周四晚间美股巨震打压投机情绪，拖累贵金属价格，周五亚洲盘延续跌势。特朗普提名偏鹰派的前美联储理事沃什出任下任主席，推动美元走强、风险偏好持续回落，金银遭遇“黑色星期五”：伦敦金、银盘中跌幅超10%和30%，白银创1983年以来最大单日跌幅，分别收于约4880美元和85美元，金银比回升至57。我们认为沃什提名及汇率波动属短期扰动，中期仍需关注地缘政治与特朗普政策不确定性，长期则看全球债务可持续性与去美元化趋势。当前中长期逻辑未变，黄金短期可能震荡调整，但不改长期价格上涨趋势。操作上，黄金波动率有望回调，卖出看涨期权可作为增强收益的短期优选，另外我们对黄金长期看好，逢低买入亦是中长期投资选择。
一、贵金属缘何暴跌？
周四金银价格出现典型的“插针式”急跌。此轮下挫源于双重压力：其一，以美股科技股为代表的权益资产大幅回调，显著抑制了市场的投机情绪；其二，自1月以来贵金属涨幅远超预期，黄金波动率已逼近2008年金融危机与2020年全球公共卫生危机期间的极值，而白银波动率更创历史新高。在高波动环境下，上涨动能明显衰竭，风险迅速积聚。
美国时间周四晚间（北京时间周五早间），特朗普预告将于次日公布新任美联储主席人选，并称人选“不会令市场意外”。博彩平台Polymarket显示，前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）的提名概率骤升。沃什在四位候选人中兼具政策可信度与政治灵活性——虽支持配合特朗普推动降息，但对通胀容忍度低、对美联储持续扩表持审慎立场，整体属偏鹰派。消息落地后，美元指数强势反弹，贵金属抛压加剧：伦银盘中暴跌逾30%，创1983年以来最大单日跌幅，失守90美元并收于85美元附近；伦金亦下挫超10%，跌破5000美元关口，收报4880美元，金银比快速回升至57。
值得注意的是，尽管本轮金价涨幅超过去年10月高点，COMEX黄金非商业多头持仓占比却未同步刷新前高，显示机构追涨意愿有限；白银则呈现多头大幅减仓、空头基本持平的格局，非商业净多头显著回落，反映专业资金对当前涨势持谨慎态度，散户投机情绪或更占主导地位。结合周五夜盘极端跌幅，不排除量化策略在高杠杆、高波动背景下触发程序化止损，引发踩踏式抛售。
二、黄金的底层逻辑变了吗？
本轮黄金上涨的核心驱动力源于三大结构性背景：全球主权信用风险上升、去美元化趋势深化，以及新一轮降息周期的开启。央行、机构与个人投资者对黄金的持续配置构成直接需求，而金价走强则是这一底层逻辑的自然结果。我们认为，支撑黄金中长期走强的根本逻辑并未动摇，配置需求仍将推动金价中枢稳步上移。
当前，主要发达经济体深陷债务泥潭：美国推进“大美丽法案”、日本重启类“安倍经济学”财政扩张、欧洲多国酝酿加大财政支出，全球政府发债不仅难以刹车，反而呈现某种“债务竞赛”态势。市场对此的反应已清晰显现——多国30年期国债期限溢价显著抬升，尤以欧洲为甚，德国、法国、英国等核心国家的溢价涨幅均超80个基点。这实质上是对各国财政可持续性与制度信誉的重新定价，反映出资本市场对长期财政纪律的深度忧虑。在此背景下，黄金作为对法定货币信用的反向锚定，正成为全球资产配置的关键避险选项。
去美元化进程虽已延续多年，但2025年下半年以来去美元化明显加速，推动力来自美国的传统盟友——欧洲。格陵兰岛地缘事件加剧了美欧战略互信裂痕：丹麦养老金清仓1亿美元美债，瑞典紧随其后减持，格陵兰当局亦考虑抛售美股。对处于“惊弓之鸟”状态的欧洲机构而言，增持黄金等无主权风险的硬资产，成为更理性的防御选择。
