（来源：国泰君安期货投研）
黄金白银
曲终人散，震荡候新声
——2026下半年贵金属期货行情展望
对于下半年的节奏，我们判断黄金在6-9月间会完成筑底，存在价格重心上抬的可能。核心逻辑在于我们判断在地缘政治目前的状况线性外推的情况下，年内通胀或出拐点，使得黄金获得传统流动性利多驱动。同时，中性利率支持27年美国降息，但年内维持水平不变。但我们提示在整体经济表现不错的情况下存在小概率需求加速下行、权益杠杆出清的情况，警惕贵金属血包属性持续跌破支撑。结合我们判断下半年美元指数可能继续上行与贝森特财长回归美元体系政策，黄金下半年难以重现趋势行情，整体走势将较为震荡。
白银方面我们主要讨论实物供需的表现，我们认为：白银供给层面存在显著的瓶颈限制，需求侧虽有AI需求亮点但难抵光伏需求疲弱，整体呈现供需双弱格局。这使得在供需层面白银不具备突出的矛盾。
国泰君安期货
有色及贵金属组联席行政负责人
首席分析师
刘雨萱
Z0020476
>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的半年报《曲终人散，震荡候新声——2026下半年贵金属期货行情展望》，发布时间：2026年7月，具体分析内容（包括风险提示等）请至国泰君安期货APP查看完整版报告。
铂、钯
潮汐退散迷雾绕，铂钯周期歧路与博弈密钥
——2026年铂、钯期货半年度行情展望
流动性大潮褪去，年初铂钯史诗级行情后市场归于沉寂。高利率与顽固通胀编织层层宏观迷雾笼罩盘面，资金全线离场。供需基本面上，南非矿端暗藏厄尔尼诺带来的潜在减产隐忧，再生回收持续放量对冲原生矿产收缩；传统汽车催化需求持续萎缩，AI 算力赛道成为铂金独有的长期增量支撑，钯金缺乏新增需求缓冲，全年供需格局持续分化，铂强钯弱主线贯穿市场。
风险点需要关注美国通胀若持续超出市场预期或将推动美联储延续紧缩路径，拉长高利率周期持续压制贵金属估值。若厄尔尼诺实际强度偏弱，南非矿山电力与产出受限的供给逻辑或将证伪，同时全球 AI 产业扩产节奏若放缓，高端玻纤、半导体靶材对应的铂金增量需求存在不及测算的可能。全球投资资金仍有集中赎回抛售的空间，容易带动铂钯价格短期快速下探，叠加广期所当前沉淀大量仓单，库存消化节奏偏慢会持续削弱盘面投机弹性。
综合来看，短期宏观迷雾难以快速消散，铂钯整体维持震荡偏弱走势，三季度通胀拐点或是流动性修复的关键观察窗口，当前阶段结构性套利策略性价比优于单边趋势押注，交易过程中需持续跟踪各类核心变量，合理管控头寸规模以对冲各类尾部冲击。
国泰君安期货
有色及贵金属组联席行政负责人
首席分析师
刘雨萱
Z0020476
联系人：杨蕤 F03151404
>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的半年报《潮汐退散迷雾绕，铂钯周期歧路与博弈密钥——2026年铂、钯期货半年度行情展望》，发布时间：2026年7月，具体分析内容（包括风险提示等）请至国泰君安期货APP查看完整版报告。
铜
经济转型激活新消费，关键矿产扰动铜定价
——2026年铜期货半年度行情展望
我们的观点：
预计长周期铜价走势坚挺后调整，宏观长周期存在托底经济政策，但供需基本面转为紧平衡后将面临过剩。宏观方面，长周期流动性依然有可能不断修复，且经济结构性转型带动边际消费增量。从微观上看，新质生产力引导消费，关键矿产扰动供应，但在矿山高利润的驱动下，长期铜矿供应增加是主要趋势。供需平衡上，2026年全球铜供应过剩，2027年转为缺口，但2028-2030年过剩量有所扩大。
我们的逻辑：
美联储在2026年底或者2027年启动预防式降息，这可以对冲经济放缓风险，并稳定市场预期。沃什主张的货币政策是通过AI产业发展降低通胀，促进生产力的繁荣和实现美国经济低通胀的增长，将更有利于风险资产价格向上估值。基本面上，新质生产力产业链崛起成为铜新增消费的引擎。为适配新质生产力发展，新型电力系统持续推进。同时，新能源是新质生产力核心载体，这些带动了铜消费的结构性转型。从供应端看，关键矿产政策引导全球铜资源博弈冶炼原料短期紧张长期宽松，决定了冶炼的节奏，预计2026-2027年全球精铜产量承压，但2028年之后冶炼产量将逐步释放。
