（来源：兴华基金）
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权益市场表现
01
市场表现回顾
上周，A股主要指数涨跌不一，半导体产业链在上周一放量走高后，又在上周五深度回调，低估值板块迎来修复。上证指数下跌1.08%收于4068.57点，上证50微跌0.08%，沪深300录得0.97%的涨幅，创业板指上涨2.53%，科创50回调2.20%，同花顺微盘承压下行5.87%。
城市更新规划明确预期指标：
5月28日，国务院印发《城市更新“十五五”规划》，提出到2030年，城市更新行动取得重要进展，城市开发建设方式转型初见成效，并设定明确预期指标，“十五五”期间城镇危旧房改造50万套（间）、城中村改造4000个，完成城市地下管网改造36.5万公里，存量应急避难场所改造5万个，城镇房屋基础信息数字化率达95%以上。以可量化、可考核的目标任务，为各地抓实安全韧性建设划定硬标准、明确路线图。另外，值得注意的是，《城市更新“十五五”规划》还提到，支持老旧住房自主更新、原拆原建。
这一政策的出台不仅为低迷的地产市场注入了一剂强心针，有助于推动房地产行业从传统的"增量开发"模式向"存量运营"模式转型，更为中国城市长远发展指明了方向，高质量推进城市更新，为建设现代化人民城市提供坚实基础。
“六张网”战略加速落地：
国家发展改革委在新闻发布会上表示，正在重点推进水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”的规划建设，加快形成实物工作量，确保重大基础设施网络投资潜力充分释放。从长远看，“六张网”是推动供需协同、联动升级的重要突破口，可以有力支撑产业发展、服务百姓生活、强化安全保障。六张网”不仅能单独成网，而且能够发挥多网协同作用，推动现代化基础设施体系优化布局结构，促进集成融合，发挥“1+1>2”的作用。
整体而言，“六张网” 协同发展，不仅推动传统产业数字化、绿色化转型，更不断催生新业态、新模式，持续激活产业内生动力，为新质生产力成长筑牢坚实底座。
02
行业表现回顾
上周，申万一级行业轮动切换，前期强势的电子行业收跌0.3%，半导体产业链在上周一“韬定律”的强势催化下放量上攻，但在上周五深度回调；涨幅居前的行业有：煤炭（+6.7%）、公共事业（+6.6%）、通信（+5.6%）；跌幅居前的行业有：计算机（-7.6%）、综合（-6.8%）、国防军工（-6.4%）。
“韬定律”重构芯片性能增长逻辑：
在电气电子工程师学会（IEEE）在上海举办的国际电路与系统研讨会上，华为公司发表“韬(τ)定律”，提出以“时间(τ)缩微”替代“几何缩微”，作为半导体与电子系统演进的新指导原则。通过逻辑折叠等创新技术，持续压缩信号传播时延，不断提升晶体管密度，从而实现半导体与电子系统的持续演进。华为公司预计，到2031年，基于韬(τ)定律的高端芯片晶体管密度有望达到1.4纳米制程的同等水平。这也是中国在全球半导体领域首次提出指导产业发展的新原则。
电力板块多重利好催化：
装机量方面，据国家能源局官网，今年1-4月，全国累计发电装机容量39.9亿千瓦，同比增长14.2%。其中，太阳能发电装机容量12.5亿千瓦，同比增长26.2%；风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长22%。
政策方面，国家发改委、能源局发布《有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》，将适用对象从单用户拓展至多用户，覆盖算力园区、零碳园区、工业园区等核心场景。目前全国已有24个省份落地配套政策，99个项目获批，总装机规模超3405万千瓦。该政策明确要求项目年自发自用电量占总可用发电量比例不低于60%，占总用电量比例不低于30%（2030年前不低于35%），为新能源消纳与终端用电打通了关键通道。
另外，“算电协同”持续成为热点题材，《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》聚焦AI与能源双向赋能发展，明确提出新建数据中心绿电占比不低于80%的硬性指标。配套的电价补贴、税收优惠、专项金融支持等落地细则同步落地，中长期发展目标清晰明确，从制度层面扫清了行业核心发展障碍，打开赛道长期成长空间。
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债市表现
01
利率方面
上周债市震荡偏强：
周一，债市偏强整理，国债期货多数收涨，TL主力合约涨0.23%报113.22元，现券收益率普遍小幅下行，10Y国债活跃券下行至1.7445%。
周二，债市偏强震荡，TL2609盘中最高涨0.34%报113.65元；现券市场方面，5年期政金债下行幅度相对明显，交易盘整体呈买入趋势，央行持续大额净投放为多头提供支撑。
周三，债市整体走强，30年国债盘中一度逆势下跌，资金在此位置多空分歧明显，部分获利盘离场。尾盘利率进一步下行空间打开，30Y进一步逼近前期低位。随着资金面逐步稳定，正Carry的中短品种也持续修复。
