出品/联商专栏
撰文/古德民君
当鸣鸣很忙在港交所敲钟倒计时之际，零食行业的新旧交替已然定格。1月20日，这家手握“零食很忙”“赵一鸣零食”两大品牌的量贩巨头正式开启全球发售，拟于1月28日登陆港交所主板，腾讯、淡马锡、贝莱德等8家顶级机构豪掷15.2亿港元(约合人民币13.6亿元)认购，为其上市保驾护航。
而另一边，三只松鼠、良品铺子等传统巨头却在财报里续写颓势，曾经的“零食王者”为何在新势力上市前夜集体失宠？
一、零食行业冰火两重天
鸣鸣很忙的上市招股书，堪称一份行业“颠覆宣言”。数据显示，2022-2024年公司收入从42.86亿元飙升至393.43亿元，三年复合增速达203%；经调整净利润从0.82亿元增至9.13亿元，复合增速超234%。2025年前三季度更是势头凶猛，实现营收463亿元，同比增长接近75%，靠着超2万家门店、1.8亿注册会员的规模，稳坐中国休闲食品连锁零售头把交椅。
资本的热捧背后，是传统巨头的集体遇冷。2025年前三季度，三只松鼠净利润1.61亿元，同比暴跌52.91%，第三季度单季净利降幅更是扩大至56.79%；良品铺子2025年预亏再扩大，归母净亏损1.2至1.6亿元；来伊份2025年度亏损额度将翻倍，创下上市以来最差业绩。
一边是IPO募资用于供应链升级与门店扩张的高歌猛进，一边是净利润腰斩、门店收缩的挣扎求生，零食行业的两极分化在上市节点被推向极致。
二、鸣鸣很忙的破局密码
鸣鸣很忙能逆袭上市，核心是用“硬折扣”模式重构了零食行业的成本逻辑。与传统品牌两成以上的毛利率不同，其2022-2024年毛利率稳定在7.5%-7.6%，靠的不是临期打折，而是全链路效率优化。招股书显示，同类产品在鸣鸣很忙的售价比线下超市便宜约25%，5.9元的焦糖瓜子、3.8元的网红青柠汁，让消费者用更低成本获得同等体验。
支撑低价的是三大核心能力：其一，供应链直采压缩中间环节，48个全国仓库覆盖300公里配送半径，24小时内可完成补货，2024年存货周转天数仅11.6天，远高于行业水平；其二，加盟模式轻资产扩张，超2万家门店中自营仅20余家，加盟商分摊成本的同时，品牌方聚焦数字化运营与选品；其三，白牌商品占比约6成，通过消费者“用脚投票”动态调整SKU，淘汰滞销品，保持货架活力。这种“低成本+高周转”的模式，精准击中了消费理性化浪潮下的核心需求。
三、传统巨头为何挡不住量贩冲击？
三只松鼠们的失宠，早已埋下伏笔。在鸣鸣很忙们用效率换低价的同时，传统品牌陷入了成本、渠道、转型的三重困境。
成本端腹背受敌。三只松鼠2025年前三季度销售费用高达16.05亿元，同比增长超24%，营销投入换不来利润增长；洽洽食品则受困于原料涨价，2025年前三季度毛利率下滑近8.6个百分点。而鸣鸣很忙靠着规模采购与精简运营，销售费用仅占营收3.7%，成本优势一目了然。
渠道端全面失守。线上起家的三只松鼠“万店计划”彻底搁浅，2025年上半年线下门店收缩至450家，较2021年高峰期减少一半以上；深耕线下的来伊份则线上溃败，2024财年电商营收大跌35.54%。反观鸣鸣很忙，借着量贩渠道占比超40%的行业东风，在县城及乡镇覆盖率达66%，牢牢占据了离消费者最近的场景。
转型端盲目试错。良品铺子2023年底大规模产品平均降价22%，却陷入“量价齐跌”；三只松鼠试图收购“爱零食”快速布局线下，最终因条款谈不拢告吹；来伊份跨界白酒、咖啡，均未能突破边缘业务困境。而鸣鸣很忙始终聚焦量贩主业，通过并购整合快速扩张，形成规模壁垒。
四、行业新的变量浮出水面
鸣鸣很忙的上市，不仅是新旧势力的交替，更预示着零食行业的竞争进入深水区。
即时零售成为新的战场变量。2025年前三季度美团闪购休闲食品订单量同比翻倍，万辰集团合作4个月就实现月订单200万单，30分钟送达的便捷性进一步放大了线下门店的优势。
健康消费趋势也在重构赛道。卫龙魔芋爽年销破10亿元，盐津铺子魔芋制品营收占比超四分之一，成为第一大品类；良品铺子“五减”系列、来伊份健康零食虽跟进布局，但未能抢占先发优势。而鸣鸣很忙已开始调整SKU结构，低卡、无添加产品占比持续提升，在低价基础上叠加健康属性。
