早上好，初五迎财神，祝大家财源滚滚，好运连连。
先来关注下重要消息。
据央视新闻最新消息，当地时间2月20日，美国总统特朗普表示，他将签署一项命令，依据美国《1974年贸易法》第122条，在目前已经征收的常规关税基础上，额外对全球输美商品加征10%的关税，为期150天，以取代稍早前被美国最高法院认定违法的一些紧急关税。
特朗普当天在美最高法院裁定其关税政策违法后召开新闻发布会时作出了上述表态。他还表示，该10%的关税政策预计将在“约三天内”开始生效。
分析认为，与特朗普此前加征关税不同，根据上述条款，这项新关税最多只能持续150天，除非国会批准延期。
20日早些时候，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。不过，裁决仅限制总统通过《国际紧急经济权力法》实施关税，并未完全剥夺其征收关税的权力。美最高法院当天也并未就已征收关税是否退还及如何退还作出明确说明。
对此，特朗普声称有众多“其他选择”，表示美国政府还将启动几项依据《1974年贸易法》第301条进行的所谓“不公平贸易行为”调查，“以保护我国免受其他国家和企业不公平贸易行为的侵害”。
特朗普当天还在社交媒体发文，称美国所有以“国家安全”为由征收的关税以及根据《1962年贸易扩展法》第232条和《1974年贸易法》第301条征收的关税将继续有效。
另外，特朗普在记者会上承认，最高法院裁决将引发一场旷日持久的法律缠斗，关于联邦政府是否必须向美国企业退返数以十亿美元计的关税税款，可能“要打五年官司”。
美国宾夕法尼亚大学沃顿预算模型经济学家曾估计，特朗普政府基于美国《国际紧急经济权力法》征收的关税金额已超过1750亿美元。随着最高法院裁定其违法，这笔款项可能需要退还。
国际局势方面，特朗普当地时间2月20日上午在白宫与全美州长举行早餐会。在被现场记者问及“如果伊朗不达成协议，是否在考虑有限的军事打击”时，特朗普回应称：“我能说的最多就是——我在考虑它。”
伊朗外长阿拉格齐2月20日在接受采访时表示，伊朗与美国本周在日内瓦“进行了非常好的谈判”，讨论了与核计划和美国制裁相关的问题，并就谈判的一系列原则或指导原则以及可能的协议形式达成了共识。伊朗决定起草一份可能的协议草案，以便在下次谈判时讨论。阿拉格齐指出，待上级部门批准后，伊朗将把协议草案发送给美国。他说，伊朗“将在未来3天内最终确定协议草案”。
“美联储最青睐的通胀指标”出炉，金银大涨
2月20日晚间，美国商务部经济分析局（BEA）发布的数据显示，美国2025年12月PCE物价指数同比增长2.9%，前值为2.8%；2025年12月PCE物价指数环比增长0.4%，高于预期的0.3%，前值为0.2%。
美国2025年12月核心PCE物价指数同比增长3.0%，高于预期的2.9%，前值为增长2.8%；美国2025年12月核心PCE物价指数环比增长0.4%，亦高于预期的0.3%，前值为增长0.2%。
与此同时，BEA还披露了美国国内生产总值（GDP）数据，其中，美国2025年四季度实际GDP年化季环比初值为1.4%，低于预估的3.0%，前值为4.4%。美国2025年全年GDP增长2.2%，低于2024年的2.8%。
美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，周五的GDP报告“有些令人失望”。
值得一提的是，在报告发布前，特朗普在社交媒体上发帖称：“政府停摆至少使美国GDP下降了两个百分点。这就是为什么他们（民主党人）要再次以小规模的方式停摆。不要再停摆了！还要降低利率。‘太晚先生’鲍威尔是最糟糕的！”
受最新发布的经济数据影响，交易员认为美联储或将等到今年7月才会降息。
商品方面，今日凌晨，金银价格大涨。截至收盘，伦敦银现货价格暴涨8.19%，纽约期银主力合约暴涨近9%。伦敦金现货价格和纽约期金主力合约涨逾2%。
分析人士：贵金属“牛市”基础仍在
春节假期期间，金银价格承压运行，现货黄金一度跌破5000美元/盎司大关，白银价格波动更大。
“中国农历春节期间外盘金银价格大幅波动，基本符合市场预期。”创元期货贵金属分析师魏春涛给出两个理由：一是贵金属市场缺少了中国投资者参与。作为全球最大的黄金消费国，中国2025年黄金消费量占全球总量的20%以上，中国投资者缺席必然影响市场的定价效率。二是贵金属市场本身存在主动调整需求。黄金在5000美元/盎司以上、白银在80美元/盎司以上积累了大量获利盘，如果不经历充分的技术调整和市场心理层面的修复，难以继续上涨。
