伊朗政局突变与中东冲突升级显著抬升地缘政治不确定性。伊朗前最高领袖哈梅内伊次子穆杰塔巴·哈梅内伊接任最高领袖后，市场迅速作出反应：原油价格上行并突破每桶100美元，全球股市承压，美元走强，整体风险偏好明显回落。冲突持续时间尚不明朗，美国方面对军事行动周期的表态从数周到更长不等，伊朗则释放出长期对抗的强硬信号，外交缓和空间收窄，其对经济与金融市场的影响将持续显现。 历史经验显示，油价突破100美元后一个月内多数情况下仍偏强，但在极端风险事件下可能出现大幅回撤，如2008年雷曼事件期间油价、股市同步大跌、美元显著走强。从资产表现看，美元在避险阶段往往受益，美股在风险偏好回落时承压，股票市场整体涨跌分化。总体而言，原油突破关键价位后更可能维持高位运行，意味着通胀压力与宏观不确定性上升，风险偏好趋于下行。 供给端冲击是本轮油价上行的核心。伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，尽管美国承诺护航，但在军事对峙与封锁威胁下，商业航运几近停滞。该海峡承担全球约21%的石油运输，一旦受阻，海湾产油国出口受限、仓储承压，被迫减产，供给收缩直接推升油价，并扰动全球能源与通胀预期。 油价上行强化“再通胀”预期，促使市场重新评估美联储政策路径。降息预期被反复下修，甚至开始定价“零降息”情景，美元随之走强。与此同时，美国就业数据走弱而薪资增速偏强，失业率抬升、劳动成本具刚性，在能源通胀叠加下，滞胀担忧再起。 大类资产出现分化：尽管避险情绪升温，但黄金受美元走强与利率预期上修压制而表现偏弱，资金更多流向高息美元资产。展望后市，冲突持续时间仍是关键变量。若霍尔木兹海峡压力未解，油价与通胀预期或维持高位，美元偏强；一旦滞胀与衰退风险进一步兑现，黄金的避险属性仍可能重新获得青睐。
油价突破100美元
伊朗前最高领袖哈梅内伊次子穆杰塔巴·哈梅内伊接任伊朗最高领袖，使地缘政治不确定性进一步抬升。市场反应明确：原油上行、并突破100美元/桶，全球股市承压，美元走强，风险偏好明显回落。
中东冲突仍在持续，持续时间尚难判断。特朗普曾表示对伊军事行动可能持续约四周；美国防长皮特·赫格塞斯则表示可能延续至8周甚至更久。伊朗伊斯兰革命卫队方面称已做好长期战争准备，新型武器在研发中、尚未大规模使用。双方态度强硬，外交解决空间收窄，对经济和市场的影响将持续显现。
简单的历史复盘会发现，原油在突破 100美元 后一个月多数时候仍偏强（中位数 +4.38%），但有一次极端回撤 2008年9月（雷曼破产），一个月跌约34%，同时 美元走强、美股大跌。从美元的表现来看，油价突破100美元后一个月内整体略偏强（均值+0.88%），尤其在 2008年9月、2022年4月等避险阶段明显走强。从股票市场的表现来看，以标普500为例，一个月后涨跌各半，均值接近零；大跌主要出现在 2008年9月 和 2022年4–9月等风险偏好回落阶段。
总体而言，原油在突破关键平台后，大概率会维持高位运行，这对于经济、通胀以及资本市场而言，都意味着面临的不确定性上行，并对应整体风险偏好的下行。
“再通胀”预期扰动
能源方面，供给收缩已经显现。伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，特朗普虽承诺为过往船只护航，但在实际军事对峙与封锁威胁下，商业航运近乎停摆。海湾产油国出口受阻、仓储空间告急，被迫大幅减产，科威特等国的减产仅是其中一部分。霍尔木兹海峡这一要道受阻，意味着全球约21%的石油运输通道被切断，供给收缩推动油价显著上行。
油价上行带动通胀预期抬升，市场重新评估美联储的货币政策路径。降息预期被反复下修：此前市场曾预期年内三次降息，中东局势升级、油价大涨后已下调至不足两次，美债期权市场甚至开始定价“零降息”情景。亚特兰大联储数据显示，美联储年内维持利率不变的概率已升至约25%。美元近期走强与上述逻辑一致。
除中东推高油价与通胀预期外，美国本土数据同样引发关注。2月非农就业季调后减少9.2万人，为2020年以来第二次单月负增长，与市场预期的增加5.9万人存在较大落差。此外，历史数据被下修：去年12月由增4.8万修正为减1.7万，今年1月由增13万小幅下修至增12.6万，累计下修约6.9万人，就业市场走弱迹象更为明显。失业率由4.3%升至4.4%，高于预期。另一方面，平均时薪同比涨幅升至3.8%，超出预期，劳动力成本仍具刚性。就业走弱而薪资不弱，叠加中东推高的油价与通胀预期，滞胀担忧再度升温。
大类资产价格出现背离
在此背景下，大类资产表现出现一定背离。通常而言，地缘冲突升级利好黄金等避险资产，但本轮中黄金走势偏弱。主要原因在于：美元走强压制美元计价的黄金价格，利率预期上修则降低无息资产的吸引力。在两者共同压制下，避险情绪未能充分体现在金价上，资金更多流向高息美元资产。
展望后市，主要不确定性仍在于冲突持续时间。从特朗普所称的四周到防长所称的八周乃至更长，再到伊朗的“长期战争准备”，短期内难见缓和迹象。只要霍尔木兹海峡的封锁压力未解除，能源供给缺口将继续支撑油价与通胀预期，美元或仍将维持偏强。若滞胀与衰退担忧进一步兑现，黄金作为避险资产仍可能再度获得资金青睐。
