多数A+H存在港股折价，短期估值承压，仅适合具备全球化业务、大额持续融资需求的行业龙头。
编辑 | 周静 作者 | 原由
出品 | NE-SALON新能荟
近日，中国证监会官网正式公示了罗博特科智能科技股份有限公司的境外发行上市备案通知书（国合函〔2026〕1466号），拟发行不超过34,014,550股境外上市普通股并在香港联交所主板上市。
这份备案的落地，标志着这家从光伏自动化设备起家的创业板公司正式迈出“A+H”资本布局的关键一步。
01.从光伏独大到双主业并行
罗博特科于2019年初登陆A股创业板，起步于光伏智能制造装备领域，是国内该赛道的头部玩家。
真正的战略拐点出现在2025年，罗博特科完成对德国ficonTEC 100%股权的收购，而这个ficonTEC是全球唯一提供量产级超高精度硅光组装与测试设备的制造商。合并ficonTEC营收后，罗博特科整体位列全球硅光智能制造设备市场第一，占据全球约25.5%的市场份额。
并表带来的结构性变化立竿见影。罗博特科2025年全年财报显示，公司来自光电子及半导体行业的收入为4.855亿元，占比首度突破五成，达51.11%；而在2024年，其半导体行业收入仅为5018万元，占比4.54%。
短短一年，公司营收结构从高度依赖光伏单一业务，转变为光伏、光电子半导体双主业均衡发展。然而，业务结构反转的同时，公司光伏板块营收出现明显下滑。2025年光伏业务收入从2024年的10.51亿元骤降至4.60亿元，同比减少56.25%。
据罗博特科2025年报披露，国内光伏行业前期产能集中扩张后全产业链陷入阶段性、结构性产能过剩格局，下游电池片、组件环节产品价格持续走低，行业盈利空间大幅压缩，多数下游光伏制造企业暂缓新增产能投资、收紧设备采购预算，部分存量项目延期验收或终止，导致公司光伏业务新增订单减少、营业收入出现较大幅度下滑。
光伏板块业务的暴跌，直接导致罗博特科2025年营业收入仅有9.50亿元，同比下滑14.14%；归母净利润为-6644.04万元，同比-204.00%，由盈转亏。
02.营收高增与亏损扩大
进入2026年，罗博特科业务分化态势延续。一季报显示，该公司实现营业收入1.64亿元，同比增长69.33%。
一季度营收规模得以抬升，主要依托光电子及半导体业务拉动，公司在本报告期顺利完成首条光电路交换机（OCS）的整线交付并确认收入。
营收实现大幅增长的同时，公司盈利层面承受明显压力。报告期内归母净利润亏损3881.8万元，同比扩大48.33%；扣非净利润亏损4009.6万元，同比扩大52.71%。
公司在一季报中解释称，当期营收增长但利润亏损，由多重因素共同导致。ficonTEC于2025年5月正式并表后，四项期间费用大幅攀升。2025年全年，四项期间费用合计同比增长约75.5%。2026年一季度，销售费用同比增长74.08%，管理费用同比增长243.90%，研发费用同比增长93.73%，财务费用同比增长157.48%。为应对下游客户持续增长的订单需求，公司及ficonTEC持续扩充、培养技术、服务、管理类人员等，不断提升公司在光电子及半导体业务板块的产能匹配及客户服务支持的能力，相应的投入有所增加；然而“光电子业务的大规模批量化订单在本报告期尚未开始交付验收”，造成毛利增量无法覆盖当期期间费用，公司因此出现阶段性亏损。
从更长期的财务视角观察，罗博特科面临一定的流动性压力。2026年一季度经营活动产生的现金流量净额为-799.38万元，虽然较上年同期的-4837.28万元已有明显改善，但仍未转正。
03.密集签约背后的兑现考验
与此同时，罗博特科的光电子订单迎来密集爆发。截至2025年年报披露日，公司在手订单合计约21.87亿元，其中光伏业务在手订单10.82亿元；光电子及半导体业务在手订单11.05亿元。
