大超预期！
据媒体报道，英伟达第三季度营收570.1亿美元，市场预期551.9亿美元；预计第四季度营收约为650亿美元，市场预期620亿美元。英伟达第三财季数据中心营收为512亿美元，预期为493.4亿美元。英伟达盘后涨幅扩大至4.8%，公司第四季度营收展望超出市场预期。
美股三大指数集体收涨，道琼斯指数涨0.10%，标普500指数涨0.38%，纳斯达克综合指数涨0.59%。大型科技股涨跌互现，谷歌、英伟达、甲骨文、英特尔涨超2%，奈飞跌超3%，AMD跌超2%，微软、Meta跌超1%。热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌1.53%。小鹏汽车跌超6%，网易跌超4%，蔚来、哔哩哔哩、理想汽车跌超3%，京东、百度跌超1%。
机构认为本季度英伟达在需求端的依然维持高景气度，包括北美大型云服务商在内的主要客户均已进一步上调资本开支。随着产能逐季释放，Blackwell出货量有望加速提升，并成为未来几个季度的核心增长引擎。叠加CEO黄仁勋强调公司对2025-2026年累计实现5000亿美元的数据中心收入具有可见度，均指向英伟达在AI基础设施周期中的景气度仍处于高位。
国内机构认为，对于明年高景气且景气加速AI硬件板块，也是海外映射下近期调整幅度较大的方向，若后续英伟达财报、海外降息预期等因素提供催化，重视潜在估值修复机会，包括海外算力（PCB、光模块）、国内算力（半导体产业链、存储）、消费电子等。
十五五规划将“科技自立自强水平大幅提高”作为目标单列，体现了这一任务的重要性、紧迫性。从国际看，科技革命与大国博弈相互交织，新技术新赛道竞争更趋激烈，只有前沿技术、关键核心技术的突破，才能从根本上重塑国际经济格局，为我国赢得更多发展主动权。从国内看，高水平科技自立自强是发展新质生产力的根本前提与关键，持续高质量的源头科技供给，能不断培育新产业、催生新模式、形成新动能，为实现高质量发展夯实根基。
十五五规划算力方面建议：适度超前建设新型基础设施，推进信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等建设和集约高效利用。
业内人士预计，十五五期间，算力市场将持续高增长，具体呈现三个维度特征。其一，智算总规模保持高速增长。机构预计，2024至2028年智算总规模年均复合增速超40%，未来算力规模每两年有望翻番。其二，AI向千行百业渗透推动推理需求激增，推理服务器占比将逐年显著提升。机构预测，到2028年推理算力占比将超70%。其三，训练集群规模快速扩张。国外已采用十万卡级智算集群训练大模型，加速模型智能水平提升；作为全球大模型主要提供者，中国需加快大规模智算集群部署以支撑需求。
算力链修复机会
国产链中，华为将于11月21日发布一项AI领域的突破性技术，该技术有望解决当前算力资源利用效率低下的行业难题。目前，行业内算力资源的平均利用率仅为30%至40%，而华为的新技术可将这一比例提升至70%，极大地释放算力硬件的潜能。该技术会大幅推动国产算力芯片在国内集群中的渗透，而更充裕的算力资源供给将进一步优化国内AI应用端的API调用成本，并最终推动AI在垂类行业中的渗透。
海外应用端，伯克希尔哈撒韦公司在截至9月30日的季度里首次买入谷歌，当前单位算力成本持续优化，推荐兼顾算力硬件及应用链。
重点公司
中际旭创
全球光模块龙头，800G高速光模块技术及出货量领先，深度绑定微软、谷歌等海外云厂商，1.6T产品已进入送样阶段，技术储备适配AI算力爆发需求，海外收入占比超70%，市场份额稳居全球前列。
新易盛
高速光模块研发实力突出，400G/800G产品覆盖数据中心、5G传输等场景，海外客户拓展迅速（如Meta、AWS），硅光技术布局前瞻，部分产品实现国产替代，成本控制能力优于同业，中高端市场份额持续提升。
天孚通信
光器件平台型企业，垂直整合光模块上游核心环节，提供光引擎、耦合封装等一站式解决方案，技术覆盖高速光模块（100G-800G）及相干光领域，绑定中际旭创等头部客户，受益于光模块产业链高景气，业绩弹性显著。
000***
国内服务器与智算设备龙头，AI服务器市占率稳居前列，深度参与国家及地方智算中心建设，提供从芯片适配到算力调度的全链条解决方案，技术覆盖高性能计算、AI训练集群等领域，支撑互联网、金融等行业算力需求。
603***
高性能计算领域标杆，自主研发海光x86芯片，布局“曙光5000”等系列超算及智算中心，产品覆盖通用服务器、AI训练服务器，服务气象、能源、科研等多行业，技术兼容性强，支撑大规模并行计算需求。添加底部企业微信，领取全部名单。
