摘 要
沃什听证会释放何种信号？
美联储主席提名人沃什于4月21日出席参议院银行委员会的听证会。听证会仅为质询环节，无现场投票。
沃什的核心主张：
（1）独立性：沃什强调美联储独立性，拒绝做特朗普的“Sock Puppet（傀儡）”、声明特朗普从未要求其承诺降息。
（2）承诺控制通胀：沃什表示“没有比生活成本更紧迫的问题”；主张搭建全新通胀框架；否定2020年美联储推出的弹性平均通胀目标框架；偏好使用通胀数据的截尾均值（trimmed averages）。
（3）缩表：沃什坚定要求缩表，认为大规模扩表已将美联储拖入政治领域。应当收缩资产负债表、回归利率核心工具。但沃什表示：资产负债表的“更迭”必须是经过精心策划和审慎的，这将需要时间。
（4）机制改革：沃什认为美联储官员过多的公开预判利率路径没什么用，主张精简政策沟通。认为应建立新的公众沟通方式。
（5）伦理合规承诺：沃什表示如果提名获得确认，他将在规定时间内完成资产剥离。
（6）其他议题：沃什认为经济已接近充分就业，整体轮廓向好。认可AI将会带来供给侧剧变。但是对于“AI有通缩效应、可以支持降息”沃什拒绝肯定该说法。
总体看，本次听证会暂时难以判断沃什的“独立性”程度，一方面他多次强调特朗普没有要求他降息、他将政策独立；但从他对Warren质询的回应看，他似乎缺乏批评特朗普的勇气。关注沃什的确认流程拖至下半年的风险。若最终获任，美联储或迎来前瞻指引弱化、沟通模式精简、推进缩表（但预计不会很快落地）的变革。
海外市场复盘（4.20-4.24）
本周全球主要股指涨跌参半，标普纳指续创历史新高。本周美股先抑后扬、剧烈分化、科技领涨、道指偏弱，标普和纳指周五双双刷新历史新高。
美伊谈判前景不明，美元和美债收益率上行。本周周中，受到美伊谈判前景不明的影响，国际油价再次大涨，美元和美债收益率上行。
本周油价再次大涨。本周伊朗局势在短暂缓和后重陷僵局，伊朗首都德黑兰上空传出爆炸声，消息称伊朗首席谈判代表辞去职务，油价大涨。黄金受到美债收益率上行的影响下跌。
海外央行动态
本周，市场对今年降息的预期继续上升。截至4月26日CME数据显示，市场预期今年降息的概率升至38.1%（一周之前为30.5%），预计年内加息的概率仅为0.6%（一周之前为1.4%），预期全年维持利率不变的概率为61.3%（一周之前为68.1%）。
海外政策跟踪
本周，伊朗局势仍是海外时政焦点。虽然4月21日宣布延长停火，但是本周双方对峙状态持续，且暂无新一轮美伊谈判的确切安排。
海外基本面高频跟踪
总体经济预期：最近一周，26年美国经济增速的市场预期下调，欧元区与上周持平。
就业：初请失业金人数小幅超预期。
需求：美国零售增速下降，运输增速上升；抵押贷款利率小幅下降，和房地产市场活动上升。
生产：美国粗钢生产持续强劲，炼油厂产能利用率下滑。
价格：本周美国零售汽油价格回落，通胀预期上升。
金融条件：本周美国信用利差下降。
下周（4月27日~5日1日）海外重点关注：美联储议息会议；日本央行议息会议；欧央行议息会议；英国央行议息会议；美国一季度GDP初值，美国4月ISM制造业PMI。 报告目录 沃什听证会释放何种信号？
美联储主席提名人沃什于4月21日出席参议院银行委员会的听证会。听证会仅为质询环节，无现场投票。
沃什的核心主张：
（1）独立性：沃什强调美联储独立性，拒绝做特朗普的“Sock Puppet（傀儡）”、声明特朗普从未要求其承诺降息。
（2）承诺控制通胀：沃什表示“没有比生活成本更紧迫的问题”；主张搭建全新通胀框架；否定2020年美联储推出的弹性平均通胀目标框架；偏好使用通胀数据的截尾均值（trimmed averages）。