2026年3月19日至2026年5月1日期间，罗博特科的全资子公司ficonTEC及其子公司，先后与两家纳斯达克上市公司签署合同，累计折合人民币约10亿元，标的为适用于可插拔硅光技术路线的量产化耦合设备、量产化测试设备及相关服务。
然而，订单落地至收入兑现存在明显时间错配。公司在2026年一季报中直接披露：“光电子业务的大规模批量化订单在本报告期尚未开始交付验收”。
04. 为何A股光伏企业热衷布局A+H
罗博特科布局A+H，主要原因是其海外收入成为营收主要来源，而港股的资金池更具国际化属性。2025年，罗博特科境外收入达6.576亿元，占总营收比重69.24%，营收规模显著高于境内板块。
其他A股光伏企业纷纷寻求在港股上市，也有类似需求。A股融资只能募集人民币，光伏企业在海外建厂、跨境并购、海外供应链投入，存在换汇额度、流程损耗；而港股融资可以获取港币、美元，可直接用于全球业务布局。
此外，港股汇聚了全球主权基金、海外养老金、海外对冲基金，这类资金偏好长期持有硬科技企业；外资参与A股受QFII额度、锁定期、资金出境限制，港股无约束，可引入长期基石投资者支撑长期研发；港股是国际金融窗口，更容易获得海外大客户、海外政府园区、海外合作方信任，利好海外建厂、海外品牌推广和订单拓展；
更实际的是，港股上市企业面向海外员工、海外技术人才，可发行H股期权，解决跨境人才激励难题，适配全球化团队管理。
当然，A+H两地上市也有弊端。两地双重信息披露、审计、合规运营成本更高；多数A+H存在港股折价，短期估值承压，仅适合具备全球化业务、大额持续融资需求的行业龙头。
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原文标题 : 又一家光伏龙头布局“A+H”：底层逻辑是什么？
多数A+H存在港股折价，短期估值承压，仅适合具备全球化业务、大额持续融资需求的行业龙头。
编辑 | 周静 作者 | 原由
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近日，中国证监会官网正式公示了罗博特科智能科技股份有限公司的境外发行上市备案通知书（国合函〔2026〕1466号），拟发行不超过34,014,550股境外上市普通股并在香港联交所主板上市。
这份备案的落地，标志着这家从光伏自动化设备起家的创业板公司正式迈出“A+H”资本布局的关键一步。
01.从光伏独大到双主业并行
罗博特科于2019年初登陆A股创业板，起步于光伏智能制造装备领域，是国内该赛道的头部玩家。
真正的战略拐点出现在2025年，罗博特科完成对德国ficonTEC 100%股权的收购，而这个ficonTEC是全球唯一提供量产级超高精度硅光组装与测试设备的制造商。合并ficonTEC营收后，罗博特科整体位列全球硅光智能制造设备市场第一，占据全球约25.5%的市场份额。
并表带来的结构性变化立竿见影。罗博特科2025年全年财报显示，公司来自光电子及半导体行业的收入为4.855亿元，占比首度突破五成，达51.11%；而在2024年，其半导体行业收入仅为5018万元，占比4.54%。
短短一年，公司营收结构从高度依赖光伏单一业务，转变为光伏、光电子半导体双主业均衡发展。然而，业务结构反转的同时，公司光伏板块营收出现明显下滑。2025年光伏业务收入从2024年的10.51亿元骤降至4.60亿元，同比减少56.25%。
据罗博特科2025年报披露，国内光伏行业前期产能集中扩张后全产业链陷入阶段性、结构性产能过剩格局，下游电池片、组件环节产品价格持续走低，行业盈利空间大幅压缩，多数下游光伏制造企业暂缓新增产能投资、收紧设备采购预算，部分存量项目延期验收或终止，导致公司光伏业务新增订单减少、营业收入出现较大幅度下滑。
