核心观点
当前全球经济增长难言强劲，能源产品价格处于较低水平。例如，WTI原油价格目前还不到61美元/桶，布油现货价格不到65美元/桶。这说明目前金属价格大幅上涨可能不一定是完全由需求驱动的结果。
黄金价格显著上涨有深刻的全球地缘政治形势因素，主要体现为美国全球战略调整对美元长期信用的侵蚀，使得全球央行持续购金以对冲美元的信用风险。银价、铜价的大幅上涨，固然有金银比、金铜比的约束在，但根本原因还是在于供需失衡。2024年，全球白银供应量为1015.1百万盎司，而需求量为1164.1百万盎司，供需缺口为149百万盎司。同年，全球精炼铜产量为2739.7万吨，而消费量为2864.66万吨，供需缺口为124.96万吨。事实上，随着新能源的快速发展，2021年以来，银、铜就持续处于供需失衡的状态。
目前，全球康波周期正处于第四轮萧条向第五轮复苏期的过渡阶段。此时，部分大宗商品价格上涨的主要逻辑在于供给而非需求。如果未来，以AI革命、新能源为代表的新技术能够顺利带领全球经济进入新一轮的技术进步周期，那么当前走势偏弱的大宗商品价格也会重新进入上升通道。
正文 1、开工率 上周钢厂产能利用率为85.71%，环比上升0.33个百分点，同比增速为0.9%。 上周浮法玻璃产能利用率为75.57%，环比上升0.23个百分点，同比增速为-3.8%。 上周电炉产能利用率为54.09%，环比下降0.09个百分点，同比增速为15.2%。
1月中旬重点企业钢材日均产量为187.7万吨，比1月上旬上升5.5万吨，同比增速为-4.8%。
上周主要钢厂热卷产量为305.41万吨，环比下降2.95万吨，同比增速为-5.6%。 上周多晶硅产量为20400吨，环比下降1630吨，同比下降15.9%。
4、价格
5、库存
上周水泥发运率为26.41%，环比下降2.34个百分点。
上周六大发电集团煤炭库存可用天数下降至16.0天。
上周钢厂炼焦煤库存环比上升1.04万吨至803.4万吨。
上周纯碱库存环比下降5.38万吨至152.12万吨。
上周螺纹钢社会库存环比上升7.71万吨至303.12万吨，建筑钢材厂商库存环比上升6.32万吨至148.98万吨。
上周热卷社会库存环比下降4.66万吨至281.14万吨。
6、房地产市场
上周30城商品房成交面积为116.23万平方米，环比下降13.24万平方米，同比下降35.8%。
上周土地成交面积为499.09万平方米，环比下降471.68万平方米。
上周成交土地溢价率为0.67%，环比下降0.92个百分点。
上周城市二手房挂牌量指数为4.07，环比下降35.7%。其中，一线城市环比下降47.83%，二线城市环比下降49.4%，三线城市环比下降14.77%。
上周城市二手房挂牌价指数为146.34，环比上涨0.27%。其中，一线城市环比上涨0.92%，二线城市环比下跌0.28%，三线城市环比上涨0.04%。
7、出行与物流
上周地铁客运量42088.96万人次，环比下降187万人次，同比增长8.6%。
上周，SCFI为1457.86，环比下跌7.4%，CCFI为1208.75，环比下跌0.1%，NCFI为976.26，环比下跌6.9%。
上周国内民航航班执行90867架次，环比增长1.9%，同比下降9.5%。
上周铁路货运量为7700万吨，环比上升3.8%。
上周高速公路货车通车量为5611.7万辆，环比上升1.87%。
上周港口货物吞吐量26131.8万吨，环比下降0.55%。
上周邮政快递揽收量40.73亿件，环比下降0.83%。
地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。
核心观点
当前全球经济增长难言强劲，能源产品价格处于较低水平。例如，WTI原油价格目前还不到61美元/桶，布油现货价格不到65美元/桶。这说明目前金属价格大幅上涨可能不一定是完全由需求驱动的结果。