（3）缩表：沃什坚定要求缩表，认为大规模扩表已将美联储拖入政治领域。应当收缩资产负债表、回归利率核心工具。但沃什表示，资产负债表的“更迭”必须是经过精心策划和审慎的，这将需要时间，他将避免惊吓到市场。
（4）机制改革：沃什认为美联储官员过多的公开预判利率路径没什么用，主张精简政策沟通。认为应建立新的公众沟通方式。
（5）伦理合规承诺：沃什誓言如果提名获得确认，他将在规定时间内完成资产剥离。剥离后资金全部转为现金、美国国债等低风险资产。
（6）其他议题：沃什认为经济已接近充分就业，整体轮廓向好。认可AI将会带来供给侧剧变。但是对于“AI有通缩效应、可以支持降息”沃什拒绝肯定该说法。
总体看，本次听证会暂时难以判断沃什的“独立性”程度，一方面他多次强调特朗普没有要求他降息、他将政策独立；但从他对民主党核心参议员沃伦（Warren）质询的回应看，他似乎缺乏批评特朗普的勇气。关注沃什的确认流程拖至下半年的风险。若最终获任，美联储或迎来前瞻指引弱化、沟通模式精简、推进缩表（但预计不会很快落地）的变革。
海外市场一周复盘
本周全球主要股指涨跌参半，标普纳指续创历史新高。本周美股先抑后扬、剧烈分化、科技领涨、道指偏弱，标普和纳指周五双双刷新历史新高。
截至4月24日当周，美股三大指数表现分化，纳指和标普500分别上涨1.50%和0.55%，道指下跌0.44%。伦敦富时100指数下跌2.70%，德国DAX指数下跌2.32%；亚洲方面，韩国综指和日经225指数分别涨4.58%和2.12%。
美伊谈判前景不明，美元和美债收益率上行。本周周中，受到美伊谈判前景不明的影响，国际油价再次大涨，美元和美债收益率上行。
截至4月24日当周，美元指数上涨0.30%，日元、欧元、人民币兑美元分别下跌0.47%、0.39%和0.12%，截至4月24日当周，2Y和10Y美债分别上行7bp和5bp，10Y德债基本持平，10Y日债上行1.1bp。
本周油价再次大涨。本周伊朗局势在短暂缓和后重陷僵局，伊朗首都德黑兰上空传出爆炸声，消息称伊朗首席谈判代表辞去职务，伊朗与美国之间的对峙加剧了中东地区的紧张局势，油价大涨。黄金受到美债收益率上行的影响下跌。
海外政策与要闻
1、海外央行动态
本周是FOMC会议前一周的官员“噤声期”，回顾前一周美联储官员发言，表达后续政策路径具备不确定性，当前难以给出明确指引。
美联储官员古尔斯比表示，存在加息的情况，也存在维持利率不变或降息的情况，如果通胀居高不下，那么降息可能推迟到2026年之后。威廉姆斯表示，现在并非就利率给出指引的时机；如果通胀率达到目标水平，预计仍将降息。沃勒表示，对短期内是否需要降息持谨慎态度。戴利表示，目前处于观望状态是个不错的选择。只有米兰维持鸽派，称倾向于今年降息3次，也可能4次。
本周，市场对今年降息的预期继续上升。截至4月26日CME数据显示，市场预期今年降息的概率升至38.1%（一周之前为30.5%），预计年内加息的概率仅为0.6%（一周之前为1.4%），预期全年维持利率不变的概率为61.3%（一周之前为68.1%）。
本周，伊朗局势仍是海外时政焦点。虽然4月21日宣布延长停火，但是本周双方对峙状态持续，且暂无新一轮美伊谈判的确切安排。
1)特朗普20日称，如果美伊未能达成协议，他“几乎不可能”再延长同伊朗的停火。若到期，炸弹就会爆炸。
2)4月20日，伊朗外交部发言人表示，目前暂无与美国进行第二轮谈判的计划。
