11月26日，文远知行（00800.HK；WRD.US）和小马智行（02026.HK；PONY.US）先后披露了2025年第三季度业绩。对此，网经社电子商务研究中心给予解读。
(网经社讯)一、营收：文远知行聚焦出行服务 小马智行构建多元引擎
文远知行第三季度总营收达1.71亿元人民币，同比增长144.3%。其中，产品收入为7920万元，较上年同期的1500万元同比增长428.0%；服务收入为9180万元，较上年同期的5500万元同比增长66.9%。
小马智行第三季度总营收为1.81亿元人民币，同比增长72%。其中，自动驾驶出行服务收入为4770万元，同比增加89.5%；自动驾驶卡车服务收入为7250万元，同比增加8.7%；技术授权与应用收入6100万元，同比增加354.6%。
在车队规模目标方面，两家公司均展现出对未来的雄心。文远知行计划在2030年前在全球范围内部署十万台Robotaxi，预计明年底前在中东地区投入近千台Robotaxi。截至2025年10月31日，文远知行自动驾驶车队规模超1600辆，其中Robotaxi数量750台。小马智行则计划在2026年底将Robotaxi车队规模扩大至三倍，达到3000辆以上。截至2025年11月23日，小马智行Robotaxi车队规模已达961辆，其中667辆为第七代车型。
对此，网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾表示，从收入结构来看，文远知行专注于出行服务领域，构建了五大产品矩阵，包括自动驾驶出租车（Robotaxi）、自动驾驶小巴（Robobus）、自动驾驶货运车（Robovan）、自动驾驶环卫车（Robosweeper）、高阶智能驾驶（Advanced Driving Solution）等，形成了以出行服务为核心的业务生态。其2025年Q3收入中，Robotaxi业务占比20.7%，而服务收入占比53.7%，产品收入占比46.3%，呈现出"服务为主、产品为辅"的业务结构。
相比之下，小马智行的收入结构更为多元，小马智行采用"双引擎"战略，以"Robotaxi+Robotruck"为核心业务，Robotaxi业务占比26.3%，Robotruck业务占比39.8%，技术授权业务占比33.9%。这种多元化的业务布局使小马智行在面临单一业务波动时具有更强的抗风险能力。
这一对比不仅反映了两家公司的战略选择，也揭示了自动驾驶行业从技术验证向商业化落地的关键转型期。
二、盈利：文远知行亏损收窄 小马智行高投入换增长
文远知行2025年第三季度净亏损为3.073亿元，2024年同期为10.427亿元；经调整净亏损为2.756亿元，2024年同期为2.403亿元。
小马智行2025年第三季度经营亏损为4.96亿元，非公认会计准则下的经营亏损为4.49亿元。此外，小马智行该季度亏损净额为4.38亿元，非公认会计准则下的亏损净额为3.91亿元。
对此，陈礼腾表示，在盈利能力方面，两家公司呈现截然不同的趋势。文远知行毛利率从上年同期的6.5%跃升至32.9%，同比增长26.4个百分点；毛利润达5630万元，同比增长1123.9% 。
而小马智行毛利率为18.4%，较上年同期的9.2%有所提升。净亏损方面，文远知行同比大幅收窄70.5%，Q3净亏损为3.07亿元；小马智行则同比扩大46.32%，Q3净亏损达4.383亿元 。
这一差异反映了两家公司在商业化路径上的不同选择——文远知行聚焦于Robotaxi业务的规模化落地，小马智行则更注重技术授权和卡车业务的拓展。
此外，目前布局Robotaxi的公司还有滴滴出行、享道出行、T3出行、百度萝卜快跑、哈啰出行、高德地图等。
