1. 2月25日(周三)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.32%，标普500指数期货涨0.35%，纳指期货涨0.43%。
2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.29%，英国富时100指数涨0.95%，法国CAC40指数涨0.40%，欧洲斯托克50指数涨0.69%。
3. 截至发稿，WTI原油涨0.90%，报66.22美元/桶。布伦特原油涨1.01%，报71.29美元/桶。
市场消息
“自供电”时代来临?特朗普新政或引爆电力设备超级周期。美国总统特朗普表示，在他所称美国政府新近谈妥的“电价缴费者保护承诺”之下，建设超大规模人工智能数据中心的美国科技巨头们将不得不自行承担其电力需求以及相关费用。特朗普在向国会发表国情咨文演讲时表示，科技企业们将被政府要求为其不断扩张的AI基础设施版图建设专用级别的电力供应系统，而不是从地方电网额外取电以及大幅增加负荷。特朗普在国情咨文中抛出的消费者电力费率保护承诺，本质上是在把AI数据中心新增负荷的“成本归因”重新写进政策框架，大型科技公司要么自建/自备电源类大型基础设施，要么就不要把额外用电压力转嫁到地方电网与居民电价上。
“唯AI论”已经过时?摩根大通看好传统工业复苏，宏观经济正走向多点开花。无论 AI 这股巨轮最终是通向充满阴霾的萧条，还是通向生产力的“涅槃”，它目前都已主导了宏观经济思维和股市博弈。然而，如果剥开全球工业显著增长的细节，就会发现经济的其他部分依然表现强劲，AI 仅仅是故事的一部分。股市显然对 AI 痴迷不已——且现在的焦点正日益从那些巨头赢家转向潜在的输家。作为全球市值最高的公司，也是迄今为止 AI 热潮中当之无愧的最大赢家，英伟达(NVDA.US)将于周三发布财报，届时将对极度高涨的资本支出和芯片需求进行一次“现实检验”。
英伟达(NVDA.US)财报前夕科技股走强：避险资金撤离，美元等传统避险资产走软。由于科技股上涨促使投资者撤出避险资产，美债价格下跌，美元汇率同步下滑。纳斯达克股票期货上涨 0.2%，延续了该科技股指数周二 1% 的涨幅。在经历了几周的动荡后，市场对人工智能颠覆性影响的担忧有所缓解。美国10年期国债收益率上升两个基点，至 4.05%;与此同时，美元及日元表现落后于大多数主要货币。风险偏好的回升也导致货币市场削减了对美联储降息的押注，从而加大了债券市场的压力。瑞穗国际策略师埃夫琳·戈麦斯-利希蒂表示：“由于10年期美债收益率如此接近 4% 的心理关口，我认为如果出现任何买盘，反手做空将更具价值。”
美股财报季创纪录超预期，缘何标普500反陷“冰火两重天”?美国企业刚刚交出了一份近年来最强劲的财报季成绩单，但股市表现却与之脱节。标普500指数第四季度盈利增长13%，超出预期近六个百分点，罗素3000指数中上调业绩指引的公司数量与下调之比达到4:1，这一水平此前仅在衰退后或2018年税改后出现。然而，在摩根大通和沃尔玛财报之间的六周内，标普500指数却下跌1.7%，创下过去10个季度财报季最差表现。部分原因在于财报季开始时股市已处于历史高位，而更令人担忧的是近期诸多不确定性因素令投资者无所适从：人工智能交易从普涨行情演变为个股分化，再转向所谓的"恐慌交易"。
个股消息
英伟达(NVDA.US)业绩重磅来袭，“AI算力牛市叙事”能否击溃“AI泡沫”?随着英伟达(NVDA.US)将在美东时间周三美股收盘后公布季度业绩，一场关于AI算力投资主题的“压力测试”也随之到来。聚焦于AI算力基础设施以及更广泛AI基建狂潮的全球投资者们正寻求证据，证明这家全球最高市值芯片巨头的利润正在紧密依托高达6500亿美元至7000亿美元的美国四大科技巨头巨额AI资本支出预算大趋势而同步实现强劲增长预期。统计数据显示，美股乃至全球股市最高市值公司英伟达业绩或将引发股票市场剧烈动荡。期权市场隐含英伟达财报后股价预期波动约±5%，以其约4.7万亿美元市值计，对应约2260亿美元的单次定价摆动。
