创新药：海外行情联动走强，基本面与估值形成底部共振
近期美股标普生物科技指数（XBI）持续走强，行业景气度显著回暖，主要依托两大核心催化。一方面，海外头部跨国药企（MNC）普遍面临专利到期压力，为补足管线储备、对冲业绩下滑风险，行业并购整合节奏持续提速，近期落地多笔创新药管线收购项目。另一方面，美国创新药审评审批政策持续优化，加速罕见病等刚需新药的临床研发与上市进程，为全球创新药产业营造宽松的发展环境。
相较海外市场，国内创新药板块呈现“基本面持续修复、估值低位徘徊”的错配格局，底部配置价值持续凸显。国际化层面，国产创新药对外授权（License-out）趋势持续深化，全球竞争力获得广泛认可。国家药监局数据显示，2026年一季度国内创新药对外BD交易总额突破600亿美元，规模接近2025年全年交易额的半数，且一季度全球医药管线交易中，中国企业参与占比超70%，行业全球化兑现能力持续提升。
业绩层面，随着中报窗口期临近，板块业绩催化逐步落地，行业正式进入收获兑现周期。选取22家拥有重磅上市单品的代表性国产Biotech企业统计，2019-2025年样本企业累计营收复合增速超50%，2025年整体营收达943亿元，同比增长36%；剔除BD里程碑收益后，产品自主经营性营收813亿元，同比增长34%。伴随国内药企临床管线成熟度提升，叠加医保、商业保险对创新药的持续倾斜，行业整体盈利修复、扭亏提速趋势明确。当前板块基本面稳步向上、估值处于历史底部，错位之下具备极强的反弹弹性与配置价值。
CXO：海内外融资热度高增，行业景气度持续升温
全球创新药研发融资情绪持续回暖，带动CXO行业订单与景气度稳步修复。2026年5月，海外医药融资金额达307亿美元，同比大幅增长469%，且已连续三个月同比增速超400%，海外创新研发投入大幅扩容。国内市场同步回暖，5月医药融资金额25亿美元，同比增长56%、环比增长92%，海内外研发资本开支双向高增，持续为国内CXO企业订单释放、业绩兑现提供坚实支撑。
医疗服务与消费医疗：资产证券化落地，优化经营现金流
消费医疗板块资本运作持续推进，行业经营质量持续优化。锦欣生殖落地持有型不动产ABS资产支持专项计划，本次资产证券化交易能够有效增厚公司现金储备，优化资产负债结构，盘活存量资产、提升资金使用效率，为后续业务扩张、产业布局及股东回报提升提供充足的资金保障。
医疗器械：国产设备出海提速，远程手术赛道突破
国产高端医疗器械全球化进程持续加快，技术认可度与海外商业化能力大幅提升。微创机器人旗下图迈手术机器人远程操作系统正式获得欧盟MDR CE认证，可广泛应用于泌尿外科、普通外科、胸外科、妇科等多科室远程手术场景，标志着国产手术机器人在智能化、远程化领域实现技术突破，海外商业化落地节奏有望进一步提速。
生物制品：GLP-1赛道研发持续突破，成长空间广阔
代谢领域创新药研发成果持续落地，GLP-1赛道迭代提速。2026年6月23日，阿斯利康正式启动口服小分子GLP-1受体激动剂Elecoglipron的多项III期临床试验。此前2b期临床数据显示，75mg剂量药物干预36周，可为肥胖患者实现11.8%的减重效果，临床疗效优异，后续研发进展值得持续跟踪，有望带动国内同赛道研发与产业化提速。
国金证券认为，当前创新药行业整体进入业绩扭亏与加速兑现周期，年内临床数据披露、海外BD管线进展、医保政策优化等多重催化密集落地，板块整体投资价值凸显。布局维度上，一是紧抓中报业绩窗口期，重点布局产品落地、营收兑现、业绩具备超预期潜力的优质标的；二是跟踪海内外学术学会大会动态，把握重磅临床数据集中发布带来的阶段性行情机会；三是聚焦高景气细分赛道，持续布局小核酸、双抗、ADC等技术成熟、商业化加速的优质赛道标的，把握行业产业化兑现的红利机遇。
相关公司
恒瑞医药：国内创新药龙头企业，已完成仿创转型，创新药收入占比超六成，ADC、肿瘤靶向药等高端管线持续兑现，国际化BD授权稳步放量，研发管线储备丰厚，是行业业绩修复与估值提升的核心标杆标的。
百济神州：国内全球化程度最高的生物药企，依托BTK抑制剂、PD-1单抗等重磅肿瘤单品实现全球高销，海外商业化体系成熟、临床数据认可度高，抗肿瘤管线迭代领先，深度受益创新药出海浪潮。
翰森制药：国内创新药企中坚力量，深耕肿瘤、中枢神经、抗感染等高壁垒赛道，自研创新药商业化进度快、盈利能力稳健，管线梯度完善，持续通过产品迭代与国际化拓展打开成长空间。
603***：国产胰岛素龙头，专注三代、四代长效及速效胰岛素研发生产，产品质量对标国际巨头，国产化替代空间充足，同时积极布局创新降糖药与代谢赛道，契合慢病管理与消费医疗升级趋势。
000***：医美+创新药双轮驱动标杆，深耕医美、降糖、肿瘤等优质赛道，医美产品矩阵完善、渠道壁垒深厚，GLP-1等代谢创新药临床推进顺利，兼具稳健现金流与高成长创新弹性。
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作者：于晓明 执业证书编号：A0680622030012
