要点
临时拨款法案签署通过，美国联邦政府结束关门。
前因：美国政府为什么关门？美国联邦政府每个财年需要制定拨款法案，经由拨款程序获得资金。若两党谈不拢、法案在新财年开始的10月1日之前未能通过，依照法律，除了发放社保等必要职能外，联邦政府机构必须关门（shutdown）。完整的拨款法案通过前，国会可通过一项短期的支出方案来提供临时资金来避免政府关门，这种临时拨款法案称为“持续决议（Continuing Resolution）”。但我们在《美国政府关门：短期风险及长期困境》中提到，今年临时拨款法案也未在10月1日之前获参议院投票通过，因此造成美国政府关门。本次美国政府关门时长已达到历史最长。
现状：两党就拨款法案有所妥协，部分资金延续至明年1月。民主党曾希望在临时拨款法案中添加延长“增强型”平价医疗法案保费税收抵免（APTC）的条款（该优惠由拜登政府于2021年推出，将于2025年底到期），因此多数民主党人投票反对了9月版本的拨款法案，该法案未延长APTC。而经过40多天的协商，两党均有所妥协：参议院制定的新版临时拨款法案将为一些项目提供全年资金（包括补充营养援助计划SNAP），将其余政府资金延长至2026年1月30日，并将雇佣在美国政府关停期间被解雇的联邦雇员。8位民主党参议员与多数共和党参议员一同为新法案投出赞成票；作为交换，共和党同意在12月中旬前就延长医疗保健税收抵免进行投票。当地时间11月10日，参议院以60:40票通过新版本的拨款法案。随后，众议院投票通过、特朗普完成法案签署，意味着美国政府关门结束。2026年1月30日前，两党需再次商讨出完整的2026财年拨款法案或新的临时拨款法案以进一步延续政府资金。
影响1：TGA账户恢复使用，美元流动性压力或边际缓解。我们在《美元破百：流动性危机来了吗？》中指出，由于美国政府关门后部分政府支出被暂停，但财政部发债融资仍在继续，10月以来财政部TGA余额上升。同时，ONRRP见底难以对流动性紧缩形成缓冲，因此准备金余额消耗较快，或是美元流动性收紧的原因之一。而政府结束关门后，政府支出的恢复将会释放流动性。
影响2：推迟公布的经济数据有望补发，但准确度可能下降，为 FOMC决策增加难度。
（1）就业数据：应于10月初公布的9月就业数据，主要调查过程已在关门前的9月完成，按照历史经验，可能在美国政府关门结束后的一周时间内发布；应于11月初公布的10月就业数据，由于数据调查期间美国政府关门，劳工统计局员工停薪休假，补发数据所需的时间和数据估计的误差幅度将更大，是否发布也仍有不确定性。
（2）通胀数据：9月数据用于计算年度社会保障生活费用调整，已于10月24日公布；10月数据（定于11月13日公布）和11月数据（定于12月10日公布）暂未被劳工统计局修改公布日期，还需继续关注劳工统计局公告。需注意的是，10月美国政府关门期间无法进行实地调查，CPI数据误差可能加大。
风险提示：美国政策不确定性，美国经济下行风险。
风险提示：美国政策不确定性，美国经济下行风险。
要点
临时拨款法案签署通过，美国联邦政府结束关门。
前因：美国政府为什么关门？美国联邦政府每个财年需要制定拨款法案，经由拨款程序获得资金。若两党谈不拢、法案在新财年开始的10月1日之前未能通过，依照法律，除了发放社保等必要职能外，联邦政府机构必须关门（shutdown）。完整的拨款法案通过前，国会可通过一项短期的支出方案来提供临时资金来避免政府关门，这种临时拨款法案称为“持续决议（Continuing Resolution）”。但我们在《美国政府关门：短期风险及长期困境》中提到，今年临时拨款法案也未在10月1日之前获参议院投票通过，因此造成美国政府关门。本次美国政府关门时长已达到历史最长。
现状：两党就拨款法案有所妥协，部分资金延续至明年1月。民主党曾希望在临时拨款法案中添加延长“增强型”平价医疗法案保费税收抵免（APTC）的条款（该优惠由拜登政府于2021年推出，将于2025年底到期），因此多数民主党人投票反对了9月版本的拨款法案，该法案未延长APTC。而经过40多天的协商，两党均有所妥协：参议院制定的新版临时拨款法案将为一些项目提供全年资金（包括补充营养援助计划SNAP），将其余政府资金延长至2026年1月30日，并将雇佣在美国政府关停期间被解雇的联邦雇员。8位民主党参议员与多数共和党参议员一同为新法案投出赞成票；作为交换，共和党同意在12月中旬前就延长医疗保健税收抵免进行投票。当地时间11月10日，参议院以60:40票通过新版本的拨款法案。随后，众议院投票通过、特朗普完成法案签署，意味着美国政府关门结束。2026年1月30日前，两党需再次商讨出完整的2026财年拨款法案或新的临时拨款法案以进一步延续政府资金。
影响1：TGA账户恢复使用，美元流动性压力或边际缓解。我们在《美元破百：流动性危机来了吗？》中指出，由于美国政府关门后部分政府支出被暂停，但财政部发债融资仍在继续，10月以来财政部TGA余额上升。同时，ONRRP见底难以对流动性紧缩形成缓冲，因此准备金余额消耗较快，或是美元流动性收紧的原因之一。而政府结束关门后，政府支出的恢复将会释放流动性。
影响2：推迟公布的经济数据有望补发，但准确度可能下降，为 FOMC决策增加难度。
（1）就业数据：应于10月初公布的9月就业数据，主要调查过程已在关门前的9月完成，按照历史经验，可能在美国政府关门结束后的一周时间内发布；应于11月初公布的10月就业数据，由于数据调查期间美国政府关门，劳工统计局员工停薪休假，补发数据所需的时间和数据估计的误差幅度将更大，是否发布也仍有不确定性。
（2）通胀数据：9月数据用于计算年度社会保障生活费用调整，已于10月24日公布；10月数据（定于11月13日公布）和11月数据（定于12月10日公布）暂未被劳工统计局修改公布日期，还需继续关注劳工统计局公告。需注意的是，10月美国政府关门期间无法进行实地调查，CPI数据误差可能加大。
风险提示：美国政策不确定性，美国经济下行风险。
风险提示：美国政策不确定性，美国经济下行风险。
