业绩下滑，究竟为何？
近日，雅戈尔发布 2025 年三季财报，数据显示，前三季度公司营业收入为 67.77 亿元，同比下降 19.32%；归母净利润为 23.49 亿元，同比下降 6.48% ；扣非归母净利润为 22.39 亿元，同比下降 8.58%。第三季度单季度数据更为明显，营业收入为 16.66 亿元，同比下降 38.05%；归母净利润为 6.34 亿元，同比下降 1.99%；扣非归母净利润为 5.60 亿元，同比下降 10.89%。这样的业绩表现，无疑给雅戈尔的发展蒙上了一层阴影，营收和净利润的双降，也引发了市场和投资者的广泛关注与担忧，究竟是什么原因导致了这一局面？
业务板块剖析：成也萧何，败也萧何？
为了更深入地了解雅戈尔业绩下滑的原因，我们需要对其业务板块进行细致剖析。雅戈尔目前主要有三大业务板块：时尚板块、地产业务和投资业务，这三大板块在 2025 年前三季度呈现出截然不同的发展态势。
时尚板块：增长与困境并存
时尚板块作为雅戈尔的核心业务之一，在 2025 年前三季度完成营业收入 50.37 亿元，由于并表BONPOINT品牌及多品牌快速增长，同比增长 9.86%。其中品牌服装业务完成主营业务收入 44.27 亿元，同比增长 15.75% ，合资品牌HELLY HANSEN（非并表，权益法核算）继续保持快速增长，营业收入增速达到 104%。从数据来看，时尚板块的营收增长态势明显，尤其是品牌服装业务和合资品牌的高速增长，为板块发展注入了活力。这主要得益于雅戈尔在品牌拓展和渠道建设方面的努力，比如完成法国奢侈童装品牌 BONPOINT 的交割，以及推进 “大店战略”，与多家商业系统深化 “总对总” 战略合作，新开自营店铺 140 家，期末自营门店 1896 家，营业面积 54.00 万平方米，合计净增加自营门店 25 家，净增加营业面积 3.12 万平方米 。
然而，时尚板块也面临着困境。实现归属于上市公司股东的净利润 2.08 亿元，受成本、费用增加的影响，同比下降 43.52%。成本和费用的增加，侵蚀了利润空间，导致净利润大幅下降。在新品牌拓展和渠道布局过程中，运营成本大幅增加，而多品牌协同效应尚未充分释放，多款主营产品的毛利率均较去年同期有所下降，尤其是衬衫和裤子类，降幅最为显著，分别减少了 3.57% 和 3.78%。这表明雅戈尔在时尚板块虽然在规模扩张上取得了一定成果，但在盈利能力提升和成本控制方面，仍面临着严峻挑战。
地产业务：退出期的 “阵痛”
雅戈尔的地产业务目前正处于退出期，这一阶段的地产业务对公司整体业绩产生了负面影响。2025 年前三季度，地产板块无新推项目，尾盘实现预售 7.51 亿元，结转营业收入 17.32 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润 1.17 亿元，分别同比下降 70.58%、54.41%、39.99%。地产业务的下滑主要是因为公司战略调整，逐步退出地产业务，无新推项目，仅靠尾盘销售，导致销售数据和营收、利润都出现大幅下降。上年同期公司房地产项目江上云境集中交付，本期仅部分尾盘项目实现销售及结转，营业收入同比减少 1.21 亿元。地产业务在过去曾是雅戈尔的重要利润来源之一，但在退出期，却成为了业绩下滑的拖累因素。
投资业务：稳定的 “压舱石”
与时尚板块和地产业务不同，投资业务在 2025 年前三季度表现较为稳定，成为了雅戈尔业绩的 “压舱石”。投资业务继续推进结构调整，实现归属于上市公司股东的净利润 20.24 亿元，同比增长 3.87%。投资业务的稳定增长，得益于公司合理的投资策略和对投资结构的持续优化。尽管公司在 2025 年上半年大规模出售金融资产，累计成交金额达 41.75 亿元，占公司净资产的 10.13%，但这一举措既是为了聚焦主业，也有助于缓解现金流压力，并且公司投资业务仍保持着较好的盈利水平，对整体业绩起到了稳定作用。在时尚板块面临成本压力、地产业务处于退出期的情况下，投资业务的稳定表现显得尤为重要。
