41%的营业利润率，才是爱马仕真正的护城河
作者 | 陈舒
奢侈品周期会波动，但顶级品牌的定价权，往往穿越周期。
法国奢侈品牌爱马仕今日公布2026年上半年业绩，在全球奢侈品行业仍面临消费复苏分化和汇率波动的背景下，集团依靠皮具业务的持续增长以及美洲、日本市场的强劲表现，再次交出一份超预期成绩单。
不过，欧元汇率波动对收入形成明显拖累，成为本期财报最大的压力因素，货币波动累计侵蚀收入超过3.6亿欧元。
财报显示，爱马仕第二季度销售额达40.94亿欧元，同比增长4.8%，按固定汇率计算增长6.7%，高于市场预期的6.5%，上半年集团按固定汇率计算营收增长6.1%，但受汇率影响，以实际汇率计算仅增长1.6%。
尽管收入增速受到压制，集团盈利能力依然保持行业领先，上半年经常性营业利润达33.51亿欧元，营业利润率维持41.0%，高于市场预期，调整后自由现金流同比增长18%至21.82亿欧元，显示品牌在盈利质量和现金创造能力方面依旧稳健。
区域市场方面，美洲和日本继续担当增长引擎，上半年，美洲市场按固定汇率增长15.3%，覆盖所有国家及业务板块，日本市场增长11%，受益于旅游消费回暖及本地客户的持续购买力，欧洲市场保持稳健增长，其中法国本土受旅游客流恢复带动，第二季度增长6.2%。
相比之下，亚太市场表现相对温和，除日本外，亚太地区第二季度按固定汇率增长2.5%，大中华区保持增长，韩国表现突出，中东市场则受地缘政治因素影响，上半年销售额下降4.2%，但第二季度已有改善迹象。
业务板块中，皮具与马具继续成为集团增长核心，第二季度销售额按固定汇率增长10.2%，Kelly Hobo、Double Longe 等新品延续高热度，为满足持续增长的需求，爱马仕今年4月在法国开设第25家皮具工坊，并计划未来几年继续扩建生产网络。
丝巾及纺织品业务同样表现亮眼，第二季度增长12.2%，远超市场预期，腕表业务在经历年初调整后恢复增长，第二季度同比增长4.4%。
值得关注的是，香水与美妆成为唯一明显承压的业务板块，第二季度销售额同比下降9.5%，跌幅远超市场预期，虽然集团持续推出新品，包括 Hermès Beauty 首款粉底液 Plein Air，但在全球消费趋于谨慎的背景下，美妆业务仍面临较大挑战。
爱马仕执行董事长 Axel Dumas 表示，上半年业绩体现了集团16个业务部门的持续吸引力以及消费者对品牌的高度信任，对下半年发展保持信心。
当同行竞争对手追逐销量，爱马仕只守住一件事，那就是稀缺，集团同时重申，将继续坚持长期主义战略，依托手工制造体系、有限供给策略、持续产品创新及全球均衡布局，维持中长期营收增长目标。
从当前财报来看，在全球奢侈品行业整体增速放缓的背景下，爱马仕依然展现出远超行业平均水平的经营韧性，皮具业务持续供不应求、高利润率和充裕现金流，使其继续稳居全球盈利能力最强的奢侈品牌之一。
但随着汇率波动、地缘政治风险以及全球消费复苏节奏仍存在不确定性，下半年如何平衡增长与盈利，将成为市场关注的重点。
截至昨晚，爱马仕adr股价大涨近6%至197美元，目前市值约为2064亿美元。
41%的营业利润率，才是爱马仕真正的护城河
作者 | 陈舒
奢侈品周期会波动，但顶级品牌的定价权，往往穿越周期。
法国奢侈品牌爱马仕今日公布2026年上半年业绩，在全球奢侈品行业仍面临消费复苏分化和汇率波动的背景下，集团依靠皮具业务的持续增长以及美洲、日本市场的强劲表现，再次交出一份超预期成绩单。
不过，欧元汇率波动对收入形成明显拖累，成为本期财报最大的压力因素，货币波动累计侵蚀收入超过3.6亿欧元。
财报显示，爱马仕第二季度销售额达40.94亿欧元，同比增长4.8%，按固定汇率计算增长6.7%，高于市场预期的6.5%，上半年集团按固定汇率计算营收增长6.1%，但受汇率影响，以实际汇率计算仅增长1.6%。
尽管收入增速受到压制，集团盈利能力依然保持行业领先，上半年经常性营业利润达33.51亿欧元，营业利润率维持41.0%，高于市场预期，调整后自由现金流同比增长18%至21.82亿欧元，显示品牌在盈利质量和现金创造能力方面依旧稳健。
区域市场方面，美洲和日本继续担当增长引擎，上半年，美洲市场按固定汇率增长15.3%，覆盖所有国家及业务板块，日本市场增长11%，受益于旅游消费回暖及本地客户的持续购买力，欧洲市场保持稳健增长，其中法国本土受旅游客流恢复带动，第二季度增长6.2%。
相比之下，亚太市场表现相对温和，除日本外，亚太地区第二季度按固定汇率增长2.5%，大中华区保持增长，韩国表现突出，中东市场则受地缘政治因素影响，上半年销售额下降4.2%，但第二季度已有改善迹象。
业务板块中，皮具与马具继续成为集团增长核心，第二季度销售额按固定汇率增长10.2%，Kelly Hobo、Double Longe 等新品延续高热度，为满足持续增长的需求，爱马仕今年4月在法国开设第25家皮具工坊，并计划未来几年继续扩建生产网络。
丝巾及纺织品业务同样表现亮眼，第二季度增长12.2%，远超市场预期，腕表业务在经历年初调整后恢复增长，第二季度同比增长4.4%。
值得关注的是，香水与美妆成为唯一明显承压的业务板块，第二季度销售额同比下降9.5%，跌幅远超市场预期，虽然集团持续推出新品，包括 Hermès Beauty 首款粉底液 Plein Air，但在全球消费趋于谨慎的背景下，美妆业务仍面临较大挑战。
爱马仕执行董事长 Axel Dumas 表示，上半年业绩体现了集团16个业务部门的持续吸引力以及消费者对品牌的高度信任，对下半年发展保持信心。
当同行竞争对手追逐销量，爱马仕只守住一件事，那就是稀缺，集团同时重申，将继续坚持长期主义战略，依托手工制造体系、有限供给策略、持续产品创新及全球均衡布局，维持中长期营收增长目标。
从当前财报来看，在全球奢侈品行业整体增速放缓的背景下，爱马仕依然展现出远超行业平均水平的经营韧性，皮具业务持续供不应求、高利润率和充裕现金流，使其继续稳居全球盈利能力最强的奢侈品牌之一。
但随着汇率波动、地缘政治风险以及全球消费复苏节奏仍存在不确定性，下半年如何平衡增长与盈利，将成为市场关注的重点。
截至昨晚，爱马仕adr股价大涨近6%至197美元，目前市值约为2064亿美元。
