经济增长目标下调，稳定就业与收入预期重要性仍然较高。1）经济增长预期方面，25年我国GDP同比增长5%。26年的发展目标为：国内生产总值增长4.5%-5%，这是23-25连续三年将增速目标设定在5%左右之后，再次下调了经济增速目标，26年更加注重高质量的稳健发展。2）就业与收入方面，25年城镇新增就业1267万人，较24年增加了11万人，城镇调查失业率5.2%，较24年提升0.1个百分点。26年发展目标为：城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右，与25年设定的目标一致。25
“促进高质量充分就业”，“加大各类政策对就业的支持力度，构建就业友好型发展方式”。我们认为，年居民人均可支配收入实际增长5.4%，较24年增速提升了0.3个百分点。此次政府工作报告明确提出
当前稳住居民对于收入与就业的预期急迫性较强，在此基础上，相关提振内需以及稳定房地产市场的政策才能更好显效。
货币政策与财政政策整体延续了25年12月中央经济工作会议和去年政府工作报告的基调和提法，提出
“继续实施适度宽松的货币政策”和“继续实施更加积极的财政政策”，整体上中性偏宽松。1）货币政策：结构性货币政策工具运用有望增强。在“优化创新结构性货币政策工具”方面，与去年的政府工
作报告相比，增加了“适当增加规模，完善实施方式”的提法，意味着结构性货币政策工具的运用有望增强，且规模有望提升。关于降准降息的提法，从去年政府工作报告的“适时降准降息”变为“灵活高效运用降准降息”。2）财政政策：报告提出“赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，赤字规模较25年增加2300亿元”，赤字率目标与25年持平；报告还提出“26年一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，较25年增加1.27万元”。在政府债务融资方面，提出今年“拟发行超长期特别国债
1.3万亿元”，与25年安排规模持平；并继续安排特别国债3000亿元，继续支持国有大型商业银行补充资本。
房地产相关方面，政府工作报告首次提出“加强初婚初育家庭住房保障”，后续政策可期。根据民政局，2024年我国初婚人口917.2万人（458.6万对），根据国家统计局，2024年我国出生人口中一孩占比51%
（即初育），2025年我国出生人口791.9万人，若用51%的一孩占比，预计初育家庭数量在406.7万户左右。初婚初育家庭对于住房的需求较为刚性，若后续有相关政策出台，受惠家庭数量可观，对于减轻
初婚初育家庭婚育成本、降低生活压力、提升年轻群体生育和购房意愿均能起到积极影响。我们认为相关可行的举措有：1）发放额外的购房补贴：例如南宁市25年12月开始对新婚家庭发放2万元/套的购房补贴；2）适当提高/上浮公积金最高贷款额度，强化购房支付能力；3）享受额外的利率优化：例如26年3月2日，南充发布新政，为在本市范围内首次结婚登记的夫妻，按贷款额度的1%提供一次性个人住房消费贷款财政贴息，享受贴息政策的最高贷款额度为20万元。4）优化初婚初育家庭购房时的住
房套数认定标准；5）通过保障性租赁住房、配售型保障性住房等，为初婚初育家庭尤其是青年人、新市民提供实质性住房支持，缓解婚房难、育儿难等现实问题。除此以外，报告还提出“支持多子女家庭
改善性住房需求”，目前已有多地进行了多子女家庭住房政策的优化，例如在仍然限购的地区，多孩家庭可增加限购套数；优化多子女家庭购房时的住房套数认定标准；增加公积金贷款额度上限；享受额外的购房补贴等。但我们认为，未来对多孩家庭的购房政策应更多考虑实际需求，更精细化、重效果，侧重在置换优惠上（面积更大、功能性更强的房子），包括但不限于置换周期的优惠、卖一买一的交易税费优惠（税费减免、免征年限缩短或取消、中介费减免等）、利率优惠、额外购房补贴等。值得注意的是，本次报告同时提及“加强初婚初育家庭住房保障”、“支持多子女家庭改善性住房需求”，基本已经全面覆盖了有子女家庭的住房需求，将住房政策与人口生育政策融合，是积极应对人口发展新形势、构建生育友好型社会、稳定房地产市场的重要创新举措。
