晶科能源2025年亏损68.82亿元并不让人意外和惊奇，行业趋势下的必然结果。
更值得关注的是，与其他光伏组件龙头企业相比，出货量连年位居榜首的晶科能源在2026年面临更加严峻的经营挑战。
2024年，光伏行业寒意初显，一众龙头企业纷纷陷入亏损困境，晶科能源却凭借0.99亿元的净利润成为行业中的“独苗”。然而，这份盈利背后并未彰显出其超越同行的盈利能力。
从市场表现来看，2024年度晶科能源在中国境内、欧洲地区、美洲地区、亚太地区、其他地区毛利率分别为-10.41%、7.35%、26.21%、0.23%、24.6%，与隆基绿能、晶澳科技、天合光能等头部企业相比，晶科能源在占据最大比例收入的内地市场毛利率最低，另一核心市场美洲地区也远低于晶澳科技和天合光能，仅高于隆基绿能，而晶科能源其他地区毛利率虽然相比有更大优势，但是业务总量相对占比较小。
所以晶科能源在2024年仍能保持盈利，并非其盈利能力非同一般，关键在于其资产减值损失远低于竞争对手。彼时，行业内技术迭代加速，N型电池技术逐渐替代P型技术，老旧产能面临淘汰，不少企业为了优化资产负债表，不得不对高价囤积的原材料和落后产线计提大额减值。而晶科能源在这一阶段的减值计提相对保守，在短期内保住了账面利润。
进入2025年，行业延续下行趋势，光伏组件龙头企业盈利能力也都在持续下滑，但晶澳科技、天合光能、隆基绿能等企业在经历2024年资产泡沫出清的阵痛后，逐渐步入减亏通道。反观晶科能源，则承受了盈利能力的持续下滑和资产减值损失的双重挤压。
2025年晶科能源内地市场毛利率已经下滑至-11.42%，其他地区更是直接由24.4%跌落至-3.28%，唯一略具优势的是欧洲市场和美洲市场，尤其是美洲市场仍保持着15.6%的毛利率，借助美国政府0.07美分/瓦的税收抵免政策，晶科美国工厂在2025年度更是贡献了13.41亿元的净利润，但仍难以掩盖其盈利能力整体下滑的趋势。
资产减值损失是晶科能源2025年亏损的另一重要原因。2025年晶科能源资产减值损失24.54亿元，相比2024年增加了近10亿元，尤其是长期资产减值损失成为主要部分。问题的关键在于其他光伏龙头企业资产减值损失已处于下降通道，而晶科能源的资产减值损失则刚呈现出上升趋势，虚高的资产价值是否已经全部出清成为影响其未来业绩的重要变量。
对于晶科能源而言，2026年要面临更加严峻的挑战，其最赚钱的美国市场也迎来了前所未有的不确定性。2025年，晶科美国工厂凭借美国政府0.07美分/瓦的税收抵免政策，成为公司利润的重要来源。然而，美国《通胀削减法案》的出台，彻底改变了这一局面。该法案规定，外国企业在美工厂的股权比例不得超过25%，才能享受税收抵免政策。为了继续享受这一政策红利，晶科能源不得不于2026年出售晶科美国工厂75.1%的股权。虽然此举使其规避了法案限制，但股权出售后，公司从美国工厂获得的收益将大幅缩水，这无疑对其2026年盈利水平造成重大影响。
除此之外，美国发起的337调查，更是让晶科能源的美国市场业务蒙上了一层阴影。作为国内光伏企业中美国市场销售金额最高、占比最大的企业，晶科能源在美业务的一举一动都备受关注。337调查直指其TOPCon电池核心专利侵权，一旦调查结果对其不利，对晶科能源的影响要远大于其他光伏龙头企业。
与此同时，特斯拉CEO马斯克宣布以TOPCon技术布局美国光伏市场，使美国光伏市场的竞争愈发激烈。对于高度依赖美国市场的晶科能源来说，这意味着将面临更直接、更残酷的竞争，市场份额和盈利空间都将受到进一步挤压。
为了摆脱困境，晶科能源寄希望于储能业务，试图打造第二增长曲线。然而，在储能领域，晶科能源作为后来者，面临的竞争态势同样极为严峻。当前，储能市场已经吸引了众多企业布局，既有传统能源巨头的跨界进入，也有新能源行业内的竞争对手加速布局。这些企业在技术研发、产能规模、市场渠道等方面都具有一定的优势，晶科能源想要在这片红海市场中脱颖而出，难度可想而知。
正如之前侦碳家对隆基绿能的分析，储能业务虽然前景广阔，但作为后来者，晶科能源需要面对技术壁垒高、资金投入大、市场竞争激烈等诸多挑战，想要实现突围并非易事。
2026年第一季度，晶科能源归母净利润亏损13.50亿元，与2025年第一季度基本持平，但面对资产减值的持续压力、美国市场的不确定性、储能业务的竞争困境，能晶科能源的亏损或许只是开始，它的突围之路，也才刚刚启程。
THE END
原文标题 : 晶科能源的亏损或刚刚开始
