2025年11月19日，金山云发布了其2025年第三季度财报，一份关键数据引发了市场的广泛关注。报告显示，公司在该季度实现了调整后经营利润1540万元人民币，相较于去年同期1.4亿元的经营亏损和上一季度1.66亿元的亏损，这一“扭亏为盈”的成就无疑是一个重要的里程碑。财报数据显示，这一积极转变主要得益于人工智能业务的强劲增长和持续的成本优化。
这一刻的曙光来之不易。回溯金山云自2012年成立以来的发展历程，我们不禁要问，是什么原因导致这家曾经位列中国公有云市场前三的厂商，在长达十余年的时间里深陷亏损泥潭？高速扩张的“黄金时代”与潜藏的“结构性软肋”
金山云成立于2012年，脱胎于金山集团，并获得了小米生态的早期支持。作为中国第一代云计算公司，它在2014年果断提出并实施“All in Cloud”战略，将全部资源押注于云计算赛道。其业务重心明确地放在了IaaS层，主要提供计算、存储和CDN等基础资源服务。在当时云计算市场方兴未艾的背景下，聚焦IaaS是抢占市场份额、快速建立品牌认知度的最直接路径。
凭借在游戏和视频领域的深厚技术积累，金山云精准地抓住了移动互联网浪潮中流量爆发最快的两个赛道。通过为字节跳动、快手、B站、爱奇艺等头部互联网企业提供服务，金山云的营收实现了爆炸式增长。到2017年，金山云已成功跻身国内公有云服务商前三甲，并于2020年5月在美国纳斯达克成功上市，迎来了其发展史上的高光时刻。
然而，光鲜的营收增长背后，是持续扩大的亏损。这主要源于其商业模式与市场环境的内在矛盾。
IaaS模式的本质是“数字地产”，需要投入巨额资金建设和维护数据中心、采购服务器和网络设备。这些庞大的固定资产投资带来了高昂的折旧和摊销成本，成为侵蚀利润的首要结构性原因。财报显示，IDC成本和折旧费用一直是其营业成本的主要构成部分。
金山云的核心业务，特别是CDN技术门槛相对不高，产品同质化严重。随着阿里云、腾讯云等巨头入场，市场迅速从蓝海变为红海，价格战成为常态。为了维持市场份额和头部客户，金山云不得不参与激烈的价格竞争，导致CDN业务毛利率极低甚至为负，陷入“增收不增利”的困境。早期的快速增长在很大程度上依赖于少数几家头部互联网客户，例如，其财报曾显示，TOP10客户的收入贡献占比一度高达45%。这种高度集中的客户结构虽然带来了规模效应，但也为后续因客户流失或需求变化而引发的业绩波动埋下了巨大风险。风暴来袭，战略失焦与市场挤压下的“至暗时刻”
如果说第一阶段的亏损是“成长性亏损”，那么2022年至2023年期间的亏损加剧，则是外部环境剧变与内部战略问题集中爆发的结果。这是理解金山云亏损原因最为核心的章节，公司在此期间经历了业绩与市场地位的双重滑坡。
金山云面临的市场环境发生了根本性变化，曾经的顺风变成了逆风。
中国云计算市场格局固化，竞争进入“绞杀”阶段。据中国信通院《云计算白皮书（2024年）》显示，阿里云、华为云、腾讯云三大巨头与强势崛起的运营商云（天翼云、移动云、联通云）合计占据了IaaS市场绝大部分份额。巨头们通过强大的生态（如阿里的“被集成”、腾讯的“千帆计划”）和政企渠道优势，不断挤压独立云厂商的生存空间。金山云曾引以为傲的“中立”标签，在巨头们纷纷标榜“被集成”、走向开放后，吸引力大减，其市场份额从前三迅速滑落至“其他”类别。
2022年前后，受疫情、行业监管等宏观因素影响，互联网行业整体增速放缓，客户开始“降本增效”，大幅缩减IT开支。这直接导致了金山云核心客户的流失，例如字节跳动将部分海外业务迁移至AWS，小米亦与其他云厂商合作，这对其营收造成了沉重打击。随着云计算进入下半场，AI、边缘计算、云原生等成为新的技术制高点。金山云在这些新兴领域的初期布局相对滞后，未能及时构建起新的技术壁垒和增长点，导致其在技术迭代的浪潮中略显被动。