从短期择时和控风险的逻辑来看，特朗普232关税最终结果决定了库存的结构性变化和价格的阶段性走势。如果特朗普加征关税，库存向美国流动的预期依然存在，LME铜价格将获得支撑。但当美国铜库存增量超过美国AI等带来的消费增量预期，美国高库存可能会对铜价形成压力。铜价将在COMEX价格有压力和LME价格有驱动中反复博弈。如果特朗普不加征关税，全球铜价将阶段性下跌。同时，资本市场对AI估值呈现显著结构性分化，普涨行情结束，带来股票和商品较大波动。
投资展望：
宏观和基本面逻辑显示，长周期铜价走势坚挺后将面临调整。我们倾向于出现232关税或者AI估值扰动时，可进行逢高做空的交易，但价格跌到低位后，2027年之前依然可以低位买货，2028-2030年基本面过剩将使得铜价面临上行压力。在套利上，沪铜和伦铜期限正套在2027年之前存在机会，内外供需和库存预期支持该交易。铜的内外正套可以择机交易，但存在移仓亏损等风险。
风险提示：
全球AI算力中心逻辑证伪或市场流动性大幅萎缩，全球经济面临重大风险。
国泰君安期货
有色及贵金属组联席行政负责人
首席分析师
季先飞
Z0012691
联系人：王宗源 F03142619
>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的半年报《经济转型激活新消费，关键矿产扰动铜定价——2026年铜期货半年度行情展望》，发布时间：2026年7月，具体分析内容（包括风险提示等）请至国泰君安期货APP查看完整版报告。
铝
电解铝：中东从断供到复供，行业高利润拐点何在？
氧化铝：资源品的地缘溢价，是卖点还是买点？
铸造铝合金：锚定AD-AL季节性价差机会
——2026年铝品系期货半年度行情展望
电解铝：
海外短缺或已然边际趋向显著收敛，铝业利润拐点的确认正在提前。根据当前最新的基准情形看（中东铝厂平均断供期按3个月算），海外原铝市场产量给到3010万吨，同比增速预计在-0.3%左右，海外需求给到2885万吨，同比增速预计在1.2%，净出口给到217万吨，则全年海外原铝市场短缺或接近92万吨，下半年缺口虽犹在，但月度及季度缺口较上半年大概率将显著收敛。叠加中国基准情形下的全年过剩92万吨，全球全年约供需0平衡，边际上看下半年海外或仍小幅缺口，中国市场偏有过剩压力，基本面驱动上预计仍是相对的外强内弱，但亦需关注海外宏观侧对伦铝定价的影响弹性。
氧化铝：
题眼仍是几内亚，矿价的高低位可框现金成本对氧化铝的定价指引。氧化铝作为联结上游铝矿资源和下游国民大工业应用金属材料的重要中间品，其受到资源品地缘溢价式定价的影响在愈加变强。下半年影响几内亚矿价的核心就系于敦布亚的矿业政策，1.5亿湿吨仍是核心分水岭。我们暂且倾向几内亚铝土矿到中国CIF报价的底部区间可维系在65-70美元/吨及以上，对应过剩格局下的现金成本定价指引。2026年全球氧化铝静态评估恐仍是过剩，但2027年过剩幅度或可趋向收敛，当前利润争夺能力仍偏弱，但“三年顶峰周期”值得关注。
铸造铝合金：
绿色溢价远期支撑明确，短期价格修复需先过“废铝”与“去库”两关。ADC12仍以电解铝为方向锚，但自身价格弹性更多取决于废铝成本和终端需求。2025年废铝新料供应量由366.06万吨降至137.6万吨，进口亦同比下降，合规票源偏紧和进口补充不足支撑成本底部。短期价格修复仍需等待汽车排产改善、压铸订单恢复和铝合金锭库存去化；中长期绿色属性将继续托举再生铝合金估值。
风险提示：
美联储超预期宽松、弱美元周期再来、AI叙事重新转向传统有色需求强勾稽的基建端等。
国泰君安期货
研究所所长助理
首席分析师
王蓉
Z0002529
联系人：谷昕潞 F03155711