晶科能源2025年亏损68.82亿元并不让人意外和惊奇，行业趋势下的必然结果。
更值得关注的是，与其他光伏组件龙头企业相比，出货量连年位居榜首的晶科能源在2026年面临更加严峻的经营挑战。
2024年，光伏行业寒意初显，一众龙头企业纷纷陷入亏损困境，晶科能源却凭借0.99亿元的净利润成为行业中的“独苗”。然而，这份盈利背后并未彰显出其超越同行的盈利能力。
从市场表现来看，2024年度晶科能源在中国境内、欧洲地区、美洲地区、亚太地区、其他地区毛利率分别为-10.41%、7.35%、26.21%、0.23%、24.6%，与隆基绿能、晶澳科技、天合光能等头部企业相比，晶科能源在占据最大比例收入的内地市场毛利率最低，另一核心市场美洲地区也远低于晶澳科技和天合光能，仅高于隆基绿能，而晶科能源其他地区毛利率虽然相比有更大优势，但是业务总量相对占比较小。
所以晶科能源在2024年仍能保持盈利，并非其盈利能力非同一般，关键在于其资产减值损失远低于竞争对手。彼时，行业内技术迭代加速，N型电池技术逐渐替代P型技术，老旧产能面临淘汰，不少企业为了优化资产负债表，不得不对高价囤积的原材料和落后产线计提大额减值。而晶科能源在这一阶段的减值计提相对保守，在短期内保住了账面利润。
进入2025年，行业延续下行趋势，光伏组件龙头企业盈利能力也都在持续下滑，但晶澳科技、天合光能、隆基绿能等企业在经历2024年资产泡沫出清的阵痛后，逐渐步入减亏通道。反观晶科能源，则承受了盈利能力的持续下滑和资产减值损失的双重挤压。
2025年晶科能源内地市场毛利率已经下滑至-11.42%，其他地区更是直接由24.4%跌落至-3.28%，唯一略具优势的是欧洲市场和美洲市场，尤其是美洲市场仍保持着15.6%的毛利率，借助美国政府0.07美分/瓦的税收抵免政策，晶科美国工厂在2025年度更是贡献了13.41亿元的净利润，但仍难以掩盖其盈利能力整体下滑的趋势。
资产减值损失是晶科能源2025年亏损的另一重要原因。2025年晶科能源资产减值损失24.54亿元，相比2024年增加了近10亿元，尤其是长期资产减值损失成为主要部分。问题的关键在于其他光伏龙头企业资产减值损失已处于下降通道，而晶科能源的资产减值损失则刚呈现出上升趋势，虚高的资产价值是否已经全部出清成为影响其未来业绩的重要变量。
对于晶科能源而言，2026年要面临更加严峻的挑战，其最赚钱的美国市场也迎来了前所未有的不确定性。2025年，晶科美国工厂凭借美国政府0.07美分/瓦的税收抵免政策，成为公司利润的重要来源。然而，美国《通胀削减法案》的出台，彻底改变了这一局面。该法案规定，外国企业在美工厂的股权比例不得超过25%，才能享受税收抵免政策。为了继续享受这一政策红利，晶科能源不得不于2026年出售晶科美国工厂75.1%的股权。虽然此举使其规避了法案限制，但股权出售后，公司从美国工厂获得的收益将大幅缩水，这无疑对其2026年盈利水平造成重大影响。
除此之外，美国发起的337调查，更是让晶科能源的美国市场业务蒙上了一层阴影。作为国内光伏企业中美国市场销售金额最高、占比最大的企业，晶科能源在美业务的一举一动都备受关注。337调查直指其TOPCon电池核心专利侵权，一旦调查结果对其不利，对晶科能源的影响要远大于其他光伏龙头企业。
与此同时，特斯拉CEO马斯克宣布以TOPCon技术布局美国光伏市场，使美国光伏市场的竞争愈发激烈。对于高度依赖美国市场的晶科能源来说，这意味着将面临更直接、更残酷的竞争，市场份额和盈利空间都将受到进一步挤压。
为了摆脱困境，晶科能源寄希望于储能业务，试图打造第二增长曲线。然而，在储能领域，晶科能源作为后来者，面临的竞争态势同样极为严峻。当前，储能市场已经吸引了众多企业布局，既有传统能源巨头的跨界进入，也有新能源行业内的竞争对手加速布局。这些企业在技术研发、产能规模、市场渠道等方面都具有一定的优势，晶科能源想要在这片红海市场中脱颖而出，难度可想而知。
正如之前侦碳家对隆基绿能的分析，储能业务虽然前景广阔，但作为后来者，晶科能源需要面对技术壁垒高、资金投入大、市场竞争激烈等诸多挑战，想要实现突围并非易事。
2026年第一季度，晶科能源归母净利润亏损13.50亿元，与2025年第一季度基本持平，但面对资产减值的持续压力、美国市场的不确定性、储能业务的竞争困境，能晶科能源的亏损或许只是开始，它的突围之路，也才刚刚启程。
THE END
原文标题 : 晶科能源的亏损或刚刚开始