中国信息通信研究院《云计算白皮书（2024年）》
面对内忧外患，金山云在2022年迎来了关键的战略转折。原金山软件老将邹涛先生接任CEO，公司战略重心从“不惜代价追求规模”转向“追求高质量、可持续发展”。
为了寻找新的增长点，金山云曾在2021年8月收购了企业IT服务商柯莱特，意图增强其在金融、制造等领域的行业云服务能力。然而，这次收购并未达到预期效果。数据显示，在收购初期带来短暂的行业云收入高增长后，其增速迅速回落甚至转为负增长。这表明在整合过程中可能遇到了困难，柯莱特未能如预期般成为扭转亏损局面的有力支柱，反而可能在短期内增加了管理和整合的成本。
综合上述内外因素，金山云在2022年和2023年陷入了最困难的时期。财务数据显示，公司2022年营收同比下降9.7%，2023年继续下降13.8%。净亏损额也在2022年达到峰值。这一时期的巨额亏损，是早期结构性问题、中期市场恶化与后期战略转型阵痛共同作用的必然结果。
拥抱AI，绝地反击与盈利能力的“质变”
正当市场对金山云的前景感到悲观时，一场由大模型技术引爆的AI革命，为它带来了绝地反击的契机。本部分将详细解答“为何能在2025年Q3扭亏”这一核心问题，聚焦于金山云如何通过抓住AI浪潮，成功开辟第二增长曲线，并最终实现盈利能力的根本性改善。
自2023年起，生成式AI和大模型技术的突破带来了对AI算力的爆炸性需求，这为所有云计算厂商提供了千载难逢的历史机遇。金山云迅速作出反应，果断地将战略重心全面转向AI。从2023年下半年开始，公司显著加大了对AI算力基础设施的投入，围绕算力、存力、运力、数据和平台，构建起一套完整的“智算能力体系”，旨在为大模型训练及产业应用提供底层支持。
AI战略的成功实施，为金山云带来了两个强大的增长引擎：
财报数据是最好的证明，AI相关业务收入呈现惊人的增长态势。例如，2024年Q4，其AI账单收入同比增长近500%。到了最新的2025年Q3，智算云账单收入达到7.82亿元，同比增长近120%，在公有云收入中的占比已飙升至45%。这清晰地表明，AI已取代传统的CDN业务，成为拉动公有云板块重回高速增长轨道的绝对核心。作为“小米金山生态的唯一战略云平台”，金山云在AI时代迎来了独特的生态反哺机遇。随着小米在AI、智能汽车等领域以及金山办公在WPS AI上的深入布局，对云服务的需求急剧增加。2025年Q3财报显示，来自小米金山生态的收入达到6.9亿元，同比增长84%，占总收入比例提升至28%。这个稳固且快速增长的“基本盘”，为金山云的AI转型提供了强大的需求支撑和战略确定性。
AI业务的崛起和生态协同的深化，最终引发了金山云盈利能力的质变。2025年Q3的扭亏为盈，正是多重积极因素共同作用的结果。
高毛利的AI算力服务在营收中的占比持续提升，有效对冲了传统IaaS业务的低利润问题。这从根本上改善了公司的整体毛利率水平，使其摆脱了“赔本赚吆喝”的困境。
自2022年开始实施的成本控制和费用优化策略，在此时终于结出硕果。2025年Q3财报显示，在收入同比增长31.4%的同时，总运营费用同比大幅下降63.6%，经营亏损因此大幅收窄，为最终实现调整后经营利润转正铺平了道路。
强劲的AI收入增长、稳固的生态客户需求，叠加持续的降本增效，这三股力量汇合，最终推动金山云在2025年第三季度完成了从量变到质变的跨越，实现了具有里程碑意义的盈利拐点。
挑战依然严峻
回顾金山云跌宕起伏的发展历程，其长期亏损的根源可以归结为一部交织着先天基因、战略路径依赖、市场格局恶化与转型阵痛的复杂叙事。而其最终“渡劫”成功，则是一部关于“取舍”与“重生”的商业启示录。