品牌战略与市场定位：能否 “破局”？
品牌定位剖析
雅戈尔男装在服装市场中占据着重要的地位，其档次处于中高端水平。品牌主要面向具有一定消费能力、追求品质与时尚的中高端消费者群体。这些消费者注重服装的品质、剪裁、设计以及品牌所传递的价值。雅戈尔通过深入了解目标客户的需求和喜好，不断调整产品策略，以满足他们对于高品质服装的期待。在产品品质上，雅戈尔一直严格把控原材料的选择和生产工艺，选用高质量的面料，如优质的羊毛、棉等，确保服装的舒适度和耐用性；设计上，其男装融合了时尚元素与经典风格，既能满足商务场合的正式需求，又能展现出休闲时刻的优雅与自在，设计团队不断推陈出新，紧跟时尚潮流，同时又保持了品牌自身的特色 。
品牌转型举措
在经济环境和消费习惯变迁的背景下，雅戈尔主品牌YOUNGOR的核心品类衬衫、西服受到较大冲击。为了突破瓶颈，适应新趋势，雅戈尔坚持品牌向上的战略，从多个方面进行转型调整。在品类上，加快拓展休闲增量盘，包括女装系列，目前主品牌正装（包括行政商务、婚庆系列）约占七成，休闲系列约占三成，未来计划在维护传统品类在存量市场的份额和优势的同时，加速休闲系列的发展，以迎合新一代消费者多元化的穿着需求 。在渠道方面，主品牌继续进行渠道结构的调整，深化总对总的对接与落地，加大对高端购物中心、奥莱的进驻力度和落位调整，同步拓展年轻客群；旗下品牌 MYOR、HNP等除进驻商务会馆外，同步拓展独立店；UNDEFETED、HELLY HANSEN 品牌将根据自身定位、市场需求等因素，保持较快的渠道拓展节奏；BONPOINT 品牌现阶段的发展思路以平稳过渡、整合为方向 。此外，雅戈尔还在积极开设商务会馆，2025 年下半年继续在省会城市及其他重点城市布局，西安店已于 9 月 13 日开业，截至 9 月底已开设 22 家，南京店于 9 月 27 日开业，上饶店于 10 月 10 日开业，预计年底商务会馆总数将增加至 29 家 。这些商务会馆为客户提供了更为高端的购物环境，有助于增强品牌的线下体验，进一步提升品牌形象。
市场竞争态势分析
竞争激烈的服装市场中，雅戈尔面临着来自国内外众多品牌的竞争。与一些国际奢侈品牌相比，雅戈尔在品牌历史积淀和全球影响力方面存在一定差距，国际奢侈品牌往往拥有百年历史，在全球时尚界占据着主导地位，品牌知名度和美誉度极高，消费者对其品牌的认同感更强。在产品价格方面，国际奢侈品牌凭借其高端定位和强大的品牌溢价能力，产品售价往往居高不下，而雅戈尔的产品价格相对较为亲民，更注重性价比，以满足中高端消费者对于品质和价格的平衡需求 。与国内一些快时尚品牌相比，雅戈尔在产品更新速度和时尚敏感度上稍显逊色，快时尚品牌能够快速捕捉时尚潮流，每周甚至每天都有新品上架，满足消费者对时尚的即时需求，而雅戈尔虽然也在不断紧跟时尚潮流，但由于其产品定位和生产周期的原因，在产品更新速度上难以与快时尚品牌相媲美 。不过，雅戈尔在品质把控、品牌形象和销售渠道方面也具有自身的优势。在品质方面，雅戈尔一直严格把控原材料和生产工艺，选用优质面料，确保服装的舒适度和耐用性，相比部分国内品牌，品质更有保障；品牌形象上，雅戈尔长期树立的专业、稳重、可靠的形象，深受中高端消费者的认可和信赖；销售渠道方面，雅戈尔在全国各地拥有众多的门店和专柜，形成了广泛且完善的销售网络，方便消费者购买，同时优质的售后服务也让消费者无后顾之忧 。
未来展望：路在何方？
面对当前的业绩困境和市场竞争，雅戈尔需要制定明确的短期策略和长期战略，以实现可持续发展，重塑辉煌。
短期策略
短期内，雅戈尔应重点关注成本控制和业务优化。在时尚板块，要加强成本管理，优化供应链，降低采购成本和运营成本，提高生产效率，通过精细化管理来提升盈利能力。比如与供应商建立长期稳定的合作关系，争取更优惠的采购价格；优化物流配送流程，降低物流成本 。对于地产业务，要加快尾盘处理，积极拓展销售渠道，根据市场需求合理定价，尽快回笼资金，减少地产业务对公司业绩的拖累。可以加大尾盘项目的营销推广力度，推出一些优惠促销活动，吸引消费者购买 。