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黄金大涨 短期有色金属受预期提振
现货黄金向上触及4120美元/盎司，日内涨1.30%，较日低回升逾60美元。
周三，A股有色板块异动，主因与美联储政策预期及人事变动相关。当前美联储内部分歧显著：核心通胀高企（3%超2%目标）与经济承压矛盾，官员言论频繁扰动降息预期（如12月概率一度降至44%）。叠加懂王将任命新美联储主席，或解雇部分理事，市场押注其上任后推动快速扩表缓解流动性紧缩。短期有色金属受此政策转向预期提振，存在结构性机会；长期看，行业仍有基本面支撑。
此外，美国两党本周达成协议，参议院通过临时拨款法案结束联邦政府41天停摆。此前政府关门致财政部一般账户余额从10月初8000多亿美元升至11月上旬9000亿美元以上，美联储储备金余额下降，市场流动性承压。政府重启后，财政部将消耗账户余额，有望向市场注入近千亿美元流动性，边际宽松或提振铜铝黄金等有色金属价格。
重点公司
西部黄金
核心业务聚焦黄金勘探、开采及选冶，拥有新疆哈图金矿、阿希金矿等优质在产矿山，黄金资源储量丰富（约20吨）；依托新疆区域资源禀赋，形成低成本露天开采优势，黄金产量稳居西北前列；近年探索铜、镍等伴生金属综合利用，延伸产业链，提升综合效益。
赤峰黄金
国内黄金开采领军企业，核心业务为黄金勘探、选冶及销售，拥有国内超50吨黄金资源储量，海外布局老挝Sepon金矿等优质项目；以“低成本、高回收率”为特色，黄金产量稳居行业前十。
紫金矿业
全球综合性矿业龙头，核心业务覆盖金、铜、锌等金属勘探、开采及冶炼，拥有全球超2000吨黄金、6000万吨铜的资源储备，同时布局锂、镍等新能源金属，形成“传统金属+新能源”双轮驱动，资源自给率与综合冶炼能力行业领先。
603***
全球钼钨开采加工龙头，钼精矿、钨精矿产量全球前列，同时控股刚果（金）TFM铜钴矿等优质资产，铜钴资源储量丰富；近年拓展新能源赛道，布局钴盐、锂资源开发，构建“稀有金属+新能源材料”协同体系。
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作者：于晓明 执业证书编号:A0680622030012
大超预期！
据媒体报道，英伟达第三季度营收570.1亿美元，市场预期551.9亿美元；预计第四季度营收约为650亿美元，市场预期620亿美元。英伟达第三财季数据中心营收为512亿美元，预期为493.4亿美元。英伟达盘后涨幅扩大至4.8%，公司第四季度营收展望超出市场预期。
美股三大指数集体收涨，道琼斯指数涨0.10%，标普500指数涨0.38%，纳斯达克综合指数涨0.59%。大型科技股涨跌互现，谷歌、英伟达、甲骨文、英特尔涨超2%，奈飞跌超3%，AMD跌超2%，微软、Meta跌超1%。热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌1.53%。小鹏汽车跌超6%，网易跌超4%，蔚来、哔哩哔哩、理想汽车跌超3%，京东、百度跌超1%。
机构认为本季度英伟达在需求端的依然维持高景气度，包括北美大型云服务商在内的主要客户均已进一步上调资本开支。随着产能逐季释放，Blackwell出货量有望加速提升，并成为未来几个季度的核心增长引擎。叠加CEO黄仁勋强调公司对2025-2026年累计实现5000亿美元的数据中心收入具有可见度，均指向英伟达在AI基础设施周期中的景气度仍处于高位。
国内机构认为，对于明年高景气且景气加速AI硬件板块，也是海外映射下近期调整幅度较大的方向，若后续英伟达财报、海外降息预期等因素提供催化，重视潜在估值修复机会，包括海外算力（PCB、光模块）、国内算力（半导体产业链、存储）、消费电子等。
十五五规划将“科技自立自强水平大幅提高”作为目标单列，体现了这一任务的重要性、紧迫性。从国际看，科技革命与大国博弈相互交织，新技术新赛道竞争更趋激烈，只有前沿技术、关键核心技术的突破，才能从根本上重塑国际经济格局，为我国赢得更多发展主动权。从国内看，高水平科技自立自强是发展新质生产力的根本前提与关键，持续高质量的源头科技供给，能不断培育新产业、催生新模式、形成新动能，为实现高质量发展夯实根基。
十五五规划算力方面建议：适度超前建设新型基础设施，推进信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等建设和集约高效利用。
