油脂：菜油短期谨慎者观望或短空
昨天，BMD毛棕盘面震荡。3月合约上涨0.17%，报收4042林吉特/吨。印尼可能2-3月上调LEVY的消息利多预计已消化，2-3月关注兑现情况。马棕现实供需压力很大，中期马棕库存高位即便减少，也是偏高水平。印-马价差看印棕现实供需也没有偏紧迹象。此外，印度进口利润仍较差，开斋节备货尚未开始。国际棕油供需存压局面暂无明显改变。短期消息显示，2025年印尼生柴消费量或较年初目标减少9%，25年的B40消费目标无法完全实现。若如此26年的印尼生柴消费目标，预计包含了对B50实施的预期数量。若如此，26年印尼棕榈油的生柴消费同比或增100多万吨，增量较小。除非26年印尼产量超预期减少，否则B50实施对印尼预计也只是供需双增，增量持平。此外，2026年印尼可能继续没收种植园。预期对产量有影响，但市场也有分歧。美盘方面，隔夜美盘豆类震荡，走势较为平淡。中国对美豆1200万吨的采购承诺即将完成。巴西大豆丰产压力、年度出口预期低迷，美豆缺乏上行动力。国内方面，昨日油脂走势分化，棕榈油强菜油弱。棕榈油强主要受外盘消息影响，菜油弱因下周卡尼即将访华。基本面看，进口大豆储备拍卖仍是今年3-4月国内压榨大豆供需缺口关键，近期关注储备拍卖是否再度启动，昨日传言即将开启。中期国内豆油将继续季节性降库；国内棕榈油近端船期新增买船少，因进口利润很差。因豆棕价差倒挂，国内仍是刚需局面。中短期库存可能自高位回落；当前沿海菜油库存低位，现实供需紧张。若政策不变，中短期库存将进一步下降。菜油中期将是国内现货供需紧张但预期进口政策或许有变之间的矛盾。关注下周中加会面相关消息。操作上，菜油短期谨慎者观望或短空，豆油、棕榈油暂观望。
豆粕：宏观情绪回落，连粕震荡运行
隔夜美豆3月收于1061.25，跌0.54%。原因是周度出口销售数据未能达到预期。美国农业部发布的周度出口销售数据显示，截至2026年1月1日当周，2025/26年度美国大豆净销量为877,900吨，较上周减少26%，较四周均值减少42%。本年度迄今为止的出口销售量比去年同期下降29%，而美国农业部预测全年降幅为13%。作为全球最大的大豆进口国，中国在10月底与华盛顿达成贸易休战协议后继续采购美国大豆。据估计，中国已购买超过1000万吨美国大豆，一旦中国的采购量达到1200万吨，对美国大豆的需求可能会放缓，因为目前美国大豆在全球价格过高。我们维持之前的观点，若没有持续不断的中方新增大豆采购消息，而南美天气正常的情况下，当前美豆的上涨基础依然十分脆弱，当前美豆走势已经回归现实，国内豆粕库存近期仍维持高位，但近期宏观情绪高涨商品普涨，连粕震荡偏强，自低位回升，且有市场传闻称中储粮春节前的抛储将暂停，可能跟进口美豆延迟发运有关，抛储的目的主要是为了腾出库容。操作上，市场预期春节前连粕现货可能供应紧张，再加上宏观普涨情绪，连粕近期可能仍将维持震荡偏强的走势，后市豆粕的潜在利多依然在于中国采购美国大豆的数量不及预期，且发运节奏难以掌握，1季度供应可能存在缺口，同时由于对美豆的商业采购依然停滞，未来进口大豆货权可能相对集中，容易出现供应端风险事件，因此连豆粕3-5价差强势的表现可能延续到26年1季度。
（来源：新湖期货）
油脂：菜油短期谨慎者观望或短空
昨天，BMD毛棕盘面震荡。3月合约上涨0.17%，报收4042林吉特/吨。印尼可能2-3月上调LEVY的消息利多预计已消化，2-3月关注兑现情况。马棕现实供需压力很大，中期马棕库存高位即便减少，也是偏高水平。印-马价差看印棕现实供需也没有偏紧迹象。此外，印度进口利润仍较差，开斋节备货尚未开始。国际棕油供需存压局面暂无明显改变。短期消息显示，2025年印尼生柴消费量或较年初目标减少9%，25年的B40消费目标无法完全实现。若如此26年的印尼生柴消费目标，预计包含了对B50实施的预期数量。若如此，26年印尼棕榈油的生柴消费同比或增100多万吨，增量较小。除非26年印尼产量超预期减少，否则B50实施对印尼预计也只是供需双增，增量持平。此外，2026年印尼可能继续没收种植园。预期对产量有影响，但市场也有分歧。美盘方面，隔夜美盘豆类震荡，走势较为平淡。中国对美豆1200万吨的采购承诺即将完成。巴西大豆丰产压力、年度出口预期低迷，美豆缺乏上行动力。国内方面，昨日油脂走势分化，棕榈油强菜油弱。棕榈油强主要受外盘消息影响，菜油弱因下周卡尼即将访华。基本面看，进口大豆储备拍卖仍是今年3-4月国内压榨大豆供需缺口关键，近期关注储备拍卖是否再度启动，昨日传言即将开启。中期国内豆油将继续季节性降库；国内棕榈油近端船期新增买船少，因进口利润很差。因豆棕价差倒挂，国内仍是刚需局面。中短期库存可能自高位回落；当前沿海菜油库存低位，现实供需紧张。若政策不变，中短期库存将进一步下降。菜油中期将是国内现货供需紧张但预期进口政策或许有变之间的矛盾。关注下周中加会面相关消息。操作上，菜油短期谨慎者观望或短空，豆油、棕榈油暂观望。
豆粕：宏观情绪回落，连粕震荡运行
隔夜美豆3月收于1061.25，跌0.54%。原因是周度出口销售数据未能达到预期。美国农业部发布的周度出口销售数据显示，截至2026年1月1日当周，2025/26年度美国大豆净销量为877,900吨，较上周减少26%，较四周均值减少42%。本年度迄今为止的出口销售量比去年同期下降29%，而美国农业部预测全年降幅为13%。作为全球最大的大豆进口国，中国在10月底与华盛顿达成贸易休战协议后继续采购美国大豆。据估计，中国已购买超过1000万吨美国大豆，一旦中国的采购量达到1200万吨，对美国大豆的需求可能会放缓，因为目前美国大豆在全球价格过高。我们维持之前的观点，若没有持续不断的中方新增大豆采购消息，而南美天气正常的情况下，当前美豆的上涨基础依然十分脆弱，当前美豆走势已经回归现实，国内豆粕库存近期仍维持高位，但近期宏观情绪高涨商品普涨，连粕震荡偏强，自低位回升，且有市场传闻称中储粮春节前的抛储将暂停，可能跟进口美豆延迟发运有关，抛储的目的主要是为了腾出库容。操作上，市场预期春节前连粕现货可能供应紧张，再加上宏观普涨情绪，连粕近期可能仍将维持震荡偏强的走势，后市豆粕的潜在利多依然在于中国采购美国大豆的数量不及预期，且发运节奏难以掌握，1季度供应可能存在缺口，同时由于对美豆的商业采购依然停滞，未来进口大豆货权可能相对集中，容易出现供应端风险事件，因此连豆粕3-5价差强势的表现可能延续到26年1季度。
（来源：新湖期货）