从美联储政策角度看，虽然沃什的当选给市场带来调整，但按照沃什的政策主张，根据美国目前通胀的表现来看，关税对美国物价的影响更大程度上体现为一次性而非持续抬升，美国物价水平总体可控，如若沃什当选，这一经济前景也给了他更多的降息空间。沃什被确认提名后，市场对美联储年内降息的预期小幅回升至2次，叠加沃什此前对保持美联储“小政府”的表态，我们认为美国的货币政策仍是宽松走向。
三、下一步该怎么做？
我们认为，沃什获提名及由此引发的汇率波动属于短期扰动，中期市场焦点仍将集中于地缘政治风险升温与特朗普政府政策的高度不确定性；而长期来看，全球债务可持续性恶化与去美元化趋势的深化，是支撑黄金结构性走强的核心变量。目前，上述中长期逻辑并未发生根本性逆转。
从需求端看，各国央行——尤其是新兴市场央行持续增持黄金，构成金价坚实的底部支撑。此外，无论是以Tether（USDT发行方）为代表的新型数字金融实体，还是桥水等传统大型资管机构，均已将黄金纳入系统性配置框架。我们预计，今年欧洲官方或机构投资者亦可能进一步加入购金行列，强化需求侧动能。
展望后市，短期黄金波动率或因情绪修复而有所回落，但不改其中长期上行趋势。操作层面，当前环境下卖出看涨期权可作为增强收益的短期优选。另外，我们对黄金长期看好，逢低买入亦是中长期投资选择。
风险提示：
贵金属下跌引发全球流动性风险、沃什表态持续偏鹰。
宏观金融组：
黄婷莉 F03141791/ Z0021706
赵歆怡F03123556/Z0019881
审核人： 李明玉F0299477/Z0011341
撰写日期：2026年2月1日
免责声明：
本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，期货交易咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者期货交易咨询建议。
周四晚间美股巨震打压投机情绪，拖累贵金属价格，周五亚洲盘延续跌势。特朗普提名偏鹰派的前美联储理事沃什出任下任主席，推动美元走强、风险偏好持续回落，金银遭遇“黑色星期五”：伦敦金、银盘中跌幅超10%和30%，白银创1983年以来最大单日跌幅，分别收于约4880美元和85美元，金银比回升至57。我们认为沃什提名及汇率波动属短期扰动，中期仍需关注地缘政治与特朗普政策不确定性，长期则看全球债务可持续性与去美元化趋势。当前中长期逻辑未变，黄金短期可能震荡调整，但不改长期价格上涨趋势。操作上，黄金波动率有望回调，卖出看涨期权可作为增强收益的短期优选，另外我们对黄金长期看好，逢低买入亦是中长期投资选择。
一、贵金属缘何暴跌？
周四金银价格出现典型的“插针式”急跌。此轮下挫源于双重压力：其一，以美股科技股为代表的权益资产大幅回调，显著抑制了市场的投机情绪；其二，自1月以来贵金属涨幅远超预期，黄金波动率已逼近2008年金融危机与2020年全球公共卫生危机期间的极值，而白银波动率更创历史新高。在高波动环境下，上涨动能明显衰竭，风险迅速积聚。
美国时间周四晚间（北京时间周五早间），特朗普预告将于次日公布新任美联储主席人选，并称人选“不会令市场意外”。博彩平台Polymarket显示，前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）的提名概率骤升。沃什在四位候选人中兼具政策可信度与政治灵活性——虽支持配合特朗普推动降息，但对通胀容忍度低、对美联储持续扩表持审慎立场，整体属偏鹰派。消息落地后，美元指数强势反弹，贵金属抛压加剧：伦银盘中暴跌逾30%，创1983年以来最大单日跌幅，失守90美元并收于85美元附近；伦金亦下挫超10%，跌破5000美元关口，收报4880美元，金银比快速回升至57。
