商业航天受政策和海内外产业趋势共同驱动。（1）强政策支持商业航天技术发展。自2025年8月工信部印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，而后在10月首次将发展航空航天写入“十五五”规划建议通稿，2025年11月航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，商业航天相关的政策催化不断。（2）海内外产业趋势共振推动商业航天景气提升。一是中国于2025年12月25日至31日向国际电信联盟（ITU）提交了新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，美国联邦通信委员会（FCC）已正式批准SpaceX新增部署7500颗第二代星链（Starlink）卫星的申请，此次批准使SpaceX获批的第二代卫星总数达到1.5万颗；其次，SpaceX已启动上市前“静默期”，目标估值高达约1.5万亿美元，国内蓝箭航天IPO近日已获受理。

商业航天聚焦尖端制造产业，发展空间巨大。（1）World Economic Forum测算2035年太空经济规模将达到1.8万亿美元，2023-2035年太空经济规模CAGR将达到9%，其中供应链、运输与出行 (SCTM)应用约占1.8万亿美元规模中的40%，其中包括基于应用程序的出行/配送 (App-based mobility/delivery)、车队管理(Fleet management)、海事连接数据/宽带终端 (Maritime connectivity data / broadband terminals)等。（2）从我国航天行业企业布局和发展来看，多集中于国防军工、机械、电子、计算机等尖端制造业。一是当前商业航天企业布局可分为三类：首先是以航天科技集团和航天科工集团两大集团为主的央国企，具有运载火箭、卫星、空间飞船等重大航天装备研发和总装能力，其次是民营的大型企业，最后是以航空装备零部件系统为主的中小型企业。二是商业航天指数成分股中公司多集中于中小盘，200亿以下市值公司占比接近70%。

复盘历史，新能源行情主要受政策和业绩驱动，估值情绪过热、政策预期转弱、板块内补涨完成等导致行情见顶。（1）新能源行情主要受政策和业绩驱动。一是行情启动时政策支持明显：2020年4月财政部等四部委联合发布了《关于调整完善新能源汽车补贴政策的通知》；随后2020年10月《国务院办公厅关于印发新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）的通知》落地，政策扶持新能源技术发展基调确立。二是新能源行情前期有盈利支撑：在新能源行情第一阶段，新能源板块单季度净利润同比增速从2020Q2的34%上升至2020Q4的216%。（2）估值情绪过热、政策预期转弱和板块内补涨完成等因素导致新能源行情见顶。一是估值情绪过热可能导致行情出现调整：首先，在新能源行情二阶段，新能源指数PE历史分位数和成交额占比历史分位数分别处于70%和90%以上的高位，即估值情绪过热可能对行情表现有一定压制；其次，新能源行情后期资金流入出现加速，新能源行情三阶段资金大幅流入个股，行情三阶段涨幅前20的新能源个股基金持仓、外资持仓、融资分别流入356.7、94.1、141.4亿元。二是政策预期落地可能导致新能源行情见顶：2021年10月《2030 年前碳达峰行动方案》、《中共中央 国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》正式发布后，标志着碳达峰碳中和“1+N”基础政策体系构建基本完成，核心政策预期落地后新能源行情也出现见顶回落。三是新能源板块内补涨完成也是新能源行情见顶的标志之一：首先，新能源行情第二阶段零部件相关个股开始补涨，涨幅前10的个股大多数在一阶段涨幅排名靠后（如南网能源、金开新能、吉电股份、中国核电、航天机电、节能风电等）；其次，新能源行情第三阶段整体风格偏均衡，板块内个股涨跌同步。

