摘要
展望2026年，我们判断机械行业中科技创新板块仍具备较大投资机会；其次，出口端虽面临不确定性，但随着国际化进程推进，及美联储降息落地等，我们认为外需存结构性机遇；内需层面，下游短期难见大范围产能扩张，但随着产能出清和通用企业向成长行业转型，股价有望反弹。
AI基建：高景气资本开支和高频技术迭代带来机械发展新机遇。1）海外算力资本开支超预期，行业扩产带动PCB设备和AIDC需求高增，全球供给紧张，关键设备有望迎来国产替代机会。2）AI算力升级催生新需求，下一代芯片rubin或提高PCB、冷板、快接头等加工要求，并带动微通道液冷等新技术方案，设备及耗材价值量有望进一步提升。
人形机器人：2026年产业进度加速，关注头部扩产。2022-2025年为原型机到小批量工程阶段，我们认为，2026年或为特斯拉量产元年，同时，国产人形机器人性能快速迭代，应用场景合作生态加速打开。重视软硬件技术发展，关注汽车、消费电子零部件跨界切入。
出口链：精选具备全球竞争力的板块。1）工程机械：国际化叠加企业改革驱动投资者回报优化。2）五金工具：美国进入降息通道，工具消费或将回暖。3）摩托车：中国大排量摩托车凭借高性价比持续抢占海外市场份额。4）油服设备：欧洲天然气需求外溢，带动天然气压缩机需求。
专用设备：关注景气拐点和技术变革的子赛道。供给出清+技术创新趋势，看好：1）存在技术变革或技术收敛的板块如固态电池和核聚变等；2）景气可能向上的细分板块如3C设备、煤机等；3）在产能周期视角下拐点已现，处于供给出清+需求改善阶段的板块如锂电设备。
风险提示：新技术进展不及预期，量产节奏不及预期，海外景气度降低。
正文
2026年看好科技成长投资主线，关注国内需求修复及出口高景气带来的结构性机会。1）我们判断26年机械行业中科技板块仍具备较大投资机会，看好科技创新驱动的新基建与应用。2）国内需求筑底修复，国际化持续推进，关注具备全球竞争力且盈利能力提升的出口链企业，及具备景气拐点和技术变革子赛道。
科技成长：创新驱动新基建与新应用
人形机器人：2026年关注头部企业扩产。2022-2025年为原型机到小批量工程阶段，我们认为2026年或成为特斯拉量产元年，建议关注：1）特斯拉Optimus Gen3硬件参与机会，及新技术方向（灵巧手、轴向磁通电机、电子皮肤等）；2）国产人形机器人新股上市及配套供应商挖掘；3）工业软件企业外延，含操作系统/模型/开发工具等。
协作机器人：填补人机协作，智能升级。协作机器人在关键部件与人形机器人具有共通性，同时，国产协作机器人品牌技术提升迅速，并向海外发展。关注2026年新股上市投资机会。
AI PCB：1）资本开支扩散，订单驱动+国产替代两条行业主线。我们预计2026年，AI PCB扩产主体有望由2025年以胜宏科技为代表的头部企业延伸到全行业，关键进口设备或出现产能瓶颈，国产超快激光钻孔等设备将存在进口替代需求。2）PCB钻针量价齐升。PCB钻针良率对制程有较高影响，AI服务器驱动下PCB板厚、板材均有较大变化.