劳氏公司(LOW.US)全年指引逊预期，高利率持续压制住房市场复苏。劳氏发布全年销售指引低于市场预期，预计同店销售将持平至增长2%，显示高借贷成本和经济波动将继续压制住房市场短期表现。尽管第四财季同店销售和调整后盈利超预期，盘前股价仍下跌超3%。过去三年，美国消费者因利率高企和通胀担忧而推迟置业或房屋升级，住房市场反弹乏力。虽然近期抵押贷款利率下降、房价趋稳带来初步回暖迹象，但需求尚未出现显著改善。消费者仍在持续削减大额非必需支出，转而将资金聚焦于生活必需品及高价值商品消费。为应对持续低迷，劳氏正聚焦提升运营效率，并拓展专业承包商业务。
汇丰(HSBC.US)发布2025年业绩，除税后利润减少19亿美元至231亿美元。汇丰发布2025年业绩，收入较2024年增加24亿美元至683亿美元，增幅为4%;净利息收益为348亿美元，较2024年增加21亿美元;列账基准除税前利润减少24亿美元至299亿美元;除税后利润减少19亿美元至231亿美元;每股基本盈利1.21美元，拟派发第四次股息每股0.45美元。公告称，收入增加主要由于财富管理业务(来自投资分销及保险)及批发交易银行业务的费⽤ 及其他收益录得增长，尤其是企业及机构理财业务旗下的外汇业务，但部分增幅被须予注意项目的按年影响抵销，主要和出售业务及与交通银行相关的摊薄亏损有关。
财报超预期股价却暴跌!惠普(HPQ.US)盘前重挫超6% 关税与内存涨价成“利润杀手”。在截至1月31日的第一财季，惠普营收同比增长6.9%，达到144亿美元，调整后每股收益为81美分，双双优于市场预期(营收139亿美元，每股收益77美分)。然而，由于面临复杂的经营环境，惠普对未来的业绩表达了谨慎态度。惠普在声明中表示，鉴于经营环境的流动性日益增强，目前预计2026财年的业绩将处于此前给出的每股收益2.90至3.20美元指引范围的低端。对于截至4月的第二财季，公司预测调整后每股收益将在70至76美分之间，而分析师的平均预期为75美分。受美国关税政策及存储芯片价格上涨的影响，第二财季的利润指引可能低于市场预期。
香橼狙击闪迪(SNDK.US)：当成英伟达(NVDA.US)来炒?别做梦了，你卖的只是大宗商品!受益于存储芯片超级周期而一路飙升的闪迪，在周二遭遇了来自知名做空机构香橼研究的当头一棒。后者公开宣布已建立闪迪的空头头寸，并尖锐指出，市场对其股价的定价方式存在严重误判。受此消息影响，闪迪股价在周二收跌超4%。尽管这一跌幅与其年内迄今约175%的惊人涨幅，以及过去一年超过1200%的累计回报相比显得微不足道，但做空机构的入场无疑为这轮火箭式上涨投下了一道长长的阴影。
继谷歌之后微软(MSFT.US)也遭“敲门“：日本反垄断风暴升级，科技巨头云业务面临合规考验。据一位知情人士透露，日本反垄断监管机构公平交易委员会(JFTC)于2月25日对微软日本总部发起了现场突击检查。此次行动的核心在于调查微软是否利用其在操作系统及办公软件市场的绝对主导地位，不当地推广其Azure云平台并限制竞争对手。监管机构怀疑微软通过设置不公平的许可条款，使得客户在亚马逊AWS或谷歌云等第三方平台上运行Windows Server或Microsoft 365软件时，面临比在Azure上更高的成本或更复杂的技术障碍。