复盘历史，机器人行情主要受政策和产业趋势驱动，前期缺乏盈利支撑，后期资金流入加速、板块内补涨完成等导致行情见顶。（1）机器人行情主要受政策和产业趋势驱动，前期缺乏盈利支撑。一是政策和产业趋势向上是机器人行情的核心驱动因素：首先，积极的政策导致机器人行情启动，如2024年7月国新办提出下一步政策将聚焦人形机器人等领域发力、“具身智能”首次写入两会政府工作报告中、2025年两会提出“培育壮大新兴产业、未来产业”，指向人形机器人等尖端科技领域等；其次，人形机器人产品迭代加速，2024年7月，2024世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议召开，会上特斯拉人形机器人擎天柱二代（Optimus）亮相，8月2024世界机器人大会（2024WRC）召开，共计169家企业携600余件创新产品参展，首发新品60余款，此外截至2024年12月底，全国共有45.17万家智能机器人产业企业，注册资本共计64445.57亿元，企业数量较2020年底增长206.73%，较2023年底增长19.39%，人形机器人相关企业大幅增长，机器人产业趋势不断上行进一步驱动机器人行情展开。二是机器人行情初期缺乏盈利支撑：行情一阶段，人形机器人指数归母净利润同比增速从2024Q3的15%下降至2024Q4的-26%，期间偏主题炒作，缺乏盈利支撑。（2）后期资金流入加速、板块内补涨完成等导致机器人行情见顶。一是机器人行情第二阶段资金流入加速，机器人行情三阶段资金大幅流入个股，行情三阶段涨幅前20的新能源个股基金持仓、外资持仓、融资分别流入235.5、247.1、332.4亿元。二是机器人板块内补涨完成也是行情见顶的标志之一：首先，机器人行情第二阶段零部件相关个股开始补涨，涨幅前10的个股大多数在一阶段涨幅排名靠后（如奥普光电、ST得润、北方稀土、赛摩智能、华工科技等）；其次，机器人行情第三阶段板块内个股涨跌同步。

本轮商业航天行情可能与新能源行情类似，政策和产业趋势持续向上、盈利改善等支撑下中短期仍可能震荡上行。

当前商业航天板块受政策支撑，且盈利出现改善趋势，与新能源行情可能较为类似。（1）当前商业航天受强政策支持，且内外产业趋势也在不断上行。一是国家政策积极明确，2025年年底国家创业投资引导基金正式启动，目前引导基金已出资成立3只区域基金，已在集成电路、量子科技、生物医药、脑机接口、航空航天等领域签署一批意向子基金和直投项目。二是产业趋势也在确立进程当中，国际电信联盟（ITU）官网显示，2025年12月25日到31日期间，我国正式向ITU提交新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，覆盖14个卫星星座，包括中低轨卫星，这是我国迄今规模最大的一次国际频轨集中申报行动，后续行业技术不断突破下有望带动订单的进一步落地。（2）当前商业航天板块盈利增速出现持续改善趋势。一是商业航天指数市值前10大个股（如中国卫通、中国卫星、航天电子等）整体法计算的盈利同比增速从2025二季度的-14.5%上升至2025年三季度的1.5%，且根据wind一致预期自下而上计算权重股2026年盈利同比增速为37.5%，2026年商业航天板块盈利有望继续回升。二是比照复盘，行情一阶段有盈利支撑与新能源板块行情类似，后续节奏受估值情绪、政策、板块轮动等因素影响。

当前商业航天估值情绪偏高，但政策和产业趋势支撑未完，中短期仍可能震荡上行。（1）比照新能源行情的历史经验，商业航天行情后续节奏可能主要受估值情绪、政策、板块轮动等因素影响。（2）当前商业航天估值情绪位置较高，但政策预期未转弱、板块内补涨也未完成，中短期行情未完。一是当前商业航天估值情绪位置较高：估值来看，1月14日（下同）商业航天指数PE分位数处在99.5%的高位，估值位置接近历史最高；成交额占比来看，当前商业航天指数成交额占比分位数在99.7%的极高位，情绪偏高可能导致短期面临一定的震荡。二是短期商业航天相关的政策预期未减弱，如近期中国航天科技集团提出2026年要全力突破重复使用火箭技术，大力发展商业航天、低空经济等战新产业等。三是板块内补涨尚未完成，如2025/11/21以来涨幅前10的个股所属细分板块分类偏均衡，在卫星运营、火箭制造与发射、核心零部件、地面设备与终端板块均有个股领涨，还未出现明显的零部件个股补涨等现象。

