摘要
二、大类资产&海外事件&数据：美国3月非农强于预期，但反弹或是“暂时性”的
海外风险偏好回升，油价延续上涨。当周，标普500上涨3.4%；10Y美债收益率下行13.0bp；美元指数持平至100.19，离岸人民币升至6.8895；布油价格上涨0.9%至109.0美元/桶，COMEX金价格上涨5.2%至4672.0美元/盎司，COMEX银价格上涨8.4%至72.9美元/盎司。
霍尔木兹海峡仅零星船只通过。自冲突开始以来，伊朗每日弹道导弹发射总量由2月28日的428枚下降至4月1日的24枚，无人机发射数量由3月28日的345架降至4月1日的77架。霍尔木兹海峡航运船只通过数量从2月28日的69艘降至4月4日的7艘。
美国3月非农新增17.8万人就业，3月ISM制造业PMI维持高位。3月非农新增17.8万人就业，失业率回落至4.3%，2月罢工、寒冬天气因素逆转；2月美国零售环比0.6%，强于市场预期，退税是重要支撑；3月ISM制造业PMI升至52.7，强于预期，物价分项大幅上涨。
风险提示
地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转“鹰”
报告正文
二、大类资产&海外事件&数据：美国3月非农强于预期，但反弹或是“暂时性”的 （一）大类资产：海外风险偏好回升，油价延续上涨 当周，发达市场股指多数上涨，新兴市场股指多数上涨。发达市场股指方面，英国富时100、纳斯达克指数、德国DAX分别上涨4.7%、4.4%、3.9%；新兴市场股指方面，南非富时综指、巴西IBOVESPA指数、伊斯坦布尔证交所全国30指数分别上涨3.9%、3.6%、2.1%。 当周，美国标普500行业多数上涨。通讯服务、信息技术、房地产分别上涨6.4%、4.6%、3.8%；欧元区行业悉数上涨，公用事业、工业、金融分别上涨6.7%、4.4%、4.4%。 当周，恒生指数多数上涨，行业方面多数上涨。恒生指数、恒生中国企业指数分别上涨0.7%、0.04%，恒生科技下跌2.1%；行业方面，医疗保健、原材料、必需性消费分别上涨6.8%、3.7%、2.9%，能源、非必需性消费、咨讯科技分别下跌4.5%、1.7%、1.6%。 当周，发达国家10年期国债收益率多数下行。美国10年期国债收益率下行13.0bp至4.31%，德国10年期国债收益率下行8.0bp至3.10%，法国10年期国债收益率下行15.0bp至3.68%，英国10年期国债收益率下行3.2bp至4.86%，意大利10年期国债收益率下行20.60bp至3.86%，日本10年期国债收益率上行1.5bp至2.40%。 当周，新兴市场10年期国债收益率多数下行。土耳其下行121.0bp至30.45%，巴西下行23.0bp至14.06%，越南下行1.3bp至4.35%，泰国下行19.4bp至2.13%，印度上行19.7bp至7.13%，南非下行17.5bp至9.101%。 当周，美元指数持平，其他货币兑美元涨跌互现。美元指数持平至100.19，欧元兑美元升值0.1%，英镑兑美元贬值0.5%，加元兑美元贬值0.4%，日元兑美元升值0.4%。主要新兴市场货币兑美元多数下跌，巴西雷亚尔兑美元升值1.6%，菲律宾比索兑美元升值0.5%，韩元兑美元贬值0.2%，印尼卢比兑美元贬值0.3%，埃及镑兑美元贬值3.0%，墨西哥比索兑美元升值1.2%，土耳其里拉兑美元贬值0.3%。 当周，人民币兑美元升值。美元兑在岸、离岸人民币汇率分别变动至6.8936和6.8895，日元兑人民币贬值0.3%，英镑兑人民币贬值0.9%，欧元兑人民币贬值0.3%。 当周，大宗商品价格多数下跌。布伦特原油价格上涨0.9%至109.0美元/桶，WTI原油价格上涨18.1%至111.5美元/桶，LME镍价格下跌0.9%至17050美元/吨，玻璃价格下跌6.1%至977元/吨，生猪价格下跌5.9%至9380元/吨。 当周，有色金属价格多数上涨、贵金属价格悉数上涨。LME铝上涨4.7%至3424美元/吨，LME铜上涨0.4%至12236美元/吨；通胀预期持平至2.34%；COMEX银价格上涨8.4%至72.9美元/盎司，COMEX金价格上涨5.2%至4672.0美元/盎司；10Y美债实际收益率下行14bp至1.99%。 （二）美债：TGA规模下降，美债净发行下降 截至2026年4月2日，美国TGA余额降至7761亿美元，较3月初下降；本周（2026年3月30日-2026年4月2日），短期国债出现多日较高规模赎回，美债15日滚动净发行额最新降至67.9亿美元。 （三）美国财政：特朗普提出2027财年预算 2026年4月3日，特朗普政府公布2027财年预算提案，核心是大幅增加国防开支，总额高达1.5万亿美元，创下美国现代史上最高纪录。总统提出的预算提案并不具备法律效力，最终的预算批准权掌握在美国国会手中。截至2026年3月28日，美国2026日历年累计财政赤字规模5328亿美元，去年同期为6139亿美元；累计支出规模21044亿美元，去年同期20127亿美元；累计财政税收收入11343亿美元，去年同期10127亿美元；关税收入规模839亿美元，去年同期273亿美元。 （四）中期选举：特朗普净支持率-18% 截至2026年4月3日，特朗普支持率39.4%，反对率56.9%，净支持率为-17.5%；国会层面，民主党支持率48.0%，共和党支持率42.5%，民主党领先5.5个百分点。特朗普移民政策净支持率-10.7%，经济政策净支持率-23.1%，贸易政策净支持率-24.2%，通胀政策净支持率-32.1%。截至3月26日，polymarket市场显示民主党夺取参议院控制权的概率为47%，共和党为53%。 （五）美伊冲突：霍尔木兹海峡仅零星船只通过 自冲突开始以来，伊朗每日弹道导弹发射总量由2月28日的428枚下降至4月1日的24枚，无人机发射数量由3月28日的345架降至4月1日的77架。霍尔木兹海峡航运船只通过数量从2月28日的69艘降至4月4日的7艘。 （六）就业：3月非农强于预期，2月职位空缺符合预期 美国3月非农超预期强劲，3月非农新增17.8万人就业，失业率回落至4.3%，主要由于2月罢工、寒冬天气因素逆转，非农主要由医疗、休闲酒店业等行业推动，上述多数行业在2月表现较弱。综合来看，美国劳动力市场仍处于“低增长”下的弱平衡状态，此次非农强劲或仅为“暂时性”反弹，后续需关注油价上升对于就业的冲击。短期内，美国经济仍维持相对健康，美联储决策重心或在通胀上行风险上。 美国2月JOLT职位空缺688.2万人，市场预期689万人，基本符合预期，行业上，采矿、食宿等行业职位空缺率下降幅度较大，对应2月寒冬天气冲击。 （七）PMI：美国3月ISM制造业PMI超预期 3月美国ISM制造业提升至52.7，物价指数大幅提升。结构上，新订单、就业分项分别回落至53.5、48.7，但前者仍处于扩张区间，物价分项环比提升7.8至78.3，显示投入成本压力显著上升。行业方面，六大行业中，四大行业（交通设备、计算机与电子产品、机械、化工产品）扩张。 （八）消费：美国2月零售销售强于市场预期 2月美国零售销售环比0.6%，强于市场预期。美国消费者在年初短暂放缓后迅速回暖，消费韧性超出市场担忧，这与近期就业市场相对稳定、工资增长以及税收退税形成的“顺风”相符。 （九）海外央行：市场预期欧央行加息4月落地 本周，市场预期美联储在2026年维持不变的概率提升至92.1%，较上周提升。欧央行方面，市场开始预期欧央行将在4月会议上加息。关注下周公布的美联储3月FOMC会议纪要。 （十）高频：初领失业金人数低于市场预期 截止3月28日当周，美国失业金初申领人数20.2万人，低于市场21.2万人的预期。截止3月21日当周，续请失业金人数184.1万人，高于市场183.7万人的预期（均为季调口径）。从非季调口径来看，美国两口径失业金申领人数数据均符合历史规律。 三、全球宏观日历：关注欧元区9月工业生产 风险提示 1、地缘政治冲突升级。俄乌冲突尚未终结，地缘政治冲突可能加剧原油价格波动，扰乱全球“去通胀”进程和“软着陆”预期。 2、美国经济放缓超预期。关注美国就业、消费走弱风险。 3、美联储超预期转“鹰”。若美国通胀展现出更大韧性，可能会影响美联储未来降息节奏。
摘要
二、大类资产&海外事件&数据：美国3月非农强于预期，但反弹或是“暂时性”的