值得注意的是，尽管本轮金价涨幅超过去年10月高点，COMEX黄金非商业多头持仓占比却未同步刷新前高，显示机构追涨意愿有限；白银则呈现多头大幅减仓、空头基本持平的格局，非商业净多头显著回落，反映专业资金对当前涨势持谨慎态度，散户投机情绪或更占主导地位。结合周五夜盘极端跌幅，不排除量化策略在高杠杆、高波动背景下触发程序化止损，引发踩踏式抛售。
二、黄金的底层逻辑变了吗？
本轮黄金上涨的核心驱动力源于三大结构性背景：全球主权信用风险上升、去美元化趋势深化，以及新一轮降息周期的开启。央行、机构与个人投资者对黄金的持续配置构成直接需求，而金价走强则是这一底层逻辑的自然结果。我们认为，支撑黄金中长期走强的根本逻辑并未动摇，配置需求仍将推动金价中枢稳步上移。
当前，主要发达经济体深陷债务泥潭：美国推进“大美丽法案”、日本重启类“安倍经济学”财政扩张、欧洲多国酝酿加大财政支出，全球政府发债不仅难以刹车，反而呈现某种“债务竞赛”态势。市场对此的反应已清晰显现——多国30年期国债期限溢价显著抬升，尤以欧洲为甚，德国、法国、英国等核心国家的溢价涨幅均超80个基点。这实质上是对各国财政可持续性与制度信誉的重新定价，反映出资本市场对长期财政纪律的深度忧虑。在此背景下，黄金作为对法定货币信用的反向锚定，正成为全球资产配置的关键避险选项。
去美元化进程虽已延续多年，但2025年下半年以来去美元化明显加速，推动力来自美国的传统盟友——欧洲。格陵兰岛地缘事件加剧了美欧战略互信裂痕：丹麦养老金清仓1亿美元美债，瑞典紧随其后减持，格陵兰当局亦考虑抛售美股。对处于“惊弓之鸟”状态的欧洲机构而言，增持黄金等无主权风险的硬资产，成为更理性的防御选择。
从美联储政策角度看，虽然沃什的当选给市场带来调整，但按照沃什的政策主张，根据美国目前通胀的表现来看，关税对美国物价的影响更大程度上体现为一次性而非持续抬升，美国物价水平总体可控，如若沃什当选，这一经济前景也给了他更多的降息空间。沃什被确认提名后，市场对美联储年内降息的预期小幅回升至2次，叠加沃什此前对保持美联储“小政府”的表态，我们认为美国的货币政策仍是宽松走向。
三、下一步该怎么做？
我们认为，沃什获提名及由此引发的汇率波动属于短期扰动，中期市场焦点仍将集中于地缘政治风险升温与特朗普政府政策的高度不确定性；而长期来看，全球债务可持续性恶化与去美元化趋势的深化，是支撑黄金结构性走强的核心变量。目前，上述中长期逻辑并未发生根本性逆转。
从需求端看，各国央行——尤其是新兴市场央行持续增持黄金，构成金价坚实的底部支撑。此外，无论是以Tether（USDT发行方）为代表的新型数字金融实体，还是桥水等传统大型资管机构，均已将黄金纳入系统性配置框架。我们预计，今年欧洲官方或机构投资者亦可能进一步加入购金行列，强化需求侧动能。
展望后市，短期黄金波动率或因情绪修复而有所回落，但不改其中长期上行趋势。操作层面，当前环境下卖出看涨期权可作为增强收益的短期优选。另外，我们对黄金长期看好，逢低买入亦是中长期投资选择。
风险提示：
贵金属下跌引发全球流动性风险、沃什表态持续偏鹰。
宏观金融组：
黄婷莉 F03141791/ Z0021706
赵歆怡F03123556/Z0019881
审核人： 李明玉F0299477/Z0011341
撰写日期：2026年2月1日
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