光伏板块业务的暴跌，直接导致罗博特科2025年营业收入仅有9.50亿元，同比下滑14.14%；归母净利润为-6644.04万元，同比-204.00%，由盈转亏。
02.营收高增与亏损扩大
进入2026年，罗博特科业务分化态势延续。一季报显示，该公司实现营业收入1.64亿元，同比增长69.33%。
一季度营收规模得以抬升，主要依托光电子及半导体业务拉动，公司在本报告期顺利完成首条光电路交换机（OCS）的整线交付并确认收入。
营收实现大幅增长的同时，公司盈利层面承受明显压力。报告期内归母净利润亏损3881.8万元，同比扩大48.33%；扣非净利润亏损4009.6万元，同比扩大52.71%。
公司在一季报中解释称，当期营收增长但利润亏损，由多重因素共同导致。ficonTEC于2025年5月正式并表后，四项期间费用大幅攀升。2025年全年，四项期间费用合计同比增长约75.5%。2026年一季度，销售费用同比增长74.08%，管理费用同比增长243.90%，研发费用同比增长93.73%，财务费用同比增长157.48%。为应对下游客户持续增长的订单需求，公司及ficonTEC持续扩充、培养技术、服务、管理类人员等，不断提升公司在光电子及半导体业务板块的产能匹配及客户服务支持的能力，相应的投入有所增加；然而“光电子业务的大规模批量化订单在本报告期尚未开始交付验收”，造成毛利增量无法覆盖当期期间费用，公司因此出现阶段性亏损。
从更长期的财务视角观察，罗博特科面临一定的流动性压力。2026年一季度经营活动产生的现金流量净额为-799.38万元，虽然较上年同期的-4837.28万元已有明显改善，但仍未转正。
03.密集签约背后的兑现考验
与此同时，罗博特科的光电子订单迎来密集爆发。截至2025年年报披露日，公司在手订单合计约21.87亿元，其中光伏业务在手订单10.82亿元；光电子及半导体业务在手订单11.05亿元。
2026年3月19日至2026年5月1日期间，罗博特科的全资子公司ficonTEC及其子公司，先后与两家纳斯达克上市公司签署合同，累计折合人民币约10亿元，标的为适用于可插拔硅光技术路线的量产化耦合设备、量产化测试设备及相关服务。
然而，订单落地至收入兑现存在明显时间错配。公司在2026年一季报中直接披露：“光电子业务的大规模批量化订单在本报告期尚未开始交付验收”。
04. 为何A股光伏企业热衷布局A+H
罗博特科布局A+H，主要原因是其海外收入成为营收主要来源，而港股的资金池更具国际化属性。2025年，罗博特科境外收入达6.576亿元，占总营收比重69.24%，营收规模显著高于境内板块。
其他A股光伏企业纷纷寻求在港股上市，也有类似需求。A股融资只能募集人民币，光伏企业在海外建厂、跨境并购、海外供应链投入，存在换汇额度、流程损耗；而港股融资可以获取港币、美元，可直接用于全球业务布局。
此外，港股汇聚了全球主权基金、海外养老金、海外对冲基金，这类资金偏好长期持有硬科技企业；外资参与A股受QFII额度、锁定期、资金出境限制，港股无约束，可引入长期基石投资者支撑长期研发；港股是国际金融窗口，更容易获得海外大客户、海外政府园区、海外合作方信任，利好海外建厂、海外品牌推广和订单拓展；
更实际的是，港股上市企业面向海外员工、海外技术人才，可发行H股期权，解决跨境人才激励难题，适配全球化团队管理。
当然，A+H两地上市也有弊端。两地双重信息披露、审计、合规运营成本更高；多数A+H存在港股折价，短期估值承压，仅适合具备全球化业务、大额持续融资需求的行业龙头。
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