摘要
全国“两会”启幕在即，哪些议程值得关注，核心指标预期几何？基于历史经验及高频跟踪，本文系统梳理，可供参考。
一问：本次“两会”重点关注哪些议程？核心报告审议、重点新闻发布会、“十五五”规划
核心报告审议是全国“两会”最关键的法定议程，被审议报告包括政府工作报告、计划与预算报告、人大常委会工作报告等。2025年“两会”经验显示，3月5日人大开幕会听取政府工作报告、审查经济工作计划和财政预算草案；3月8日第二次全体会议听取人大常委会、最高法、最高检工作报告，3月11日闭幕会则对各项报告决议进行表决。 “两会”期间的新闻发布与记者会或是理解政策部署的重要窗口。2025年3月4日人大新闻发布会率先解读议程；3月6日、7日、9日，分别召开经济主题、外交主题和民生主题记者会，由国家发改委、财政部、外交部、民政部等部门负责人回应热点。3月11日总理记者会，期间召开的“代表通道”“部长通道”等，均是了解“两会”政策部署的核心窗口。 “十五五” 规划相关讨论将是本次“两会”的重点议程。参考2021年“两会”时间线，3月5日政府工作报告提及“十四五” 规划实施，3月6日至9日代表团审议中围绕中长期目标建言，为后续规划落地奠定基础。3月11日，人大会议对“十四五”规划进行审议；3月12日，新华社受权发布“十四五”规划全文。 二问：全国“两会”重点关注哪些指标？全国GDP增速目标设定或将更趋务实 政府工作报告中，经济增速等目标总量设定及结构性目标设定值得重点关注。此前已召开完毕的地方“两会”或一定程度透露全国“两会”目标信号。2026年全国31个省市加权GDP增长目标为5%，略低于2025年的5.3%，体现出务实开展经济工作理念。不少经济大省在设定经济目标的同时还提出“争取更好结果“，上海提出”鼓足干劲、奋力再跳”。 2026年，全国GDP增速目标设定或将更趋务实，不排除采用区间目标，既守住基本增速，也契合“树立正确政绩观”的要求。我国曾在2016年、2019年采用区间式经济增长目标。2016年时任国家发改委主任表示，6.5%的下限是实现2020年GDP较2010年翻一番的年均增速底线；7%的上限贴合2015年6.9%的实际增速，可传递积极导向。 2026年全国CPI目标或仍设定为2%左右。2025年之前，全国政府工作报告将CPI目标设定在3%左右，主要为控制CPI的涨幅。2025年开始地方目标的明显的调整，或体现出在物价方面正视当前需求的问题。2026年全国CPI目标或仍设定为2%左右，更贴合我国当前经济节奏与逻辑，指向通过现在政策的力度推动CPI增速向2%的温和通胀靠拢。 三问：本次“两会”重点关注哪些政策？财政加力提效或是核心关切，扩内需仍是首要任务 财政加力提效成为市场核心关切，静待“两会” 财政预算落地。中性情境，预计赤字率维持4%左右，地方政府专项债规模，以及超长期特别国债额度增至5.5万亿元、2万亿元。参照近年经验， 2026年广义财政可依据经济增速、财政收入、政策落地情况等适时加码。其中，政策性金融工具、地方债结存限额无需调整预算，灵活性更高。 货币政策或维持“适度宽松”总基调，落实“十五五”规划建议稿中“构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系”的要求。当前，传统信贷调控框架的有效性已发生变化，商业银行受资本约束与息差收窄双重压力。在此背景下，预计货币政策将进一步疏通传导渠道，更注重流动性呵护，结构上以精准支持为核心，并更注重财政协同与预期管理。 扩内需、促消费或仍是首要任务，重点关注相关政策部署。开年以来，商务、人社、税务等部门聚焦服务消费施策；央行推出个人信用修复政策等。央行、发改委、财政部明确，后续财政金融重点在扩内需、科创支持、激活民间投资等领域协同。节前地方“两会”也指向，促消费政策已从传统实物消费刺激转向“实物与服务并重”。 风险提示 经济变化超预期；政策变化超预期。
报告正文
1. 全国“两会”如何跟踪？——2月政策跟踪观察