>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的半年报《电解铝：中东从断供到复供，行业高利润拐点何在？氧化铝：资源品的地缘溢价，是卖点还是买点？铸造铝合金：锚定AD-AL季节性价差机会——2026年铝品系期货半年度行情展望》，发布时间：2026年7月，具体分析内容（包括风险提示等）请至国泰君安期货APP查看完整版报告。
锌
沧浪平，暗流生
——2026年锌期货半年度行情展望
我们的观点：
基于对全球锌元素供需的判断，下半年锌价或破而后立。我们认为供应侧矛盾将继续主导价格，在矿、锭存在撕裂性矛盾下，年内加工费低位运行时间可能更长，对应锌价具备上浮的弹性。今年矿紧已成为事实，但矿紧向锭紧传导仍需要时间，短期矛盾并没有激化，料锌价以震荡为主。展望下半年，在国内炼厂原料库存接近干涸的背景下，三季度或存在边际减产的可能。我们认为在下半年锌锭平衡转紧下，建议关注去库拐点出现下的逢低做多机会。不过，现实侧仍需看到更强的驱动兑现，即炼厂减产规模扩大、旺季内需修复以及锌锭出口窗口开启下真实出口的持续发生。风险点在于今年内外分化的程度不及去年四季度，通过出口有效带动库存去化的路径仍有待确认。
投资展望：
单边以逢低多思路为主，或买入看涨期权；期限套利层面，基于下半年社库拐点临近，传统消费旺季仍存在改善，下半年可关注期限正套交易机会；内外层面，不确定性仍存，但仍可以打开国内锌矿进口窗口思路进行阶段性内外反套。
风险点：
供应侧突发大幅减产；国内刺激政策超预期。
国泰君安期货
有色及贵金属组联席行政负责人
首席分析师
季先飞
Z0012691
联系人：王宗源 F03142619
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铅
寒意深，春未至
——2026年铅期货半年度行情展望
我们的观点：
基于全年铅供需双弱很难转势，价格或表现为区间震荡，沪铅主要运行区间为15800-17000元/吨，伦铅主要运行区间为1800-2100美元/吨。供应侧来看，今年海外矿山增量相对有限，但国内矿山增量有望释放，同时废电池供应量或小幅提升，原料供应矛盾小幅改善下精炼铅产量继续增加。需求侧来看，上半年电自消费明显遇冷，电摩成为市场新宠，但难以抵消缺口，增量市场出现萎缩。不过以锂代铅进程有所放缓，叠加替换消费量持续兜底精炼铅消费，我们认为全年精炼铅消费同比微增。此外，沪伦比值高位、中东关税制裁等问题依旧存在，蓄电池出口大概率下滑。总体而言，供需双弱持续，国内铅市小幅过剩。
投资展望：
从有色品种基本面来看，铅实为板块中偏弱，且行情缺乏故事性配合，不免作为资金空配品种。考虑今年消费旺季可能并不乐观，且铅价筑底仍需要时间，以低多思路去看待并不合适，建议区间操作为主。
风险点：
矿端增量不及预期，消费增速走弱。
国泰君安期货
有色及贵金属组联席行政负责人
首席分析师
季先飞
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锡
算力浪潮未止，供应修复渐行
——2026年下半年锡期货行情展望
2026年锡市核心矛盾在于供应修复慢于预期与需求强分化之间的再平衡。
供给端，全球锡矿供应边际改善，但释放节奏慢于预期。缅甸佤邦复产已经兑现至进口端，但矿石品位下降导致金属量增幅远低于实物量增幅；印尼RKAB配额落地增强矿端供应确定性，但出口政策扰动仍存；刚果（金）疫情与武装冲突暂未形成实质性影响。与此同时，全球锡矿资本开支重新进入扩张周期，但新增项目普遍后移，2026年实际新增产能贡献有限，供应改善更多体现为存量矿山恢复生产。
需求端，总量增长放缓，结构分化加剧。AI基础设施建设仍是最重要的增长来源，高层数PCB、先进封装及服务器产业链需求持续扩张，对锡焊料形成支撑；但消费电子受到内存涨价和成本传导影响，智能手机与PC出货量明显下修；光伏行业结束抢装周期后进入平台期，新能源车增速中枢亦较前期回落。
