生意社06月29日讯
6月26日周五国际原油期货迎来深度回调，地缘风险溢价快速出清，周跌幅创下阶段性高位，美国原油主力合约自3月以来首次跌破70美元/桶，市场交易逻辑彻底从“供应断供恐慌”切换至“供给宽松预期”。
一、行情总览：两大基准原油全线重挫，WTI失守70美元关口
NYMEX 8月WTI原油：下跌2.69美元，跌幅3.74%，结算价69.23美元/桶；单日较前一日大跌8.73%。
ICE 8月布伦特原油：下跌3.27美元，跌幅4.34%，结算价71.99美元/桶，单周累计下跌10.65%；9月布伦特原油跌2.90美元，周跌幅9.31%。
成品油同步走弱：8月RBOB汽油下跌2.64%，取暖油下跌3.33%，油品需求端同步承压。本轮油价大跌并非单一消息驱动，而是中东航道运输恢复、黎以美达成停火框架、美国本土油气增产、俄罗斯限价政策延期四大基本面利空集中释放，叠加美伊冲突反复带来的多空博弈，共同压制油价下行。
二、走势分析：地缘溢价逐步退坡供需格局转向需较长时间
1、地缘因素：地缘供应担忧大幅消解，航道运力集中释放
霍尔木兹海峡运量回升，市场彻底消化断供风险
霍尔木兹海峡承载全球近三成原油海运，是此前支撑油价走高的核心地缘逻辑。2月底美伊冲突爆发后，航道通行受阻，市场持续交易供应缺口溢价；6月下旬局势持续缓和，航运数据出现实质性改善：
本周海峡原油运量升至2月底冲突以来最高，油轮通行常态化，市场对航道关闭的恐慌情绪快速消退；沙特阿美停运近四月的拉斯塔努拉码头恢复原油装载，两艘200万桶级VLCC超大型油轮同步装货，另有一艘油轮排队等候，海湾积压原油集中对外输出。相关分析师指出，海峡外运量回升直接触发油市集中抛售，市场普遍认定原油运输通道将持续畅通。
尽管当前航运总量仍低于冲突前日均水平，但持续恢复的趋势已经扭转市场预期，此前因避险产生的地缘溢价被持续挤出，成为油价暴跌最核心推手。
黎以美签署三方停火协议，中东区域冲突阶段性降温
6月26日黎巴嫩、以色列、美国在华盛顿完成四轮谈判并签署停火撤军三方框架协议，中东局部地面冲突迎来缓和窗口。市场此前担忧黎以冲突扩散、进一步干扰波斯湾原油运输，停火协议落地直接消除区域冲突升级的尾部风险，进一步放大油价下行压力。
多空对冲变量：美伊冲突反复，地缘扰动并未完全消失
本轮油价下跌过程中，地缘风险并未彻底出清，形成明显多空对冲，限制油价单边下行空间：6月25日阿曼湾商船遇袭，海事组织一度暂停滞留船舶疏散，周四原油期货曾逆势上涨超2%，反映市场对航道安全的敏感程度极高；6月26日美军针对伊朗发动打击，作为商船遇袭报复；次日凌晨伊朗方面宣布挫败美军袭击，双方对抗出现反复。当前市场呈现“边谈边打”特征：停火框架协议缓和长期冲突预期，但美伊零星冲突持续存在，一旦航道安全再度受到威胁，油价将快速反弹，地缘风险仍是中长期油价重要支撑。
2、供需因素：供应端双重增量利空：美国油气钻机大幅增产，俄罗斯限价政策延期
美国油气钻机大幅扩张，远期原油增产预期升温
贝克休斯最新钻机数据显示，截至6月26日当周，美国油气钻机总数单周增加10座，创2022年6月以来四年最大增幅，总量升至573座，为2025年5月以来高点：石油钻机新增7座至440座，创2025年6月以来新高；天然气钻机新增3座至125座。
钻机数量是原油产量先行指标，钻机持续扩张意味着美国本土原油远期供应将持续放量，全球原油宽松预期进一步强化，中长期压制油价中枢。
俄罗斯延长石油限价反制令，短期难改变全球供给格局
6月26日俄罗斯将针对G7、欧盟石油限价的出口禁令延长至2027年12月31日，原禁令6月30日到期。该政策核心禁止向设置价格上限的境外主体供应俄原油及成品油，2023年生效后多次延期。
从市场影响来看，该政策更多属于长期博弈工具，短期不会改变当前原油流通格局：俄油已形成独立于西方限价的亚洲外销渠道，延期不会造成短期供应收缩，因此对油价支撑力度有限，难以对冲航道恢复、美国增产带来的空头压力。
三、后市展望：短期偏弱震荡，中长期存底部支撑
生意社原油分析师认为，短期来看，供需宽松主导，油价或维持偏弱运行。霍尔木兹海峡油轮持续通行、沙特积压原油集中外运、美国钻机增产三大供给增量持续兑现，地缘溢价将继续消化，油价大约在70美元附近宽幅震荡。如果美伊冲突再度升级、霍尔木兹海峡航运出现大规模受阻，将快速推升避险买盘，修复地缘溢价，带来阶段性反弹行情。
中长期来看，供需格局彻底改观需要一定时间，一方面美国原油产能持续扩张、中东出口修复，全球原油供给有向宽松过度的趋势；但另一方面地缘博弈不会彻底终结，加之原油库存降至历史低位，油价大幅下行空间存在底部支撑，难以出现单边持续大跌行情。后续行情需持续跟踪海峡航运数据、美伊冲突动态以及美国原油产量变化。
(文章来源：生意社)