韦伯斯特交易尘埃落定，桑坦德(SAN.US)公布三年战略：2028年净利目标超200亿欧元，RoTE冲刺20%。在完成对美国韦伯斯特金融公司具有里程碑意义的收购后，西班牙银行业巨头桑坦德银行于2 月 25 日在伦敦举行的投资者日活动上正式公布了其 2026-2028 年战略路线图。据报道，该行承诺到 2028 年将年度净利润提升至 200 亿欧元以上(约合 236 亿美元)，并计划将反映盈利能力的核心指标——有形股本回报率(RoTE)从 2025 年的 16.3% 提升至 20% 以上的高位水平。这家西班牙银行于周三发布声明表示，自2027年业绩起，该行对分红结构做出调整，把现金分红占利润的比例提升至35%，同时相应地降低股票回购在利润分配中的占比。
重要经济数据和事件预告
北京时间20:30：美国1月批发库存月率初值(%)(0225-0304)。
北京时间23:30：美国截至2月20日当周EIA原油库存变动(万桶)
北京时间23:35：2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话。
次日北京时间凌晨00:00：2028年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德发表讲话。
次日北京时间凌晨02:20：2028年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就美联储的角色发表讲话。
次日北京时间凌晨05:00：英伟达公布财报。
次日北京时间凌晨05:30：英伟达举行财报电话会。
业绩预告
周四早间：英伟达(NVDA.US)、新思科技(SNPS.US)、赛富时(CRM.US)、Snowflake(SNOW.US)、携程(TCOM.US)
周四盘前：Stellantis(STLA.US)、百度(BIDU.US)、爱奇艺(IQ.US)、唯品会(VIPS.US)、再鼎医药(ZLAB.US)、大全新能源(DQ.US)
1. 2月25日(周三)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.32%，标普500指数期货涨0.35%，纳指期货涨0.43%。
2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.29%，英国富时100指数涨0.95%，法国CAC40指数涨0.40%，欧洲斯托克50指数涨0.69%。
3. 截至发稿，WTI原油涨0.90%，报66.22美元/桶。布伦特原油涨1.01%，报71.29美元/桶。
市场消息
“自供电”时代来临?特朗普新政或引爆电力设备超级周期。美国总统特朗普表示，在他所称美国政府新近谈妥的“电价缴费者保护承诺”之下，建设超大规模人工智能数据中心的美国科技巨头们将不得不自行承担其电力需求以及相关费用。特朗普在向国会发表国情咨文演讲时表示，科技企业们将被政府要求为其不断扩张的AI基础设施版图建设专用级别的电力供应系统，而不是从地方电网额外取电以及大幅增加负荷。特朗普在国情咨文中抛出的消费者电力费率保护承诺，本质上是在把AI数据中心新增负荷的“成本归因”重新写进政策框架，大型科技公司要么自建/自备电源类大型基础设施，要么就不要把额外用电压力转嫁到地方电网与居民电价上。
“唯AI论”已经过时?摩根大通看好传统工业复苏，宏观经济正走向多点开花。无论 AI 这股巨轮最终是通向充满阴霾的萧条，还是通向生产力的“涅槃”，它目前都已主导了宏观经济思维和股市博弈。然而，如果剥开全球工业显著增长的细节，就会发现经济的其他部分依然表现强劲，AI 仅仅是故事的一部分。股市显然对 AI 痴迷不已——且现在的焦点正日益从那些巨头赢家转向潜在的输家。作为全球市值最高的公司，也是迄今为止 AI 热潮中当之无愧的最大赢家，英伟达(NVDA.US)将于周三发布财报，届时将对极度高涨的资本支出和芯片需求进行一次“现实检验”。