业内人士预计，十五五期间，算力市场将持续高增长，具体呈现三个维度特征。其一，智算总规模保持高速增长。机构预计，2024至2028年智算总规模年均复合增速超40%，未来算力规模每两年有望翻番。其二，AI向千行百业渗透推动推理需求激增，推理服务器占比将逐年显著提升。机构预测，到2028年推理算力占比将超70%。其三，训练集群规模快速扩张。国外已采用十万卡级智算集群训练大模型，加速模型智能水平提升；作为全球大模型主要提供者，中国需加快大规模智算集群部署以支撑需求。
算力链修复机会
国产链中，华为将于11月21日发布一项AI领域的突破性技术，该技术有望解决当前算力资源利用效率低下的行业难题。目前，行业内算力资源的平均利用率仅为30%至40%，而华为的新技术可将这一比例提升至70%，极大地释放算力硬件的潜能。该技术会大幅推动国产算力芯片在国内集群中的渗透，而更充裕的算力资源供给将进一步优化国内AI应用端的API调用成本，并最终推动AI在垂类行业中的渗透。
海外应用端，伯克希尔哈撒韦公司在截至9月30日的季度里首次买入谷歌，当前单位算力成本持续优化，推荐兼顾算力硬件及应用链。
重点公司
中际旭创
全球光模块龙头，800G高速光模块技术及出货量领先，深度绑定微软、谷歌等海外云厂商，1.6T产品已进入送样阶段，技术储备适配AI算力爆发需求，海外收入占比超70%，市场份额稳居全球前列。
新易盛
高速光模块研发实力突出，400G/800G产品覆盖数据中心、5G传输等场景，海外客户拓展迅速（如Meta、AWS），硅光技术布局前瞻，部分产品实现国产替代，成本控制能力优于同业，中高端市场份额持续提升。
天孚通信
光器件平台型企业，垂直整合光模块上游核心环节，提供光引擎、耦合封装等一站式解决方案，技术覆盖高速光模块（100G-800G）及相干光领域，绑定中际旭创等头部客户，受益于光模块产业链高景气，业绩弹性显著。
000***
国内服务器与智算设备龙头，AI服务器市占率稳居前列，深度参与国家及地方智算中心建设，提供从芯片适配到算力调度的全链条解决方案，技术覆盖高性能计算、AI训练集群等领域，支撑互联网、金融等行业算力需求。
603***
高性能计算领域标杆，自主研发海光x86芯片，布局“曙光5000”等系列超算及智算中心，产品覆盖通用服务器、AI训练服务器，服务气象、能源、科研等多行业，技术兼容性强，支撑大规模并行计算需求。添加底部企业微信，领取全部名单。
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黄金大涨 短期有色金属受预期提振
现货黄金向上触及4120美元/盎司，日内涨1.30%，较日低回升逾60美元。
周三，A股有色板块异动，主因与美联储政策预期及人事变动相关。当前美联储内部分歧显著：核心通胀高企（3%超2%目标）与经济承压矛盾，官员言论频繁扰动降息预期（如12月概率一度降至44%）。叠加懂王将任命新美联储主席，或解雇部分理事，市场押注其上任后推动快速扩表缓解流动性紧缩。短期有色金属受此政策转向预期提振，存在结构性机会；长期看，行业仍有基本面支撑。
此外，美国两党本周达成协议，参议院通过临时拨款法案结束联邦政府41天停摆。此前政府关门致财政部一般账户余额从10月初8000多亿美元升至11月上旬9000亿美元以上，美联储储备金余额下降，市场流动性承压。政府重启后，财政部将消耗账户余额，有望向市场注入近千亿美元流动性，边际宽松或提振铜铝黄金等有色金属价格。
重点公司
西部黄金
核心业务聚焦黄金勘探、开采及选冶，拥有新疆哈图金矿、阿希金矿等优质在产矿山，黄金资源储量丰富（约20吨）；依托新疆区域资源禀赋，形成低成本露天开采优势，黄金产量稳居西北前列；近年探索铜、镍等伴生金属综合利用，延伸产业链，提升综合效益。
赤峰黄金
国内黄金开采领军企业，核心业务为黄金勘探、选冶及销售，拥有国内超50吨黄金资源储量，海外布局老挝Sepon金矿等优质项目；以“低成本、高回收率”为特色，黄金产量稳居行业前十。
紫金矿业
全球综合性矿业龙头，核心业务覆盖金、铜、锌等金属勘探、开采及冶炼，拥有全球超2000吨黄金、6000万吨铜的资源储备，同时布局锂、镍等新能源金属，形成“传统金属+新能源”双轮驱动，资源自给率与综合冶炼能力行业领先。
603***
全球钼钨开采加工龙头，钼精矿、钨精矿产量全球前列，同时控股刚果（金）TFM铜钴矿等优质资产，铜钴资源储量丰富；近年拓展新能源赛道，布局钴盐、锂资源开发，构建“稀有金属+新能源材料”协同体系。
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作者：于晓明 执业证书编号:A0680622030012