此次政府工作报告提出“深入推进房地产发展新模式的基础制度和配套政策建设”，从“加快构建”到“深入推进”措辞转变体现了现阶段房地产新模式大框架已基本形成，行业转型带来的制度、政策监管、参与主体的转型也将加速落地。在最近提及“房地产发展新模式”的政治局会议（25年4月）、中
央经济工作会议（25年12月）上的措辞均为“加快构建”，去年的政府工作报告措辞为“有序搭建相关基础性制度，加快构建房地产发展新模式”，本次政府工作报告首次运用了“深入推进”的措辞，意
味着房地产新模式的构建已经基本完成，目前已经进入推进阶段，更加突出基础制度和配套政策建设，预计2026年各地将继续完善房地产开发、融资、销售等基础性制度，并进一步探索配套政策的建设。
产市场。因城施策控增量、本次政府工作报告还提及了其他房地产方面的内容，基本延续了过去会议的提法：1）“着力稳定房地去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等”，基本延续了25年12月的中央经济工作会议的提法，稳定市场预期仍是重中之重当前房地产市场的库存压力仍然较大，过去的住房供给量多质差，因此需要在控新增、去库存、优供给一起着手，改善市场供求关系，修复市场预期。2）“深化住房公积金制度改革”，同样延续了25年12月中央经济工作会议的提法，我们认为公积金制度改革将成为年房地产的重点工作之一。根据中
2026年全国各地出
指院，2022年以来，各地公积金政策就已成为各地促进住房需求释放的重要工具，2025
台公积金政策超300条。我们预计未来公积金政策将更加细化，优化方向有：推动全国公积金互通；推
进公积金“又提又贷”；放松“商转公”条件。3）“优化保障性住房供给”延续了25年11月发布的“十五五”规划建议中的提法，“十四五”期间，保障性住房已经实现了有效供应，“十五五”期间转
而更加注重优化供给结构（包括区域结构和产品结构）以及提升保障房品质。4）“进一步发挥‘保交
房’的白名单制度作用，防范债务违约风险”，保交付工作仍然重要。5）“有序推动安全舒适绿色智慧的‘好房子’建设，实施房屋品质提升工程和物业服务质量提升行动”，去年首次将“好房子”纳入政府工作报告，去年提出“完善标准规范”后，25年5月《住宅项目规范》实施，多地出台了“好房子”标准，今年进一步措辞侧重“有序推进”，预计今年或进一步推动标准落地执行，更多城市将打造“好
房子”项目。6）“高质量推进城市更新，稳步实施城镇老旧小区、城中村等改造。盘活利用存量土地
和闲置房屋设施”，我们认为，从G端可以通过收储与城市更新吸收供给、创造需求；从B端可以通过盘活存量等来转移供给，以上政策将一起发力调整房地产市场的供需关系，与我们此前对政策方向的预
判基本一致。
投资建议
我们认为本次政府工作报告在房地产相关部分基本符合前期市场预期，内容囊括较往年更加全面、更加精细化、更有针对性，同时，也不乏创新型的增量政策方向。后续房地产行业供需两端政策均有进一步落地的预期，从而起到改善市场预期、推动房地产市场回稳的效果。其中，需求端包括初婚初育家庭住房需求、多子女家庭住房需求、公积金制度改革等，供给端政策包括城市更新、盘活存量、收储、“好房子”建设等，此外，房地产基础及配套制度建设也有望加速推进。从投资建议角度来说，2026年全年来看，地产板块出现收益的机会较大，今年建议关注及配置。节奏上，可能会出现两个拐点，一个是即
将到来的一季度末左右的“政策拐点”，或体现在供需端政策积极性提升，一个是四季度左右的“基本面拐点”，主要是指需求好转的明朗度，或体现在二手房价格的降幅收窄。“政策拐点”需要提前布局；“基本面拐点”机会持续时间会更长，持续性的修复仍要待价格止跌回稳。从投资主线来说，部分房企
在2025年计提减值相对充分，2026、2027年减值压力减轻，在此变化之下有反转可能性；部分持有性商业地产公司已经提前布局新业态、新模式、新场景，更能把握新消费时代下的机遇。
现阶段我们建议关注三条主线：1）基本面稳定、在一二线核心城市的销售和土储占比高、在重点城市的市占率较高的房企：华润置地、滨江集团、招商蛇口、建发国际集团。2）连续在销售和拿地上都有
显著突破的“小而美”房企：保利置业集团。3）积极探索新消费时代下的新场景建设和运营模式的商业地产公司：华润万象生活、太古地产、瑞安房地产、嘉里建设、大悦城、百联股份。
风险提示：
政策出台不及预期；销售与房价持续下行；市场信心修复不及预期。