1.1 本次“两会”重点关注哪些议程？ 核心报告审议是全国“两会”最关键的法定议程，被审议报告包括政府工作报告、计划与预算报告、人大常委会工作报告等。2025年“两会”经验显示，3月5日人大开幕会将听取政府工作报告、审查经济工作计划和财政预算草案；3月8日第二次全体会议将听取人大常委会、最高法、最高检工作报告，3月11日闭幕会则对各项报告决议进行表决。 全国“两会”也将审议或修订一批关键法律，为重大战略实施提供法治支撑。2025 年两会期间，代表法修正草案于3月5日听取说明，3月11日表决通过；银行业监督管理法修订草案继续推进，多位代表委员呼吁加快金融法、中国人民银行法修订。而根据十四届全国人大常委会第十九次会议，生态环境法典草案、民族团结进步促进法草案、国家发展规划法草案或是本次“两会”审议重点。 代表团和界别协商会议重点议题也将透露政策重点关注领域。例如，2025年3月4日政协开幕后，委员列席人大会议并参与小组讨论；3月6日至9日，代表团和界别协商会议围绕新质生产力、重点群体就业、地方债务化解等热点深入交流，人工智能赋能教育、民营经济环境优化等议题预计成为讨论焦点，通过广泛磋商细化政策落地路径。 新闻发布与记者会或是理解政策部署的重要窗口。2025年3月4日人大新闻发布会率先解读议程；3月6日、7日、9日，分别召开经济主题、外交主题和民生主题记者会，由国家发改委、财政部、外交部、民政等部门负责人回应热点。此外，3 月 11 日总理记者会直面社会关切，持续不断的“代表通道”“部长通道”实时传递政策信号，或是了解“两会”政策部署的核心窗口。 “十五五” 规划相关讨论将是本次“两会”的重点议程。参考 2021 年两会时间线，3月5日政府工作报告提及“十四五”规划实施，3月6日至9日代表团审议中围绕中长期目标建言，为后续规划落地奠定基础。3月11日，人大会议对“十四五”规划进行审议；3月12日，新华社授权发布“十四五”规划全文。 1.2 全国“两会”重点关注哪些指标？ 全国“两会”期间，经济增速等目标总量设定及结构性目标设定或是关注重点。此前已召开完毕的地方“两会”或一定程度透露全国“两会”目标信号。截至2月下旬，地方“两会”基本召开完毕，2026年全国31个省市加权GDP增长目标为5%，略低于2025年的5.3%，体现出务实开展经济工作理念。相较2025年，20地区下调了GDP增长目标，10地区和2025年持平，1地区上调GDP增长目标。不少经济大省在设定经济目标的同时还提出“争取更好结果“，上海提出”鼓足干劲、奋力再跳”。 “十五五”规划建议对未来十年经济增速提出一定要求。“十五五”规划建议中首提“续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章”，实现2035年社会主义现代化，需要实现经济总量与人均GDP较2020年翻一番、人均GDP达到中等发达水平。前者意味着名义GDP与实际GDP增速分别需达到4%左右、4.4%左右或更高；后者实现还需考虑2035年中等发达水平的衡量标准、汇率将来的升贬值幅度等。对经济增速的基本要求意味着，政策会严守经济“底线”、传统领域基本盘也会牢牢守住。 2026年，全国GDP增速目标设定或将更趋务实，不排除采用区间目标，既守住基本增速，也契合“树立正确政绩观”的要求。我国曾在2016年、2019年采用区间式经济增长目标。针对区间经济增长目标，国家发改委曾表示，6.5%的下限是实现2020年GDP较2010年翻一番的年均增速底线；7%的上限贴合2015年6.9%的实际增速，可传递积极导向。对于2019年的区间增速目标，总理当年解释：“既和去年经济增速相衔接，也表明我们不会让经济运行滑出合理区间，可以说给市场发出稳定的信号。” 2026年全国CPI目标或仍设定为2%左右。2025年之前，全国政府工作报告将CPI目标设定在3%左右，主要为控制CPI的涨幅。2025年开始地方目标的明显的调整，或体现出在物价方面正视当前需求的问题。2026年全国CPI目标或仍设定为2%左右，更贴合我国当前经济节奏与逻辑，指向通过现在政策的力度推动CPI增速向2%的温和通胀靠拢。 1.3 本次“两会”重点关注哪些政策？ 财政加力提效成为市场核心关切，静待“两会” 财政预算落地。在财政工具箱方面，赤字率安排、地方政府专项债规模，以及超长期特别国债的发行与投向，将是判断全年宏观对冲力度与经济修复斜率的关键风向标。中性情境下，预计赤字率维持4%左右，地方政府专项债规模，以及超长期特别国债额度增至5.5万亿元、2万亿元左右。 广义财政融资总量将在扩张中保持灵活性，或适时运用预算外工具加码。参照近年经验，2026年广义财政可依据经济增速、财政收入、政策落地情况等适时加码。其中，政策性金融工具、地方债结存限额无需调整预算，灵活性更高。