纽约联储主席威廉姆斯暗示12月进一步降息，市场降息预期扭转，目前市场认为美联储12月有七成概率降息。美联储将于11月29日开始进入静默期，静默期前鲍威尔没有公开发言或接受媒体采访的日程安排，其“亲密盟友”威廉姆斯的发言可能便是最后一次影响市场预期的美联储官员发言。中信证券延续此前观点，预计12月或是一次“close call”降息，幅度为25bps。对市场而言，降息预期扭转叠加“28点”计划推进和特朗普政府考虑对华出口H200芯片的消息，宏观因素短期不再成为市场压力的来源，市场或将更多聚焦AI公司发债、加密货币走势等问题。
▍纽约联储主席威廉姆斯暗示12月进一步降息，市场降息预期扭转，目前市场认为美联储12月有七成概率降息。中信证券延续此前观点，预计12月或是一次“close call”降息，幅度为25bps。对市场而言，降息预期扭转叠加地缘因素变化，宏观因素短期不再成为市场压力的来源。
中信证券在《2025年9月美国非农数据点评—分化的非农数据能否带来12月降息？》（2025-11-21）中提到：对于美联储官员发言，中信证券建议关注鲍威尔、威廉姆斯、库克、巴尔、杰斐逊和柯林斯几位票委的发言。11月21日，纽约联储威廉姆斯的鸽派发言明显扭转了市场预期，据CME FedWatch，11月23日，市场认为12月降息概率升至71%。观察美联储2025年票委的最新发言和立场，“明牌”鸽派阵营包括威廉姆斯、鲍曼、沃勒和米兰，“明牌”鹰派阵营包括穆萨莱姆、施密德和古尔斯比。柯林斯在鹰派发言次日又表示尚未决定，姿态略微偏鹰。库克表示“数据依赖”，在数据缺失的情况下，其对经济判断的依旧是“就业市场走弱+关税通胀是一次性的”。杰斐逊和巴尔表示需要保持谨慎，则与鲍威尔所言的“并非板上钉钉”并无区别。
鲍威尔本人近期没有发言，美联储将于11月29日开始进入静默期。截至11月23日，静默期前鲍威尔没有公开发言或接受媒体采访的日程安排，其“亲密盟友”威廉姆斯的发言可能便是最后一次影响市场预期的美联储官员发言，12月投票的12位票委中鸽派仍占优势。另外，在经济数据缺失的情况下，中信证券认为不降息比降息门槛更高，且美联储在12月议息会议时难有理由证明10月和11月的失业率未升至4.5%或更高，美联储对经济形势的判断大概率依旧是“就业市场走弱+关税通胀是一次性的”。中信证券延续此前观点，认为12月或是一次“close call”降息，幅度为25bps。
对市场而言，1）威廉姆斯鸽派发言扭转市场降息预期；2）可能结束俄乌冲突的“28点”计划推进；3）特朗普政府考虑对中国出口H200芯片的消息（Bloomberg报道）三者使得宏观因素短期不再成为市场压力的来源，市场或将更多聚焦AI公司发债、加密货币走势等问题。
▍美联储官员近期态度一览（2025年票委）：
美联储主席鲍威尔（Powell）：最近一次发言为10月议息会议记者会。鲍威尔对经济形势的判断与9月相近，谈及FOMC对12月是否继续降息分歧很大，表示12月降息并非“板上钉钉”。
纽约联储主席威廉姆斯（Williams）：威廉姆斯于11月21日发表题为《Navigating Unpredictable Terrain》的演讲，表示美联储近期仍有降息的空间（I still see room for a further adjustment in the near term to the target range for the federal funds rate to move the stance of policy closer to the range of neutral）。
美联储理事沃勒（沃勒）：沃勒于11月17日发表题为《The Case for Continuing Rate Cuts》的演讲，支持12月再次降息（I support cutting the Committee's policy rate by another 25 basis points at our December meeting）。
美联储理事米兰（Miran）：据Bloomberg报道，米兰于11月22日表示在美联储内部分歧的情况下，他将在12月投票降息25bps（I would absolutely vote for a 25-basis-point cut if my vote were the marginal vote, there's no question about that）。
美联储理事鲍曼（Bowman）：鲍曼近期未发表关于12月是否降息的看法，但她更加关注就业市场走弱的风险，且作为下任美联储主席的候选人之一，鲍曼为“明牌”鸽派。
美联储副主席杰斐逊（Jefferson）：杰斐逊于11月17日发表题为《Economic Outlook and Monetary Policy》的演讲，表示就业市场下行风险更大，政策利率仍有限制性，但需要谨慎行事（The current policy stance is still somewhat restrictive, but we have moved it closer to its neutral level that neither restricts nor stimulates the economy. The evolving balance of risks underscores the need to proceed slowly as we approach the neutral rate）。杰斐逊于11月21日发表题为《AI, the Economy, and Financial Stability》的演讲，表示当前市场与互联网泡沫时代存在差异，不过美联储正关注AI公司发债的情况。