海外风险偏好回升，油价延续上涨。当周，标普500上涨3.4%；10Y美债收益率下行13.0bp；美元指数持平至100.19，离岸人民币升至6.8895；布油价格上涨0.9%至109.0美元/桶，COMEX金价格上涨5.2%至4672.0美元/盎司，COMEX银价格上涨8.4%至72.9美元/盎司。
霍尔木兹海峡仅零星船只通过。自冲突开始以来，伊朗每日弹道导弹发射总量由2月28日的428枚下降至4月1日的24枚，无人机发射数量由3月28日的345架降至4月1日的77架。霍尔木兹海峡航运船只通过数量从2月28日的69艘降至4月4日的7艘。
美国3月非农新增17.8万人就业，3月ISM制造业PMI维持高位。3月非农新增17.8万人就业，失业率回落至4.3%，2月罢工、寒冬天气因素逆转；2月美国零售环比0.6%，强于市场预期，退税是重要支撑；3月ISM制造业PMI升至52.7，强于预期，物价分项大幅上涨。
风险提示
地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转“鹰”
报告正文
二、大类资产&海外事件&数据：美国3月非农强于预期，但反弹或是“暂时性”的 （一）大类资产：海外风险偏好回升，油价延续上涨 当周，发达市场股指多数上涨，新兴市场股指多数上涨。发达市场股指方面，英国富时100、纳斯达克指数、德国DAX分别上涨4.7%、4.4%、3.9%；新兴市场股指方面，南非富时综指、巴西IBOVESPA指数、伊斯坦布尔证交所全国30指数分别上涨3.9%、3.6%、2.1%。 当周，美国标普500行业多数上涨。通讯服务、信息技术、房地产分别上涨6.4%、4.6%、3.8%；欧元区行业悉数上涨，公用事业、工业、金融分别上涨6.7%、4.4%、4.4%。 当周，恒生指数多数上涨，行业方面多数上涨。恒生指数、恒生中国企业指数分别上涨0.7%、0.04%，恒生科技下跌2.1%；行业方面，医疗保健、原材料、必需性消费分别上涨6.8%、3.7%、2.9%，能源、非必需性消费、咨讯科技分别下跌4.5%、1.7%、1.6%。 当周，发达国家10年期国债收益率多数下行。美国10年期国债收益率下行13.0bp至4.31%，德国10年期国债收益率下行8.0bp至3.10%，法国10年期国债收益率下行15.0bp至3.68%，英国10年期国债收益率下行3.2bp至4.86%，意大利10年期国债收益率下行20.60bp至3.86%，日本10年期国债收益率上行1.5bp至2.40%。 当周，新兴市场10年期国债收益率多数下行。土耳其下行121.0bp至30.45%，巴西下行23.0bp至14.06%，越南下行1.3bp至4.35%，泰国下行19.4bp至2.13%，印度上行19.7bp至7.13%，南非下行17.5bp至9.101%。 当周，美元指数持平，其他货币兑美元涨跌互现。美元指数持平至100.19，欧元兑美元升值0.1%，英镑兑美元贬值0.5%，加元兑美元贬值0.4%，日元兑美元升值0.4%。主要新兴市场货币兑美元多数下跌，巴西雷亚尔兑美元升值1.6%，菲律宾比索兑美元升值0.5%，韩元兑美元贬值0.2%，印尼卢比兑美元贬值0.3%，埃及镑兑美元贬值3.0%，墨西哥比索兑美元升值1.2%，土耳其里拉兑美元贬值0.3%。 当周，人民币兑美元升值。美元兑在岸、离岸人民币汇率分别变动至6.8936和6.8895，日元兑人民币贬值0.3%，英镑兑人民币贬值0.9%，欧元兑人民币贬值0.3%。 当周，大宗商品价格多数下跌。布伦特原油价格上涨0.9%至109.0美元/桶，WTI原油价格上涨18.1%至111.5美元/桶，LME镍价格下跌0.9%至17050美元/吨，玻璃价格下跌6.1%至977元/吨，生猪价格下跌5.9%至9380元/吨。 当周，有色金属价格多数上涨、贵金属价格悉数上涨。LME铝上涨4.7%至3424美元/吨，LME铜上涨0.4%至12236美元/吨；通胀预期持平至2.34%；COMEX银价格上涨8.4%至72.9美元/盎司，COMEX金价格上涨5.2%至4672.0美元/盎司；10Y美债实际收益率下行14bp至1.99%。 （二）美债：TGA规模下降，美债净发行下降 截至2026年4月2日，美国TGA余额降至7761亿美元，较3月初下降；本周（2026年3月30日-2026年4月2日），短期国债出现多日较高规模赎回，美债15日滚动净发行额最新降至67.9亿美元。 （三）美国财政：特朗普提出2027财年预算 2026年4月3日，特朗普政府公布2027财年预算提案，核心是大幅增加国防开支，总额高达1.5万亿美元，创下美国现代史上最高纪录。总统提出的预算提案并不具备法律效力，最终的预算批准权掌握在美国国会手中。截至2026年3月28日，美国2026日历年累计财政赤字规模5328亿美元，去年同期为6139亿美元；累计支出规模21044亿美元，去年同期20127亿美元；累计财政税收收入11343亿美元，去年同期10127亿美元；关税收入规模839亿美元，去年同期273亿美元。 （四）中期选举：特朗普净支持率-18% 截至2026年4月3日，特朗普支持率39.4%，反对率56.9%，净支持率为-17.5%；国会层面，民主党支持率48.0%，共和党支持率42.5%，民主党领先5.5个百分点。特朗普移民政策净支持率-10.7%，经济政策净支持率-23.1%，贸易政策净支持率-24.2%，通胀政策净支持率-32.1%。截至3月26日，polymarket市场显示民主党夺取参议院控制权的概率为47%，共和党为53%。 （五）美伊冲突：霍尔木兹海峡仅零星船只通过 自冲突开始以来，伊朗每日弹道导弹发射总量由2月28日的428枚下降至4月1日的24枚，无人机发射数量由3月28日的345架降至4月1日的77架。霍尔木兹海峡航运船只通过数量从2月28日的69艘降至4月4日的7艘。 （六）就业：3月非农强于预期，2月职位空缺符合预期 美国3月非农超预期强劲，3月非农新增17.8万人就业，失业率回落至4.3%，主要由于2月罢工、寒冬天气因素逆转，非农主要由医疗、休闲酒店业等行业推动，上述多数行业在2月表现较弱。综合来看，美国劳动力市场仍处于“低增长”下的弱平衡状态，此次非农强劲或仅为“暂时性”反弹，后续需关注油价上升对于就业的冲击。短期内，美国经济仍维持相对健康，美联储决策重心或在通胀上行风险上。 美国2月JOLT职位空缺688.2万人，市场预期689万人，基本符合预期，行业上，采矿、食宿等行业职位空缺率下降幅度较大，对应2月寒冬天气冲击。 （七）PMI：美国3月ISM制造业PMI超预期 3月美国ISM制造业提升至52.7，物价指数大幅提升。结构上，新订单、就业分项分别回落至53.5、48.7，但前者仍处于扩张区间，物价分项环比提升7.8至78.3，显示投入成本压力显著上升。行业方面，六大行业中，四大行业（交通设备、计算机与电子产品、机械、化工产品）扩张。 （八）消费：美国2月零售销售强于市场预期 2月美国零售销售环比0.6%，强于市场预期。美国消费者在年初短暂放缓后迅速回暖，消费韧性超出市场担忧，这与近期就业市场相对稳定、工资增长以及税收退税形成的“顺风”相符。 （九）海外央行：市场预期欧央行加息4月落地 本周，市场预期美联储在2026年维持不变的概率提升至92.1%，较上周提升。欧央行方面，市场开始预期欧央行将在4月会议上加息。关注下周公布的美联储3月FOMC会议纪要。 （十）高频：初领失业金人数低于市场预期 截止3月28日当周，美国失业金初申领人数20.2万人，低于市场21.2万人的预期。截止3月21日当周，续请失业金人数184.1万人，高于市场183.7万人的预期（均为季调口径）。从非季调口径来看，美国两口径失业金申领人数数据均符合历史规律。 三、全球宏观日历：关注欧元区9月工业生产 风险提示 1、地缘政治冲突升级。俄乌冲突尚未终结，地缘政治冲突可能加剧原油价格波动，扰乱全球“去通胀”进程和“软着陆”预期。 2、美国经济放缓超预期。关注美国就业、消费走弱风险。 3、美联储超预期转“鹰”。若美国通胀展现出更大韧性，可能会影响美联储未来降息节奏。
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