6月24日，现货黄金盘中跌破4000美元/盎司整数关口，最低下探至3958美元/盎司，为2025年11月以来首次失守这一关键心理价位。从年初5598美元的历史巅峰到如今跌破4000大关，半年时间金价回撤近30%。白银跌得更狠，盘中跌穿60美元/盎司，较今年1月的历史高位已腰斩。受此影响，国内品牌金饰价格同步大幅下调：6月25日，老凤祥报价1215元/克，较前一日下降26元，两日累计下降53元；周大福、周大生、谢瑞麟报1222元/克。年初高点时，多家品牌足金金饰挂牌克价超过1700元，相较之下已回调近30%。然而金价越跌，消费者反而越不敢买——有记者实地探访发现，金店内多数顾客只观望不下单。工作人员坦言，“买涨不买跌”的心态下，只有结婚刚需的年轻人才会出手。
金价为何突然“不香了”？
核心原因藏在市场预期的180度大转弯里。年初，市场共识美联储2026年将降息3至4次，黄金作为无息资产持续受益。但短短半年，剧本完全改写——新任美联储主席沃什6月议息会议首秀彻底打翻了市场的“降息梦”。政策声明被大幅精简至约130个单词，删除了此前暗示降息倾向的“进一步调整”等关键前瞻指引措辞。点阵图显示，18名提交预测的官员中，有9人支持年内至少加息一次。经济数据也在“助攻”：美国5月CPI同比上涨4.2%，高于前值3.8%，创2023年5月以来新高；核心PCE物价指数年率升至3.4%，创2023年10月以来最高；5月新增非农就业17.2万人，远超市场预期的8.5万人。经济热度不减、通胀黏性超预期，加息的幽灵重新降临。CME美联储观察工具显示，市场押注9月加息概率已升至70.2%，年内至少加息一次的概率约86%。
此外，高利率与强美元的双重绞杀。加息预期升温，意味着持有黄金的机会成本急剧上升。10年期美债收益率维持高位，实际利率持续走高。黄金是零息资产，当存款和债券能提供可观的无风险收益时，持有黄金的吸引力自然大打折扣。与此同时，美元指数突破101关口，创下13个月新高。美联储鹰派政策推高美债收益率，吸引全球资金回流美元资产，美元抢走了黄金的“避险饭碗”。此外，从2024年初的约2100美元启动，到2026年1月的5598美元高点，黄金两年多时间涨了1.6倍，积累了天量获利盘。当宏观逻辑反转，获利盘开始踩踏离场——黄金ETF持续录得资金净流出，反映传统配置型投资者对黄金的兴趣正明显减退。投机多头平仓，下跌本身成为继续下跌的理由。
不少投资者产生疑问，本轮深度回调是否宣告黄金牛市彻底终结？
面对近30%的回撤，市场分歧加剧。从技术面看，金价已正式进入技术性熊市区间。多家华尔街机构密集下调黄金目标价：高盛将年底目标价大幅下调500美元至4900美元/盎司；德意志银行预计第三季度黄金均价为4300美元/盎司，较此前预测下调超22%；花旗将三个月目标价从4300美元下调至4000美元；麦格理也将第三季度预测下调至4450美元/盎司。
但看多的声音并未消失。中金公司认为，本轮黄金回调并非牛市终结，转机或已不远——6月全球通胀冲高、多家央行加息，或是全球流动性压力最大的时期，进入7至8月，随着美国通胀与增长数据回落，存在美联储紧缩叙事被快速逆转的可能性。更重要的是，近年来支撑金价上涨的核心逻辑——美国债务高企、“去美元化”趋势、全球央行持续购金的结构性需求——并未根本改变。今年一季度全球央行净购金规模创下逾一年新高，多国央行延续增持趋势。德意志银行在最新报告中直言，央行需求已是当前黄金市场“唯一仍然坚实的支柱”。短期看，黄金尚未出现明确底部信号；但中长期看，本轮调整更可能属于长期上涨趋势中的阶段性回调。
机构众说纷纭，对于普通投资者来说，如何跟踪和分许黄建价格及其走势？