“春节假期期间，外盘金银价格呈现‘窄幅震荡、先弱后强’的走势。”宏源期货有色与贵金属分析师王文虎表示，美国1月通胀数据走弱，但部分美联储官员仍担忧通胀反弹而支持暂缓降息，使最早降息预期时点仍在6月。同时，美国多项经济数据表现良好，支撑美元指数震荡走强。但地缘政治风险仍然存在，美国持续向伊朗周边调遣兵力，威胁最早或于2月21日进行军事打击，为贵金属提供了避险支撑。
近日美联储公布了1月货币政策会议纪要，尽管美联储一致同意维持利率在3.50%～3.75%目标区间，但其内部对后续降息路径存在显著分歧。针对市场担忧“降息推迟甚至出现加息”的情景，两位分析师给出了不同层面的解读。
魏春涛认为，美联储政策路径取决于三个因素：一是新老主席能否平稳交接，这事关美联储货币政策独立性；二是失业率、通胀率、金融市场及银行间流动性等核心数据；三是特朗普政府施政目标与美联储货币政策目标的协调。“从已公布的多项宏观数据来看，目前加息的可能性较低。”
王文虎则认为，若美联储降息推迟，甚至出现加息预期，叠加俄乌或美伊达成新协议，那么贵金属价格将出现调整。他预计，伦敦金现货价格在5000美元/盎司以上时存在10%的回调空间，不过这一调整空间建立在多重利空叠加的极端假设之上。
2026年支撑金价的核心逻辑是否依然稳固？
“黄金的看涨逻辑还在：央行购金、全球去美元化、美联储降息预期、地缘政治风险上升等。”魏春涛提醒，“牛市”基础和核心逻辑还在，但不代表可以忽视风险管理。
基于地缘政治和美元信任危机的大背景，王文虎认为，各国将持续推行财政扩张政策，这将导致主权货币信用下降，从而推动多国央行积极增持黄金。
针对美联储主席候选人凯文·沃什的政策取向，王文虎分析称，在其“降息+缩表”主张中，降息既能满足特朗普政府降低利率的要求，也能支持企业融资；但缩表或因美国财政扩张政策和流动性问题而难以落地。从中长期来看，美联储降息预期、各国货币信用下降、全球央行购金等核心逻辑尚未出现显著变化，仍将支持贵金属价格再创历史新高。
（文章来源：期货日报）
早上好，初五迎财神，祝大家财源滚滚，好运连连。
先来关注下重要消息。
据央视新闻最新消息，当地时间2月20日，美国总统特朗普表示，他将签署一项命令，依据美国《1974年贸易法》第122条，在目前已经征收的常规关税基础上，额外对全球输美商品加征10%的关税，为期150天，以取代稍早前被美国最高法院认定违法的一些紧急关税。
特朗普当天在美最高法院裁定其关税政策违法后召开新闻发布会时作出了上述表态。他还表示，该10%的关税政策预计将在“约三天内”开始生效。
分析认为，与特朗普此前加征关税不同，根据上述条款，这项新关税最多只能持续150天，除非国会批准延期。
20日早些时候，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。不过，裁决仅限制总统通过《国际紧急经济权力法》实施关税，并未完全剥夺其征收关税的权力。美最高法院当天也并未就已征收关税是否退还及如何退还作出明确说明。
对此，特朗普声称有众多“其他选择”，表示美国政府还将启动几项依据《1974年贸易法》第301条进行的所谓“不公平贸易行为”调查，“以保护我国免受其他国家和企业不公平贸易行为的侵害”。
特朗普当天还在社交媒体发文，称美国所有以“国家安全”为由征收的关税以及根据《1962年贸易扩展法》第232条和《1974年贸易法》第301条征收的关税将继续有效。
另外，特朗普在记者会上承认，最高法院裁决将引发一场旷日持久的法律缠斗，关于联邦政府是否必须向美国企业退返数以十亿美元计的关税税款，可能“要打五年官司”。
美国宾夕法尼亚大学沃顿预算模型经济学家曾估计，特朗普政府基于美国《国际紧急经济权力法》征收的关税金额已超过1750亿美元。随着最高法院裁定其违法，这笔款项可能需要退还。
国际局势方面，特朗普当地时间2月20日上午在白宫与全美州长举行早餐会。在被现场记者问及“如果伊朗不达成协议，是否在考虑有限的军事打击”时，特朗普回应称：“我能说的最多就是——我在考虑它。”
