油脂：短期跟盘波动利多不足节前震荡
昨天，BMD毛棕盘面弱势震荡，4月合约下跌0.33%，报收4208林吉特/吨，日线弱势震荡。当前机构预估看，1月马棕库存或从12月的峰值305万吨回落至290万吨左右，因产量季节性减少，印度补库、出口尚好。2月马来西亚工作日较少，马棕库存预计继续回落。虽然1-2/3月马棕库存预计阶段见顶回落，但仍在历史同期高水平。3-4月产地将再度进入季节性增产季。印尼-马来24度棕榈油价差短期走弱，印尼现实供需或也宽松。从印度1月植物油进口数量看，印度植物油的节日备货效应还是有的。美盘方面，隔夜CBOT大豆延续走强，再度逼近前日高点。预计仍是受到中国可能增加美豆采购消息支撑。前日中美领导人电话会谈，特朗普发推表示中国可能后期增加美豆采购。目前中国对美豆进口关税仍是13%，商业进口亏损。若后期进口关税不下调，国内储备库容限制、美豆价高于巴西，中国对美豆新增采购量难以放量。若4月中美会谈后，美豆关税下调至常态3%，中国商业进口也要看相比巴西豆的进口利润，通常4月之后中国未来几个月的巴西大豆采购均快完成，美豆新增采购增量预计也只会是历史同期常态化水平。国内方面，昨天国内油脂高开低走。高开因隔夜CBOT豆油走强，低走主要受昨天国内商品普跌情绪影响。国内基本面看，豆油库存近期延续季节性回落，现实供需仍充足。行业预估拍卖+定向，3-4月国内大豆供需难有明显缺口。短期关注进口储备大豆拍卖是否再度启动；国内棕榈油继续供需双弱、库存高企、基差低位；国内菜油库存近期走低、基差偏高，供需紧张。若加拿大菜籽进口政策无碍，菜油供需预期近强远弱，4月供需紧张预计逐渐改变。传中国已采10-12船3-4月船期加拿大菜籽。中国对加拿大菜籽反倾销的终裁结果也不久将公布，反倾销幅度可能下调至5.9%，合计进口税率近15%。整体来看，油脂基本面仍无明显利多驱动，国内春节长假不远，节前油脂再度出现大行情概率较小，短期盘面预计震荡修复。下周节前避险减仓，盘面或还会偏弱。假期期间，MPOB、USDA报告将公布，预计相比预期难有意外。此外，继续关注美国生柴政策进度、中国对美国大豆采购预期的变化。操作上，假期风险不大，空仓者观望，低位进场的波段多单适当持有。
豆粕：特朗普言论影响，美豆带动连粕短期转强
隔夜美豆收于1110.75，涨1.69%，两个多月来首次突破11美元大关，市场继续消化美国总统特朗普关于中国本年度将购买2000万吨大豆的言论。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2026年1月29日当周，2025/26年度美国大豆净销售量为436,900吨，创下年度新低，较上周减少47%，较四周均值减少72%。这一数据处于贸易预期范围的下限。我们之前的观点指出，若没有持续不断的中方新增大豆采购消息，而南美天气正常的情况下，当前美豆的上涨基础依然十分脆弱，而今脆弱的美豆再次受到特朗普言论的刺激，连粕也将受到一定影响。国内豆粕库存近期仍维持高位，1月13日抛储114万吨，全部成交。在各种传言中，下游的情绪变得逐渐焦虑，对于储备豆的参拍情绪也明显升温。操作上，连粕在宽幅震荡区间下沿可能出现反弹，后市豆粕的潜在利多依然在于中国采购美国大豆的数量不及预期，且发运到港节奏难以掌握，进口大豆抛储出库进展存在不确定性，阿根廷可能出现天气问题，同时由于对美豆的商业采购依然停滞，未来进口大豆货权可能相对集中，容易出现供应端风险事件，因此连豆粕跨期价差可能依然表现偏强。
（来源：新湖期货）