经济增长目标下调，稳定就业与收入预期重要性仍然较高。1）经济增长预期方面，25年我国GDP同比增长5%。26年的发展目标为：国内生产总值增长4.5%-5%，这是23-25连续三年将增速目标设定在5%左右之后，再次下调了经济增速目标，26年更加注重高质量的稳健发展。2）就业与收入方面，25年城镇新增就业1267万人，较24年增加了11万人，城镇调查失业率5.2%，较24年提升0.1个百分点。26年发展目标为：城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右，与25年设定的目标一致。25
“促进高质量充分就业”，“加大各类政策对就业的支持力度，构建就业友好型发展方式”。我们认为，年居民人均可支配收入实际增长5.4%，较24年增速提升了0.3个百分点。此次政府工作报告明确提出
当前稳住居民对于收入与就业的预期急迫性较强，在此基础上，相关提振内需以及稳定房地产市场的政策才能更好显效。
货币政策与财政政策整体延续了25年12月中央经济工作会议和去年政府工作报告的基调和提法，提出
“继续实施适度宽松的货币政策”和“继续实施更加积极的财政政策”，整体上中性偏宽松。1）货币政策：结构性货币政策工具运用有望增强。在“优化创新结构性货币政策工具”方面，与去年的政府工
作报告相比，增加了“适当增加规模，完善实施方式”的提法，意味着结构性货币政策工具的运用有望增强，且规模有望提升。关于降准降息的提法，从去年政府工作报告的“适时降准降息”变为“灵活高效运用降准降息”。2）财政政策：报告提出“赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，赤字规模较25年增加2300亿元”，赤字率目标与25年持平；报告还提出“26年一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，较25年增加1.27万元”。在政府债务融资方面，提出今年“拟发行超长期特别国债
1.3万亿元”，与25年安排规模持平；并继续安排特别国债3000亿元，继续支持国有大型商业银行补充资本。
房地产相关方面，政府工作报告首次提出“加强初婚初育家庭住房保障”，后续政策可期。根据民政局，2024年我国初婚人口917.2万人（458.6万对），根据国家统计局，2024年我国出生人口中一孩占比51%
（即初育），2025年我国出生人口791.9万人，若用51%的一孩占比，预计初育家庭数量在406.7万户左右。初婚初育家庭对于住房的需求较为刚性，若后续有相关政策出台，受惠家庭数量可观，对于减轻
初婚初育家庭婚育成本、降低生活压力、提升年轻群体生育和购房意愿均能起到积极影响。我们认为相关可行的举措有：1）发放额外的购房补贴：例如南宁市25年12月开始对新婚家庭发放2万元/套的购房补贴；2）适当提高/上浮公积金最高贷款额度，强化购房支付能力；3）享受额外的利率优化：例如26年3月2日，南充发布新政，为在本市范围内首次结婚登记的夫妻，按贷款额度的1%提供一次性个人住房消费贷款财政贴息，享受贴息政策的最高贷款额度为20万元。4）优化初婚初育家庭购房时的住
房套数认定标准；5）通过保障性租赁住房、配售型保障性住房等，为初婚初育家庭尤其是青年人、新市民提供实质性住房支持，缓解婚房难、育儿难等现实问题。除此以外，报告还提出“支持多子女家庭
改善性住房需求”，目前已有多地进行了多子女家庭住房政策的优化，例如在仍然限购的地区，多孩家庭可增加限购套数；优化多子女家庭购房时的住房套数认定标准；增加公积金贷款额度上限；享受额外的购房补贴等。但我们认为，未来对多孩家庭的购房政策应更多考虑实际需求，更精细化、重效果，侧重在置换优惠上（面积更大、功能性更强的房子），包括但不限于置换周期的优惠、卖一买一的交易税费优惠（税费减免、免征年限缩短或取消、中介费减免等）、利率优惠、额外购房补贴等。值得注意的是，本次报告同时提及“加强初婚初育家庭住房保障”、“支持多子女家庭改善性住房需求”，基本已经全面覆盖了有子女家庭的住房需求，将住房政策与人口生育政策融合，是积极应对人口发展新形势、构建生育友好型社会、稳定房地产市场的重要创新举措。
