1. 非农大幅低预期，主因教育和保健就业拖累

4. 就业冷、通胀热，滞胀担忧再升温

具体来看：

1）商品生产部门新增就业降至-2.5万人，三大主要分项新增就业人数较上月普遍持平或转弱，其中建筑业拖累较为明显，新增就业较1月减少5.9万人；

2）服务提供部门新增就业降至-6.1万人，主要受教育和保健业（-16.3万）大幅回落拖累。其余分项环比有升有降，其中金融业（+4.0万）、信息业（+0.8万）有所改善，但难以抵消教育和保健业的负向贡献；专业和商业服务（-2.3万）、休闲酒店业（-1.5万）则走弱。此外，政府部门就业边际改善，2月新增就业人数升至-0.6万。

失业率回升，就业下行风险有所抬升

家庭调查数据显示，2 月美国季调失业率回升至 4.4%，略高于预期的 4.3%。虽然失业率上升幅度不大，但更值得关注的是，本月失业率回升伴随着劳动参与率和就业率同步下降，即在劳动力人口与就业人数均减少的情况下，失业人数仍出现较明显增加，显示劳动力市场边际走弱、下行风险有所抬升。

从失业结构来看，2 月“失业及完成临时工作的人”显著增加，录得 2021 年 10 月以来最高水平，也在一定程度上指向企业用工需求有所转弱。不过整体来看，失业压力尚未明显扩散。

从不同口径失业率来看，虽然 U3、U5 失业率均环比回升 0.1pct，但 U6 失业率环比反而下降0.2pct，表明就业压力尚未明显泛化。

2 月非农私人部门时薪环比增速仍处于较高水平，录得 0.4%，持平前值，高于预期的 0.3%，同比增速录得 3.8%，高于预期和前值的 3.7%。

分行业来看，薪资增长加速主要源于服务提供部门的薪资增长：

1）商品生产行业薪资环比增速升至 0.5%，主要分项上，制造业、建筑业薪资环比增速均上升；

2）服务提供业薪资环比增速持平前值仍为 0.4%，各分项环比增速涨跌分化，其中信息业时薪环比录得较大涨幅。整体来看，服务业薪资加速上涨，核心服务通胀压力有所升温。有所升温。

就业冷、通胀热，滞胀担忧再升温

2 月就业数据整体偏弱：非农就业人数大幅低于预期，失业率抬升且伴随劳动参与率与就业率下降，而时薪环比增速仍处高位。总体来看，就业下行风险有所抬升，同时服务通胀压力边际升温。叠加近期美伊冲突推升原油价格，市场对滞胀的担忧再度升温。

数据公布后，10 年期美债收益率短线下行后反弹，美元指数走势则更为纠结，短线下行反弹后再度回落，美股则整体偏弱。

往前看：

1）短期，就业虽有所走弱，但尚未出现失速下行，且近期美国经济与景气数据仍显示出一定韧性，并不构成立即降息的充分理由。与此同时，通胀压力有所抬头，叠加美伊冲突尚未缓和、油价前景仍存不确定性，美联储大概率选择维持当前利率水平不变；

2）中期，随着 5 月沃什就任，届时美伊局势大概率已基本明朗，通胀前景也将相对清晰，美联储或再根据就业市场表现择机启动降息，预计年内累计降息约 50BP。

1. 非农大幅低预期，主因教育和保健就业拖累

4. 就业冷、通胀热，滞胀担忧再升温

具体来看：

1）商品生产部门新增就业降至-2.5万人，三大主要分项新增就业人数较上月普遍持平或转弱，其中建筑业拖累较为明显，新增就业较1月减少5.9万人；

2）服务提供部门新增就业降至-6.1万人，主要受教育和保健业（-16.3万）大幅回落拖累。其余分项环比有升有降，其中金融业（+4.0万）、信息业（+0.8万）有所改善，但难以抵消教育和保健业的负向贡献；专业和商业服务（-2.3万）、休闲酒店业（-1.5万）则走弱。此外，政府部门就业边际改善，2月新增就业人数升至-0.6万。

失业率回升，就业下行风险有所抬升

家庭调查数据显示，2 月美国季调失业率回升至 4.4%，略高于预期的 4.3%。虽然失业率上升幅度不大，但更值得关注的是，本月失业率回升伴随着劳动参与率和就业率同步下降，即在劳动力人口与就业人数均减少的情况下，失业人数仍出现较明显增加，显示劳动力市场边际走弱、下行风险有所抬升。

从失业结构来看，2 月“失业及完成临时工作的人”显著增加，录得 2021 年 10 月以来最高水平，也在一定程度上指向企业用工需求有所转弱。不过整体来看，失业压力尚未明显扩散。

从不同口径失业率来看，虽然 U3、U5 失业率均环比回升 0.1pct，但 U6 失业率环比反而下降0.2pct，表明就业压力尚未明显泛化。

2 月非农私人部门时薪环比增速仍处于较高水平，录得 0.4%，持平前值，高于预期的 0.3%，同比增速录得 3.8%，高于预期和前值的 3.7%。

分行业来看，薪资增长加速主要源于服务提供部门的薪资增长：

1）商品生产行业薪资环比增速升至 0.5%，主要分项上，制造业、建筑业薪资环比增速均上升；

2）服务提供业薪资环比增速持平前值仍为 0.4%，各分项环比增速涨跌分化，其中信息业时薪环比录得较大涨幅。整体来看，服务业薪资加速上涨，核心服务通胀压力有所升温。有所升温。

就业冷、通胀热，滞胀担忧再升温

2 月就业数据整体偏弱：非农就业人数大幅低于预期，失业率抬升且伴随劳动参与率与就业率下降，而时薪环比增速仍处高位。总体来看，就业下行风险有所抬升，同时服务通胀压力边际升温。叠加近期美伊冲突推升原油价格，市场对滞胀的担忧再度升温。

数据公布后，10 年期美债收益率短线下行后反弹，美元指数走势则更为纠结，短线下行反弹后再度回落，美股则整体偏弱。

往前看：

1）短期，就业虽有所走弱，但尚未出现失速下行，且近期美国经济与景气数据仍显示出一定韧性，并不构成立即降息的充分理由。与此同时，通胀压力有所抬头，叠加美伊冲突尚未缓和、油价前景仍存不确定性，美联储大概率选择维持当前利率水平不变；

2）中期，随着 5 月沃什就任，届时美伊局势大概率已基本明朗，通胀前景也将相对清晰，美联储或再根据就业市场表现择机启动降息，预计年内累计降息约 50BP。