油脂：短期跟盘波动利多不足节前震荡
昨天，BMD毛棕盘面弱势震荡，4月合约下跌0.33%，报收4208林吉特/吨，日线弱势震荡。当前机构预估看，1月马棕库存或从12月的峰值305万吨回落至290万吨左右，因产量季节性减少，印度补库、出口尚好。2月马来西亚工作日较少，马棕库存预计继续回落。虽然1-2/3月马棕库存预计阶段见顶回落，但仍在历史同期高水平。3-4月产地将再度进入季节性增产季。印尼-马来24度棕榈油价差短期走弱，印尼现实供需或也宽松。从印度1月植物油进口数量看，印度植物油的节日备货效应还是有的。美盘方面，隔夜CBOT大豆延续走强，再度逼近前日高点。预计仍是受到中国可能增加美豆采购消息支撑。前日中美领导人电话会谈，特朗普发推表示中国可能后期增加美豆采购。目前中国对美豆进口关税仍是13%，商业进口亏损。若后期进口关税不下调，国内储备库容限制、美豆价高于巴西，中国对美豆新增采购量难以放量。若4月中美会谈后，美豆关税下调至常态3%，中国商业进口也要看相比巴西豆的进口利润，通常4月之后中国未来几个月的巴西大豆采购均快完成，美豆新增采购增量预计也只会是历史同期常态化水平。国内方面，昨天国内油脂高开低走。高开因隔夜CBOT豆油走强，低走主要受昨天国内商品普跌情绪影响。国内基本面看，豆油库存近期延续季节性回落，现实供需仍充足。行业预估拍卖+定向，3-4月国内大豆供需难有明显缺口。短期关注进口储备大豆拍卖是否再度启动；国内棕榈油继续供需双弱、库存高企、基差低位；国内菜油库存近期走低、基差偏高，供需紧张。若加拿大菜籽进口政策无碍，菜油供需预期近强远弱，4月供需紧张预计逐渐改变。传中国已采10-12船3-4月船期加拿大菜籽。中国对加拿大菜籽反倾销的终裁结果也不久将公布，反倾销幅度可能下调至5.9%，合计进口税率近15%。整体来看，油脂基本面仍无明显利多驱动，国内春节长假不远，节前油脂再度出现大行情概率较小，短期盘面预计震荡修复。下周节前避险减仓，盘面或还会偏弱。假期期间，MPOB、USDA报告将公布，预计相比预期难有意外。此外，继续关注美国生柴政策进度、中国对美国大豆采购预期的变化。操作上，假期风险不大，空仓者观望，低位进场的波段多单适当持有。
豆粕：特朗普言论影响，美豆带动连粕短期转强
隔夜美豆收于1110.75，涨1.69%，两个多月来首次突破11美元大关，市场继续消化美国总统特朗普关于中国本年度将购买2000万吨大豆的言论。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2026年1月29日当周，2025/26年度美国大豆净销售量为436,900吨，创下年度新低，较上周减少47%，较四周均值减少72%。这一数据处于贸易预期范围的下限。我们之前的观点指出，若没有持续不断的中方新增大豆采购消息，而南美天气正常的情况下，当前美豆的上涨基础依然十分脆弱，而今脆弱的美豆再次受到特朗普言论的刺激，连粕也将受到一定影响。国内豆粕库存近期仍维持高位，1月13日抛储114万吨，全部成交。在各种传言中，下游的情绪变得逐渐焦虑，对于储备豆的参拍情绪也明显升温。操作上，连粕在宽幅震荡区间下沿可能出现反弹，后市豆粕的潜在利多依然在于中国采购美国大豆的数量不及预期，且发运到港节奏难以掌握，进口大豆抛储出库进展存在不确定性，阿根廷可能出现天气问题，同时由于对美豆的商业采购依然停滞，未来进口大豆货权可能相对集中，容易出现供应端风险事件，因此连豆粕跨期价差可能依然表现偏强。
（来源：新湖期货）
