一场对赌失败，揭开三夫户外跨界亲子乐园的“滑铁卢”，而此刻，这家老牌户外用品零售商正试图将全部筹码压在一件高端功能内衣上
2026年开年，北京三夫户外用品股份有限公司（002780.SZ，下称“三夫户外”）便陷入了一场亿元级别的司法拉锯战。
2月10日，三夫户外发布公告称，公司就控股子公司上海悉乐文化发展有限公司（下称“上海悉乐”）未完成业绩承诺一事，正式向北京市第一中级人民法院提起诉讼，要求业绩补偿义务方成都乐投帮企业管理咨询中心（有限合伙）及其普通合伙人宋勇支付现金补偿约1.21亿元。被告方此前已明确回函拒绝履行偿付义务，这让曾经的战略联姻彻底演变为对簿公堂的闹剧。
一场迟到的“对赌”
这起纠纷的源头，要追溯至七年前三夫户外对亲子户外乐园的野心。
2018年，正值户外用品零售渠道变革之际，单纯“卖装备”的模式遭遇瓶颈。三夫户外试图从“卖货”转向“卖服务、卖体验”，亲子乐园作为高频、高复购的体验式消费场景，被视为承接这一转型的天然入口。同年，公司通过增资入股方式，将主营“松鼠部落”亲子乐园的上海悉乐收入囊中，并签下业绩对赌协议。
根据最初的协议，业绩承诺期为2019年至2021年。然而，2021年底，双方签署补充协议，因不可抗力因素将承诺期延后至2022年至2024年。调整后的方案显示，上海悉乐在这三年累计扣非净利润需达到1500万元。
实际运营却与预期大相径庭。
财务数据显示，2022年至2024年，上海悉乐的实际经营持续亏损，三年累计扣非净利润为 -1.06亿元，与1500万元的承诺业绩形成巨大反差。其中仅2024年一年，亏损额就高达7322.51万元。曾经的转型希望，如今成了业绩的黑洞。
亲子乐园“三座大山”
上海悉乐的溃败，并非简单的经营不善，而是多重结构性压力的集中爆发。
三夫户外在专项说明中坦言，核心项目“松鼠部落”以低幼儿童为主要目标客群，近年来新生儿出生率持续下滑，导致目标人群基数骤减。与此同时，经历公共卫生事件后，园区部分设施陈旧老化，产品迭代与体验升级滞后，未能跟上消费需求的深刻变迁。在供给端，市场竞争加剧，多地“松鼠部落”项目陷入低价竞争的泥潭。
除了市场环境变化，不可抗力因素也叠加了经营难度。2022年至2023年，郑州、武汉乐园先后遭遇暴雨、洪水等自然灾害；2023年至2024年，成都乐园因天府高铁站建设，园区主干道长期围挡施工，正常经营受到严重干扰。
到2025年10月，三夫户外最终公告拟申请上海悉乐破产清算，正式宣告这场持续数年的亲子乐园探索以失败收场。
从“松鼠部落”到“黑科技内衣”
剥离亏损资产的同时，三夫户外正试图将命运系于另一条赛道——高端功能服饰。
近年来，三夫户外的战略重心已发生显著偏移。公司开始实施 “自有品牌+独家代理品牌”发展战略，从渠道商向品牌商转型。其中，2021年收购的瑞士科技运动品牌X-BIONIC成为战略核心。
与“松鼠部落”的颓势形成鲜明对比，X-BIONIC正成为公司的增长引擎。2025年前三季度，X-BIONIC品牌实现营收2.14亿元，同比增长34.62%，营收占比达到36.58%。在2026年初的投资者交流中，公司高管透露，X-BIONIC线上销售占比首次超越线下，增速较快，公司正在积极布局该品牌相关的滑雪店业务。
从业绩看，聚焦战略似乎正在见效。公司发布的2025年业绩预告显示，预计归母净利润为4500万元至6750万元，同比2024年实现扭亏为盈。值得注意的是，公司对上海悉乐的商誉已计提全额减值准备，且对下属四家乐园的固定资产也已全额计提资产减值。这意味着，若业绩承诺方无力履约，也不会在未来业绩中进一步计提1.21亿元亏损。
单核驱动风险犹存
从卖装备到卖体验的尝试折戟，如今三夫户外又将筹码押回“卖货”，只是货品从代理品牌转向自有品牌。
这一战略调整虽见成效，但风险同样明显。目前X-BIONIC虽增长强劲，但公司独家代理的CRISPI、HOUDINI等品牌营收规模尚不及前者。一旦X-BIONIC增长放缓或遇市场波动，公司业绩可能再次承压。
与此同时，公司资产负债率攀升至44.05%，存货账面价值达4.79亿元，占净资产的71.8%，资产运营效率有待提升。
对于三夫户外而言，1.21亿元的诉讼追偿若能成功，将在一定程度上缓解财务压力，但这毕竟只是“往回看”的止损。真正决定公司未来的，仍是X-BIONIC能否从“单核驱动”走向“品牌矩阵”，从财务修复转向可持续增长。案件将于近期开庭审理，结果值得市场关注。