长期战略
从长期来看，雅戈尔应坚定地聚焦时尚主业，加强品牌建设和产品创新。在品牌建设方面，持续提升品牌形象，加大品牌宣传和推广力度，利用多种渠道进行品牌传播，提高品牌知名度和美誉度，进一步提升品牌价值。比如与时尚杂志合作，进行品牌专题报道；赞助时尚活动，提升品牌曝光度 。 产品创新方面，加大研发投入，引入新的设计理念和技术，不断推出符合市场需求和时尚潮流的新产品，满足消费者日益多样化的需求，提高产品的市场竞争力。加强市场拓展，不仅要巩固国内市场份额，还应积极探索国际市场，寻找新的增长点，逐步提升品牌的国际影响力。可以先在一些与中国文化相近、消费市场潜力较大的亚洲国家和地区进行市场拓展，积累国际市场运营经验后，再逐步向全球其他地区扩张 。
写在最后：浴火重生还是陷入泥沼？
雅戈尔正处于发展的关键十字路口，2025 年三季报所呈现出的业绩下滑态势，深刻地揭示了其在业务转型进程中所遭遇的重重挑战 。时尚板块尽管在营收层面有所增长，可成本与费用的攀升却严重制约了利润增长；地产业务的退出虽为战略调整的必然之举，却也在短期内对业绩产生了负面影响；投资业务虽保持稳定，但难以成为支撑公司长远发展的核心动力。
品牌战略与市场定位方面，雅戈尔积极转型，然而激烈的市场竞争使其前行之路充满艰辛。未来，雅戈尔若想在市场中突出重围，实现可持续发展，就必须坚定不移地聚焦时尚主业，在成本控制、品牌建设、产品创新以及市场拓展等多个关键领域持续发力，以应对复杂多变的市场环境 。雅戈尔究竟能否成功实现转型，浴火重生，再度书写辉煌篇章，还是会在重重困境中陷入泥沼，这不仅是公司管理层需要深入思考并着力解决的关键问题，也值得广大投资者和行业观察者持续密切关注 。
业绩下滑，究竟为何？
近日，雅戈尔发布 2025 年三季财报，数据显示，前三季度公司营业收入为 67.77 亿元，同比下降 19.32%；归母净利润为 23.49 亿元，同比下降 6.48% ；扣非归母净利润为 22.39 亿元，同比下降 8.58%。第三季度单季度数据更为明显，营业收入为 16.66 亿元，同比下降 38.05%；归母净利润为 6.34 亿元，同比下降 1.99%；扣非归母净利润为 5.60 亿元，同比下降 10.89%。这样的业绩表现，无疑给雅戈尔的发展蒙上了一层阴影，营收和净利润的双降，也引发了市场和投资者的广泛关注与担忧，究竟是什么原因导致了这一局面？
业务板块剖析：成也萧何，败也萧何？
为了更深入地了解雅戈尔业绩下滑的原因，我们需要对其业务板块进行细致剖析。雅戈尔目前主要有三大业务板块：时尚板块、地产业务和投资业务，这三大板块在 2025 年前三季度呈现出截然不同的发展态势。
时尚板块：增长与困境并存
时尚板块作为雅戈尔的核心业务之一，在 2025 年前三季度完成营业收入 50.37 亿元，由于并表BONPOINT品牌及多品牌快速增长，同比增长 9.86%。其中品牌服装业务完成主营业务收入 44.27 亿元，同比增长 15.75% ，合资品牌HELLY HANSEN（非并表，权益法核算）继续保持快速增长，营业收入增速达到 104%。从数据来看，时尚板块的营收增长态势明显，尤其是品牌服装业务和合资品牌的高速增长，为板块发展注入了活力。这主要得益于雅戈尔在品牌拓展和渠道建设方面的努力，比如完成法国奢侈童装品牌 BONPOINT 的交割，以及推进 “大店战略”，与多家商业系统深化 “总对总” 战略合作，新开自营店铺 140 家，期末自营门店 1896 家，营业面积 54.00 万平方米，合计净增加自营门店 25 家，净增加营业面积 3.12 万平方米 。