3)美伊同意继续停火。特朗普21日表示，美方将暂缓对伊朗的军事打击，延长停火期限。伊朗国家电视台当地时间4月22日凌晨表示，伊朗同意军事战斗的暂停，但战争仍未结束。
4)当地时间23日晚，伊朗首都德黑兰上空传出爆炸声，防空系统启动，朝“敌对目标”射击。以色列方面称，以色列当晚未对伊朗发动空袭。
5)4月23日，特朗普表示，他已向美国海军下令，一旦发现任何船只在霍尔木兹海峡水域布设水雷，可开火将其击沉。
6)4月25日特朗普宣布，取消美方代表前往巴基斯坦首都伊斯兰堡“与伊朗方面会晤”的行程。
7)据伊朗方面26日消息，伊朗伊斯兰议会副议长表示，伊朗最高领袖穆杰塔巴已明确下令，霍尔木兹海峡不得恢复战前状态。
除了伊朗局势以外，关注美联储、黄金、外交等：
1)4月21日，美联储主席候选人沃什于美东时间周二上午10点出席参议院银行委员会的提名确认听证会，发言稿显示他将强调维护美联储的独立性。沃什表示，美联储需要一套新的框架来应对持续性的通胀，美联储政策的实施方式需要彻底改变；特朗普从未要求自己在任何特定会议上承诺降息。
2)今年第一季度，阿塞拜疆国家石油基金出售了约22吨黄金，标志着自2012年开始购入黄金以来，该基金首次减持黄金储备。
3)瑞士央行行长：我们没有计划增加或减少黄金持有量。
4)4月25日，克里姆林宫表示，俄罗斯总统普京可能会前往美国迈阿密参加G20峰会。
海外经济基本面高频跟踪
1、总体景气度
最近一周，26年美国经济增速的市场预期下调，欧元区与上周持平。截至4月24日，彭博一致预期2026年美国经济增速为2.17%，一周之前的预期为2.2%；预期2026年欧元区经济增长0.9%；与一周之前的预期持平。
2、就业
初请失业金人数小幅超预期。截至4月18日当周，美国初请失业金人数21.4万人，预估为21万人，前值为20.8万人；截至4月11日当周，美国续请失业金人数反弹至182.1万人。
3、需求
美国零售增速下降，运输增速上升。美国截至4月17日当周的红皮书商业零售销售年率6.7%，前值7.0%。截至4月18日当周，美国铁路总运输50.8万辆，前值为50.0万辆，同比增速为1.54%，前值-2.63%。
抵押贷款利率小幅下降，和房地产市场活动上升。截至4月24日，美国30年期抵押贷款固定利率6.23%，本周下行7bp；截至4月17日当周，MBA抵押贷款申请活动指数303.3，环比上升7.9%。
4、生产
美国粗钢生产持续强劲，炼油厂产能利用率下滑。截至4月18日当周，粗钢当周产量184.8万短吨，高于去年同期的168.2万短吨；炼油厂产能利用率89.1%，高于去年同期的88.1%，但较前一周的89.6%小幅下滑。
本周美国零售汽油价格回落。截至4月24日，美国AAA级汽油均价4.059美元/加仑，较一周之前下跌0.42%，较一个月前高出2.06%。
掉期市场显示，美国的通胀预期上升。截至4月23日，美国1年期通胀掉期3.32%，2年期通胀掉期2.93%，分别较一周之前上行9bp、7bp。
6、金融条件
本周美国信用利差下降。CCC企业债信用利差本周下行6bp至9.15%。流动性方面，SOFR和隔夜逆回购协议的利差在本周的均值为13.75bp，低于前一周的均值16.60bp。
下周海外重要事件提醒
下周（4月27日~5月1日）海外重点关注：美联储议息会议；日本央行议息会议；欧央行议息会议；英国央行议息会议；美国一季度GDP初值，美国4月ISM制造业PMI。
※风险提示
1、海外经济基本面变化超预期；
2、特朗普政府政策超预期；
3、中东局势变化超预期。
