周四（11月20日）现货黄金在剧烈震荡中顽强收稳，收报4077.17美元/盎司，全天最高冲至4110.03美元，最低跌至4038.82美元，波动幅度超过70美元。这波看似平静的横盘，实则暗流涌动——美国迟来的9月非农就业报告彻底打乱了市场节奏，既浇灭了部分降息幻想，又因为失业率意外抬升而重新点燃了鸽派希望。黄金作为最敏感的利率交易品种，再一次站在了风口浪尖。周五（11月21日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于4085美元/盎司附近，市场目光开始聚焦美国提出的俄乌和平计划。
9月非农“王炸”来迟：11.9万vs预期5万，夏季疲软只是假象？
因美国政府历史最长时间的停摆，原定10月3日发布的9月非农数据直到11月20日才姗姗来迟。结果直接把市场吓了一跳：9月非农就业岗位新增11.9万个，是经济学家预测值5万个的两倍多！8月数据也被大幅下修至-4万个。这份迟到却异常强劲的报告瞬间让“美国经济正在硬着陆”的叙事被撕得粉碎。摩根士丹利当晚直接宣布：放弃12月降息预测！他们认为夏季就业放缓的程度被严重夸大，经济展现出惊人韧性，现在预计美联储要到2026年1月才会再次动手。Zaner Metals高级策略师Peter Grant更直白：“这份数据基本坐实了美联储10月会议纪要里的判断——就业市场只是放缓，但远谈不上崩溃，12月降息概率越来越小。”
美元指数应声冲高，一度逼近100.35，创下11月5日以来的新高，以美元计价的黄金对海外买家瞬间变得更贵，金价盘中快速回落近40美元。
失业率却偷偷升至4.4%，美债收益率暴跌，鸽派看到曙光
然而，就在鹰派欢呼的时候，一个关键细节被市场捕捉到——9月失业率从8月的4.3%意外升至4.4%，创下四年新高！这份“强劲中的疲软”让交易员们瞬间分裂：鹰派看到了就业岗位爆发式反弹，鸽派则死死抓住失业率抬升不放。结果就是美债收益率大幅回落，2年期美债收益率一度下跌4.2个基点至3.556%，10年期收益率下跌2.7个基点至4.104%。芝商所FedWatch工具显示，12月降息25个基点的概率从周三的30%快速回升至40%。道明证券策略师指出：“这份报告既给了鹰派弹药，也给了鸽派希望，典型的‘模棱两可’数据。”
更离谱的是，因为停摆，10月就业报告被彻底取消，10月和11月数据将合并在12月16日发布，而美联储12月议息会议却在12月9-10日就召开。这意味着美联储下次决策时，手里只有这份“过时”的9月数据！市场目前隐含的12月降息幅度仅10个基点左右，反映出投资者对鲍威尔会不会在“数据真空”中冒险降息仍然充满怀疑。
黄金今年已狂飙55%，历史新高4381美元仍历历在目
别忘了，2025年黄金已经上涨了令人瞠目结舌的55%！10月20日，现货黄金一度冲上4381.22美元/盎司，创下人类历史上前所未有的纪录。尽管11月以来金价进入高位震荡整理，但支撑因素一个都没少：美联储降息周期尚未结束、地缘政治风险此起彼伏、全球央行购金势头不减、黄金ETF持仓持续回流。瑞银最新报告直接把2026年年中金价目标上调300美元至4500美元/盎司！理由简单粗暴：即使美联储12月按兵不动，明年一季度再次降息的概率依然极高，而地缘风险只会推高而不会降低避险需求。
地缘局势突然剧烈升温：特朗普乌克兰和平计划曝光，市场却嗅到更大风险
就在同一时间，俄乌战场传来爆炸性消息。美国向乌克兰递交的“特朗普版和平计划草案”内容被曝光：用部分冻结的俄罗斯资产援助乌克兰、为乌提供安全保障、要求乌克兰100天内举行大选、军队规模限制在60万；作为交换，俄罗斯将摆脱绝大部分西方制裁、重新加入G7，并拿回大部分被冻结资产。泽连斯基罕见表态“同意与美合作制定公正的和平计划”，并将在未来几天与特朗普直接会谈。但与特朗普会谈。然而，基辅却在同一天遭遇大面积停电，俄军宣称完全控制库皮扬斯克，乌军则声称精准打击俄罗斯梁赞炼油厂。战场上你来我往，谈判桌上又突然出现“停火曙光”，这种极端不确定性反而让全球避险情绪再次被点燃。
结语：短期震荡难免，长期牛市格局牢不可破
短期来看，9月非农“打脸式”强劲确实削弱了12月降息预期，美元阶段性走强、金价可能继续在4000-4200美元区间剧烈震荡甚至适当回踩。但别忘了，10月就业数据缺失带来的“真空决策”、失业率抬升的隐忧、俄乌局势随时可能失控的尾部风险，以及2026年全球降息周期大概率重启——所有这些，都在为黄金提供了源源不断的底部支撑。当市场还在为12月降不降息争得面红耳赤的时候，真正的黄金多头已经把目光投向了2026年的4500美元，甚至更高。历史告诉我们，每一次“降息交易被证伪”的回调，最终都成了上车的最好机会。
本交易日还需关注美联储官员的讲话，留意 美国11月SPGI制造业PMI初值、美国10月新屋开工年化总数的表现。
（现货黄金日线图，来源：易汇通）
北京时间07:46，现货黄金现报4083.45美元/盎司。