那么，传统品牌的逆袭机会在哪里？笔者认为，并非所有传统品牌都在沉沦，部分企业已找到转型方向。三只松鼠放弃盲目扩张，转型社区新零售，芜湖金鹰生活馆开业三天销售额破126万元，0.99元/斤的蔬菜、1.99元/斤的大米，用供应链直供模式对标量贩店价格；盐津铺子聚焦魔芋、鹌鹑蛋等大单品，营收净利双增，靠精准定位突围。
因此，传统品牌的破局关键的是放弃“高端溢价”思维，向效率要空间。要么像三只松鼠那样，打通“产地—门店—消费者”的短链路，构建成本优势；要么像盐津铺子一样，聚焦细分品类打造爆款，用差异化避开价格战；要么拥抱量贩渠道，推出定制化产品，如可口可乐的专供包装、欢乐家的量贩定制果杯，实现共赢。
写在最后
上市不是终点，零食行业的效率之战才刚开始。鸣鸣很忙的IPO，标志着量贩模式正式获得资本认可，零食行业从“品牌营销驱动”进入“效率驱动”时代。腾讯、淡马锡等顶级资本的背书，不仅是对其现有规模的认可，更是押注中国消费市场“极致性价比”的未来趋势。
对于三只松鼠们而言，失宠不可怕，可怕的是固守旧模式。消费理性化浪潮下，没有品牌能靠滤镜长期生存，唯有像鸣鸣很忙那样，把供应链效率做到极致，把产品价格落到实处，才能真正留住消费者。鸣鸣很忙的敲钟声，既是新王者的加冕礼，也是给整个行业的警醒：零食生意的本质，从来都是“用最低的成本，提供最实在的价值”。这场效率之战，才刚刚拉开序幕。
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超30家门店落子15地！零食巨头打响社区零售扩张战
三只松鼠被困在网上
安徽7家生活馆同开，三只松鼠的葫芦里卖的什么药？
当零食品牌们集体重估拼多多
被零食新势力打疼，三只松鼠想褪去流量网红身份
首店开业狂飙126万，三只松鼠杀入社区新零售赛道
朗姿股份预计2025年净利润最高增长302.8％
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出品/联商专栏
撰文/古德民君
当鸣鸣很忙在港交所敲钟倒计时之际，零食行业的新旧交替已然定格。1月20日，这家手握“零食很忙”“赵一鸣零食”两大品牌的量贩巨头正式开启全球发售，拟于1月28日登陆港交所主板，腾讯、淡马锡、贝莱德等8家顶级机构豪掷15.2亿港元(约合人民币13.6亿元)认购，为其上市保驾护航。
而另一边，三只松鼠、良品铺子等传统巨头却在财报里续写颓势，曾经的“零食王者”为何在新势力上市前夜集体失宠？
一、零食行业冰火两重天
鸣鸣很忙的上市招股书，堪称一份行业“颠覆宣言”。数据显示，2022-2024年公司收入从42.86亿元飙升至393.43亿元，三年复合增速达203%；经调整净利润从0.82亿元增至9.13亿元，复合增速超234%。2025年前三季度更是势头凶猛，实现营收463亿元，同比增长接近75%，靠着超2万家门店、1.8亿注册会员的规模，稳坐中国休闲食品连锁零售头把交椅。
资本的热捧背后，是传统巨头的集体遇冷。2025年前三季度，三只松鼠净利润1.61亿元，同比暴跌52.91%，第三季度单季净利降幅更是扩大至56.79%；良品铺子2025年预亏再扩大，归母净亏损1.2至1.6亿元；来伊份2025年度亏损额度将翻倍，创下上市以来最差业绩。
一边是IPO募资用于供应链升级与门店扩张的高歌猛进，一边是净利润腰斩、门店收缩的挣扎求生，零食行业的两极分化在上市节点被推向极致。
二、鸣鸣很忙的破局密码
鸣鸣很忙能逆袭上市，核心是用“硬折扣”模式重构了零食行业的成本逻辑。与传统品牌两成以上的毛利率不同，其2022-2024年毛利率稳定在7.5%-7.6%，靠的不是临期打折，而是全链路效率优化。招股书显示，同类产品在鸣鸣很忙的售价比线下超市便宜约25%，5.9元的焦糖瓜子、3.8元的网红青柠汁，让消费者用更低成本获得同等体验。