美联储理事巴尔（Barr）：据Bloomberg报道，巴尔于11月20日表达了对通胀高于2%的担忧，认为美联储应谨慎推进降息（So we need to be careful and cautious now about monetary policy, because we want to make sure that we’re achieving both sides of our mandate）。
美联储理事库克（Cook）：库克于11月20日发表题为《A Policymaker’s View of Financial Stability》的演讲，表示美国金融系统仍然具有韧性，资产估值较高、私人信贷增长和对冲基金导致美债市场动荡等问题具有脆弱性。库克于11月3日表示她对于12月的决策是“数据依赖”的（I will again rely on the incoming data when there's a decision to be made）。
波士顿联储主席柯林斯（Collins）：据CNBC报道，柯林斯于11月21日表示当前的政策利率合适（restrictive policy is very appropriate right now）；据Bloomberg报道，柯林斯于11月22日表示她尚未决定是否支持降息（I have not made a decision, I don’t make a decision before I actually get to the meeting）。
芝加哥联储主席古尔斯比（Goolsbee）：据Bloomberg报道，古尔斯比于11月21日表示对短期继续降息感到不安（My unease is about the short-run front-loading of too many rate cuts ）。
堪萨斯联储主席施密德（Schmid）：施密德于10月议息会议反对降息25bps，并在11月14日发表题为《Maintaining the Balance in Monetary Policy》的演讲，表示通胀过高。
圣路易斯联储主席穆萨莱姆（Musalem）：穆萨莱姆于11月14日表示进一步货币宽松的空间有限（I think there’s limited room for further easing without monetary policy becoming overly accommodative）。
▍风险因素：
美联储超预期鹰派；特朗普政策超预期；“AI Bubble”叙事超预期发酵。
纽约联储主席威廉姆斯暗示12月进一步降息，市场降息预期扭转，目前市场认为美联储12月有七成概率降息。美联储将于11月29日开始进入静默期，静默期前鲍威尔没有公开发言或接受媒体采访的日程安排，其“亲密盟友”威廉姆斯的发言可能便是最后一次影响市场预期的美联储官员发言。中信证券延续此前观点，预计12月或是一次“close call”降息，幅度为25bps。对市场而言，降息预期扭转叠加“28点”计划推进和特朗普政府考虑对华出口H200芯片的消息，宏观因素短期不再成为市场压力的来源，市场或将更多聚焦AI公司发债、加密货币走势等问题。
▍纽约联储主席威廉姆斯暗示12月进一步降息，市场降息预期扭转，目前市场认为美联储12月有七成概率降息。中信证券延续此前观点，预计12月或是一次“close call”降息，幅度为25bps。对市场而言，降息预期扭转叠加地缘因素变化，宏观因素短期不再成为市场压力的来源。
中信证券在《2025年9月美国非农数据点评—分化的非农数据能否带来12月降息？》（2025-11-21）中提到：对于美联储官员发言，中信证券建议关注鲍威尔、威廉姆斯、库克、巴尔、杰斐逊和柯林斯几位票委的发言。11月21日，纽约联储威廉姆斯的鸽派发言明显扭转了市场预期，据CME FedWatch，11月23日，市场认为12月降息概率升至71%。观察美联储2025年票委的最新发言和立场，“明牌”鸽派阵营包括威廉姆斯、鲍曼、沃勒和米兰，“明牌”鹰派阵营包括穆萨莱姆、施密德和古尔斯比。柯林斯在鹰派发言次日又表示尚未决定，姿态略微偏鹰。库克表示“数据依赖”，在数据缺失的情况下，其对经济判断的依旧是“就业市场走弱+关税通胀是一次性的”。杰斐逊和巴尔表示需要保持谨慎，则与鲍威尔所言的“并非板上钉钉”并无区别。
鲍威尔本人近期没有发言，美联储将于11月29日开始进入静默期。截至11月23日，静默期前鲍威尔没有公开发言或接受媒体采访的日程安排，其“亲密盟友”威廉姆斯的发言可能便是最后一次影响市场预期的美联储官员发言，12月投票的12位票委中鸽派仍占优势。另外，在经济数据缺失的情况下，中信证券认为不降息比降息门槛更高，且美联储在12月议息会议时难有理由证明10月和11月的失业率未升至4.5%或更高，美联储对经济形势的判断大概率依旧是“就业市场走弱+关税通胀是一次性的”。中信证券延续此前观点，认为12月或是一次“close call”降息，幅度为25bps。
对市场而言，1）威廉姆斯鸽派发言扭转市场降息预期；2）可能结束俄乌冲突的“28点”计划推进；3）特朗普政府考虑对中国出口H200芯片的消息（Bloomberg报道）三者使得宏观因素短期不再成为市场压力的来源，市场或将更多聚焦AI公司发债、加密货币走势等问题。
▍美联储官员近期态度一览（2025年票委）：