此前咱们也提到过，分析黄金价格，传统的框架以美元实际利率和美元指数为核心——实际利率越高，持有黄金的机会成本越大，金价理应下跌。但2022年之后，这套传统框架似乎部分“失灵”了——美债利率上行时，黄金却同步上涨。世界黄金协会的黄金回报归因模型在2022年2月出现结构性断点，利率对金价的负向解释力明显减弱。这说明黄金的定价逻辑正在被新的因素重塑。更完整的分析框架应结合多维度因素：货币政策与实际利率、地缘政治冲突、市场供需与投资势能，以及近年来显著增强的央行购金行为——后者已成为一个不可忽视的独立定价变量。
对于普通投资者而言，跟踪黄金走势时可重点关注三类指标：
一是宏观信号，包括美联储的政策路径、10年期美债实际利率和美元指数走势；
二是资金流向，如COMEX黄金期货的投机净多头仓位和黄金ETF的资金进出情况——5月全球黄金ETF录得净赎回，6月上旬资金外流趋势延续；
三是机构行为，尤其是全球央行月度购金量的变化。
当前市场正处于“高利率+强美元”的定价主线之下，此前黄金上涨依赖的“避险+去美元化”叙事正在阶段性降温。跟踪这些指标，远比盯着金价涨跌本身更能把握趋势。
最后，“买涨不买跌”为何总是重演？
金价越跌，消费者反而越不敢买——这种看似反常的现象，其实是投资市场中的常态。金店销售人员坦言，金价越是下跌，消费者就越是谨慎，总期待还能跌得更多。背后的心理机制并不复杂：上涨时，人们被“错过恐惧”驱动，担心再不买就来不及了；下跌时，则被“损失厌恶”主导，担心买了还会继续跌。买房、买股票莫不如此——2008年房价下跌时观望者众，2015年股市暴跌时抄底者寥寥。这种“追涨杀跌”的非理性行为，本质上是人性在价格波动面前的集体投射。
正如一位分析师所言，当4000美元这个“永不破”的支撑位崩溃时，崩溃的不仅是价格，更是一种叙事。而叙事的崩溃，往往也意味着新的机会正在酝酿——只是大多数人总是等到叙事重建、价格重回高位之后，才恍然大悟。
作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002
6月24日，现货黄金盘中跌破4000美元/盎司整数关口，最低下探至3958美元/盎司，为2025年11月以来首次失守这一关键心理价位。从年初5598美元的历史巅峰到如今跌破4000大关，半年时间金价回撤近30%。白银跌得更狠，盘中跌穿60美元/盎司，较今年1月的历史高位已腰斩。受此影响，国内品牌金饰价格同步大幅下调：6月25日，老凤祥报价1215元/克，较前一日下降26元，两日累计下降53元；周大福、周大生、谢瑞麟报1222元/克。年初高点时，多家品牌足金金饰挂牌克价超过1700元，相较之下已回调近30%。然而金价越跌，消费者反而越不敢买——有记者实地探访发现，金店内多数顾客只观望不下单。工作人员坦言，“买涨不买跌”的心态下，只有结婚刚需的年轻人才会出手。
金价为何突然“不香了”？
核心原因藏在市场预期的180度大转弯里。年初，市场共识美联储2026年将降息3至4次，黄金作为无息资产持续受益。但短短半年，剧本完全改写——新任美联储主席沃什6月议息会议首秀彻底打翻了市场的“降息梦”。政策声明被大幅精简至约130个单词，删除了此前暗示降息倾向的“进一步调整”等关键前瞻指引措辞。点阵图显示，18名提交预测的官员中，有9人支持年内至少加息一次。经济数据也在“助攻”：美国5月CPI同比上涨4.2%，高于前值3.8%，创2023年5月以来新高；核心PCE物价指数年率升至3.4%，创2023年10月以来最高；5月新增非农就业17.2万人，远超市场预期的8.5万人。经济热度不减、通胀黏性超预期，加息的幽灵重新降临。CME美联储观察工具显示，市场押注9月加息概率已升至70.2%，年内至少加息一次的概率约86%。