英伟达(NVDA.US)财报前夕科技股走强：避险资金撤离，美元等传统避险资产走软。由于科技股上涨促使投资者撤出避险资产，美债价格下跌，美元汇率同步下滑。纳斯达克股票期货上涨 0.2%，延续了该科技股指数周二 1% 的涨幅。在经历了几周的动荡后，市场对人工智能颠覆性影响的担忧有所缓解。美国10年期国债收益率上升两个基点，至 4.05%;与此同时，美元及日元表现落后于大多数主要货币。风险偏好的回升也导致货币市场削减了对美联储降息的押注，从而加大了债券市场的压力。瑞穗国际策略师埃夫琳·戈麦斯-利希蒂表示：“由于10年期美债收益率如此接近 4% 的心理关口，我认为如果出现任何买盘，反手做空将更具价值。”
美股财报季创纪录超预期，缘何标普500反陷“冰火两重天”?美国企业刚刚交出了一份近年来最强劲的财报季成绩单，但股市表现却与之脱节。标普500指数第四季度盈利增长13%，超出预期近六个百分点，罗素3000指数中上调业绩指引的公司数量与下调之比达到4:1，这一水平此前仅在衰退后或2018年税改后出现。然而，在摩根大通和沃尔玛财报之间的六周内，标普500指数却下跌1.7%，创下过去10个季度财报季最差表现。部分原因在于财报季开始时股市已处于历史高位，而更令人担忧的是近期诸多不确定性因素令投资者无所适从：人工智能交易从普涨行情演变为个股分化，再转向所谓的"恐慌交易"。
个股消息
英伟达(NVDA.US)业绩重磅来袭，“AI算力牛市叙事”能否击溃“AI泡沫”?随着英伟达(NVDA.US)将在美东时间周三美股收盘后公布季度业绩，一场关于AI算力投资主题的“压力测试”也随之到来。聚焦于AI算力基础设施以及更广泛AI基建狂潮的全球投资者们正寻求证据，证明这家全球最高市值芯片巨头的利润正在紧密依托高达6500亿美元至7000亿美元的美国四大科技巨头巨额AI资本支出预算大趋势而同步实现强劲增长预期。统计数据显示，美股乃至全球股市最高市值公司英伟达业绩或将引发股票市场剧烈动荡。期权市场隐含英伟达财报后股价预期波动约±5%，以其约4.7万亿美元市值计，对应约2260亿美元的单次定价摆动。
劳氏公司(LOW.US)全年指引逊预期，高利率持续压制住房市场复苏。劳氏发布全年销售指引低于市场预期，预计同店销售将持平至增长2%，显示高借贷成本和经济波动将继续压制住房市场短期表现。尽管第四财季同店销售和调整后盈利超预期，盘前股价仍下跌超3%。过去三年，美国消费者因利率高企和通胀担忧而推迟置业或房屋升级，住房市场反弹乏力。虽然近期抵押贷款利率下降、房价趋稳带来初步回暖迹象，但需求尚未出现显著改善。消费者仍在持续削减大额非必需支出，转而将资金聚焦于生活必需品及高价值商品消费。为应对持续低迷，劳氏正聚焦提升运营效率，并拓展专业承包商业务。
汇丰(HSBC.US)发布2025年业绩，除税后利润减少19亿美元至231亿美元。汇丰发布2025年业绩，收入较2024年增加24亿美元至683亿美元，增幅为4%;净利息收益为348亿美元，较2024年增加21亿美元;列账基准除税前利润减少24亿美元至299亿美元;除税后利润减少19亿美元至231亿美元;每股基本盈利1.21美元，拟派发第四次股息每股0.45美元。公告称，收入增加主要由于财富管理业务(来自投资分销及保险)及批发交易银行业务的费⽤ 及其他收益录得增长，尤其是企业及机构理财业务旗下的外汇业务，但部分增幅被须予注意项目的按年影响抵销，主要和出售业务及与交通银行相关的摊薄亏损有关。