我们预计2026年全球锡供应约38.2万吨，同比增长3.9%；全球需求约38.6万吨，同比增长1.2%；全年仍维持约0.3万吨供需缺口。低库存背景下，锡价下方支撑仍然较强，但随着供应边际修复逐步兑现，上行驱动较上半年有所减弱。预计下半年锡价以高位宽幅震荡为主，价格重心仍处历史高位区间，关注缅甸进口恢复速度、印尼出口政策及AI发展带来的阶段性交易机会。
风险提示：
锡矿出货不及预期，海外宏观扰动。
国泰君安期货
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首席分析师
刘雨萱
Z0020476
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曲终人散，震荡候新声
——2026下半年贵金属期货行情展望
对于下半年的节奏，我们判断黄金在6-9月间会完成筑底，存在价格重心上抬的可能。核心逻辑在于我们判断在地缘政治目前的状况线性外推的情况下，年内通胀或出拐点，使得黄金获得传统流动性利多驱动。同时，中性利率支持27年美国降息，但年内维持水平不变。但我们提示在整体经济表现不错的情况下存在小概率需求加速下行、权益杠杆出清的情况，警惕贵金属血包属性持续跌破支撑。结合我们判断下半年美元指数可能继续上行与贝森特财长回归美元体系政策，黄金下半年难以重现趋势行情，整体走势将较为震荡。
白银方面我们主要讨论实物供需的表现，我们认为：白银供给层面存在显著的瓶颈限制，需求侧虽有AI需求亮点但难抵光伏需求疲弱，整体呈现供需双弱格局。这使得在供需层面白银不具备突出的矛盾。
国泰君安期货
有色及贵金属组联席行政负责人
首席分析师
刘雨萱
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铂、钯
潮汐退散迷雾绕，铂钯周期歧路与博弈密钥
——2026年铂、钯期货半年度行情展望
流动性大潮褪去，年初铂钯史诗级行情后市场归于沉寂。高利率与顽固通胀编织层层宏观迷雾笼罩盘面，资金全线离场。供需基本面上，南非矿端暗藏厄尔尼诺带来的潜在减产隐忧，再生回收持续放量对冲原生矿产收缩；传统汽车催化需求持续萎缩，AI 算力赛道成为铂金独有的长期增量支撑，钯金缺乏新增需求缓冲，全年供需格局持续分化，铂强钯弱主线贯穿市场。
风险点需要关注美国通胀若持续超出市场预期或将推动美联储延续紧缩路径，拉长高利率周期持续压制贵金属估值。若厄尔尼诺实际强度偏弱，南非矿山电力与产出受限的供给逻辑或将证伪，同时全球 AI 产业扩产节奏若放缓，高端玻纤、半导体靶材对应的铂金增量需求存在不及测算的可能。全球投资资金仍有集中赎回抛售的空间，容易带动铂钯价格短期快速下探，叠加广期所当前沉淀大量仓单，库存消化节奏偏慢会持续削弱盘面投机弹性。
综合来看，短期宏观迷雾难以快速消散，铂钯整体维持震荡偏弱走势，三季度通胀拐点或是流动性修复的关键观察窗口，当前阶段结构性套利策略性价比优于单边趋势押注，交易过程中需持续跟踪各类核心变量，合理管控头寸规模以对冲各类尾部冲击。
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铜
经济转型激活新消费，关键矿产扰动铜定价
——2026年铜期货半年度行情展望
我们的观点：
预计长周期铜价走势坚挺后调整，宏观长周期存在托底经济政策，但供需基本面转为紧平衡后将面临过剩。宏观方面，长周期流动性依然有可能不断修复，且经济结构性转型带动边际消费增量。从微观上看，新质生产力引导消费，关键矿产扰动供应，但在矿山高利润的驱动下，长期铜矿供应增加是主要趋势。供需平衡上，2026年全球铜供应过剩，2027年转为缺口，但2028-2030年过剩量有所扩大。
我们的逻辑：
美联储在2026年底或者2027年启动预防式降息，这可以对冲经济放缓风险，并稳定市场预期。沃什主张的货币政策是通过AI产业发展降低通胀，促进生产力的繁荣和实现美国经济低通胀的增长，将更有利于风险资产价格向上估值。基本面上，新质生产力产业链崛起成为铜新增消费的引擎。为适配新质生产力发展，新型电力系统持续推进。同时，新能源是新质生产力核心载体，这些带动了铜消费的结构性转型。从供应端看，关键矿产政策引导全球铜资源博弈冶炼原料短期紧张长期宽松，决定了冶炼的节奏，预计2026-2027年全球精铜产量承压，但2028年之后冶炼产量将逐步释放。