一场对赌失败，揭开三夫户外跨界亲子乐园的“滑铁卢”，而此刻，这家老牌户外用品零售商正试图将全部筹码压在一件高端功能内衣上
2026年开年，北京三夫户外用品股份有限公司（002780.SZ，下称“三夫户外”）便陷入了一场亿元级别的司法拉锯战。
2月10日，三夫户外发布公告称，公司就控股子公司上海悉乐文化发展有限公司（下称“上海悉乐”）未完成业绩承诺一事，正式向北京市第一中级人民法院提起诉讼，要求业绩补偿义务方成都乐投帮企业管理咨询中心（有限合伙）及其普通合伙人宋勇支付现金补偿约1.21亿元。被告方此前已明确回函拒绝履行偿付义务，这让曾经的战略联姻彻底演变为对簿公堂的闹剧。
一场迟到的“对赌”
这起纠纷的源头，要追溯至七年前三夫户外对亲子户外乐园的野心。
2018年，正值户外用品零售渠道变革之际，单纯“卖装备”的模式遭遇瓶颈。三夫户外试图从“卖货”转向“卖服务、卖体验”，亲子乐园作为高频、高复购的体验式消费场景，被视为承接这一转型的天然入口。同年，公司通过增资入股方式，将主营“松鼠部落”亲子乐园的上海悉乐收入囊中，并签下业绩对赌协议。
根据最初的协议，业绩承诺期为2019年至2021年。然而，2021年底，双方签署补充协议，因不可抗力因素将承诺期延后至2022年至2024年。调整后的方案显示，上海悉乐在这三年累计扣非净利润需达到1500万元。
实际运营却与预期大相径庭。
财务数据显示，2022年至2024年，上海悉乐的实际经营持续亏损，三年累计扣非净利润为 -1.06亿元，与1500万元的承诺业绩形成巨大反差。其中仅2024年一年，亏损额就高达7322.51万元。曾经的转型希望，如今成了业绩的黑洞。
亲子乐园“三座大山”
上海悉乐的溃败，并非简单的经营不善，而是多重结构性压力的集中爆发。
三夫户外在专项说明中坦言，核心项目“松鼠部落”以低幼儿童为主要目标客群，近年来新生儿出生率持续下滑，导致目标人群基数骤减。与此同时，经历公共卫生事件后，园区部分设施陈旧老化，产品迭代与体验升级滞后，未能跟上消费需求的深刻变迁。在供给端，市场竞争加剧，多地“松鼠部落”项目陷入低价竞争的泥潭。
除了市场环境变化，不可抗力因素也叠加了经营难度。2022年至2023年，郑州、武汉乐园先后遭遇暴雨、洪水等自然灾害；2023年至2024年，成都乐园因天府高铁站建设，园区主干道长期围挡施工，正常经营受到严重干扰。
到2025年10月，三夫户外最终公告拟申请上海悉乐破产清算，正式宣告这场持续数年的亲子乐园探索以失败收场。
从“松鼠部落”到“黑科技内衣”
剥离亏损资产的同时，三夫户外正试图将命运系于另一条赛道——高端功能服饰。
近年来，三夫户外的战略重心已发生显著偏移。公司开始实施 “自有品牌+独家代理品牌”发展战略，从渠道商向品牌商转型。其中，2021年收购的瑞士科技运动品牌X-BIONIC成为战略核心。
与“松鼠部落”的颓势形成鲜明对比，X-BIONIC正成为公司的增长引擎。2025年前三季度，X-BIONIC品牌实现营收2.14亿元，同比增长34.62%，营收占比达到36.58%。在2026年初的投资者交流中，公司高管透露，X-BIONIC线上销售占比首次超越线下，增速较快，公司正在积极布局该品牌相关的滑雪店业务。
从业绩看，聚焦战略似乎正在见效。公司发布的2025年业绩预告显示，预计归母净利润为4500万元至6750万元，同比2024年实现扭亏为盈。值得注意的是，公司对上海悉乐的商誉已计提全额减值准备，且对下属四家乐园的固定资产也已全额计提资产减值。这意味着，若业绩承诺方无力履约，也不会在未来业绩中进一步计提1.21亿元亏损。
单核驱动风险犹存
从卖装备到卖体验的尝试折戟，如今三夫户外又将筹码押回“卖货”，只是货品从代理品牌转向自有品牌。
这一战略调整虽见成效，但风险同样明显。目前X-BIONIC虽增长强劲，但公司独家代理的CRISPI、HOUDINI等品牌营收规模尚不及前者。一旦X-BIONIC增长放缓或遇市场波动，公司业绩可能再次承压。
与此同时，公司资产负债率攀升至44.05%，存货账面价值达4.79亿元，占净资产的71.8%，资产运营效率有待提升。
对于三夫户外而言，1.21亿元的诉讼追偿若能成功，将在一定程度上缓解财务压力，但这毕竟只是“往回看”的止损。真正决定公司未来的，仍是X-BIONIC能否从“单核驱动”走向“品牌矩阵”，从财务修复转向可持续增长。案件将于近期开庭审理，结果值得市场关注。