展望未来，虽然金山云已迎来盈利的曙光，但挑战依然严峻。云计算市场的竞争远未结束，AI领域的技术投入仍是一场“烧钱”的游戏。金山云的未来，将取决于它能否持续巩固其在AI算力领域的先发优势，并将其转化为长期、可持续的盈利能力。这不仅是金山云一家的故事，更是所有在巨头阴影下寻求突围的二线厂商，都需要思考和回答的共同课题。
作者：尼古编辑：尼克免责声明:本文基于已公开的资料信息或受访人提供的信息撰写，但财狗商业评论及文章作者不保证该文章提及或者展示关联等信息资料的完整性、准确性，不代表任何机构立场，如涉侵权请联系删除。
在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。
参考资料：金山云(03896) - 2024 - 年度财报金山云2024Q4业绩会纪要KINGSOFT CLOUD(KC) - 2023 Q1 - Quarterly Report金山云：巨头夹击下的云计算突围之路何在？ 金山云第三季营收24.8亿：同比增31% 运营亏损1.45亿Kingsoft Cloud Announces Unaudited Third Quarter 2025 Financial Results金山云发展历程、主营业务及业绩分析2023年金山云研究报告 公司向各垂直行业提供IaaS云服务，战略性业务调整，专注提升盈利能力金山云两难：行业云故事到头，独立云优势渐消金山云Q4营收同增30%超行业均速 AI收入同增近500%云计算白皮书 - 中国信息通信研究院金山云第三季营收24.8亿：同比增31% 运营亏损1.45亿
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原文标题 : 从巨额亏损到盈利曙光，一部金山云的“渡劫”史
2025年11月19日，金山云发布了其2025年第三季度财报，一份关键数据引发了市场的广泛关注。报告显示，公司在该季度实现了调整后经营利润1540万元人民币，相较于去年同期1.4亿元的经营亏损和上一季度1.66亿元的亏损，这一“扭亏为盈”的成就无疑是一个重要的里程碑。财报数据显示，这一积极转变主要得益于人工智能业务的强劲增长和持续的成本优化。
这一刻的曙光来之不易。回溯金山云自2012年成立以来的发展历程，我们不禁要问，是什么原因导致这家曾经位列中国公有云市场前三的厂商，在长达十余年的时间里深陷亏损泥潭？高速扩张的“黄金时代”与潜藏的“结构性软肋”
金山云成立于2012年，脱胎于金山集团，并获得了小米生态的早期支持。作为中国第一代云计算公司，它在2014年果断提出并实施“All in Cloud”战略，将全部资源押注于云计算赛道。其业务重心明确地放在了IaaS层，主要提供计算、存储和CDN等基础资源服务。在当时云计算市场方兴未艾的背景下，聚焦IaaS是抢占市场份额、快速建立品牌认知度的最直接路径。
凭借在游戏和视频领域的深厚技术积累，金山云精准地抓住了移动互联网浪潮中流量爆发最快的两个赛道。通过为字节跳动、快手、B站、爱奇艺等头部互联网企业提供服务，金山云的营收实现了爆炸式增长。到2017年，金山云已成功跻身国内公有云服务商前三甲，并于2020年5月在美国纳斯达克成功上市，迎来了其发展史上的高光时刻。
然而，光鲜的营收增长背后，是持续扩大的亏损。这主要源于其商业模式与市场环境的内在矛盾。
IaaS模式的本质是“数字地产”，需要投入巨额资金建设和维护数据中心、采购服务器和网络设备。这些庞大的固定资产投资带来了高昂的折旧和摊销成本，成为侵蚀利润的首要结构性原因。财报显示，IDC成本和折旧费用一直是其营业成本的主要构成部分。