伊朗政局突变与中东冲突升级显著抬升地缘政治不确定性。伊朗前最高领袖哈梅内伊次子穆杰塔巴·哈梅内伊接任最高领袖后，市场迅速作出反应：原油价格上行并突破每桶100美元，全球股市承压，美元走强，整体风险偏好明显回落。冲突持续时间尚不明朗，美国方面对军事行动周期的表态从数周到更长不等，伊朗则释放出长期对抗的强硬信号，外交缓和空间收窄，其对经济与金融市场的影响将持续显现。 历史经验显示，油价突破100美元后一个月内多数情况下仍偏强，但在极端风险事件下可能出现大幅回撤，如2008年雷曼事件期间油价、股市同步大跌、美元显著走强。从资产表现看，美元在避险阶段往往受益，美股在风险偏好回落时承压，股票市场整体涨跌分化。总体而言，原油突破关键价位后更可能维持高位运行，意味着通胀压力与宏观不确定性上升，风险偏好趋于下行。 供给端冲击是本轮油价上行的核心。伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，尽管美国承诺护航，但在军事对峙与封锁威胁下，商业航运几近停滞。该海峡承担全球约21%的石油运输，一旦受阻，海湾产油国出口受限、仓储承压，被迫减产，供给收缩直接推升油价，并扰动全球能源与通胀预期。 油价上行强化“再通胀”预期，促使市场重新评估美联储政策路径。降息预期被反复下修，甚至开始定价“零降息”情景，美元随之走强。与此同时，美国就业数据走弱而薪资增速偏强，失业率抬升、劳动成本具刚性，在能源通胀叠加下，滞胀担忧再起。 大类资产出现分化：尽管避险情绪升温，但黄金受美元走强与利率预期上修压制而表现偏弱，资金更多流向高息美元资产。展望后市，冲突持续时间仍是关键变量。若霍尔木兹海峡压力未解，油价与通胀预期或维持高位，美元偏强；一旦滞胀与衰退风险进一步兑现，黄金的避险属性仍可能重新获得青睐。
油价突破100美元
伊朗前最高领袖哈梅内伊次子穆杰塔巴·哈梅内伊接任伊朗最高领袖，使地缘政治不确定性进一步抬升。市场反应明确：原油上行、并突破100美元/桶，全球股市承压，美元走强，风险偏好明显回落。
中东冲突仍在持续，持续时间尚难判断。特朗普曾表示对伊军事行动可能持续约四周；美国防长皮特·赫格塞斯则表示可能延续至8周甚至更久。伊朗伊斯兰革命卫队方面称已做好长期战争准备，新型武器在研发中、尚未大规模使用。双方态度强硬，外交解决空间收窄，对经济和市场的影响将持续显现。
简单的历史复盘会发现，原油在突破 100美元 后一个月多数时候仍偏强（中位数 +4.38%），但有一次极端回撤 2008年9月（雷曼破产），一个月跌约34%，同时 美元走强、美股大跌。从美元的表现来看，油价突破100美元后一个月内整体略偏强（均值+0.88%），尤其在 2008年9月、2022年4月等避险阶段明显走强。从股票市场的表现来看，以标普500为例，一个月后涨跌各半，均值接近零；大跌主要出现在 2008年9月 和 2022年4–9月等风险偏好回落阶段。
总体而言，原油在突破关键平台后，大概率会维持高位运行，这对于经济、通胀以及资本市场而言，都意味着面临的不确定性上行，并对应整体风险偏好的下行。
“再通胀”预期扰动
能源方面，供给收缩已经显现。伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，特朗普虽承诺为过往船只护航，但在实际军事对峙与封锁威胁下，商业航运近乎停摆。海湾产油国出口受阻、仓储空间告急，被迫大幅减产，科威特等国的减产仅是其中一部分。霍尔木兹海峡这一要道受阻，意味着全球约21%的石油运输通道被切断，供给收缩推动油价显著上行。
油价上行带动通胀预期抬升，市场重新评估美联储的货币政策路径。降息预期被反复下修：此前市场曾预期年内三次降息，中东局势升级、油价大涨后已下调至不足两次，美债期权市场甚至开始定价“零降息”情景。亚特兰大联储数据显示，美联储年内维持利率不变的概率已升至约25%。美元近期走强与上述逻辑一致。
除中东推高油价与通胀预期外，美国本土数据同样引发关注。2月非农就业季调后减少9.2万人，为2020年以来第二次单月负增长，与市场预期的增加5.9万人存在较大落差。此外，历史数据被下修：去年12月由增4.8万修正为减1.7万，今年1月由增13万小幅下修至增12.6万，累计下修约6.9万人，就业市场走弱迹象更为明显。失业率由4.3%升至4.4%，高于预期。另一方面，平均时薪同比涨幅升至3.8%，超出预期，劳动力成本仍具刚性。就业走弱而薪资不弱，叠加中东推高的油价与通胀预期，滞胀担忧再度升温。
大类资产价格出现背离
在此背景下，大类资产表现出现一定背离。通常而言，地缘冲突升级利好黄金等避险资产，但本轮中黄金走势偏弱。主要原因在于：美元走强压制美元计价的黄金价格，利率预期上修则降低无息资产的吸引力。在两者共同压制下，避险情绪未能充分体现在金价上，资金更多流向高息美元资产。
展望后市，主要不确定性仍在于冲突持续时间。从特朗普所称的四周到防长所称的八周乃至更长，再到伊朗的“长期战争准备”，短期内难见缓和迹象。只要霍尔木兹海峡的封锁压力未解除，能源供给缺口将继续支撑油价与通胀预期，美元或仍将维持偏强。若滞胀与衰退担忧进一步兑现，黄金作为避险资产仍可能再度获得资金青睐。