此外，2022年启用的央行结存利润或仍有使用空间：当年央行上缴1.13万亿元，其资产负债表“其他负债”余额从2021年末的1.5万亿元降至2022年8月的2989亿元。截至2026年1月，该余额已回升至2.2万亿元，说明这一工具或有潜在操作空间。 货币政策或维持“适度宽松”总基调，落实“十五五”规划建议稿中“构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系”的要求。当前，传统信贷调控框架的有效性已发生变化；商业银行受资本约束与息差收窄双重压力，陷入“扩规模”与“稳经营”的两难局面。在此背景下，预计货币政策将进一步疏通传导渠道；四季度货币政策执行报告中“保持银行体系自身健康性”“促进社会综合融资成本低位运行”等表述，均指向这一政策导向。2026年1月新增信贷同比下降，为2017年以来首次；这一变化，或体现货币政策调控重心由“数量”向“质量”的转变。 预计2026年货币政策操作将更注重流动性呵护，结构上以精准支持为核心，并更注重财政协同与预期管理。中性情景下，我们预计央行可能实施1次幅度约10BP的降息，以维持流动性充裕。另外，2025年政府显性债务占GDP比重已上升7.6个百分点，超过前两年幅度，凸显货币政策配合财政发力的必要性。央行或将强化预期管理，尤其注重稳定资本市场，并可能推动居民金融资产配置逐步多元化。此外，货币政策传导的畅通也有赖于注资商业银行及金融机构合并重组的持续推进。 扩内需、促消费或仍是首要任务，重点关注相关政策部署。开年以来，商务、人社、税务等部门聚焦服务消费施策；央行推出个人信用修复政策等。央行、发改委、财政部明确，后续财政金融重点在扩内需、科创支持、激活民间投资等领域协同。财政推动国家创业投资引导基金“投早、投小、投长期、投硬科技”；货币端增加科技再贷款额度，实施结构性降息等。节前地方“两会”也指向，促消费政策已从传统实物消费刺激转向“实物与服务并重”；“首发经济”“银发经济”成为地方扩内需高频词 风险提示 1、经济变化超预期。海内外形势变化使内需修复偏慢。 2、政策变化超预期。稳增长政策可能会影响内需修复的斜率。
摘要
全国“两会”启幕在即，哪些议程值得关注，核心指标预期几何？基于历史经验及高频跟踪，本文系统梳理，可供参考。
一问：本次“两会”重点关注哪些议程？核心报告审议、重点新闻发布会、“十五五”规划
核心报告审议是全国“两会”最关键的法定议程，被审议报告包括政府工作报告、计划与预算报告、人大常委会工作报告等。2025年“两会”经验显示，3月5日人大开幕会听取政府工作报告、审查经济工作计划和财政预算草案；3月8日第二次全体会议听取人大常委会、最高法、最高检工作报告，3月11日闭幕会则对各项报告决议进行表决。 “两会”期间的新闻发布与记者会或是理解政策部署的重要窗口。2025年3月4日人大新闻发布会率先解读议程；3月6日、7日、9日，分别召开经济主题、外交主题和民生主题记者会，由国家发改委、财政部、外交部、民政部等部门负责人回应热点。3月11日总理记者会，期间召开的“代表通道”“部长通道”等，均是了解“两会”政策部署的核心窗口。 “十五五” 规划相关讨论将是本次“两会”的重点议程。参考2021年“两会”时间线，3月5日政府工作报告提及“十四五” 规划实施，3月6日至9日代表团审议中围绕中长期目标建言，为后续规划落地奠定基础。3月11日，人大会议对“十四五”规划进行审议；3月12日，新华社受权发布“十四五”规划全文。 二问：全国“两会”重点关注哪些指标？全国GDP增速目标设定或将更趋务实 政府工作报告中，经济增速等目标总量设定及结构性目标设定值得重点关注。此前已召开完毕的地方“两会”或一定程度透露全国“两会”目标信号。2026年全国31个省市加权GDP增长目标为5%，略低于2025年的5.3%，体现出务实开展经济工作理念。不少经济大省在设定经济目标的同时还提出“争取更好结果“，上海提出”鼓足干劲、奋力再跳”。 2026年，全国GDP增速目标设定或将更趋务实，不排除采用区间目标，既守住基本增速，也契合“树立正确政绩观”的要求。我国曾在2016年、2019年采用区间式经济增长目标。2016年时任国家发改委主任表示，6.5%的下限是实现2020年GDP较2010年翻一番的年均增速底线；7%的上限贴合2015年6.9%的实际增速，可传递积极导向。 