金山云的核心业务，特别是CDN技术门槛相对不高，产品同质化严重。随着阿里云、腾讯云等巨头入场，市场迅速从蓝海变为红海，价格战成为常态。为了维持市场份额和头部客户，金山云不得不参与激烈的价格竞争，导致CDN业务毛利率极低甚至为负，陷入“增收不增利”的困境。早期的快速增长在很大程度上依赖于少数几家头部互联网客户，例如，其财报曾显示，TOP10客户的收入贡献占比一度高达45%。这种高度集中的客户结构虽然带来了规模效应，但也为后续因客户流失或需求变化而引发的业绩波动埋下了巨大风险。风暴来袭，战略失焦与市场挤压下的“至暗时刻”
如果说第一阶段的亏损是“成长性亏损”，那么2022年至2023年期间的亏损加剧，则是外部环境剧变与内部战略问题集中爆发的结果。这是理解金山云亏损原因最为核心的章节，公司在此期间经历了业绩与市场地位的双重滑坡。
金山云面临的市场环境发生了根本性变化，曾经的顺风变成了逆风。
中国云计算市场格局固化，竞争进入“绞杀”阶段。据中国信通院《云计算白皮书（2024年）》显示，阿里云、华为云、腾讯云三大巨头与强势崛起的运营商云（天翼云、移动云、联通云）合计占据了IaaS市场绝大部分份额。巨头们通过强大的生态（如阿里的“被集成”、腾讯的“千帆计划”）和政企渠道优势，不断挤压独立云厂商的生存空间。金山云曾引以为傲的“中立”标签，在巨头们纷纷标榜“被集成”、走向开放后，吸引力大减，其市场份额从前三迅速滑落至“其他”类别。
2022年前后，受疫情、行业监管等宏观因素影响，互联网行业整体增速放缓，客户开始“降本增效”，大幅缩减IT开支。这直接导致了金山云核心客户的流失，例如字节跳动将部分海外业务迁移至AWS，小米亦与其他云厂商合作，这对其营收造成了沉重打击。随着云计算进入下半场，AI、边缘计算、云原生等成为新的技术制高点。金山云在这些新兴领域的初期布局相对滞后，未能及时构建起新的技术壁垒和增长点，导致其在技术迭代的浪潮中略显被动。
中国信息通信研究院《云计算白皮书（2024年）》
面对内忧外患，金山云在2022年迎来了关键的战略转折。原金山软件老将邹涛先生接任CEO，公司战略重心从“不惜代价追求规模”转向“追求高质量、可持续发展”。
为了寻找新的增长点，金山云曾在2021年8月收购了企业IT服务商柯莱特，意图增强其在金融、制造等领域的行业云服务能力。然而，这次收购并未达到预期效果。数据显示，在收购初期带来短暂的行业云收入高增长后，其增速迅速回落甚至转为负增长。这表明在整合过程中可能遇到了困难，柯莱特未能如预期般成为扭转亏损局面的有力支柱，反而可能在短期内增加了管理和整合的成本。
综合上述内外因素，金山云在2022年和2023年陷入了最困难的时期。财务数据显示，公司2022年营收同比下降9.7%，2023年继续下降13.8%。净亏损额也在2022年达到峰值。这一时期的巨额亏损，是早期结构性问题、中期市场恶化与后期战略转型阵痛共同作用的必然结果。
拥抱AI，绝地反击与盈利能力的“质变”
正当市场对金山云的前景感到悲观时，一场由大模型技术引爆的AI革命，为它带来了绝地反击的契机。本部分将详细解答“为何能在2025年Q3扭亏”这一核心问题，聚焦于金山云如何通过抓住AI浪潮，成功开辟第二增长曲线，并最终实现盈利能力的根本性改善。
自2023年起，生成式AI和大模型技术的突破带来了对AI算力的爆炸性需求，这为所有云计算厂商提供了千载难逢的历史机遇。金山云迅速作出反应，果断地将战略重心全面转向AI。从2023年下半年开始，公司显著加大了对AI算力基础设施的投入，围绕算力、存力、运力、数据和平台，构建起一套完整的“智算能力体系”，旨在为大模型训练及产业应用提供底层支持。
AI战略的成功实施，为金山云带来了两个强大的增长引擎：