美联储主席鲍威尔（Powell）：最近一次发言为10月议息会议记者会。鲍威尔对经济形势的判断与9月相近，谈及FOMC对12月是否继续降息分歧很大，表示12月降息并非“板上钉钉”。
纽约联储主席威廉姆斯（Williams）：威廉姆斯于11月21日发表题为《Navigating Unpredictable Terrain》的演讲，表示美联储近期仍有降息的空间（I still see room for a further adjustment in the near term to the target range for the federal funds rate to move the stance of policy closer to the range of neutral）。
美联储理事沃勒（沃勒）：沃勒于11月17日发表题为《The Case for Continuing Rate Cuts》的演讲，支持12月再次降息（I support cutting the Committee's policy rate by another 25 basis points at our December meeting）。
美联储理事米兰（Miran）：据Bloomberg报道，米兰于11月22日表示在美联储内部分歧的情况下，他将在12月投票降息25bps（I would absolutely vote for a 25-basis-point cut if my vote were the marginal vote, there's no question about that）。
美联储理事鲍曼（Bowman）：鲍曼近期未发表关于12月是否降息的看法，但她更加关注就业市场走弱的风险，且作为下任美联储主席的候选人之一，鲍曼为“明牌”鸽派。
美联储副主席杰斐逊（Jefferson）：杰斐逊于11月17日发表题为《Economic Outlook and Monetary Policy》的演讲，表示就业市场下行风险更大，政策利率仍有限制性，但需要谨慎行事（The current policy stance is still somewhat restrictive, but we have moved it closer to its neutral level that neither restricts nor stimulates the economy. The evolving balance of risks underscores the need to proceed slowly as we approach the neutral rate）。杰斐逊于11月21日发表题为《AI, the Economy, and Financial Stability》的演讲，表示当前市场与互联网泡沫时代存在差异，不过美联储正关注AI公司发债的情况。
美联储理事巴尔（Barr）：据Bloomberg报道，巴尔于11月20日表达了对通胀高于2%的担忧，认为美联储应谨慎推进降息（So we need to be careful and cautious now about monetary policy, because we want to make sure that we’re achieving both sides of our mandate）。
美联储理事库克（Cook）：库克于11月20日发表题为《A Policymaker’s View of Financial Stability》的演讲，表示美国金融系统仍然具有韧性，资产估值较高、私人信贷增长和对冲基金导致美债市场动荡等问题具有脆弱性。库克于11月3日表示她对于12月的决策是“数据依赖”的（I will again rely on the incoming data when there's a decision to be made）。
波士顿联储主席柯林斯（Collins）：据CNBC报道，柯林斯于11月21日表示当前的政策利率合适（restrictive policy is very appropriate right now）；据Bloomberg报道，柯林斯于11月22日表示她尚未决定是否支持降息（I have not made a decision, I don’t make a decision before I actually get to the meeting）。
芝加哥联储主席古尔斯比（Goolsbee）：据Bloomberg报道，古尔斯比于11月21日表示对短期继续降息感到不安（My unease is about the short-run front-loading of too many rate cuts ）。
堪萨斯联储主席施密德（Schmid）：施密德于10月议息会议反对降息25bps，并在11月14日发表题为《Maintaining the Balance in Monetary Policy》的演讲，表示通胀过高。
圣路易斯联储主席穆萨莱姆（Musalem）：穆萨莱姆于11月14日表示进一步货币宽松的空间有限（I think there’s limited room for further easing without monetary policy becoming overly accommodative）。
▍风险因素：
美联储超预期鹰派；特朗普政策超预期；“AI Bubble”叙事超预期发酵。
