重要数据
2026-01-23沪锌主力合约收盘于24585元/吨，波动0.97%，LME价格收盘于3269.0美元/吨，波动0.01%。华东地区现货价格24620元/吨，对主力合约升贴水40元/吨，环比变化-15元/吨，广东地区现货价格24650元/吨，对主力合约升贴水15元/吨，环比变化-5元/吨，天津地区现货价格24560元/吨，对主力合约升贴水-20元/吨，环比变化-5元/吨。LME（0-3）升贴水-36.66美元/吨，环比变化+3.46美元/吨。
供应：2026-01-23SMM国产锌精矿周度加工费1500元/金属吨，周度环比波动0元/吨，进口锌精矿周度加工费指数29.75美元/干吨，周度环比波动-3.50美元/干吨，锌精矿进口盈亏-61.75元/吨。
消费：镀锌企业开工率55.63%，环比变化+2.15%，压铸锌合金开工率51.26%较上周变化+1.74%，氧化锌企业开工率58.66%较上周变化+2.78%。
库存：根据SMM统计，截至2026-01-22，SMM七地锌锭库存总量为11.88万吨，较上周同期变化+0.04万吨；仓单库存29994吨；LME锌库存111500吨。
利润：截至2026-01-23，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-2152元/吨左右，内蒙地区硫酸价格为740元/吨，周度环比变化0元/吨，叠加副产品收益后盈利1100元/吨左右。
市场分析
随着北方环保结束开工略有修复，叠加下游逢低采购积极性较高，现货市场升贴水保持平稳，下游开工略环比回升，消费整体保持坚挺，社会库存并未形成趋势性累库。矿端方面，国内矿供应整体依旧偏弱，但由于进口矿补充，国内冶炼厂冬储备库基本完成。进口矿依旧不改下滑趋势，普矿报价20-30美元/吨，Antamina招标价格-7美元/吨，在新一年Benchmark签订之前，进口矿TC难上涨。综合冶炼仍面临亏损，锌锭供给压力难显现。消费长期依旧看好，库存压力不高，锌价估值依旧偏低，即使短期情绪走弱，锌价回调空间不大。
策略
单边：中性。套利：中性。
风险
1、海外矿山预期外扰动2、国内消费复苏不及预期3、流动性变化超预期。
（来源：华泰期货）
免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。
重要数据
2026-01-23沪锌主力合约收盘于24585元/吨，波动0.97%，LME价格收盘于3269.0美元/吨，波动0.01%。华东地区现货价格24620元/吨，对主力合约升贴水40元/吨，环比变化-15元/吨，广东地区现货价格24650元/吨，对主力合约升贴水15元/吨，环比变化-5元/吨，天津地区现货价格24560元/吨，对主力合约升贴水-20元/吨，环比变化-5元/吨。LME（0-3）升贴水-36.66美元/吨，环比变化+3.46美元/吨。
供应：2026-01-23SMM国产锌精矿周度加工费1500元/金属吨，周度环比波动0元/吨，进口锌精矿周度加工费指数29.75美元/干吨，周度环比波动-3.50美元/干吨，锌精矿进口盈亏-61.75元/吨。
消费：镀锌企业开工率55.63%，环比变化+2.15%，压铸锌合金开工率51.26%较上周变化+1.74%，氧化锌企业开工率58.66%较上周变化+2.78%。
库存：根据SMM统计，截至2026-01-22，SMM七地锌锭库存总量为11.88万吨，较上周同期变化+0.04万吨；仓单库存29994吨；LME锌库存111500吨。
利润：截至2026-01-23，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-2152元/吨左右，内蒙地区硫酸价格为740元/吨，周度环比变化0元/吨，叠加副产品收益后盈利1100元/吨左右。
市场分析
随着北方环保结束开工略有修复，叠加下游逢低采购积极性较高，现货市场升贴水保持平稳，下游开工略环比回升，消费整体保持坚挺，社会库存并未形成趋势性累库。矿端方面，国内矿供应整体依旧偏弱，但由于进口矿补充，国内冶炼厂冬储备库基本完成。进口矿依旧不改下滑趋势，普矿报价20-30美元/吨，Antamina招标价格-7美元/吨，在新一年Benchmark签订之前，进口矿TC难上涨。综合冶炼仍面临亏损，锌锭供给压力难显现。消费长期依旧看好，库存压力不高，锌价估值依旧偏低，即使短期情绪走弱，锌价回调空间不大。
策略
单边：中性。套利：中性。
风险
1、海外矿山预期外扰动2、国内消费复苏不及预期3、流动性变化超预期。
（来源：华泰期货）
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