此次政府工作报告提出“深入推进房地产发展新模式的基础制度和配套政策建设”，从“加快构建”到“深入推进”措辞转变体现了现阶段房地产新模式大框架已基本形成，行业转型带来的制度、政策监管、参与主体的转型也将加速落地。在最近提及“房地产发展新模式”的政治局会议（25年4月）、中
央经济工作会议（25年12月）上的措辞均为“加快构建”，去年的政府工作报告措辞为“有序搭建相关基础性制度，加快构建房地产发展新模式”，本次政府工作报告首次运用了“深入推进”的措辞，意
味着房地产新模式的构建已经基本完成，目前已经进入推进阶段，更加突出基础制度和配套政策建设，预计2026年各地将继续完善房地产开发、融资、销售等基础性制度，并进一步探索配套政策的建设。
产市场。因城施策控增量、本次政府工作报告还提及了其他房地产方面的内容，基本延续了过去会议的提法：1）“着力稳定房地去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等”，基本延续了25年12月的中央经济工作会议的提法，稳定市场预期仍是重中之重当前房地产市场的库存压力仍然较大，过去的住房供给量多质差，因此需要在控新增、去库存、优供给一起着手，改善市场供求关系，修复市场预期。2）“深化住房公积金制度改革”，同样延续了25年12月中央经济工作会议的提法，我们认为公积金制度改革将成为年房地产的重点工作之一。根据中
2026年全国各地出
指院，2022年以来，各地公积金政策就已成为各地促进住房需求释放的重要工具，2025
台公积金政策超300条。我们预计未来公积金政策将更加细化，优化方向有：推动全国公积金互通；推
进公积金“又提又贷”；放松“商转公”条件。3）“优化保障性住房供给”延续了25年11月发布的“十五五”规划建议中的提法，“十四五”期间，保障性住房已经实现了有效供应，“十五五”期间转
而更加注重优化供给结构（包括区域结构和产品结构）以及提升保障房品质。4）“进一步发挥‘保交
房’的白名单制度作用，防范债务违约风险”，保交付工作仍然重要。5）“有序推动安全舒适绿色智慧的‘好房子’建设，实施房屋品质提升工程和物业服务质量提升行动”，去年首次将“好房子”纳入政府工作报告，去年提出“完善标准规范”后，25年5月《住宅项目规范》实施，多地出台了“好房子”标准，今年进一步措辞侧重“有序推进”，预计今年或进一步推动标准落地执行，更多城市将打造“好
房子”项目。6）“高质量推进城市更新，稳步实施城镇老旧小区、城中村等改造。盘活利用存量土地
和闲置房屋设施”，我们认为，从G端可以通过收储与城市更新吸收供给、创造需求；从B端可以通过盘活存量等来转移供给，以上政策将一起发力调整房地产市场的供需关系，与我们此前对政策方向的预
判基本一致。
投资建议
我们认为本次政府工作报告在房地产相关部分基本符合前期市场预期，内容囊括较往年更加全面、更加精细化、更有针对性，同时，也不乏创新型的增量政策方向。后续房地产行业供需两端政策均有进一步落地的预期，从而起到改善市场预期、推动房地产市场回稳的效果。其中，需求端包括初婚初育家庭住房需求、多子女家庭住房需求、公积金制度改革等，供给端政策包括城市更新、盘活存量、收储、“好房子”建设等，此外，房地产基础及配套制度建设也有望加速推进。从投资建议角度来说，2026年全年来看，地产板块出现收益的机会较大，今年建议关注及配置。节奏上，可能会出现两个拐点，一个是即
将到来的一季度末左右的“政策拐点”，或体现在供需端政策积极性提升，一个是四季度左右的“基本面拐点”，主要是指需求好转的明朗度，或体现在二手房价格的降幅收窄。“政策拐点”需要提前布局；“基本面拐点”机会持续时间会更长，持续性的修复仍要待价格止跌回稳。从投资主线来说，部分房企
在2025年计提减值相对充分，2026、2027年减值压力减轻，在此变化之下有反转可能性；部分持有性商业地产公司已经提前布局新业态、新模式、新场景，更能把握新消费时代下的机遇。
现阶段我们建议关注三条主线：1）基本面稳定、在一二线核心城市的销售和土储占比高、在重点城市的市占率较高的房企：华润置地、滨江集团、招商蛇口、建发国际集团。2）连续在销售和拿地上都有
显著突破的“小而美”房企：保利置业集团。3）积极探索新消费时代下的新场景建设和运营模式的商业地产公司：华润万象生活、太古地产、瑞安房地产、嘉里建设、大悦城、百联股份。
风险提示：
政策出台不及预期；销售与房价持续下行；市场信心修复不及预期。