陈礼腾表示，持续亏损导致两家公司需要外部持续“输血”。从现金储备和融资情况看，两家公司均通过"美股+港股"双重上市获得资本支持。文远知行港股上市募资20.56亿元，叠加原有现金储备，截至2025年9月30日现金及等价物等合计54亿元；小马智行港股上市后新增现金约60亿元，叠加原有41.84亿元储备，总现金储备超100亿元 。充足的现金为两家公司未来扩张提供了保障，但也反映了自动驾驶行业仍处于高投入阶段的现实。
三、持续加速全球化布局与商业化进程
截至2025年10月31日，文远知行的自动驾驶汽车已在全球八个国家获得运营许可，包括瑞士、中国、阿联酋、沙特阿拉伯、新加坡、法国、比利时和美国 。2025年11月20日，文远知行获得瑞士纯无人牌照，获准在苏黎世州弗尔塔尔地区公共道路上开展纯无人测试和运营。
小马智行同样在推进全球化布局，其Robotaxi业务已覆盖8个国家，通过与跨国汽车集团Stellantis、出行平台企业Uber、康福德高、卡塔尔国家运输公司等合作，持续深化在欧洲、中东地区的Robotaxi业务，并在阿联酋迪拜、新加坡榜鹅、卡塔尔多哈正式开启Robotaxi测试 。
商业化方面，在阿布扎比，文远知行已启动L4级纯无人Robotaxi商业化运营；在广州和北京，文远知行的Robotaxi业务即将实现单位经济效益盈亏平衡。
而小马智行在广州实现城市级别单车盈利转正，单台车日均订单量达到23单。公司在北京、上海、广州、深圳四城全面进入收费运营阶段，深圳全无人运营区域已扩展至南山区更多市中心区域。
对此，陈礼腾认为，两家公司的全球化布局呈现出不同特点。两家公司全球化布局的主要差异在于：文远知行通过多国牌照获取和区域示范运营，构建了全球化的技术验证和商业化网络；小马智行则通过国际合作和区域盈利模型验证，为未来规模化扩张奠定基础。
陈礼腾总结道，目前自动驾驶行业仍处于高投入阶段，但已经出现了商业化落地的曙光。文远知行和小马智行作为行业头部企业，有望在这一历史性进程中扮演重要角色。随着技术成熟度提升和成本持续优化，自动驾驶企业将逐步实现从"烧钱扩张"向"自我造血"的转变，为投资者创造长期价值。
11月26日，文远知行（00800.HK；WRD.US）和小马智行（02026.HK；PONY.US）先后披露了2025年第三季度业绩。对此，网经社电子商务研究中心给予解读。
(网经社讯)一、营收：文远知行聚焦出行服务 小马智行构建多元引擎
文远知行第三季度总营收达1.71亿元人民币，同比增长144.3%。其中，产品收入为7920万元，较上年同期的1500万元同比增长428.0%；服务收入为9180万元，较上年同期的5500万元同比增长66.9%。
小马智行第三季度总营收为1.81亿元人民币，同比增长72%。其中，自动驾驶出行服务收入为4770万元，同比增加89.5%；自动驾驶卡车服务收入为7250万元，同比增加8.7%；技术授权与应用收入6100万元，同比增加354.6%。
在车队规模目标方面，两家公司均展现出对未来的雄心。文远知行计划在2030年前在全球范围内部署十万台Robotaxi，预计明年底前在中东地区投入近千台Robotaxi。截至2025年10月31日，文远知行自动驾驶车队规模超1600辆，其中Robotaxi数量750台。小马智行则计划在2026年底将Robotaxi车队规模扩大至三倍，达到3000辆以上。截至2025年11月23日，小马智行Robotaxi车队规模已达961辆，其中667辆为第七代车型。
对此，网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾表示，从收入结构来看，文远知行专注于出行服务领域，构建了五大产品矩阵，包括自动驾驶出租车（Robotaxi）、自动驾驶小巴（Robobus）、自动驾驶货运车（Robovan）、自动驾驶环卫车（Robosweeper）、高阶智能驾驶（Advanced Driving Solution）等，形成了以出行服务为核心的业务生态。其2025年Q3收入中，Robotaxi业务占比20.7%，而服务收入占比53.7%，产品收入占比46.3%，呈现出"服务为主、产品为辅"的业务结构。