然而，时尚板块也面临着困境。实现归属于上市公司股东的净利润 2.08 亿元，受成本、费用增加的影响，同比下降 43.52%。成本和费用的增加，侵蚀了利润空间，导致净利润大幅下降。在新品牌拓展和渠道布局过程中，运营成本大幅增加，而多品牌协同效应尚未充分释放，多款主营产品的毛利率均较去年同期有所下降，尤其是衬衫和裤子类，降幅最为显著，分别减少了 3.57% 和 3.78%。这表明雅戈尔在时尚板块虽然在规模扩张上取得了一定成果，但在盈利能力提升和成本控制方面，仍面临着严峻挑战。
地产业务：退出期的 “阵痛”
雅戈尔的地产业务目前正处于退出期，这一阶段的地产业务对公司整体业绩产生了负面影响。2025 年前三季度，地产板块无新推项目，尾盘实现预售 7.51 亿元，结转营业收入 17.32 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润 1.17 亿元，分别同比下降 70.58%、54.41%、39.99%。地产业务的下滑主要是因为公司战略调整，逐步退出地产业务，无新推项目，仅靠尾盘销售，导致销售数据和营收、利润都出现大幅下降。上年同期公司房地产项目江上云境集中交付，本期仅部分尾盘项目实现销售及结转，营业收入同比减少 1.21 亿元。地产业务在过去曾是雅戈尔的重要利润来源之一，但在退出期，却成为了业绩下滑的拖累因素。
投资业务：稳定的 “压舱石”
与时尚板块和地产业务不同，投资业务在 2025 年前三季度表现较为稳定，成为了雅戈尔业绩的 “压舱石”。投资业务继续推进结构调整，实现归属于上市公司股东的净利润 20.24 亿元，同比增长 3.87%。投资业务的稳定增长，得益于公司合理的投资策略和对投资结构的持续优化。尽管公司在 2025 年上半年大规模出售金融资产，累计成交金额达 41.75 亿元，占公司净资产的 10.13%，但这一举措既是为了聚焦主业，也有助于缓解现金流压力，并且公司投资业务仍保持着较好的盈利水平，对整体业绩起到了稳定作用。在时尚板块面临成本压力、地产业务处于退出期的情况下，投资业务的稳定表现显得尤为重要。
品牌战略与市场定位：能否 “破局”？
品牌定位剖析
雅戈尔男装在服装市场中占据着重要的地位，其档次处于中高端水平。品牌主要面向具有一定消费能力、追求品质与时尚的中高端消费者群体。这些消费者注重服装的品质、剪裁、设计以及品牌所传递的价值。雅戈尔通过深入了解目标客户的需求和喜好，不断调整产品策略，以满足他们对于高品质服装的期待。在产品品质上，雅戈尔一直严格把控原材料的选择和生产工艺，选用高质量的面料，如优质的羊毛、棉等，确保服装的舒适度和耐用性；设计上，其男装融合了时尚元素与经典风格，既能满足商务场合的正式需求，又能展现出休闲时刻的优雅与自在，设计团队不断推陈出新，紧跟时尚潮流，同时又保持了品牌自身的特色 。
品牌转型举措
在经济环境和消费习惯变迁的背景下，雅戈尔主品牌YOUNGOR的核心品类衬衫、西服受到较大冲击。为了突破瓶颈，适应新趋势，雅戈尔坚持品牌向上的战略，从多个方面进行转型调整。在品类上，加快拓展休闲增量盘，包括女装系列，目前主品牌正装（包括行政商务、婚庆系列）约占七成，休闲系列约占三成，未来计划在维护传统品类在存量市场的份额和优势的同时，加速休闲系列的发展，以迎合新一代消费者多元化的穿着需求 。在渠道方面，主品牌继续进行渠道结构的调整，深化总对总的对接与落地，加大对高端购物中心、奥莱的进驻力度和落位调整，同步拓展年轻客群；旗下品牌 MYOR、HNP等除进驻商务会馆外，同步拓展独立店；UNDEFETED、HELLY HANSEN 品牌将根据自身定位、市场需求等因素，保持较快的渠道拓展节奏；BONPOINT 品牌现阶段的发展思路以平稳过渡、整合为方向 。此外，雅戈尔还在积极开设商务会馆，2025 年下半年继续在省会城市及其他重点城市布局，西安店已于 9 月 13 日开业，截至 9 月底已开设 22 家，南京店于 9 月 27 日开业，上饶店于 10 月 10 日开业，预计年底商务会馆总数将增加至 29 家 。这些商务会馆为客户提供了更为高端的购物环境，有助于增强品牌的线下体验，进一步提升品牌形象。