财报数据是最好的证明，AI相关业务收入呈现惊人的增长态势。例如，2024年Q4，其AI账单收入同比增长近500%。到了最新的2025年Q3，智算云账单收入达到7.82亿元，同比增长近120%，在公有云收入中的占比已飙升至45%。这清晰地表明，AI已取代传统的CDN业务，成为拉动公有云板块重回高速增长轨道的绝对核心。作为“小米金山生态的唯一战略云平台”，金山云在AI时代迎来了独特的生态反哺机遇。随着小米在AI、智能汽车等领域以及金山办公在WPS AI上的深入布局，对云服务的需求急剧增加。2025年Q3财报显示，来自小米金山生态的收入达到6.9亿元，同比增长84%，占总收入比例提升至28%。这个稳固且快速增长的“基本盘”，为金山云的AI转型提供了强大的需求支撑和战略确定性。
AI业务的崛起和生态协同的深化，最终引发了金山云盈利能力的质变。2025年Q3的扭亏为盈，正是多重积极因素共同作用的结果。
高毛利的AI算力服务在营收中的占比持续提升，有效对冲了传统IaaS业务的低利润问题。这从根本上改善了公司的整体毛利率水平，使其摆脱了“赔本赚吆喝”的困境。
自2022年开始实施的成本控制和费用优化策略，在此时终于结出硕果。2025年Q3财报显示，在收入同比增长31.4%的同时，总运营费用同比大幅下降63.6%，经营亏损因此大幅收窄，为最终实现调整后经营利润转正铺平了道路。
强劲的AI收入增长、稳固的生态客户需求，叠加持续的降本增效，这三股力量汇合，最终推动金山云在2025年第三季度完成了从量变到质变的跨越，实现了具有里程碑意义的盈利拐点。
挑战依然严峻
回顾金山云跌宕起伏的发展历程，其长期亏损的根源可以归结为一部交织着先天基因、战略路径依赖、市场格局恶化与转型阵痛的复杂叙事。而其最终“渡劫”成功，则是一部关于“取舍”与“重生”的商业启示录。
展望未来，虽然金山云已迎来盈利的曙光，但挑战依然严峻。云计算市场的竞争远未结束，AI领域的技术投入仍是一场“烧钱”的游戏。金山云的未来，将取决于它能否持续巩固其在AI算力领域的先发优势，并将其转化为长期、可持续的盈利能力。这不仅是金山云一家的故事，更是所有在巨头阴影下寻求突围的二线厂商，都需要思考和回答的共同课题。
作者：尼古编辑：尼克免责声明:本文基于已公开的资料信息或受访人提供的信息撰写，但财狗商业评论及文章作者不保证该文章提及或者展示关联等信息资料的完整性、准确性，不代表任何机构立场，如涉侵权请联系删除。
在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。
参考资料：金山云(03896) - 2024 - 年度财报金山云2024Q4业绩会纪要KINGSOFT CLOUD(KC) - 2023 Q1 - Quarterly Report金山云：巨头夹击下的云计算突围之路何在？ 金山云第三季营收24.8亿：同比增31% 运营亏损1.45亿Kingsoft Cloud Announces Unaudited Third Quarter 2025 Financial Results金山云发展历程、主营业务及业绩分析2023年金山云研究报告 公司向各垂直行业提供IaaS云服务，战略性业务调整，专注提升盈利能力金山云两难：行业云故事到头，独立云优势渐消金山云Q4营收同增30%超行业均速 AI收入同增近500%云计算白皮书 - 中国信息通信研究院金山云第三季营收24.8亿：同比增31% 运营亏损1.45亿
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原文标题 : 从巨额亏损到盈利曙光，一部金山云的“渡劫”史