周四，早盘利率快速下行，30Y国债突破前低，此后出现小幅调整，关键点位获利了结明显。10Y国债也触及新低，建议考虑市场是否已进入牛尾行情，但各方面因素对债市仍较乐观。
周五，债市低开高走，国债期货早盘集体低开后稳步回升，收盘全线收涨，30年期主力合约涨0.20%领涨各期限，10Y国债新券收益率下行至1.705%。债市关注月末资金面变化及6月基本面数据对长端利率的验证。（数据来源：iFinD，统计区间：2026.05.25-2026.05.29）
高频经济数据跟踪：
生产方面：钢铁生产环比下行。钢铁方面，高炉开工率环比下行。库存方面，主要钢材库存环比下行。化工方面，PX开工率环比持平，PTA开工率环比下行，织机开工率环比上行。
需求方面：二手房表现下行。房地产方面，上周二手房挂牌量挂牌价指数环比下行。百城土地成交面积环比下行，百城土地溢价率环比下行。从30大中城市商品房成交面积成交套数数据来看，商品房成交面积成交套数数据环比上行。
通胀方面：通胀环比下行，猪肉价格环比上行，蔬菜价格环比下行。
外贸方面：进出口方面，波罗的海干散货指数环比上行，中国出口集装箱运价指数环比上行。从国内主要港口来看，上海出口集装箱运价指数环比上行。
02
信用方面
发行总览：
债券市场一级发行信用债共503只，其中金融债29只，公司债107只，中期票据93只，短融64只，资产支持证券187只，非公开定向债务融资工具(PPN)20只，累计发行规模4,608.57亿元。
数据来源：iFinD，统计区间：2026.05.25-2026.05.29
取消发行情况：
上周取消发行的债券共1只，环比有所下降。近一个月共有10只信用债取消发行或者延迟发行，累计取消发行98.5亿元（数据来源：iFinD，统计区间：2026.05.10-2026.05.31）。
风险揭示：本文中所阐述到的观点和判断仅代表当前时点的看法，不构成任何的投资建议，也不代表基金管理人对任何证券作出判断。因市场环境具有不确定性和多变性，本文当中所陈述到的观点和判断后续可能会发生调整和变化。投资者在购买基金之前请先认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律法规文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否与您的风险承受能力相适应。基金有风险，投资需谨慎。
（来源：兴华基金）
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权益市场表现
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市场表现回顾
上周，A股主要指数涨跌不一，半导体产业链在上周一放量走高后，又在上周五深度回调，低估值板块迎来修复。上证指数下跌1.08%收于4068.57点，上证50微跌0.08%，沪深300录得0.97%的涨幅，创业板指上涨2.53%，科创50回调2.20%，同花顺微盘承压下行5.87%。
城市更新规划明确预期指标：
5月28日，国务院印发《城市更新“十五五”规划》，提出到2030年，城市更新行动取得重要进展，城市开发建设方式转型初见成效，并设定明确预期指标，“十五五”期间城镇危旧房改造50万套（间）、城中村改造4000个，完成城市地下管网改造36.5万公里，存量应急避难场所改造5万个，城镇房屋基础信息数字化率达95%以上。以可量化、可考核的目标任务，为各地抓实安全韧性建设划定硬标准、明确路线图。另外，值得注意的是，《城市更新“十五五”规划》还提到，支持老旧住房自主更新、原拆原建。
这一政策的出台不仅为低迷的地产市场注入了一剂强心针，有助于推动房地产行业从传统的"增量开发"模式向"存量运营"模式转型，更为中国城市长远发展指明了方向，高质量推进城市更新，为建设现代化人民城市提供坚实基础。
“六张网”战略加速落地：
国家发展改革委在新闻发布会上表示，正在重点推进水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”的规划建设，加快形成实物工作量，确保重大基础设施网络投资潜力充分释放。从长远看，“六张网”是推动供需协同、联动升级的重要突破口，可以有力支撑产业发展、服务百姓生活、强化安全保障。六张网”不仅能单独成网，而且能够发挥多网协同作用，推动现代化基础设施体系优化布局结构，促进集成融合，发挥“1+1>2”的作用。
整体而言，“六张网” 协同发展，不仅推动传统产业数字化、绿色化转型，更不断催生新业态、新模式，持续激活产业内生动力，为新质生产力成长筑牢坚实底座。
02
行业表现回顾
上周，申万一级行业轮动切换，前期强势的电子行业收跌0.3%，半导体产业链在上周一“韬定律”的强势催化下放量上攻，但在上周五深度回调；涨幅居前的行业有：煤炭（+6.7%）、公共事业（+6.6%）、通信（+5.6%）；跌幅居前的行业有：计算机（-7.6%）、综合（-6.8%）、国防军工（-6.4%）。