财报超预期股价却暴跌!惠普(HPQ.US)盘前重挫超6% 关税与内存涨价成“利润杀手”。在截至1月31日的第一财季，惠普营收同比增长6.9%，达到144亿美元，调整后每股收益为81美分，双双优于市场预期(营收139亿美元，每股收益77美分)。然而，由于面临复杂的经营环境，惠普对未来的业绩表达了谨慎态度。惠普在声明中表示，鉴于经营环境的流动性日益增强，目前预计2026财年的业绩将处于此前给出的每股收益2.90至3.20美元指引范围的低端。对于截至4月的第二财季，公司预测调整后每股收益将在70至76美分之间，而分析师的平均预期为75美分。受美国关税政策及存储芯片价格上涨的影响，第二财季的利润指引可能低于市场预期。
香橼狙击闪迪(SNDK.US)：当成英伟达(NVDA.US)来炒?别做梦了，你卖的只是大宗商品!受益于存储芯片超级周期而一路飙升的闪迪，在周二遭遇了来自知名做空机构香橼研究的当头一棒。后者公开宣布已建立闪迪的空头头寸，并尖锐指出，市场对其股价的定价方式存在严重误判。受此消息影响，闪迪股价在周二收跌超4%。尽管这一跌幅与其年内迄今约175%的惊人涨幅，以及过去一年超过1200%的累计回报相比显得微不足道，但做空机构的入场无疑为这轮火箭式上涨投下了一道长长的阴影。
继谷歌之后微软(MSFT.US)也遭“敲门“：日本反垄断风暴升级，科技巨头云业务面临合规考验。据一位知情人士透露，日本反垄断监管机构公平交易委员会(JFTC)于2月25日对微软日本总部发起了现场突击检查。此次行动的核心在于调查微软是否利用其在操作系统及办公软件市场的绝对主导地位，不当地推广其Azure云平台并限制竞争对手。监管机构怀疑微软通过设置不公平的许可条款，使得客户在亚马逊AWS或谷歌云等第三方平台上运行Windows Server或Microsoft 365软件时，面临比在Azure上更高的成本或更复杂的技术障碍。
韦伯斯特交易尘埃落定，桑坦德(SAN.US)公布三年战略：2028年净利目标超200亿欧元，RoTE冲刺20%。在完成对美国韦伯斯特金融公司具有里程碑意义的收购后，西班牙银行业巨头桑坦德银行于2 月 25 日在伦敦举行的投资者日活动上正式公布了其 2026-2028 年战略路线图。据报道，该行承诺到 2028 年将年度净利润提升至 200 亿欧元以上(约合 236 亿美元)，并计划将反映盈利能力的核心指标——有形股本回报率(RoTE)从 2025 年的 16.3% 提升至 20% 以上的高位水平。这家西班牙银行于周三发布声明表示，自2027年业绩起，该行对分红结构做出调整，把现金分红占利润的比例提升至35%，同时相应地降低股票回购在利润分配中的占比。
重要经济数据和事件预告
北京时间20:30：美国1月批发库存月率初值(%)(0225-0304)。
北京时间23:30：美国截至2月20日当周EIA原油库存变动(万桶)
北京时间23:35：2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话。
次日北京时间凌晨00:00：2028年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德发表讲话。
次日北京时间凌晨02:20：2028年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就美联储的角色发表讲话。
次日北京时间凌晨05:00：英伟达公布财报。
次日北京时间凌晨05:30：英伟达举行财报电话会。
业绩预告
周四早间：英伟达(NVDA.US)、新思科技(SNPS.US)、赛富时(CRM.US)、Snowflake(SNOW.US)、携程(TCOM.US)
周四盘前：Stellantis(STLA.US)、百度(BIDU.US)、爱奇艺(IQ.US)、唯品会(VIPS.US)、再鼎医药(ZLAB.US)、大全新能源(DQ.US)