周四（11月20日）现货黄金在剧烈震荡中顽强收稳，收报4077.17美元/盎司，全天最高冲至4110.03美元，最低跌至4038.82美元，波动幅度超过70美元。这波看似平静的横盘，实则暗流涌动——美国迟来的9月非农就业报告彻底打乱了市场节奏，既浇灭了部分降息幻想，又因为失业率意外抬升而重新点燃了鸽派希望。黄金作为最敏感的利率交易品种，再一次站在了风口浪尖。周五（11月21日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于4085美元/盎司附近，市场目光开始聚焦美国提出的俄乌和平计划。
9月非农“王炸”来迟：11.9万vs预期5万，夏季疲软只是假象？
因美国政府历史最长时间的停摆，原定10月3日发布的9月非农数据直到11月20日才姗姗来迟。结果直接把市场吓了一跳：9月非农就业岗位新增11.9万个，是经济学家预测值5万个的两倍多！8月数据也被大幅下修至-4万个。这份迟到却异常强劲的报告瞬间让“美国经济正在硬着陆”的叙事被撕得粉碎。摩根士丹利当晚直接宣布：放弃12月降息预测！他们认为夏季就业放缓的程度被严重夸大，经济展现出惊人韧性，现在预计美联储要到2026年1月才会再次动手。Zaner Metals高级策略师Peter Grant更直白：“这份数据基本坐实了美联储10月会议纪要里的判断——就业市场只是放缓，但远谈不上崩溃，12月降息概率越来越小。”
美元指数应声冲高，一度逼近100.35，创下11月5日以来的新高，以美元计价的黄金对海外买家瞬间变得更贵，金价盘中快速回落近40美元。
失业率却偷偷升至4.4%，美债收益率暴跌，鸽派看到曙光
然而，就在鹰派欢呼的时候，一个关键细节被市场捕捉到——9月失业率从8月的4.3%意外升至4.4%，创下四年新高！这份“强劲中的疲软”让交易员们瞬间分裂：鹰派看到了就业岗位爆发式反弹，鸽派则死死抓住失业率抬升不放。结果就是美债收益率大幅回落，2年期美债收益率一度下跌4.2个基点至3.556%，10年期收益率下跌2.7个基点至4.104%。芝商所FedWatch工具显示，12月降息25个基点的概率从周三的30%快速回升至40%。道明证券策略师指出：“这份报告既给了鹰派弹药，也给了鸽派希望，典型的‘模棱两可’数据。”
更离谱的是，因为停摆，10月就业报告被彻底取消，10月和11月数据将合并在12月16日发布，而美联储12月议息会议却在12月9-10日就召开。这意味着美联储下次决策时，手里只有这份“过时”的9月数据！市场目前隐含的12月降息幅度仅10个基点左右，反映出投资者对鲍威尔会不会在“数据真空”中冒险降息仍然充满怀疑。
黄金今年已狂飙55%，历史新高4381美元仍历历在目
别忘了，2025年黄金已经上涨了令人瞠目结舌的55%！10月20日，现货黄金一度冲上4381.22美元/盎司，创下人类历史上前所未有的纪录。尽管11月以来金价进入高位震荡整理，但支撑因素一个都没少：美联储降息周期尚未结束、地缘政治风险此起彼伏、全球央行购金势头不减、黄金ETF持仓持续回流。瑞银最新报告直接把2026年年中金价目标上调300美元至4500美元/盎司！理由简单粗暴：即使美联储12月按兵不动，明年一季度再次降息的概率依然极高，而地缘风险只会推高而不会降低避险需求。
地缘局势突然剧烈升温：特朗普乌克兰和平计划曝光，市场却嗅到更大风险
就在同一时间，俄乌战场传来爆炸性消息。美国向乌克兰递交的“特朗普版和平计划草案”内容被曝光：用部分冻结的俄罗斯资产援助乌克兰、为乌提供安全保障、要求乌克兰100天内举行大选、军队规模限制在60万；作为交换，俄罗斯将摆脱绝大部分西方制裁、重新加入G7，并拿回大部分被冻结资产。泽连斯基罕见表态“同意与美合作制定公正的和平计划”，并将在未来几天与特朗普直接会谈。但与特朗普会谈。然而，基辅却在同一天遭遇大面积停电，俄军宣称完全控制库皮扬斯克，乌军则声称精准打击俄罗斯梁赞炼油厂。战场上你来我往，谈判桌上又突然出现“停火曙光”，这种极端不确定性反而让全球避险情绪再次被点燃。
结语：短期震荡难免，长期牛市格局牢不可破
短期来看，9月非农“打脸式”强劲确实削弱了12月降息预期，美元阶段性走强、金价可能继续在4000-4200美元区间剧烈震荡甚至适当回踩。但别忘了，10月就业数据缺失带来的“真空决策”、失业率抬升的隐忧、俄乌局势随时可能失控的尾部风险，以及2026年全球降息周期大概率重启——所有这些，都在为黄金提供了源源不断的底部支撑。当市场还在为12月降不降息争得面红耳赤的时候，真正的黄金多头已经把目光投向了2026年的4500美元，甚至更高。历史告诉我们，每一次“降息交易被证伪”的回调，最终都成了上车的最好机会。
本交易日还需关注美联储官员的讲话，留意 美国11月SPGI制造业PMI初值、美国10月新屋开工年化总数的表现。
（现货黄金日线图，来源：易汇通）
北京时间07:46，现货黄金现报4083.45美元/盎司。