摘 要
沃什听证会释放何种信号？
美联储主席提名人沃什于4月21日出席参议院银行委员会的听证会。听证会仅为质询环节，无现场投票。
沃什的核心主张：
（1）独立性：沃什强调美联储独立性，拒绝做特朗普的“Sock Puppet（傀儡）”、声明特朗普从未要求其承诺降息。
（2）承诺控制通胀：沃什表示“没有比生活成本更紧迫的问题”；主张搭建全新通胀框架；否定2020年美联储推出的弹性平均通胀目标框架；偏好使用通胀数据的截尾均值（trimmed averages）。
（3）缩表：沃什坚定要求缩表，认为大规模扩表已将美联储拖入政治领域。应当收缩资产负债表、回归利率核心工具。但沃什表示：资产负债表的“更迭”必须是经过精心策划和审慎的，这将需要时间。
（4）机制改革：沃什认为美联储官员过多的公开预判利率路径没什么用，主张精简政策沟通。认为应建立新的公众沟通方式。
（5）伦理合规承诺：沃什表示如果提名获得确认，他将在规定时间内完成资产剥离。
（6）其他议题：沃什认为经济已接近充分就业，整体轮廓向好。认可AI将会带来供给侧剧变。但是对于“AI有通缩效应、可以支持降息”沃什拒绝肯定该说法。
总体看，本次听证会暂时难以判断沃什的“独立性”程度，一方面他多次强调特朗普没有要求他降息、他将政策独立；但从他对Warren质询的回应看，他似乎缺乏批评特朗普的勇气。关注沃什的确认流程拖至下半年的风险。若最终获任，美联储或迎来前瞻指引弱化、沟通模式精简、推进缩表（但预计不会很快落地）的变革。
海外市场复盘（4.20-4.24）
本周全球主要股指涨跌参半，标普纳指续创历史新高。本周美股先抑后扬、剧烈分化、科技领涨、道指偏弱，标普和纳指周五双双刷新历史新高。
美伊谈判前景不明，美元和美债收益率上行。本周周中，受到美伊谈判前景不明的影响，国际油价再次大涨，美元和美债收益率上行。
本周油价再次大涨。本周伊朗局势在短暂缓和后重陷僵局，伊朗首都德黑兰上空传出爆炸声，消息称伊朗首席谈判代表辞去职务，油价大涨。黄金受到美债收益率上行的影响下跌。
海外央行动态
本周，市场对今年降息的预期继续上升。截至4月26日CME数据显示，市场预期今年降息的概率升至38.1%（一周之前为30.5%），预计年内加息的概率仅为0.6%（一周之前为1.4%），预期全年维持利率不变的概率为61.3%（一周之前为68.1%）。
海外政策跟踪
本周，伊朗局势仍是海外时政焦点。虽然4月21日宣布延长停火，但是本周双方对峙状态持续，且暂无新一轮美伊谈判的确切安排。
海外基本面高频跟踪
总体经济预期：最近一周，26年美国经济增速的市场预期下调，欧元区与上周持平。
就业：初请失业金人数小幅超预期。
需求：美国零售增速下降，运输增速上升；抵押贷款利率小幅下降，和房地产市场活动上升。
生产：美国粗钢生产持续强劲，炼油厂产能利用率下滑。
价格：本周美国零售汽油价格回落，通胀预期上升。
金融条件：本周美国信用利差下降。
下周（4月27日~5日1日）海外重点关注：美联储议息会议；日本央行议息会议；欧央行议息会议；英国央行议息会议；美国一季度GDP初值，美国4月ISM制造业PMI。 报告目录 沃什听证会释放何种信号？
美联储主席提名人沃什于4月21日出席参议院银行委员会的听证会。听证会仅为质询环节，无现场投票。
沃什的核心主张：
（1）独立性：沃什强调美联储独立性，拒绝做特朗普的“Sock Puppet（傀儡）”、声明特朗普从未要求其承诺降息。
（2）承诺控制通胀：沃什表示“没有比生活成本更紧迫的问题”；主张搭建全新通胀框架；否定2020年美联储推出的弹性平均通胀目标框架；偏好使用通胀数据的截尾均值（trimmed averages）。