AIDC：1）燃气轮机：全球燃气轮机需求景气，叶片环境供给短缺，我们看好行业技术及产能领先的公司叶片持续放量。2）柴发：若国内云厂商资本开支如期落地，我们预计2026年将延续供不应求、呈现量价齐升。关注出海进展、打开成长新蓝图。
液冷：资本开支超预期，Rubin或推动量价齐升。1）25年海外云厂商资本开支持续超预期，我们认为AI基建需求有望快速增长。2）英伟达Rubin功率密度提升，液冷或成刚需；且技术或向散热效率更高的微通道水冷板等方案迭代，我们预计价值量有望提升20%+。
地产交运设备：国内需求筑底修复，国际化拓展持续推进
工程机械：1）国际化带动长期盈利中枢上行。3Q25以来挖机出口增长明显。我们看好在美国降息背景下，工程机械全球终端增长带动出口需求。我们认为行业长期盈利增长空间主要在海外，份额和品类扩张空间较大，主机厂海外收入增长有望有效拉动盈利中枢上行。2）企业改革驱动投资者回报优化，持续释放改革红利。行业国企改革持续推进，我们认为股权激励有望驱动公司释放改革红利，提质增效。
轨交装备：客货运量双双景气带动新车需求。2025年以来，动车组累计招标278组超预期，机车等招标预计在设备更新政策带动下也将同比增长。同时，更新维保周期逐步到来，我们看好需求延续。
船舶：展望2026年，我们认为，随着美国301调查措施实施落地、中国亦采取相应反制措施（关注进一步谈判进展），旧船替换周期渐行渐近叠加绿色转型需求，或驱动船东下单意愿提升，且对中国船企压制因素逐步减弱；此外，中船和重工重组今年已经落地，明年沪东中华注入可期。
出口链：需求高景气，看好全球优质龙头
五金工具：美国进入降息通道，工具消费或将回暖。五金工具终端消费处于底部，库存处于合理水位。9月美联储开启新一轮降息周期，我们复盘发现降息或带动五金工具终端需求增长，往后看工具行业消费或将复苏。近期中美关税反复，当前越南仍为综合成本最低地区，中国头部厂商往越南产能转移步伐快于同行，我们认为有望实现份额提升。
摩托车：我们预计全球大排量摩托车的整体定价体系将出现持续下移趋势，进而提升全球大排量摩托车市场的长期渗透率。我们认为具备性价比优势的中国大排量摩托车龙头，有望持续抢占海外厂商份额。
油服设备：受益中东中亚天然气压缩机持续高景气。油服设备龙头全球化出海顺利并持续抢占海外份额，我们认为26年行业高景气将延续。
通用顺周期：大周期筑底，关注结构性机会
机床&刀具：1）机床：建议寻找α&高分红标的，以及国产五轴、数控系统等。2）刀具：下游结构性分化，风电、航空等加工需求相对旺盛，关注PCB、人形机器人加工等细分领域机会。
注塑机：我们认为国内周期或于2H26开启向上，同时全球产能转移拉动海外需求保持20%增幅，我们预计2026年或迎来内外需共振机遇。此外，关注人形机器人等新兴行业结构件压铸&注塑带动的成长机会。
第三方检测：2025年来，传统领域（食品、环境等）周期磨底，建议关注新兴领域如电子、卫星需求释放与明年宏观经济回暖带动传统领域需求的修复。
工业气体：行业景气度有所回升，但我们认为下游需求仍相对疲软，气价存在压力。关注龙头企业向成长转型。
激光：2025年以来，锂电、消费级、AI PCB、特种等特定行业激光需求呈现结构性修复。展望明年，我们认为工业通用、消费电子等行业激光需求将迎来拐点，同时AI PCB、半导体等领域激光应用有望加速渗透和国产替代。
专用设备：关注景气变革与技术拐点子赛道
锂电设备：锂电周期拐点，叠加新技术变革带动设备机会。1）25-26年国内锂电企业资本开支增速出现向上拐点，欧美电池渗透率有望持续提升，我们预计26年头部电池厂国内外产能建设增速有望维持20%水平。2）固态电池一期项目中期验收于4Q25来临，后续二期项目有望扩容，建议关注电解质成本下降、电池性能参数提高等进展。
光伏设备：关注反内卷带来的行业底部回暖，以及公司泛半导体第二成长曲线延伸。例如晶盛机电的碳化硅业务、高测股份的机器人业务、帝尔激光的激光钻孔业务、迈为股份的半导体设备业务等。