“韬定律”重构芯片性能增长逻辑：
在电气电子工程师学会（IEEE）在上海举办的国际电路与系统研讨会上，华为公司发表“韬(τ)定律”，提出以“时间(τ)缩微”替代“几何缩微”，作为半导体与电子系统演进的新指导原则。通过逻辑折叠等创新技术，持续压缩信号传播时延，不断提升晶体管密度，从而实现半导体与电子系统的持续演进。华为公司预计，到2031年，基于韬(τ)定律的高端芯片晶体管密度有望达到1.4纳米制程的同等水平。这也是中国在全球半导体领域首次提出指导产业发展的新原则。
电力板块多重利好催化：
装机量方面，据国家能源局官网，今年1-4月，全国累计发电装机容量39.9亿千瓦，同比增长14.2%。其中，太阳能发电装机容量12.5亿千瓦，同比增长26.2%；风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长22%。
政策方面，国家发改委、能源局发布《有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》，将适用对象从单用户拓展至多用户，覆盖算力园区、零碳园区、工业园区等核心场景。目前全国已有24个省份落地配套政策，99个项目获批，总装机规模超3405万千瓦。该政策明确要求项目年自发自用电量占总可用发电量比例不低于60%，占总用电量比例不低于30%（2030年前不低于35%），为新能源消纳与终端用电打通了关键通道。
另外，“算电协同”持续成为热点题材，《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》聚焦AI与能源双向赋能发展，明确提出新建数据中心绿电占比不低于80%的硬性指标。配套的电价补贴、税收优惠、专项金融支持等落地细则同步落地，中长期发展目标清晰明确，从制度层面扫清了行业核心发展障碍，打开赛道长期成长空间。
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债市表现
01
利率方面
上周债市震荡偏强：
周一，债市偏强整理，国债期货多数收涨，TL主力合约涨0.23%报113.22元，现券收益率普遍小幅下行，10Y国债活跃券下行至1.7445%。
周二，债市偏强震荡，TL2609盘中最高涨0.34%报113.65元；现券市场方面，5年期政金债下行幅度相对明显，交易盘整体呈买入趋势，央行持续大额净投放为多头提供支撑。
周三，债市整体走强，30年国债盘中一度逆势下跌，资金在此位置多空分歧明显，部分获利盘离场。尾盘利率进一步下行空间打开，30Y进一步逼近前期低位。随着资金面逐步稳定，正Carry的中短品种也持续修复。
周四，早盘利率快速下行，30Y国债突破前低，此后出现小幅调整，关键点位获利了结明显。10Y国债也触及新低，建议考虑市场是否已进入牛尾行情，但各方面因素对债市仍较乐观。
周五，债市低开高走，国债期货早盘集体低开后稳步回升，收盘全线收涨，30年期主力合约涨0.20%领涨各期限，10Y国债新券收益率下行至1.705%。债市关注月末资金面变化及6月基本面数据对长端利率的验证。（数据来源：iFinD，统计区间：2026.05.25-2026.05.29）
高频经济数据跟踪：
生产方面：钢铁生产环比下行。钢铁方面，高炉开工率环比下行。库存方面，主要钢材库存环比下行。化工方面，PX开工率环比持平，PTA开工率环比下行，织机开工率环比上行。
需求方面：二手房表现下行。房地产方面，上周二手房挂牌量挂牌价指数环比下行。百城土地成交面积环比下行，百城土地溢价率环比下行。从30大中城市商品房成交面积成交套数数据来看，商品房成交面积成交套数数据环比上行。
通胀方面：通胀环比下行，猪肉价格环比上行，蔬菜价格环比下行。
外贸方面：进出口方面，波罗的海干散货指数环比上行，中国出口集装箱运价指数环比上行。从国内主要港口来看，上海出口集装箱运价指数环比上行。
02
信用方面
发行总览：
债券市场一级发行信用债共503只，其中金融债29只，公司债107只，中期票据93只，短融64只，资产支持证券187只，非公开定向债务融资工具(PPN)20只，累计发行规模4,608.57亿元。
数据来源：iFinD，统计区间：2026.05.25-2026.05.29
取消发行情况：
上周取消发行的债券共1只，环比有所下降。近一个月共有10只信用债取消发行或者延迟发行，累计取消发行98.5亿元（数据来源：iFinD，统计区间：2026.05.10-2026.05.31）。
风险揭示：本文中所阐述到的观点和判断仅代表当前时点的看法，不构成任何的投资建议，也不代表基金管理人对任何证券作出判断。因市场环境具有不确定性和多变性，本文当中所陈述到的观点和判断后续可能会发生调整和变化。投资者在购买基金之前请先认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律法规文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否与您的风险承受能力相适应。基金有风险，投资需谨慎。