相比之下，小马智行的收入结构更为多元，小马智行采用"双引擎"战略，以"Robotaxi+Robotruck"为核心业务，Robotaxi业务占比26.3%，Robotruck业务占比39.8%，技术授权业务占比33.9%。这种多元化的业务布局使小马智行在面临单一业务波动时具有更强的抗风险能力。
这一对比不仅反映了两家公司的战略选择，也揭示了自动驾驶行业从技术验证向商业化落地的关键转型期。
二、盈利：文远知行亏损收窄 小马智行高投入换增长
文远知行2025年第三季度净亏损为3.073亿元，2024年同期为10.427亿元；经调整净亏损为2.756亿元，2024年同期为2.403亿元。
小马智行2025年第三季度经营亏损为4.96亿元，非公认会计准则下的经营亏损为4.49亿元。此外，小马智行该季度亏损净额为4.38亿元，非公认会计准则下的亏损净额为3.91亿元。
对此，陈礼腾表示，在盈利能力方面，两家公司呈现截然不同的趋势。文远知行毛利率从上年同期的6.5%跃升至32.9%，同比增长26.4个百分点；毛利润达5630万元，同比增长1123.9% 。
而小马智行毛利率为18.4%，较上年同期的9.2%有所提升。净亏损方面，文远知行同比大幅收窄70.5%，Q3净亏损为3.07亿元；小马智行则同比扩大46.32%，Q3净亏损达4.383亿元 。
这一差异反映了两家公司在商业化路径上的不同选择——文远知行聚焦于Robotaxi业务的规模化落地，小马智行则更注重技术授权和卡车业务的拓展。
此外，目前布局Robotaxi的公司还有滴滴出行、享道出行、T3出行、百度萝卜快跑、哈啰出行、高德地图等。
陈礼腾表示，持续亏损导致两家公司需要外部持续“输血”。从现金储备和融资情况看，两家公司均通过"美股+港股"双重上市获得资本支持。文远知行港股上市募资20.56亿元，叠加原有现金储备，截至2025年9月30日现金及等价物等合计54亿元；小马智行港股上市后新增现金约60亿元，叠加原有41.84亿元储备，总现金储备超100亿元 。充足的现金为两家公司未来扩张提供了保障，但也反映了自动驾驶行业仍处于高投入阶段的现实。
三、持续加速全球化布局与商业化进程
截至2025年10月31日，文远知行的自动驾驶汽车已在全球八个国家获得运营许可，包括瑞士、中国、阿联酋、沙特阿拉伯、新加坡、法国、比利时和美国 。2025年11月20日，文远知行获得瑞士纯无人牌照，获准在苏黎世州弗尔塔尔地区公共道路上开展纯无人测试和运营。
小马智行同样在推进全球化布局，其Robotaxi业务已覆盖8个国家，通过与跨国汽车集团Stellantis、出行平台企业Uber、康福德高、卡塔尔国家运输公司等合作，持续深化在欧洲、中东地区的Robotaxi业务，并在阿联酋迪拜、新加坡榜鹅、卡塔尔多哈正式开启Robotaxi测试 。
商业化方面，在阿布扎比，文远知行已启动L4级纯无人Robotaxi商业化运营；在广州和北京，文远知行的Robotaxi业务即将实现单位经济效益盈亏平衡。
而小马智行在广州实现城市级别单车盈利转正，单台车日均订单量达到23单。公司在北京、上海、广州、深圳四城全面进入收费运营阶段，深圳全无人运营区域已扩展至南山区更多市中心区域。
对此，陈礼腾认为，两家公司的全球化布局呈现出不同特点。两家公司全球化布局的主要差异在于：文远知行通过多国牌照获取和区域示范运营，构建了全球化的技术验证和商业化网络；小马智行则通过国际合作和区域盈利模型验证，为未来规模化扩张奠定基础。
陈礼腾总结道，目前自动驾驶行业仍处于高投入阶段，但已经出现了商业化落地的曙光。文远知行和小马智行作为行业头部企业，有望在这一历史性进程中扮演重要角色。随着技术成熟度提升和成本持续优化，自动驾驶企业将逐步实现从"烧钱扩张"向"自我造血"的转变，为投资者创造长期价值。