核聚变：国内实验技术催化密集。据IEA预测，2030年全球核聚变市场规模有望达到4965.5亿美元，2024-2030年间CAGR约7.4%。以4Q25 BEST主机的实验平台建设将带动超导材料、精密机械、高真空设备等上下游领域发展。
煤机设备：我们认为25-27年，煤炭行业产能利用率仍将保持在74%左右的高位水平。相比采煤机环节，液压支架环节市场集中度仍有较大提升空间和整机出海潜力。煤机龙头业绩的韧性或持续超出市场预期，新能源汽车电机业务有望推动龙头公司估值修复。
3C自动化设备：2026年硬件创新期。2026年折叠屏、AI眼镜、AI陪伴类产品迎来创新潮，拉动3C自动化设备二阶导需求。我们重点推荐果链/Meta链。
科学仪器：行业空间广，海外依赖程度较高。近期，中美关税风波再起，科学仪器是下游行业研发的必备设备，我们认为国产替代重要性短期提升、中长期持续看好国产替代加速，相关投资机会将随着国产企业技术突破持续演绎。
摘要
展望2026年，我们判断机械行业中科技创新板块仍具备较大投资机会；其次，出口端虽面临不确定性，但随着国际化进程推进，及美联储降息落地等，我们认为外需存结构性机遇；内需层面，下游短期难见大范围产能扩张，但随着产能出清和通用企业向成长行业转型，股价有望反弹。
AI基建：高景气资本开支和高频技术迭代带来机械发展新机遇。1）海外算力资本开支超预期，行业扩产带动PCB设备和AIDC需求高增，全球供给紧张，关键设备有望迎来国产替代机会。2）AI算力升级催生新需求，下一代芯片rubin或提高PCB、冷板、快接头等加工要求，并带动微通道液冷等新技术方案，设备及耗材价值量有望进一步提升。
人形机器人：2026年产业进度加速，关注头部扩产。2022-2025年为原型机到小批量工程阶段，我们认为，2026年或为特斯拉量产元年，同时，国产人形机器人性能快速迭代，应用场景合作生态加速打开。重视软硬件技术发展，关注汽车、消费电子零部件跨界切入。
出口链：精选具备全球竞争力的板块。1）工程机械：国际化叠加企业改革驱动投资者回报优化。2）五金工具：美国进入降息通道，工具消费或将回暖。3）摩托车：中国大排量摩托车凭借高性价比持续抢占海外市场份额。4）油服设备：欧洲天然气需求外溢，带动天然气压缩机需求。
专用设备：关注景气拐点和技术变革的子赛道。供给出清+技术创新趋势，看好：1）存在技术变革或技术收敛的板块如固态电池和核聚变等；2）景气可能向上的细分板块如3C设备、煤机等；3）在产能周期视角下拐点已现，处于供给出清+需求改善阶段的板块如锂电设备。
风险提示：新技术进展不及预期，量产节奏不及预期，海外景气度降低。
正文
2026年看好科技成长投资主线，关注国内需求修复及出口高景气带来的结构性机会。1）我们判断26年机械行业中科技板块仍具备较大投资机会，看好科技创新驱动的新基建与应用。2）国内需求筑底修复，国际化持续推进，关注具备全球竞争力且盈利能力提升的出口链企业，及具备景气拐点和技术变革子赛道。
科技成长：创新驱动新基建与新应用
人形机器人：2026年关注头部企业扩产。2022-2025年为原型机到小批量工程阶段，我们认为2026年或成为特斯拉量产元年，建议关注：1）特斯拉Optimus Gen3硬件参与机会，及新技术方向（灵巧手、轴向磁通电机、电子皮肤等）；2）国产人形机器人新股上市及配套供应商挖掘；3）工业软件企业外延，含操作系统/模型/开发工具等。
协作机器人：填补人机协作，智能升级。协作机器人在关键部件与人形机器人具有共通性，同时，国产协作机器人品牌技术提升迅速，并向海外发展。关注2026年新股上市投资机会。
AI PCB：1）资本开支扩散，订单驱动+国产替代两条行业主线。我们预计2026年，AI PCB扩产主体有望由2025年以胜宏科技为代表的头部企业延伸到全行业，关键进口设备或出现产能瓶颈，国产超快激光钻孔等设备将存在进口替代需求。2）PCB钻针量价齐升。PCB钻针良率对制程有较高影响，AI服务器驱动下PCB板厚、板材均有较大变化.