生意社06月29日讯
6月26日周五国际原油期货迎来深度回调，地缘风险溢价快速出清，周跌幅创下阶段性高位，美国原油主力合约自3月以来首次跌破70美元/桶，市场交易逻辑彻底从“供应断供恐慌”切换至“供给宽松预期”。
一、行情总览：两大基准原油全线重挫，WTI失守70美元关口
NYMEX 8月WTI原油：下跌2.69美元，跌幅3.74%，结算价69.23美元/桶；单日较前一日大跌8.73%。
ICE 8月布伦特原油：下跌3.27美元，跌幅4.34%，结算价71.99美元/桶，单周累计下跌10.65%；9月布伦特原油跌2.90美元，周跌幅9.31%。
成品油同步走弱：8月RBOB汽油下跌2.64%，取暖油下跌3.33%，油品需求端同步承压。本轮油价大跌并非单一消息驱动，而是中东航道运输恢复、黎以美达成停火框架、美国本土油气增产、俄罗斯限价政策延期四大基本面利空集中释放，叠加美伊冲突反复带来的多空博弈，共同压制油价下行。
二、走势分析：地缘溢价逐步退坡供需格局转向需较长时间
1、地缘因素：地缘供应担忧大幅消解，航道运力集中释放
霍尔木兹海峡运量回升，市场彻底消化断供风险
霍尔木兹海峡承载全球近三成原油海运，是此前支撑油价走高的核心地缘逻辑。2月底美伊冲突爆发后，航道通行受阻，市场持续交易供应缺口溢价；6月下旬局势持续缓和，航运数据出现实质性改善：
本周海峡原油运量升至2月底冲突以来最高，油轮通行常态化，市场对航道关闭的恐慌情绪快速消退；沙特阿美停运近四月的拉斯塔努拉码头恢复原油装载，两艘200万桶级VLCC超大型油轮同步装货，另有一艘油轮排队等候，海湾积压原油集中对外输出。相关分析师指出，海峡外运量回升直接触发油市集中抛售，市场普遍认定原油运输通道将持续畅通。
尽管当前航运总量仍低于冲突前日均水平，但持续恢复的趋势已经扭转市场预期，此前因避险产生的地缘溢价被持续挤出，成为油价暴跌最核心推手。
黎以美签署三方停火协议，中东区域冲突阶段性降温
6月26日黎巴嫩、以色列、美国在华盛顿完成四轮谈判并签署停火撤军三方框架协议，中东局部地面冲突迎来缓和窗口。市场此前担忧黎以冲突扩散、进一步干扰波斯湾原油运输，停火协议落地直接消除区域冲突升级的尾部风险，进一步放大油价下行压力。
多空对冲变量：美伊冲突反复，地缘扰动并未完全消失
本轮油价下跌过程中，地缘风险并未彻底出清，形成明显多空对冲，限制油价单边下行空间：6月25日阿曼湾商船遇袭，海事组织一度暂停滞留船舶疏散，周四原油期货曾逆势上涨超2%，反映市场对航道安全的敏感程度极高；6月26日美军针对伊朗发动打击，作为商船遇袭报复；次日凌晨伊朗方面宣布挫败美军袭击，双方对抗出现反复。当前市场呈现“边谈边打”特征：停火框架协议缓和长期冲突预期，但美伊零星冲突持续存在，一旦航道安全再度受到威胁，油价将快速反弹，地缘风险仍是中长期油价重要支撑。
2、供需因素：供应端双重增量利空：美国油气钻机大幅增产，俄罗斯限价政策延期
美国油气钻机大幅扩张，远期原油增产预期升温
贝克休斯最新钻机数据显示，截至6月26日当周，美国油气钻机总数单周增加10座，创2022年6月以来四年最大增幅，总量升至573座，为2025年5月以来高点：石油钻机新增7座至440座，创2025年6月以来新高；天然气钻机新增3座至125座。
钻机数量是原油产量先行指标，钻机持续扩张意味着美国本土原油远期供应将持续放量，全球原油宽松预期进一步强化，中长期压制油价中枢。
俄罗斯延长石油限价反制令，短期难改变全球供给格局
6月26日俄罗斯将针对G7、欧盟石油限价的出口禁令延长至2027年12月31日，原禁令6月30日到期。该政策核心禁止向设置价格上限的境外主体供应俄原油及成品油，2023年生效后多次延期。
从市场影响来看，该政策更多属于长期博弈工具，短期不会改变当前原油流通格局：俄油已形成独立于西方限价的亚洲外销渠道，延期不会造成短期供应收缩，因此对油价支撑力度有限，难以对冲航道恢复、美国增产带来的空头压力。
三、后市展望：短期偏弱震荡，中长期存底部支撑
生意社原油分析师认为，短期来看，供需宽松主导，油价或维持偏弱运行。霍尔木兹海峡油轮持续通行、沙特积压原油集中外运、美国钻机增产三大供给增量持续兑现，地缘溢价将继续消化，油价大约在70美元附近宽幅震荡。如果美伊冲突再度升级、霍尔木兹海峡航运出现大规模受阻，将快速推升避险买盘，修复地缘溢价，带来阶段性反弹行情。
中长期来看，供需格局彻底改观需要一定时间，一方面美国原油产能持续扩张、中东出口修复，全球原油供给有向宽松过度的趋势；但另一方面地缘博弈不会彻底终结，加之原油库存降至历史低位，油价大幅下行空间存在底部支撑，难以出现单边持续大跌行情。后续行情需持续跟踪海峡航运数据、美伊冲突动态以及美国原油产量变化。
(文章来源：生意社)