（3）缩表：沃什坚定要求缩表，认为大规模扩表已将美联储拖入政治领域。应当收缩资产负债表、回归利率核心工具。但沃什表示，资产负债表的“更迭”必须是经过精心策划和审慎的，这将需要时间，他将避免惊吓到市场。
（4）机制改革：沃什认为美联储官员过多的公开预判利率路径没什么用，主张精简政策沟通。认为应建立新的公众沟通方式。
（5）伦理合规承诺：沃什誓言如果提名获得确认，他将在规定时间内完成资产剥离。剥离后资金全部转为现金、美国国债等低风险资产。
（6）其他议题：沃什认为经济已接近充分就业，整体轮廓向好。认可AI将会带来供给侧剧变。但是对于“AI有通缩效应、可以支持降息”沃什拒绝肯定该说法。
总体看，本次听证会暂时难以判断沃什的“独立性”程度，一方面他多次强调特朗普没有要求他降息、他将政策独立；但从他对民主党核心参议员沃伦（Warren）质询的回应看，他似乎缺乏批评特朗普的勇气。关注沃什的确认流程拖至下半年的风险。若最终获任，美联储或迎来前瞻指引弱化、沟通模式精简、推进缩表（但预计不会很快落地）的变革。
海外市场一周复盘
本周全球主要股指涨跌参半，标普纳指续创历史新高。本周美股先抑后扬、剧烈分化、科技领涨、道指偏弱，标普和纳指周五双双刷新历史新高。
截至4月24日当周，美股三大指数表现分化，纳指和标普500分别上涨1.50%和0.55%，道指下跌0.44%。伦敦富时100指数下跌2.70%，德国DAX指数下跌2.32%；亚洲方面，韩国综指和日经225指数分别涨4.58%和2.12%。
美伊谈判前景不明，美元和美债收益率上行。本周周中，受到美伊谈判前景不明的影响，国际油价再次大涨，美元和美债收益率上行。
截至4月24日当周，美元指数上涨0.30%，日元、欧元、人民币兑美元分别下跌0.47%、0.39%和0.12%，截至4月24日当周，2Y和10Y美债分别上行7bp和5bp，10Y德债基本持平，10Y日债上行1.1bp。
本周油价再次大涨。本周伊朗局势在短暂缓和后重陷僵局，伊朗首都德黑兰上空传出爆炸声，消息称伊朗首席谈判代表辞去职务，伊朗与美国之间的对峙加剧了中东地区的紧张局势，油价大涨。黄金受到美债收益率上行的影响下跌。
海外政策与要闻
1、海外央行动态
本周是FOMC会议前一周的官员“噤声期”，回顾前一周美联储官员发言，表达后续政策路径具备不确定性，当前难以给出明确指引。
美联储官员古尔斯比表示，存在加息的情况，也存在维持利率不变或降息的情况，如果通胀居高不下，那么降息可能推迟到2026年之后。威廉姆斯表示，现在并非就利率给出指引的时机；如果通胀率达到目标水平，预计仍将降息。沃勒表示，对短期内是否需要降息持谨慎态度。戴利表示，目前处于观望状态是个不错的选择。只有米兰维持鸽派，称倾向于今年降息3次，也可能4次。
本周，市场对今年降息的预期继续上升。截至4月26日CME数据显示，市场预期今年降息的概率升至38.1%（一周之前为30.5%），预计年内加息的概率仅为0.6%（一周之前为1.4%），预期全年维持利率不变的概率为61.3%（一周之前为68.1%）。
本周，伊朗局势仍是海外时政焦点。虽然4月21日宣布延长停火，但是本周双方对峙状态持续，且暂无新一轮美伊谈判的确切安排。
1)特朗普20日称，如果美伊未能达成协议，他“几乎不可能”再延长同伊朗的停火。若到期，炸弹就会爆炸。
2)4月20日，伊朗外交部发言人表示，目前暂无与美国进行第二轮谈判的计划。
