昨日，在油价弱势走低的同时，国内化工品强势上涨，化工品和原油出现了显著背离。这主要由于油价受到消息面影响较大，但化工品已经开始反映现实供应端的剧烈冲击。目前，化工品供应面临史无前例的全球大面积降负，供应问题十分严重。

化工品的降负不仅是国内，而是全球范围的。尽管国内存在不少煤化工产能，但以全球的眼光看，化工品的生产仍以原油、轻烃以及天然气为主要原料。因此降负涉及到所有化工品，包括国内投资者通常认为不是油化工的甲醇、尿素、PVC和烧碱等。这些品种不仅是中东地区生产和出口的主要化工品，也是全球其他地区装置降负的主力。甲醇和尿素在国内主要以煤炭生产，但在海外却主要以天然气生产。PVC在国内主要以电石生产；即使如此，也仍有30%的产能来自油化工；而海外PVC更是以油化工为主。另外，比如聚烯烃和乙二醇在国内为混合生产方式，油化工和煤化工皆有；但在国外则基本为油化工。

全球化工装置的大面积降负，一方面严重冲击了化工品的供应。这种严重性值得投资者十分重视。随着时间推移，冲击程度将越来越深，未来的恢复也会越来越慢。另一方面，在目前阶段不需要过分考虑需求的负反馈。因为即使国内需求下降，但化工品出口需求将增加。

另外，关于国家是否会对原油储备进行抛储，从而利空化工品价格。我们认为首先，目前并没有证据显示国家将会抛储原油。其次，即使抛储原油，目的也是为了保证成品油的供应，化工品负荷很可能并不会提高。

无论原油表现如何，在自身供应短缺严重的情况下，化工品价格将继续集体大幅向上，不轻易言顶。霍尔木兹海峡即使解封，其产生的负面影响在短期内也很难消除。至于未来可能出现的利空，可以关注国家是否会限制部分化工品出口；或者由于船只或集装箱紧张导致化工品出口受阻等。

最后，尿素和其他化工品有较大区别。尿素国内装置绝大部分为煤化工，受油品影响较小。另外，尽管中东地区尤其是伊朗，是全球尿素重要的生产和出口国。但由于尿素是重要的农需物资，且目前正处于春季农需旺季，中国作为尿素的净出口国限制尿素出口，隔绝了海外和国内市场。因此国外尿素的短缺无法传导到国内。

分析师：施潇涵

从业资格号：F3047765

投资咨询号：Z0013647

审核人：李强

从业资格号：F0256332

投资咨询号：Z0003042

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昨日，在油价弱势走低的同时，国内化工品强势上涨，化工品和原油出现了显著背离。这主要由于油价受到消息面影响较大，但化工品已经开始反映现实供应端的剧烈冲击。目前，化工品供应面临史无前例的全球大面积降负，供应问题十分严重。

化工品的降负不仅是国内，而是全球范围的。尽管国内存在不少煤化工产能，但以全球的眼光看，化工品的生产仍以原油、轻烃以及天然气为主要原料。因此降负涉及到所有化工品，包括国内投资者通常认为不是油化工的甲醇、尿素、PVC和烧碱等。这些品种不仅是中东地区生产和出口的主要化工品，也是全球其他地区装置降负的主力。甲醇和尿素在国内主要以煤炭生产，但在海外却主要以天然气生产。PVC在国内主要以电石生产；即使如此，也仍有30%的产能来自油化工；而海外PVC更是以油化工为主。另外，比如聚烯烃和乙二醇在国内为混合生产方式，油化工和煤化工皆有；但在国外则基本为油化工。

全球化工装置的大面积降负，一方面严重冲击了化工品的供应。这种严重性值得投资者十分重视。随着时间推移，冲击程度将越来越深，未来的恢复也会越来越慢。另一方面，在目前阶段不需要过分考虑需求的负反馈。因为即使国内需求下降，但化工品出口需求将增加。

另外，关于国家是否会对原油储备进行抛储，从而利空化工品价格。我们认为首先，目前并没有证据显示国家将会抛储原油。其次，即使抛储原油，目的也是为了保证成品油的供应，化工品负荷很可能并不会提高。

无论原油表现如何，在自身供应短缺严重的情况下，化工品价格将继续集体大幅向上，不轻易言顶。霍尔木兹海峡即使解封，其产生的负面影响在短期内也很难消除。至于未来可能出现的利空，可以关注国家是否会限制部分化工品出口；或者由于船只或集装箱紧张导致化工品出口受阻等。

最后，尿素和其他化工品有较大区别。尿素国内装置绝大部分为煤化工，受油品影响较小。另外，尽管中东地区尤其是伊朗，是全球尿素重要的生产和出口国。但由于尿素是重要的农需物资，且目前正处于春季农需旺季，中国作为尿素的净出口国限制尿素出口，隔绝了海外和国内市场。因此国外尿素的短缺无法传导到国内。

分析师：施潇涵

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