1.历史经验未来不一定适用：文中相关复盘具有历史局限性，不同时期的市场条件、行业趋势和全球经济环境的变化会对投资产生不同的影响，过去的表现仅供参考。

2.政策超预期变化：经济政策受宏观环境、突发事件、国际关系的影响可能超预期或者不及预期，从而影响当下分析框架下的投资决策。

3.经济修复不及预期：受外部干扰、贸易争端、自然灾害或其他不可预测的因素，经济修复进程可能有所波动，从而影响当下分析框架下的投资决策。

商业航天受政策和海内外产业趋势共同驱动。（1）强政策支持商业航天技术发展。自2025年8月工信部印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，而后在10月首次将发展航空航天写入“十五五”规划建议通稿，2025年11月航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，商业航天相关的政策催化不断。（2）海内外产业趋势共振推动商业航天景气提升。一是中国于2025年12月25日至31日向国际电信联盟（ITU）提交了新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，美国联邦通信委员会（FCC）已正式批准SpaceX新增部署7500颗第二代星链（Starlink）卫星的申请，此次批准使SpaceX获批的第二代卫星总数达到1.5万颗；其次，SpaceX已启动上市前“静默期”，目标估值高达约1.5万亿美元，国内蓝箭航天IPO近日已获受理。

商业航天聚焦尖端制造产业，发展空间巨大。（1）World Economic Forum测算2035年太空经济规模将达到1.8万亿美元，2023-2035年太空经济规模CAGR将达到9%，其中供应链、运输与出行 (SCTM)应用约占1.8万亿美元规模中的40%，其中包括基于应用程序的出行/配送 (App-based mobility/delivery)、车队管理(Fleet management)、海事连接数据/宽带终端 (Maritime connectivity data / broadband terminals)等。（2）从我国航天行业企业布局和发展来看，多集中于国防军工、机械、电子、计算机等尖端制造业。一是当前商业航天企业布局可分为三类：首先是以航天科技集团和航天科工集团两大集团为主的央国企，具有运载火箭、卫星、空间飞船等重大航天装备研发和总装能力，其次是民营的大型企业，最后是以航空装备零部件系统为主的中小型企业。二是商业航天指数成分股中公司多集中于中小盘，200亿以下市值公司占比接近70%。

复盘历史，新能源行情主要受政策和业绩驱动，估值情绪过热、政策预期转弱、板块内补涨完成等导致行情见顶。（1）新能源行情主要受政策和业绩驱动。一是行情启动时政策支持明显：2020年4月财政部等四部委联合发布了《关于调整完善新能源汽车补贴政策的通知》；随后2020年10月《国务院办公厅关于印发新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）的通知》落地，政策扶持新能源技术发展基调确立。二是新能源行情前期有盈利支撑：在新能源行情第一阶段，新能源板块单季度净利润同比增速从2020Q2的34%上升至2020Q4的216%。（2）估值情绪过热、政策预期转弱和板块内补涨完成等因素导致新能源行情见顶。一是估值情绪过热可能导致行情出现调整：首先，在新能源行情二阶段，新能源指数PE历史分位数和成交额占比历史分位数分别处于70%和90%以上的高位，即估值情绪过热可能对行情表现有一定压制；其次，新能源行情后期资金流入出现加速，新能源行情三阶段资金大幅流入个股，行情三阶段涨幅前20的新能源个股基金持仓、外资持仓、融资分别流入356.7、94.1、141.4亿元。二是政策预期落地可能导致新能源行情见顶：2021年10月《2030 年前碳达峰行动方案》、《中共中央 国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》正式发布后，标志着碳达峰碳中和“1+N”基础政策体系构建基本完成，核心政策预期落地后新能源行情也出现见顶回落。三是新能源板块内补涨完成也是新能源行情见顶的标志之一：首先，新能源行情第二阶段零部件相关个股开始补涨，涨幅前10的个股大多数在一阶段涨幅排名靠后（如南网能源、金开新能、吉电股份、中国核电、航天机电、节能风电等）；其次，新能源行情第三阶段整体风格偏均衡，板块内个股涨跌同步。