3)美伊同意继续停火。特朗普21日表示，美方将暂缓对伊朗的军事打击，延长停火期限。伊朗国家电视台当地时间4月22日凌晨表示，伊朗同意军事战斗的暂停，但战争仍未结束。
4)当地时间23日晚，伊朗首都德黑兰上空传出爆炸声，防空系统启动，朝“敌对目标”射击。以色列方面称，以色列当晚未对伊朗发动空袭。
5)4月23日，特朗普表示，他已向美国海军下令，一旦发现任何船只在霍尔木兹海峡水域布设水雷，可开火将其击沉。
6)4月25日特朗普宣布，取消美方代表前往巴基斯坦首都伊斯兰堡“与伊朗方面会晤”的行程。
7)据伊朗方面26日消息，伊朗伊斯兰议会副议长表示，伊朗最高领袖穆杰塔巴已明确下令，霍尔木兹海峡不得恢复战前状态。
除了伊朗局势以外，关注美联储、黄金、外交等：
1)4月21日，美联储主席候选人沃什于美东时间周二上午10点出席参议院银行委员会的提名确认听证会，发言稿显示他将强调维护美联储的独立性。沃什表示，美联储需要一套新的框架来应对持续性的通胀，美联储政策的实施方式需要彻底改变；特朗普从未要求自己在任何特定会议上承诺降息。
2)今年第一季度，阿塞拜疆国家石油基金出售了约22吨黄金，标志着自2012年开始购入黄金以来，该基金首次减持黄金储备。
3)瑞士央行行长：我们没有计划增加或减少黄金持有量。
4)4月25日，克里姆林宫表示，俄罗斯总统普京可能会前往美国迈阿密参加G20峰会。
海外经济基本面高频跟踪
1、总体景气度
最近一周，26年美国经济增速的市场预期下调，欧元区与上周持平。截至4月24日，彭博一致预期2026年美国经济增速为2.17%，一周之前的预期为2.2%；预期2026年欧元区经济增长0.9%；与一周之前的预期持平。
2、就业
初请失业金人数小幅超预期。截至4月18日当周，美国初请失业金人数21.4万人，预估为21万人，前值为20.8万人；截至4月11日当周，美国续请失业金人数反弹至182.1万人。
3、需求
美国零售增速下降，运输增速上升。美国截至4月17日当周的红皮书商业零售销售年率6.7%，前值7.0%。截至4月18日当周，美国铁路总运输50.8万辆，前值为50.0万辆，同比增速为1.54%，前值-2.63%。
抵押贷款利率小幅下降，和房地产市场活动上升。截至4月24日，美国30年期抵押贷款固定利率6.23%，本周下行7bp；截至4月17日当周，MBA抵押贷款申请活动指数303.3，环比上升7.9%。
4、生产
美国粗钢生产持续强劲，炼油厂产能利用率下滑。截至4月18日当周，粗钢当周产量184.8万短吨，高于去年同期的168.2万短吨；炼油厂产能利用率89.1%，高于去年同期的88.1%，但较前一周的89.6%小幅下滑。
本周美国零售汽油价格回落。截至4月24日，美国AAA级汽油均价4.059美元/加仑，较一周之前下跌0.42%，较一个月前高出2.06%。
掉期市场显示，美国的通胀预期上升。截至4月23日，美国1年期通胀掉期3.32%，2年期通胀掉期2.93%，分别较一周之前上行9bp、7bp。
6、金融条件
本周美国信用利差下降。CCC企业债信用利差本周下行6bp至9.15%。流动性方面，SOFR和隔夜逆回购协议的利差在本周的均值为13.75bp，低于前一周的均值16.60bp。
下周海外重要事件提醒
下周（4月27日~5月1日）海外重点关注：美联储议息会议；日本央行议息会议；欧央行议息会议；英国央行议息会议；美国一季度GDP初值，美国4月ISM制造业PMI。
※风险提示
1、海外经济基本面变化超预期；
2、特朗普政府政策超预期；
3、中东局势变化超预期。