从短期择时和控风险的逻辑来看，特朗普232关税最终结果决定了库存的结构性变化和价格的阶段性走势。如果特朗普加征关税，库存向美国流动的预期依然存在，LME铜价格将获得支撑。但当美国铜库存增量超过美国AI等带来的消费增量预期，美国高库存可能会对铜价形成压力。铜价将在COMEX价格有压力和LME价格有驱动中反复博弈。如果特朗普不加征关税，全球铜价将阶段性下跌。同时，资本市场对AI估值呈现显著结构性分化，普涨行情结束，带来股票和商品较大波动。
投资展望：
宏观和基本面逻辑显示，长周期铜价走势坚挺后将面临调整。我们倾向于出现232关税或者AI估值扰动时，可进行逢高做空的交易，但价格跌到低位后，2027年之前依然可以低位买货，2028-2030年基本面过剩将使得铜价面临上行压力。在套利上，沪铜和伦铜期限正套在2027年之前存在机会，内外供需和库存预期支持该交易。铜的内外正套可以择机交易，但存在移仓亏损等风险。
风险提示：
全球AI算力中心逻辑证伪或市场流动性大幅萎缩，全球经济面临重大风险。
国泰君安期货
有色及贵金属组联席行政负责人
首席分析师
季先飞
Z0012691
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铝
电解铝：中东从断供到复供，行业高利润拐点何在？
氧化铝：资源品的地缘溢价，是卖点还是买点？
铸造铝合金：锚定AD-AL季节性价差机会
——2026年铝品系期货半年度行情展望
电解铝：
海外短缺或已然边际趋向显著收敛，铝业利润拐点的确认正在提前。根据当前最新的基准情形看（中东铝厂平均断供期按3个月算），海外原铝市场产量给到3010万吨，同比增速预计在-0.3%左右，海外需求给到2885万吨，同比增速预计在1.2%，净出口给到217万吨，则全年海外原铝市场短缺或接近92万吨，下半年缺口虽犹在，但月度及季度缺口较上半年大概率将显著收敛。叠加中国基准情形下的全年过剩92万吨，全球全年约供需0平衡，边际上看下半年海外或仍小幅缺口，中国市场偏有过剩压力，基本面驱动上预计仍是相对的外强内弱，但亦需关注海外宏观侧对伦铝定价的影响弹性。
氧化铝：
题眼仍是几内亚，矿价的高低位可框现金成本对氧化铝的定价指引。氧化铝作为联结上游铝矿资源和下游国民大工业应用金属材料的重要中间品，其受到资源品地缘溢价式定价的影响在愈加变强。下半年影响几内亚矿价的核心就系于敦布亚的矿业政策，1.5亿湿吨仍是核心分水岭。我们暂且倾向几内亚铝土矿到中国CIF报价的底部区间可维系在65-70美元/吨及以上，对应过剩格局下的现金成本定价指引。2026年全球氧化铝静态评估恐仍是过剩，但2027年过剩幅度或可趋向收敛，当前利润争夺能力仍偏弱，但“三年顶峰周期”值得关注。
铸造铝合金：
绿色溢价远期支撑明确，短期价格修复需先过“废铝”与“去库”两关。ADC12仍以电解铝为方向锚，但自身价格弹性更多取决于废铝成本和终端需求。2025年废铝新料供应量由366.06万吨降至137.6万吨，进口亦同比下降，合规票源偏紧和进口补充不足支撑成本底部。短期价格修复仍需等待汽车排产改善、压铸订单恢复和铝合金锭库存去化；中长期绿色属性将继续托举再生铝合金估值。
风险提示：
美联储超预期宽松、弱美元周期再来、AI叙事重新转向传统有色需求强勾稽的基建端等。
国泰君安期货
研究所所长助理
首席分析师
王蓉
Z0002529
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锌
沧浪平，暗流生
——2026年锌期货半年度行情展望
我们的观点：