支撑低价的是三大核心能力：其一，供应链直采压缩中间环节，48个全国仓库覆盖300公里配送半径，24小时内可完成补货，2024年存货周转天数仅11.6天，远高于行业水平；其二，加盟模式轻资产扩张，超2万家门店中自营仅20余家，加盟商分摊成本的同时，品牌方聚焦数字化运营与选品；其三，白牌商品占比约6成，通过消费者“用脚投票”动态调整SKU，淘汰滞销品，保持货架活力。这种“低成本+高周转”的模式，精准击中了消费理性化浪潮下的核心需求。
三、传统巨头为何挡不住量贩冲击？
三只松鼠们的失宠，早已埋下伏笔。在鸣鸣很忙们用效率换低价的同时，传统品牌陷入了成本、渠道、转型的三重困境。
成本端腹背受敌。三只松鼠2025年前三季度销售费用高达16.05亿元，同比增长超24%，营销投入换不来利润增长；洽洽食品则受困于原料涨价，2025年前三季度毛利率下滑近8.6个百分点。而鸣鸣很忙靠着规模采购与精简运营，销售费用仅占营收3.7%，成本优势一目了然。
渠道端全面失守。线上起家的三只松鼠“万店计划”彻底搁浅，2025年上半年线下门店收缩至450家，较2021年高峰期减少一半以上；深耕线下的来伊份则线上溃败，2024财年电商营收大跌35.54%。反观鸣鸣很忙，借着量贩渠道占比超40%的行业东风，在县城及乡镇覆盖率达66%，牢牢占据了离消费者最近的场景。
转型端盲目试错。良品铺子2023年底大规模产品平均降价22%，却陷入“量价齐跌”；三只松鼠试图收购“爱零食”快速布局线下，最终因条款谈不拢告吹；来伊份跨界白酒、咖啡，均未能突破边缘业务困境。而鸣鸣很忙始终聚焦量贩主业，通过并购整合快速扩张，形成规模壁垒。
四、行业新的变量浮出水面
鸣鸣很忙的上市，不仅是新旧势力的交替，更预示着零食行业的竞争进入深水区。
即时零售成为新的战场变量。2025年前三季度美团闪购休闲食品订单量同比翻倍，万辰集团合作4个月就实现月订单200万单，30分钟送达的便捷性进一步放大了线下门店的优势。
健康消费趋势也在重构赛道。卫龙魔芋爽年销破10亿元，盐津铺子魔芋制品营收占比超四分之一，成为第一大品类；良品铺子“五减”系列、来伊份健康零食虽跟进布局，但未能抢占先发优势。而鸣鸣很忙已开始调整SKU结构，低卡、无添加产品占比持续提升，在低价基础上叠加健康属性。
那么，传统品牌的逆袭机会在哪里？笔者认为，并非所有传统品牌都在沉沦，部分企业已找到转型方向。三只松鼠放弃盲目扩张，转型社区新零售，芜湖金鹰生活馆开业三天销售额破126万元，0.99元/斤的蔬菜、1.99元/斤的大米，用供应链直供模式对标量贩店价格；盐津铺子聚焦魔芋、鹌鹑蛋等大单品，营收净利双增，靠精准定位突围。
因此，传统品牌的破局关键的是放弃“高端溢价”思维，向效率要空间。要么像三只松鼠那样，打通“产地—门店—消费者”的短链路，构建成本优势；要么像盐津铺子一样，聚焦细分品类打造爆款，用差异化避开价格战；要么拥抱量贩渠道，推出定制化产品，如可口可乐的专供包装、欢乐家的量贩定制果杯，实现共赢。
写在最后
上市不是终点，零食行业的效率之战才刚开始。鸣鸣很忙的IPO，标志着量贩模式正式获得资本认可，零食行业从“品牌营销驱动”进入“效率驱动”时代。腾讯、淡马锡等顶级资本的背书，不仅是对其现有规模的认可，更是押注中国消费市场“极致性价比”的未来趋势。
对于三只松鼠们而言，失宠不可怕，可怕的是固守旧模式。消费理性化浪潮下，没有品牌能靠滤镜长期生存，唯有像鸣鸣很忙那样，把供应链效率做到极致，把产品价格落到实处，才能真正留住消费者。鸣鸣很忙的敲钟声，既是新王者的加冕礼，也是给整个行业的警醒：零食生意的本质，从来都是“用最低的成本，提供最实在的价值”。这场效率之战，才刚刚拉开序幕。
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超30家门店落子15地！零食巨头打响社区零售扩张战
三只松鼠被困在网上
安徽7家生活馆同开，三只松鼠的葫芦里卖的什么药？
当零食品牌们集体重估拼多多
被零食新势力打疼，三只松鼠想褪去流量网红身份
首店开业狂飙126万，三只松鼠杀入社区新零售赛道
朗姿股份预计2025年净利润最高增长302.8％
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