2026年全国CPI目标或仍设定为2%左右。2025年之前，全国政府工作报告将CPI目标设定在3%左右，主要为控制CPI的涨幅。2025年开始地方目标的明显的调整，或体现出在物价方面正视当前需求的问题。2026年全国CPI目标或仍设定为2%左右，更贴合我国当前经济节奏与逻辑，指向通过现在政策的力度推动CPI增速向2%的温和通胀靠拢。 三问：本次“两会”重点关注哪些政策？财政加力提效或是核心关切，扩内需仍是首要任务 财政加力提效成为市场核心关切，静待“两会” 财政预算落地。中性情境，预计赤字率维持4%左右，地方政府专项债规模，以及超长期特别国债额度增至5.5万亿元、2万亿元。参照近年经验， 2026年广义财政可依据经济增速、财政收入、政策落地情况等适时加码。其中，政策性金融工具、地方债结存限额无需调整预算，灵活性更高。 货币政策或维持“适度宽松”总基调，落实“十五五”规划建议稿中“构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系”的要求。当前，传统信贷调控框架的有效性已发生变化，商业银行受资本约束与息差收窄双重压力。在此背景下，预计货币政策将进一步疏通传导渠道，更注重流动性呵护，结构上以精准支持为核心，并更注重财政协同与预期管理。 扩内需、促消费或仍是首要任务，重点关注相关政策部署。开年以来，商务、人社、税务等部门聚焦服务消费施策；央行推出个人信用修复政策等。央行、发改委、财政部明确，后续财政金融重点在扩内需、科创支持、激活民间投资等领域协同。节前地方“两会”也指向，促消费政策已从传统实物消费刺激转向“实物与服务并重”。 风险提示 经济变化超预期；政策变化超预期。
报告正文
1. 全国“两会”如何跟踪？——2月政策跟踪观察
1.1 本次“两会”重点关注哪些议程？ 核心报告审议是全国“两会”最关键的法定议程，被审议报告包括政府工作报告、计划与预算报告、人大常委会工作报告等。2025年“两会”经验显示，3月5日人大开幕会将听取政府工作报告、审查经济工作计划和财政预算草案；3月8日第二次全体会议将听取人大常委会、最高法、最高检工作报告，3月11日闭幕会则对各项报告决议进行表决。 全国“两会”也将审议或修订一批关键法律，为重大战略实施提供法治支撑。2025 年两会期间，代表法修正草案于3月5日听取说明，3月11日表决通过；银行业监督管理法修订草案继续推进，多位代表委员呼吁加快金融法、中国人民银行法修订。而根据十四届全国人大常委会第十九次会议，生态环境法典草案、民族团结进步促进法草案、国家发展规划法草案或是本次“两会”审议重点。 代表团和界别协商会议重点议题也将透露政策重点关注领域。例如，2025年3月4日政协开幕后，委员列席人大会议并参与小组讨论；3月6日至9日，代表团和界别协商会议围绕新质生产力、重点群体就业、地方债务化解等热点深入交流，人工智能赋能教育、民营经济环境优化等议题预计成为讨论焦点，通过广泛磋商细化政策落地路径。 新闻发布与记者会或是理解政策部署的重要窗口。2025年3月4日人大新闻发布会率先解读议程；3月6日、7日、9日，分别召开经济主题、外交主题和民生主题记者会，由国家发改委、财政部、外交部、民政等部门负责人回应热点。此外，3 月 11 日总理记者会直面社会关切，持续不断的“代表通道”“部长通道”实时传递政策信号，或是了解“两会”政策部署的核心窗口。 “十五五” 规划相关讨论将是本次“两会”的重点议程。参考 2021 年两会时间线，3月5日政府工作报告提及“十四五”规划实施，3月6日至9日代表团审议中围绕中长期目标建言，为后续规划落地奠定基础。3月11日，人大会议对“十四五”规划进行审议；3月12日，新华社授权发布“十四五”规划全文。 1.2 全国“两会”重点关注哪些指标？ 全国“两会”期间，经济增速等目标总量设定及结构性目标设定或是关注重点。此前已召开完毕的地方“两会”或一定程度透露全国“两会”目标信号。截至2月下旬，地方“两会”基本召开完毕，2026年全国31个省市加权GDP增长目标为5%，略低于2025年的5.3%，体现出务实开展经济工作理念。相较2025年，20地区下调了GDP增长目标，10地区和2025年持平，1地区上调GDP增长目标。不少经济大省在设定经济目标的同时还提出“争取更好结果“，上海提出”鼓足干劲、奋力再跳”。 “十五五”规划建议对未来十年经济增速提出一定要求。“十五五”规划建议中首提“续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章”，实现2035年社会主义现代化，需要实现经济总量与人均GDP较2020年翻一番、人均GDP达到中等发达水平。前者意味着名义GDP与实际GDP增速分别需达到4%左右、4.4%左右或更高；后者实现还需考虑2035年中等发达水平的衡量标准、汇率将来的升贬值幅度等。对经济增速的基本要求意味着，政策会严守经济“底线”、传统领域基本盘也会牢牢守住。 2026年，全国GDP增速目标设定或将更趋务实，不排除采用区间目标，既守住基本增速，也契合“树立正确政绩观”的要求。我国曾在2016年、2019年采用区间式经济增长目标。针对区间经济增长目标，国家发改委曾表示，6.5%的下限是实现2020年GDP较2010年翻一番的年均增速底线；7%的上限贴合2015年6.9%的实际增速，可传递积极导向。对于2019年的区间增速目标，总理当年解释：“既和去年经济增速相衔接，也表明我们不会让经济运行滑出合理区间，可以说给市场发出稳定的信号。” 2026年全国CPI目标或仍设定为2%左右。2025年之前，全国政府工作报告将CPI目标设定在3%左右，主要为控制CPI的涨幅。2025年开始地方目标的明显的调整，或体现出在物价方面正视当前需求的问题。2026年全国CPI目标或仍设定为2%左右，更贴合我国当前经济节奏与逻辑，指向通过现在政策的力度推动CPI增速向2%的温和通胀靠拢。 1.3 本次“两会”重点关注哪些政策？ 财政加力提效成为市场核心关切，静待“两会” 财政预算落地。在财政工具箱方面，赤字率安排、地方政府专项债规模，以及超长期特别国债的发行与投向，将是判断全年宏观对冲力度与经济修复斜率的关键风向标。中性情境下，预计赤字率维持4%左右，地方政府专项债规模，以及超长期特别国债额度增至5.5万亿元、2万亿元左右。 广义财政融资总量将在扩张中保持灵活性，或适时运用预算外工具加码。参照近年经验，2026年广义财政可依据经济增速、财政收入、政策落地情况等适时加码。其中，政策性金融工具、地方债结存限额无需调整预算，灵活性更高。此外，2022年启用的央行结存利润或仍有使用空间：当年央行上缴1.13万亿元，其资产负债表“其他负债”余额从2021年末的1.5万亿元降至2022年8月的2989亿元。截至2026年1月，该余额已回升至2.2万亿元，说明这一工具或有潜在操作空间。 货币政策或维持“适度宽松”总基调，落实“十五五”规划建议稿中“构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系”的要求。当前，传统信贷调控框架的有效性已发生变化；商业银行受资本约束与息差收窄双重压力，陷入“扩规模”与“稳经营”的两难局面。在此背景下，预计货币政策将进一步疏通传导渠道；四季度货币政策执行报告中“保持银行体系自身健康性”“促进社会综合融资成本低位运行”等表述，均指向这一政策导向。2026年1月新增信贷同比下降，为2017年以来首次；这一变化，或体现货币政策调控重心由“数量”向“质量”的转变。 预计2026年货币政策操作将更注重流动性呵护，结构上以精准支持为核心，并更注重财政协同与预期管理。中性情景下，我们预计央行可能实施1次幅度约10BP的降息，以维持流动性充裕。另外，2025年政府显性债务占GDP比重已上升7.6个百分点，超过前两年幅度，凸显货币政策配合财政发力的必要性。央行或将强化预期管理，尤其注重稳定资本市场，并可能推动居民金融资产配置逐步多元化。此外，货币政策传导的畅通也有赖于注资商业银行及金融机构合并重组的持续推进。 扩内需、促消费或仍是首要任务，重点关注相关政策部署。开年以来，商务、人社、税务等部门聚焦服务消费施策；央行推出个人信用修复政策等。央行、发改委、财政部明确，后续财政金融重点在扩内需、科创支持、激活民间投资等领域协同。财政推动国家创业投资引导基金“投早、投小、投长期、投硬科技”；货币端增加科技再贷款额度，实施结构性降息等。节前地方“两会”也指向，促消费政策已从传统实物消费刺激转向“实物与服务并重”；“首发经济”“银发经济”成为地方扩内需高频词 风险提示 1、经济变化超预期。海内外形势变化使内需修复偏慢。 2、政策变化超预期。稳增长政策可能会影响内需修复的斜率。