创新药：海外行情联动走强，基本面与估值形成底部共振
近期美股标普生物科技指数（XBI）持续走强，行业景气度显著回暖，主要依托两大核心催化。一方面，海外头部跨国药企（MNC）普遍面临专利到期压力，为补足管线储备、对冲业绩下滑风险，行业并购整合节奏持续提速，近期落地多笔创新药管线收购项目。另一方面，美国创新药审评审批政策持续优化，加速罕见病等刚需新药的临床研发与上市进程，为全球创新药产业营造宽松的发展环境。
相较海外市场，国内创新药板块呈现“基本面持续修复、估值低位徘徊”的错配格局，底部配置价值持续凸显。国际化层面，国产创新药对外授权（License-out）趋势持续深化，全球竞争力获得广泛认可。国家药监局数据显示，2026年一季度国内创新药对外BD交易总额突破600亿美元，规模接近2025年全年交易额的半数，且一季度全球医药管线交易中，中国企业参与占比超70%，行业全球化兑现能力持续提升。
业绩层面，随着中报窗口期临近，板块业绩催化逐步落地，行业正式进入收获兑现周期。选取22家拥有重磅上市单品的代表性国产Biotech企业统计，2019-2025年样本企业累计营收复合增速超50%，2025年整体营收达943亿元，同比增长36%；剔除BD里程碑收益后，产品自主经营性营收813亿元，同比增长34%。伴随国内药企临床管线成熟度提升，叠加医保、商业保险对创新药的持续倾斜，行业整体盈利修复、扭亏提速趋势明确。当前板块基本面稳步向上、估值处于历史底部，错位之下具备极强的反弹弹性与配置价值。
CXO：海内外融资热度高增，行业景气度持续升温
全球创新药研发融资情绪持续回暖，带动CXO行业订单与景气度稳步修复。2026年5月，海外医药融资金额达307亿美元，同比大幅增长469%，且已连续三个月同比增速超400%，海外创新研发投入大幅扩容。国内市场同步回暖，5月医药融资金额25亿美元，同比增长56%、环比增长92%，海内外研发资本开支双向高增，持续为国内CXO企业订单释放、业绩兑现提供坚实支撑。
医疗服务与消费医疗：资产证券化落地，优化经营现金流
消费医疗板块资本运作持续推进，行业经营质量持续优化。锦欣生殖落地持有型不动产ABS资产支持专项计划，本次资产证券化交易能够有效增厚公司现金储备，优化资产负债结构，盘活存量资产、提升资金使用效率，为后续业务扩张、产业布局及股东回报提升提供充足的资金保障。
医疗器械：国产设备出海提速，远程手术赛道突破
国产高端医疗器械全球化进程持续加快，技术认可度与海外商业化能力大幅提升。微创机器人旗下图迈手术机器人远程操作系统正式获得欧盟MDR CE认证，可广泛应用于泌尿外科、普通外科、胸外科、妇科等多科室远程手术场景，标志着国产手术机器人在智能化、远程化领域实现技术突破，海外商业化落地节奏有望进一步提速。
生物制品：GLP-1赛道研发持续突破，成长空间广阔
代谢领域创新药研发成果持续落地，GLP-1赛道迭代提速。2026年6月23日，阿斯利康正式启动口服小分子GLP-1受体激动剂Elecoglipron的多项III期临床试验。此前2b期临床数据显示，75mg剂量药物干预36周，可为肥胖患者实现11.8%的减重效果，临床疗效优异，后续研发进展值得持续跟踪，有望带动国内同赛道研发与产业化提速。
国金证券认为，当前创新药行业整体进入业绩扭亏与加速兑现周期，年内临床数据披露、海外BD管线进展、医保政策优化等多重催化密集落地，板块整体投资价值凸显。布局维度上，一是紧抓中报业绩窗口期，重点布局产品落地、营收兑现、业绩具备超预期潜力的优质标的；二是跟踪海内外学术学会大会动态，把握重磅临床数据集中发布带来的阶段性行情机会；三是聚焦高景气细分赛道，持续布局小核酸、双抗、ADC等技术成熟、商业化加速的优质赛道标的，把握行业产业化兑现的红利机遇。
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百济神州：国内全球化程度最高的生物药企，依托BTK抑制剂、PD-1单抗等重磅肿瘤单品实现全球高销，海外商业化体系成熟、临床数据认可度高，抗肿瘤管线迭代领先，深度受益创新药出海浪潮。
翰森制药：国内创新药企中坚力量，深耕肿瘤、中枢神经、抗感染等高壁垒赛道，自研创新药商业化进度快、盈利能力稳健，管线梯度完善，持续通过产品迭代与国际化拓展打开成长空间。
603***：国产胰岛素龙头，专注三代、四代长效及速效胰岛素研发生产，产品质量对标国际巨头，国产化替代空间充足，同时积极布局创新降糖药与代谢赛道，契合慢病管理与消费医疗升级趋势。
000***：医美+创新药双轮驱动标杆，深耕医美、降糖、肿瘤等优质赛道，医美产品矩阵完善、渠道壁垒深厚，GLP-1等代谢创新药临床推进顺利，兼具稳健现金流与高成长创新弹性。
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作者：于晓明 执业证书编号：A0680622030012