市场竞争态势分析
竞争激烈的服装市场中，雅戈尔面临着来自国内外众多品牌的竞争。与一些国际奢侈品牌相比，雅戈尔在品牌历史积淀和全球影响力方面存在一定差距，国际奢侈品牌往往拥有百年历史，在全球时尚界占据着主导地位，品牌知名度和美誉度极高，消费者对其品牌的认同感更强。在产品价格方面，国际奢侈品牌凭借其高端定位和强大的品牌溢价能力，产品售价往往居高不下，而雅戈尔的产品价格相对较为亲民，更注重性价比，以满足中高端消费者对于品质和价格的平衡需求 。与国内一些快时尚品牌相比，雅戈尔在产品更新速度和时尚敏感度上稍显逊色，快时尚品牌能够快速捕捉时尚潮流，每周甚至每天都有新品上架，满足消费者对时尚的即时需求，而雅戈尔虽然也在不断紧跟时尚潮流，但由于其产品定位和生产周期的原因，在产品更新速度上难以与快时尚品牌相媲美 。不过，雅戈尔在品质把控、品牌形象和销售渠道方面也具有自身的优势。在品质方面，雅戈尔一直严格把控原材料和生产工艺，选用优质面料，确保服装的舒适度和耐用性，相比部分国内品牌，品质更有保障；品牌形象上，雅戈尔长期树立的专业、稳重、可靠的形象，深受中高端消费者的认可和信赖；销售渠道方面，雅戈尔在全国各地拥有众多的门店和专柜，形成了广泛且完善的销售网络，方便消费者购买，同时优质的售后服务也让消费者无后顾之忧 。
未来展望：路在何方？
面对当前的业绩困境和市场竞争，雅戈尔需要制定明确的短期策略和长期战略，以实现可持续发展，重塑辉煌。
短期策略
短期内，雅戈尔应重点关注成本控制和业务优化。在时尚板块，要加强成本管理，优化供应链，降低采购成本和运营成本，提高生产效率，通过精细化管理来提升盈利能力。比如与供应商建立长期稳定的合作关系，争取更优惠的采购价格；优化物流配送流程，降低物流成本 。对于地产业务，要加快尾盘处理，积极拓展销售渠道，根据市场需求合理定价，尽快回笼资金，减少地产业务对公司业绩的拖累。可以加大尾盘项目的营销推广力度，推出一些优惠促销活动，吸引消费者购买 。
长期战略
从长期来看，雅戈尔应坚定地聚焦时尚主业，加强品牌建设和产品创新。在品牌建设方面，持续提升品牌形象，加大品牌宣传和推广力度，利用多种渠道进行品牌传播，提高品牌知名度和美誉度，进一步提升品牌价值。比如与时尚杂志合作，进行品牌专题报道；赞助时尚活动，提升品牌曝光度 。 产品创新方面，加大研发投入，引入新的设计理念和技术，不断推出符合市场需求和时尚潮流的新产品，满足消费者日益多样化的需求，提高产品的市场竞争力。加强市场拓展，不仅要巩固国内市场份额，还应积极探索国际市场，寻找新的增长点，逐步提升品牌的国际影响力。可以先在一些与中国文化相近、消费市场潜力较大的亚洲国家和地区进行市场拓展，积累国际市场运营经验后，再逐步向全球其他地区扩张 。
写在最后：浴火重生还是陷入泥沼？
雅戈尔正处于发展的关键十字路口，2025 年三季报所呈现出的业绩下滑态势，深刻地揭示了其在业务转型进程中所遭遇的重重挑战 。时尚板块尽管在营收层面有所增长，可成本与费用的攀升却严重制约了利润增长；地产业务的退出虽为战略调整的必然之举，却也在短期内对业绩产生了负面影响；投资业务虽保持稳定，但难以成为支撑公司长远发展的核心动力。
品牌战略与市场定位方面，雅戈尔积极转型，然而激烈的市场竞争使其前行之路充满艰辛。未来，雅戈尔若想在市场中突出重围，实现可持续发展，就必须坚定不移地聚焦时尚主业，在成本控制、品牌建设、产品创新以及市场拓展等多个关键领域持续发力，以应对复杂多变的市场环境 。雅戈尔究竟能否成功实现转型，浴火重生，再度书写辉煌篇章，还是会在重重困境中陷入泥沼，这不仅是公司管理层需要深入思考并着力解决的关键问题，也值得广大投资者和行业观察者持续密切关注 。