伊朗外长阿拉格齐2月20日在接受采访时表示，伊朗与美国本周在日内瓦“进行了非常好的谈判”，讨论了与核计划和美国制裁相关的问题，并就谈判的一系列原则或指导原则以及可能的协议形式达成了共识。伊朗决定起草一份可能的协议草案，以便在下次谈判时讨论。阿拉格齐指出，待上级部门批准后，伊朗将把协议草案发送给美国。他说，伊朗“将在未来3天内最终确定协议草案”。
“美联储最青睐的通胀指标”出炉，金银大涨
2月20日晚间，美国商务部经济分析局（BEA）发布的数据显示，美国2025年12月PCE物价指数同比增长2.9%，前值为2.8%；2025年12月PCE物价指数环比增长0.4%，高于预期的0.3%，前值为0.2%。
美国2025年12月核心PCE物价指数同比增长3.0%，高于预期的2.9%，前值为增长2.8%；美国2025年12月核心PCE物价指数环比增长0.4%，亦高于预期的0.3%，前值为增长0.2%。
与此同时，BEA还披露了美国国内生产总值（GDP）数据，其中，美国2025年四季度实际GDP年化季环比初值为1.4%，低于预估的3.0%，前值为4.4%。美国2025年全年GDP增长2.2%，低于2024年的2.8%。
美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，周五的GDP报告“有些令人失望”。
值得一提的是，在报告发布前，特朗普在社交媒体上发帖称：“政府停摆至少使美国GDP下降了两个百分点。这就是为什么他们（民主党人）要再次以小规模的方式停摆。不要再停摆了！还要降低利率。‘太晚先生’鲍威尔是最糟糕的！”
受最新发布的经济数据影响，交易员认为美联储或将等到今年7月才会降息。
商品方面，今日凌晨，金银价格大涨。截至收盘，伦敦银现货价格暴涨8.19%，纽约期银主力合约暴涨近9%。伦敦金现货价格和纽约期金主力合约涨逾2%。
分析人士：贵金属“牛市”基础仍在
春节假期期间，金银价格承压运行，现货黄金一度跌破5000美元/盎司大关，白银价格波动更大。
“中国农历春节期间外盘金银价格大幅波动，基本符合市场预期。”创元期货贵金属分析师魏春涛给出两个理由：一是贵金属市场缺少了中国投资者参与。作为全球最大的黄金消费国，中国2025年黄金消费量占全球总量的20%以上，中国投资者缺席必然影响市场的定价效率。二是贵金属市场本身存在主动调整需求。黄金在5000美元/盎司以上、白银在80美元/盎司以上积累了大量获利盘，如果不经历充分的技术调整和市场心理层面的修复，难以继续上涨。
“春节假期期间，外盘金银价格呈现‘窄幅震荡、先弱后强’的走势。”宏源期货有色与贵金属分析师王文虎表示，美国1月通胀数据走弱，但部分美联储官员仍担忧通胀反弹而支持暂缓降息，使最早降息预期时点仍在6月。同时，美国多项经济数据表现良好，支撑美元指数震荡走强。但地缘政治风险仍然存在，美国持续向伊朗周边调遣兵力，威胁最早或于2月21日进行军事打击，为贵金属提供了避险支撑。
近日美联储公布了1月货币政策会议纪要，尽管美联储一致同意维持利率在3.50%～3.75%目标区间，但其内部对后续降息路径存在显著分歧。针对市场担忧“降息推迟甚至出现加息”的情景，两位分析师给出了不同层面的解读。
魏春涛认为，美联储政策路径取决于三个因素：一是新老主席能否平稳交接，这事关美联储货币政策独立性；二是失业率、通胀率、金融市场及银行间流动性等核心数据；三是特朗普政府施政目标与美联储货币政策目标的协调。“从已公布的多项宏观数据来看，目前加息的可能性较低。”
王文虎则认为，若美联储降息推迟，甚至出现加息预期，叠加俄乌或美伊达成新协议，那么贵金属价格将出现调整。他预计，伦敦金现货价格在5000美元/盎司以上时存在10%的回调空间，不过这一调整空间建立在多重利空叠加的极端假设之上。
2026年支撑金价的核心逻辑是否依然稳固？
“黄金的看涨逻辑还在：央行购金、全球去美元化、美联储降息预期、地缘政治风险上升等。”魏春涛提醒，“牛市”基础和核心逻辑还在，但不代表可以忽视风险管理。
基于地缘政治和美元信任危机的大背景，王文虎认为，各国将持续推行财政扩张政策，这将导致主权货币信用下降，从而推动多国央行积极增持黄金。
针对美联储主席候选人凯文·沃什的政策取向，王文虎分析称，在其“降息+缩表”主张中，降息既能满足特朗普政府降低利率的要求，也能支持企业融资；但缩表或因美国财政扩张政策和流动性问题而难以落地。从中长期来看，美联储降息预期、各国货币信用下降、全球央行购金等核心逻辑尚未出现显著变化，仍将支持贵金属价格再创历史新高。
（文章来源：期货日报）