黄金价格显著上涨有深刻的全球地缘政治形势因素，主要体现为美国全球战略调整对美元长期信用的侵蚀，使得全球央行持续购金以对冲美元的信用风险。银价、铜价的大幅上涨，固然有金银比、金铜比的约束在，但根本原因还是在于供需失衡。2024年，全球白银供应量为1015.1百万盎司，而需求量为1164.1百万盎司，供需缺口为149百万盎司。同年，全球精炼铜产量为2739.7万吨，而消费量为2864.66万吨，供需缺口为124.96万吨。事实上，随着新能源的快速发展，2021年以来，银、铜就持续处于供需失衡的状态。
目前，全球康波周期正处于第四轮萧条向第五轮复苏期的过渡阶段。此时，部分大宗商品价格上涨的主要逻辑在于供给而非需求。如果未来，以AI革命、新能源为代表的新技术能够顺利带领全球经济进入新一轮的技术进步周期，那么当前走势偏弱的大宗商品价格也会重新进入上升通道。
正文 1、开工率 上周钢厂产能利用率为85.71%，环比上升0.33个百分点，同比增速为0.9%。 上周浮法玻璃产能利用率为75.57%，环比上升0.23个百分点，同比增速为-3.8%。 上周电炉产能利用率为54.09%，环比下降0.09个百分点，同比增速为15.2%。
1月中旬重点企业钢材日均产量为187.7万吨，比1月上旬上升5.5万吨，同比增速为-4.8%。
上周主要钢厂热卷产量为305.41万吨，环比下降2.95万吨，同比增速为-5.6%。 上周多晶硅产量为20400吨，环比下降1630吨，同比下降15.9%。
4、价格
5、库存
上周水泥发运率为26.41%，环比下降2.34个百分点。
上周六大发电集团煤炭库存可用天数下降至16.0天。
上周钢厂炼焦煤库存环比上升1.04万吨至803.4万吨。
上周纯碱库存环比下降5.38万吨至152.12万吨。
上周螺纹钢社会库存环比上升7.71万吨至303.12万吨，建筑钢材厂商库存环比上升6.32万吨至148.98万吨。
上周热卷社会库存环比下降4.66万吨至281.14万吨。
6、房地产市场
上周30城商品房成交面积为116.23万平方米，环比下降13.24万平方米，同比下降35.8%。
上周土地成交面积为499.09万平方米，环比下降471.68万平方米。
上周成交土地溢价率为0.67%，环比下降0.92个百分点。
上周城市二手房挂牌量指数为4.07，环比下降35.7%。其中，一线城市环比下降47.83%，二线城市环比下降49.4%，三线城市环比下降14.77%。
上周城市二手房挂牌价指数为146.34，环比上涨0.27%。其中，一线城市环比上涨0.92%，二线城市环比下跌0.28%，三线城市环比上涨0.04%。
7、出行与物流
上周地铁客运量42088.96万人次，环比下降187万人次，同比增长8.6%。
上周，SCFI为1457.86，环比下跌7.4%，CCFI为1208.75，环比下跌0.1%，NCFI为976.26，环比下跌6.9%。
上周国内民航航班执行90867架次，环比增长1.9%，同比下降9.5%。
上周铁路货运量为7700万吨，环比上升3.8%。
上周高速公路货车通车量为5611.7万辆，环比上升1.87%。
上周港口货物吞吐量26131.8万吨，环比下降0.55%。
上周邮政快递揽收量40.73亿件，环比下降0.83%。
地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。
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- 无为而治 当前全球经济增长难言强劲，能源产品价格处于较低水平。例如，WTI原油价格目前还不到61美元%2F桶，布油现货价格不到65美元%2F桶。这说明目前金属价格大幅上涨可能不一定是完全由需求驱动的结果。
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