国泰君安期货市场分析师

张驰宁

Z0020302

一年一度的全国两会正在进行，作为观察中国政策走向的最重要窗口，3月5日发布的《政府工作报告》为我们勾勒出了新一年的经济工作总纲。这份报告不仅是总结，更是“十五五”开局之年的行动路线图。对于市场而言，理解其背后的政策意图与力度，是把握全年脉络的关键。

一、报告核心：在“稳”与“进”之间寻求平衡，强调“精准有效”

通读报告，一个清晰的基调是：在确保经济平稳运行的同时，更加注重结构的优化和风险的化解，政策发力讲求精准，避免“强刺激”。这为全年定下了“稳中求进、提质增效”的总节奏。

二、关键政策方向看点

1、经济增长目标：留有余地，注重质量

内容：

• 将GDP增长目标设定在4.5%－5%的区间。

解读：这一目标较去年5%的实际增速略有回调，且首次使用区间表述，这背后或许传递了不单纯追求过高增速的信号，而是为“调结构、防风险、促改革”预留出宝贵的政策空间，引导市场更关注增长的质量和可持续性。

2、财政政策：方向与结构出现关键变化

内容：

• 赤字率拟按4%安排，与去年持平，但因经济总量扩大，赤字规模增至5.89万亿元，比上年增加2300亿元。

• 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。

• 安排地方政府专项债券4.4万亿元，重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。

一个值得注意的对比：去年报告中提及的“拟发行特别国债5000亿元支持国有大型商业银行补充资本”，在今年调整为3000亿元。同时，中央预算内投资规模拟安排7550亿元，较上年7350亿元增加。

解读：财政政策维持积极，但发力点发生了微妙而重要的转变。减少对金融机构的直接资本补充，增加对实体项目的直接投资，这体现了政策思路从“托底金融系统”向 “直接拉动有效需求、培育新动能”倾斜。整体看，这是一种“避免大规模债务刺激，侧重结构性发力”的精准财政扩张。

3、货币政策：保持宽松，协同财政

内容：

• 把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

解读：货币环境的宽松基调不变，核心目的是“配合”财政政策的实施，降低社会融资成本，确保资金能够顺畅流入政策支持的重点领域，而非进行总量上的“大水漫灌”。

4、产业与内需：继续实施“组合拳”

内容：

• 发展新质生产力：明确提出大规模设备更新，并点名支持集成电路、低空经济、人工智能等前沿产业。

• 激发国内需求：安排专项资金支持消费品以旧换新，旨在撬动消费市场。

• 推动绿色转型：设定单位GDP二氧化碳排放降低3.8%左右的硬指标。

解读：政策的着力点非常清晰——通过科技创新驱动产业升级（优化供给），同时通过以旧换新等政策激发国内消费潜力（扩大需求）。这是一套旨在畅通内循环、提升经济内生动能的“组合拳”。

三、对市场可能的影响

基于上述政策框架，我们可以梳理出几条可能影响市场的主线：

• “财政发力+设备更新”：超长期特别国债与设备更新计划，将长期利好与基建和制造业投资相关的工业金属（如铜、铝、钢材）等板块的需求预期。

关联板块：有色、黑色等

• “消费提振”：以旧换新政策若有效落地，将传导至家电、汽车等行业，进而对其上游的部分化工品、黑色、有色金属的需求形成支撑。

关联板块：化工、黑色、有色金属等

• “产业升级与绿色转型”：对新质生产力和降碳的强调，长期利好新能源、光伏、储能产业链相关的原材料。同时，能源安全的底线思维意味着传统能源的供应管理或仍将持续。

关联板块：新能源、有色金属、煤炭等

• “流动性环境”：稳健偏松的货币环境，总体上有利于金融资产估值，并对整体市场风险偏好提供支撑。

关联板块：股指、国债、贵金属等

总的来说，今年的政府工作报告画出了一条清晰的主线：国家正把“真金白银”，精准投向既能拉动经济、又对未来发展有利的关键地方。

对于咱们普通投资者来说，看懂报告后，关注点则可以更加清晰：短期要紧紧盯住“大规模设备更新”和“消费品以旧换新”这两大实实在在的政策，看看它们在各行各业如何落地、效果怎么样；同时，报告里反复强调的集成电路、人工智能、低空经济这些代表未来的产业，似乎也指明了长期的成长赛道。

附：《政府工作报告》原文链接：

https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202603/content_7060692.htm