AIDC：1）燃气轮机：全球燃气轮机需求景气，叶片环境供给短缺，我们看好行业技术及产能领先的公司叶片持续放量。2）柴发：若国内云厂商资本开支如期落地，我们预计2026年将延续供不应求、呈现量价齐升。关注出海进展、打开成长新蓝图。
液冷：资本开支超预期，Rubin或推动量价齐升。1）25年海外云厂商资本开支持续超预期，我们认为AI基建需求有望快速增长。2）英伟达Rubin功率密度提升，液冷或成刚需；且技术或向散热效率更高的微通道水冷板等方案迭代，我们预计价值量有望提升20%+。
地产交运设备：国内需求筑底修复，国际化拓展持续推进
工程机械：1）国际化带动长期盈利中枢上行。3Q25以来挖机出口增长明显。我们看好在美国降息背景下，工程机械全球终端增长带动出口需求。我们认为行业长期盈利增长空间主要在海外，份额和品类扩张空间较大，主机厂海外收入增长有望有效拉动盈利中枢上行。2）企业改革驱动投资者回报优化，持续释放改革红利。行业国企改革持续推进，我们认为股权激励有望驱动公司释放改革红利，提质增效。
轨交装备：客货运量双双景气带动新车需求。2025年以来，动车组累计招标278组超预期，机车等招标预计在设备更新政策带动下也将同比增长。同时，更新维保周期逐步到来，我们看好需求延续。
船舶：展望2026年，我们认为，随着美国301调查措施实施落地、中国亦采取相应反制措施（关注进一步谈判进展），旧船替换周期渐行渐近叠加绿色转型需求，或驱动船东下单意愿提升，且对中国船企压制因素逐步减弱；此外，中船和重工重组今年已经落地，明年沪东中华注入可期。
出口链：需求高景气，看好全球优质龙头
五金工具：美国进入降息通道，工具消费或将回暖。五金工具终端消费处于底部，库存处于合理水位。9月美联储开启新一轮降息周期，我们复盘发现降息或带动五金工具终端需求增长，往后看工具行业消费或将复苏。近期中美关税反复，当前越南仍为综合成本最低地区，中国头部厂商往越南产能转移步伐快于同行，我们认为有望实现份额提升。
摩托车：我们预计全球大排量摩托车的整体定价体系将出现持续下移趋势，进而提升全球大排量摩托车市场的长期渗透率。我们认为具备性价比优势的中国大排量摩托车龙头，有望持续抢占海外厂商份额。
油服设备：受益中东中亚天然气压缩机持续高景气。油服设备龙头全球化出海顺利并持续抢占海外份额，我们认为26年行业高景气将延续。
通用顺周期：大周期筑底，关注结构性机会
机床&刀具：1）机床：建议寻找α&高分红标的，以及国产五轴、数控系统等。2）刀具：下游结构性分化，风电、航空等加工需求相对旺盛，关注PCB、人形机器人加工等细分领域机会。
注塑机：我们认为国内周期或于2H26开启向上，同时全球产能转移拉动海外需求保持20%增幅，我们预计2026年或迎来内外需共振机遇。此外，关注人形机器人等新兴行业结构件压铸&注塑带动的成长机会。
第三方检测：2025年来，传统领域（食品、环境等）周期磨底，建议关注新兴领域如电子、卫星需求释放与明年宏观经济回暖带动传统领域需求的修复。
工业气体：行业景气度有所回升，但我们认为下游需求仍相对疲软，气价存在压力。关注龙头企业向成长转型。
激光：2025年以来，锂电、消费级、AI PCB、特种等特定行业激光需求呈现结构性修复。展望明年，我们认为工业通用、消费电子等行业激光需求将迎来拐点，同时AI PCB、半导体等领域激光应用有望加速渗透和国产替代。
专用设备：关注景气变革与技术拐点子赛道
锂电设备：锂电周期拐点，叠加新技术变革带动设备机会。1）25-26年国内锂电企业资本开支增速出现向上拐点，欧美电池渗透率有望持续提升，我们预计26年头部电池厂国内外产能建设增速有望维持20%水平。2）固态电池一期项目中期验收于4Q25来临，后续二期项目有望扩容，建议关注电解质成本下降、电池性能参数提高等进展。
光伏设备：关注反内卷带来的行业底部回暖，以及公司泛半导体第二成长曲线延伸。例如晶盛机电的碳化硅业务、高测股份的机器人业务、帝尔激光的激光钻孔业务、迈为股份的半导体设备业务等。
核聚变：国内实验技术催化密集。据IEA预测，2030年全球核聚变市场规模有望达到4965.5亿美元，2024-2030年间CAGR约7.4%。以4Q25 BEST主机的实验平台建设将带动超导材料、精密机械、高真空设备等上下游领域发展。
煤机设备：我们认为25-27年，煤炭行业产能利用率仍将保持在74%左右的高位水平。相比采煤机环节，液压支架环节市场集中度仍有较大提升空间和整机出海潜力。煤机龙头业绩的韧性或持续超出市场预期，新能源汽车电机业务有望推动龙头公司估值修复。
3C自动化设备：2026年硬件创新期。2026年折叠屏、AI眼镜、AI陪伴类产品迎来创新潮，拉动3C自动化设备二阶导需求。我们重点推荐果链/Meta链。
科学仪器：行业空间广，海外依赖程度较高。近期，中美关税风波再起，科学仪器是下游行业研发的必备设备，我们认为国产替代重要性短期提升、中长期持续看好国产替代加速，相关投资机会将随着国产企业技术突破持续演绎。