基于对全球锌元素供需的判断，下半年锌价或破而后立。我们认为供应侧矛盾将继续主导价格，在矿、锭存在撕裂性矛盾下，年内加工费低位运行时间可能更长，对应锌价具备上浮的弹性。今年矿紧已成为事实，但矿紧向锭紧传导仍需要时间，短期矛盾并没有激化，料锌价以震荡为主。展望下半年，在国内炼厂原料库存接近干涸的背景下，三季度或存在边际减产的可能。我们认为在下半年锌锭平衡转紧下，建议关注去库拐点出现下的逢低做多机会。不过，现实侧仍需看到更强的驱动兑现，即炼厂减产规模扩大、旺季内需修复以及锌锭出口窗口开启下真实出口的持续发生。风险点在于今年内外分化的程度不及去年四季度，通过出口有效带动库存去化的路径仍有待确认。
投资展望：
单边以逢低多思路为主，或买入看涨期权；期限套利层面，基于下半年社库拐点临近，传统消费旺季仍存在改善，下半年可关注期限正套交易机会；内外层面，不确定性仍存，但仍可以打开国内锌矿进口窗口思路进行阶段性内外反套。
风险点：
供应侧突发大幅减产；国内刺激政策超预期。
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铅
寒意深，春未至
——2026年铅期货半年度行情展望
我们的观点：
基于全年铅供需双弱很难转势，价格或表现为区间震荡，沪铅主要运行区间为15800-17000元/吨，伦铅主要运行区间为1800-2100美元/吨。供应侧来看，今年海外矿山增量相对有限，但国内矿山增量有望释放，同时废电池供应量或小幅提升，原料供应矛盾小幅改善下精炼铅产量继续增加。需求侧来看，上半年电自消费明显遇冷，电摩成为市场新宠，但难以抵消缺口，增量市场出现萎缩。不过以锂代铅进程有所放缓，叠加替换消费量持续兜底精炼铅消费，我们认为全年精炼铅消费同比微增。此外，沪伦比值高位、中东关税制裁等问题依旧存在，蓄电池出口大概率下滑。总体而言，供需双弱持续，国内铅市小幅过剩。
投资展望：
从有色品种基本面来看，铅实为板块中偏弱，且行情缺乏故事性配合，不免作为资金空配品种。考虑今年消费旺季可能并不乐观，且铅价筑底仍需要时间，以低多思路去看待并不合适，建议区间操作为主。
风险点：
矿端增量不及预期，消费增速走弱。
国泰君安期货
有色及贵金属组联席行政负责人
首席分析师
季先飞
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锡
算力浪潮未止，供应修复渐行
——2026年下半年锡期货行情展望
2026年锡市核心矛盾在于供应修复慢于预期与需求强分化之间的再平衡。
供给端，全球锡矿供应边际改善，但释放节奏慢于预期。缅甸佤邦复产已经兑现至进口端，但矿石品位下降导致金属量增幅远低于实物量增幅；印尼RKAB配额落地增强矿端供应确定性，但出口政策扰动仍存；刚果（金）疫情与武装冲突暂未形成实质性影响。与此同时，全球锡矿资本开支重新进入扩张周期，但新增项目普遍后移，2026年实际新增产能贡献有限，供应改善更多体现为存量矿山恢复生产。
需求端，总量增长放缓，结构分化加剧。AI基础设施建设仍是最重要的增长来源，高层数PCB、先进封装及服务器产业链需求持续扩张，对锡焊料形成支撑；但消费电子受到内存涨价和成本传导影响，智能手机与PC出货量明显下修；光伏行业结束抢装周期后进入平台期，新能源车增速中枢亦较前期回落。
我们预计2026年全球锡供应约38.2万吨，同比增长3.9%；全球需求约38.6万吨，同比增长1.2%；全年仍维持约0.3万吨供需缺口。低库存背景下，锡价下方支撑仍然较强，但随着供应边际修复逐步兑现，上行驱动较上半年有所减弱。预计下半年锡价以高位宽幅震荡为主，价格重心仍处历史高位区间，关注缅甸进口恢复速度、印尼出口政策及AI发展带来的阶段性交易机会。
风险提示：
锡矿出货不及预期，海外宏观扰动。
国泰君安期货
有色及贵金属组联席行政负责人
首席分析师
刘雨萱
Z0020476
>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的半年报《算力浪潮未止，供应修复渐行——2026年下半年锡期货行情展望》，发布时间：2026年7月，具体分析内容（包括风险提示等）请至国泰君安期货APP查看完整版报告。