此外，高利率与强美元的双重绞杀。加息预期升温，意味着持有黄金的机会成本急剧上升。10年期美债收益率维持高位，实际利率持续走高。黄金是零息资产，当存款和债券能提供可观的无风险收益时，持有黄金的吸引力自然大打折扣。与此同时，美元指数突破101关口，创下13个月新高。美联储鹰派政策推高美债收益率，吸引全球资金回流美元资产，美元抢走了黄金的“避险饭碗”。此外，从2024年初的约2100美元启动，到2026年1月的5598美元高点，黄金两年多时间涨了1.6倍，积累了天量获利盘。当宏观逻辑反转，获利盘开始踩踏离场——黄金ETF持续录得资金净流出，反映传统配置型投资者对黄金的兴趣正明显减退。投机多头平仓，下跌本身成为继续下跌的理由。
不少投资者产生疑问，本轮深度回调是否宣告黄金牛市彻底终结？
面对近30%的回撤，市场分歧加剧。从技术面看，金价已正式进入技术性熊市区间。多家华尔街机构密集下调黄金目标价：高盛将年底目标价大幅下调500美元至4900美元/盎司；德意志银行预计第三季度黄金均价为4300美元/盎司，较此前预测下调超22%；花旗将三个月目标价从4300美元下调至4000美元；麦格理也将第三季度预测下调至4450美元/盎司。
但看多的声音并未消失。中金公司认为，本轮黄金回调并非牛市终结，转机或已不远——6月全球通胀冲高、多家央行加息，或是全球流动性压力最大的时期，进入7至8月，随着美国通胀与增长数据回落，存在美联储紧缩叙事被快速逆转的可能性。更重要的是，近年来支撑金价上涨的核心逻辑——美国债务高企、“去美元化”趋势、全球央行持续购金的结构性需求——并未根本改变。今年一季度全球央行净购金规模创下逾一年新高，多国央行延续增持趋势。德意志银行在最新报告中直言，央行需求已是当前黄金市场“唯一仍然坚实的支柱”。短期看，黄金尚未出现明确底部信号；但中长期看，本轮调整更可能属于长期上涨趋势中的阶段性回调。
机构众说纷纭，对于普通投资者来说，如何跟踪和分许黄建价格及其走势？
此前咱们也提到过，分析黄金价格，传统的框架以美元实际利率和美元指数为核心——实际利率越高，持有黄金的机会成本越大，金价理应下跌。但2022年之后，这套传统框架似乎部分“失灵”了——美债利率上行时，黄金却同步上涨。世界黄金协会的黄金回报归因模型在2022年2月出现结构性断点，利率对金价的负向解释力明显减弱。这说明黄金的定价逻辑正在被新的因素重塑。更完整的分析框架应结合多维度因素：货币政策与实际利率、地缘政治冲突、市场供需与投资势能，以及近年来显著增强的央行购金行为——后者已成为一个不可忽视的独立定价变量。
对于普通投资者而言，跟踪黄金走势时可重点关注三类指标：
一是宏观信号，包括美联储的政策路径、10年期美债实际利率和美元指数走势；
二是资金流向，如COMEX黄金期货的投机净多头仓位和黄金ETF的资金进出情况——5月全球黄金ETF录得净赎回，6月上旬资金外流趋势延续；
三是机构行为，尤其是全球央行月度购金量的变化。
当前市场正处于“高利率+强美元”的定价主线之下，此前黄金上涨依赖的“避险+去美元化”叙事正在阶段性降温。跟踪这些指标，远比盯着金价涨跌本身更能把握趋势。
最后，“买涨不买跌”为何总是重演？
金价越跌，消费者反而越不敢买——这种看似反常的现象，其实是投资市场中的常态。金店销售人员坦言，金价越是下跌，消费者就越是谨慎，总期待还能跌得更多。背后的心理机制并不复杂：上涨时，人们被“错过恐惧”驱动，担心再不买就来不及了；下跌时，则被“损失厌恶”主导，担心买了还会继续跌。买房、买股票莫不如此——2008年房价下跌时观望者众，2015年股市暴跌时抄底者寥寥。这种“追涨杀跌”的非理性行为，本质上是人性在价格波动面前的集体投射。
正如一位分析师所言，当4000美元这个“永不破”的支撑位崩溃时，崩溃的不仅是价格，更是一种叙事。而叙事的崩溃，往往也意味着新的机会正在酝酿——只是大多数人总是等到叙事重建、价格重回高位之后，才恍然大悟。
作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002