复盘历史，机器人行情主要受政策和产业趋势驱动，前期缺乏盈利支撑，后期资金流入加速、板块内补涨完成等导致行情见顶。（1）机器人行情主要受政策和产业趋势驱动，前期缺乏盈利支撑。一是政策和产业趋势向上是机器人行情的核心驱动因素：首先，积极的政策导致机器人行情启动，如2024年7月国新办提出下一步政策将聚焦人形机器人等领域发力、“具身智能”首次写入两会政府工作报告中、2025年两会提出“培育壮大新兴产业、未来产业”，指向人形机器人等尖端科技领域等；其次，人形机器人产品迭代加速，2024年7月，2024世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议召开，会上特斯拉人形机器人擎天柱二代（Optimus）亮相，8月2024世界机器人大会（2024WRC）召开，共计169家企业携600余件创新产品参展，首发新品60余款，此外截至2024年12月底，全国共有45.17万家智能机器人产业企业，注册资本共计64445.57亿元，企业数量较2020年底增长206.73%，较2023年底增长19.39%，人形机器人相关企业大幅增长，机器人产业趋势不断上行进一步驱动机器人行情展开。二是机器人行情初期缺乏盈利支撑：行情一阶段，人形机器人指数归母净利润同比增速从2024Q3的15%下降至2024Q4的-26%，期间偏主题炒作，缺乏盈利支撑。（2）后期资金流入加速、板块内补涨完成等导致机器人行情见顶。一是机器人行情第二阶段资金流入加速，机器人行情三阶段资金大幅流入个股，行情三阶段涨幅前20的新能源个股基金持仓、外资持仓、融资分别流入235.5、247.1、332.4亿元。二是机器人板块内补涨完成也是行情见顶的标志之一：首先，机器人行情第二阶段零部件相关个股开始补涨，涨幅前10的个股大多数在一阶段涨幅排名靠后（如奥普光电、ST得润、北方稀土、赛摩智能、华工科技等）；其次，机器人行情第三阶段板块内个股涨跌同步。

本轮商业航天行情可能与新能源行情类似，政策和产业趋势持续向上、盈利改善等支撑下中短期仍可能震荡上行。

当前商业航天板块受政策支撑，且盈利出现改善趋势，与新能源行情可能较为类似。（1）当前商业航天受强政策支持，且内外产业趋势也在不断上行。一是国家政策积极明确，2025年年底国家创业投资引导基金正式启动，目前引导基金已出资成立3只区域基金，已在集成电路、量子科技、生物医药、脑机接口、航空航天等领域签署一批意向子基金和直投项目。二是产业趋势也在确立进程当中，国际电信联盟（ITU）官网显示，2025年12月25日到31日期间，我国正式向ITU提交新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，覆盖14个卫星星座，包括中低轨卫星，这是我国迄今规模最大的一次国际频轨集中申报行动，后续行业技术不断突破下有望带动订单的进一步落地。（2）当前商业航天板块盈利增速出现持续改善趋势。一是商业航天指数市值前10大个股（如中国卫通、中国卫星、航天电子等）整体法计算的盈利同比增速从2025二季度的-14.5%上升至2025年三季度的1.5%，且根据wind一致预期自下而上计算权重股2026年盈利同比增速为37.5%，2026年商业航天板块盈利有望继续回升。二是比照复盘，行情一阶段有盈利支撑与新能源板块行情类似，后续节奏受估值情绪、政策、板块轮动等因素影响。

当前商业航天估值情绪偏高，但政策和产业趋势支撑未完，中短期仍可能震荡上行。（1）比照新能源行情的历史经验，商业航天行情后续节奏可能主要受估值情绪、政策、板块轮动等因素影响。（2）当前商业航天估值情绪位置较高，但政策预期未转弱、板块内补涨也未完成，中短期行情未完。一是当前商业航天估值情绪位置较高：估值来看，1月14日（下同）商业航天指数PE分位数处在99.5%的高位，估值位置接近历史最高；成交额占比来看，当前商业航天指数成交额占比分位数在99.7%的极高位，情绪偏高可能导致短期面临一定的震荡。二是短期商业航天相关的政策预期未减弱，如近期中国航天科技集团提出2026年要全力突破重复使用火箭技术，大力发展商业航天、低空经济等战新产业等。三是板块内补涨尚未完成，如2025/11/21以来涨幅前10的个股所属细分板块分类偏均衡，在卫星运营、火箭制造与发射、核心零部件、地面设备与终端板块均有个股领涨，还未出现明显的零部件个股补涨等现象。

1.历史经验未来不一定适用：文中相关复盘具有历史局限性，不同时期的市场条件、行业趋势和全球经济环境的变化会对投资产生不同的影响，过去的表现仅供参考。

2.政策超预期变化：经济政策受宏观环境、突发事件、国际关系的影响可能超预期或者不及预期，从而影响当下分析框架下的投资决策。

3.经济修复不及预期：受外部干扰、贸易争端、自然灾害或其他不可预测的因素，经济修复进程可能有所波动，从而影响当下分析框架下的投资决策。