附：国泰君安期货APP《2026年度政府工作报告重点内容与历年回顾》

截稿时间：2026年3月6日13点06分

资料来源：新华网、国务院新闻办、人民网、新浪财经、国泰君安期货研究所

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国泰君安期货市场分析师

张驰宁

Z0020302

一年一度的全国两会正在进行，作为观察中国政策走向的最重要窗口，3月5日发布的《政府工作报告》为我们勾勒出了新一年的经济工作总纲。这份报告不仅是总结，更是“十五五”开局之年的行动路线图。对于市场而言，理解其背后的政策意图与力度，是把握全年脉络的关键。

一、报告核心：在“稳”与“进”之间寻求平衡，强调“精准有效”

通读报告，一个清晰的基调是：在确保经济平稳运行的同时，更加注重结构的优化和风险的化解，政策发力讲求精准，避免“强刺激”。这为全年定下了“稳中求进、提质增效”的总节奏。

二、关键政策方向看点

1、经济增长目标：留有余地，注重质量

内容：

• 将GDP增长目标设定在4.5%－5%的区间。

解读：这一目标较去年5%的实际增速略有回调，且首次使用区间表述，这背后或许传递了不单纯追求过高增速的信号，而是为“调结构、防风险、促改革”预留出宝贵的政策空间，引导市场更关注增长的质量和可持续性。

2、财政政策：方向与结构出现关键变化

内容：

• 赤字率拟按4%安排，与去年持平，但因经济总量扩大，赤字规模增至5.89万亿元，比上年增加2300亿元。

• 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。

• 安排地方政府专项债券4.4万亿元，重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。

一个值得注意的对比：去年报告中提及的“拟发行特别国债5000亿元支持国有大型商业银行补充资本”，在今年调整为3000亿元。同时，中央预算内投资规模拟安排7550亿元，较上年7350亿元增加。

解读：财政政策维持积极，但发力点发生了微妙而重要的转变。减少对金融机构的直接资本补充，增加对实体项目的直接投资，这体现了政策思路从“托底金融系统”向 “直接拉动有效需求、培育新动能”倾斜。整体看，这是一种“避免大规模债务刺激，侧重结构性发力”的精准财政扩张。

3、货币政策：保持宽松，协同财政

内容：

• 把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

解读：货币环境的宽松基调不变，核心目的是“配合”财政政策的实施，降低社会融资成本，确保资金能够顺畅流入政策支持的重点领域，而非进行总量上的“大水漫灌”。

4、产业与内需：继续实施“组合拳”

内容：

• 发展新质生产力：明确提出大规模设备更新，并点名支持集成电路、低空经济、人工智能等前沿产业。

• 激发国内需求：安排专项资金支持消费品以旧换新，旨在撬动消费市场。

• 推动绿色转型：设定单位GDP二氧化碳排放降低3.8%左右的硬指标。

解读：政策的着力点非常清晰——通过科技创新驱动产业升级（优化供给），同时通过以旧换新等政策激发国内消费潜力（扩大需求）。这是一套旨在畅通内循环、提升经济内生动能的“组合拳”。

三、对市场可能的影响

基于上述政策框架，我们可以梳理出几条可能影响市场的主线：

• “财政发力+设备更新”：超长期特别国债与设备更新计划，将长期利好与基建和制造业投资相关的工业金属（如铜、铝、钢材）等板块的需求预期。

关联板块：有色、黑色等

• “消费提振”：以旧换新政策若有效落地，将传导至家电、汽车等行业，进而对其上游的部分化工品、黑色、有色金属的需求形成支撑。

关联板块：化工、黑色、有色金属等

• “产业升级与绿色转型”：对新质生产力和降碳的强调，长期利好新能源、光伏、储能产业链相关的原材料。同时，能源安全的底线思维意味着传统能源的供应管理或仍将持续。

关联板块：新能源、有色金属、煤炭等

• “流动性环境”：稳健偏松的货币环境，总体上有利于金融资产估值，并对整体市场风险偏好提供支撑。

关联板块：股指、国债、贵金属等

总的来说，今年的政府工作报告画出了一条清晰的主线：国家正把“真金白银”，精准投向既能拉动经济、又对未来发展有利的关键地方。

对于咱们普通投资者来说，看懂报告后，关注点则可以更加清晰：短期要紧紧盯住“大规模设备更新”和“消费品以旧换新”这两大实实在在的政策，看看它们在各行各业如何落地、效果怎么样；同时，报告里反复强调的集成电路、人工智能、低空经济这些代表未来的产业，似乎也指明了长期的成长赛道。

附：《政府工作报告》原文链接：

https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202603/content_7060692.htm

附：国泰君安期货APP《2026年度政府工作报告重点内容与历年回顾》

截稿时间：2026年3月6日13点06分

资料来源：新华网、国务院新闻办、人民网、新浪财经、国泰君安期货研究所

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