时隔十年，A股再次突破4000点。
与此同时，上半年一度领涨全球的港股，10月以来却表现低迷。
很多投资者开始担忧：港股行情走到哪了？当下的港股还值得配置吗？
为何近期港股表现乏力？
放眼全球主要市场表现，近期港股的表现有些落后。
10月初，特朗普关税政策又生变故，引起中国资产再度调整。受此影响，A股和港股在月初均有调整。然而，随着关税降级，A股迅速反弹，连破前高，港股却表现平平。
具体来看，A股在本轮行情中主打的是“科技自主可控”叙事，加上国内政策红利的催化，走势独立于全球其他市场。
反观港股，“优质标的+低估值+流动性回暖”均属于长期逻辑，前期的大涨亦积累了一定的交易拥挤度，在短期没有显著变化的情况下，显得不如火热的A股更具“吸引力”。
在此背景下，外资风险偏好回落，成为近期港股走势承压的主要原因。
从资金数据能明显看出，10月以来无论是外资还是南向资金，对港股的偏好有所降温。
港股长期仍具配置价值
尽管行情有所反复，但是推动港股长期走强的逻辑并未改变。
1.基本面好转，盈利强劲
香港作为由全球资金定价的成熟国际市场，经济基本面对股市的影响更甚于内地。
多重数据显示香港经济正在全面复苏：香港零售销售额已连续四个月保持正增长,香港房价自6月以来逐渐企稳，前8个月房屋累计交易量同比增长12%。
港股盈利预期同样乐观。自2024年9月以来，尽管MSCI香港指数波动剧烈，但12个月滚动EPS预测保持稳步提升。
2.估值优势
即使今年以来恒生指数已有超30%的涨幅，港股目前的估值水平，无论是相较自身历史水平，还是全球其他主要指数，仍具有较大吸引力。
3.南向资金持续流入
资金的流向进一步说明了市场对港股的认可。
今年以来南向资金持续流入港股市场，2025 年前9个月累计流入水平达 1.17万亿港元，是2024年同期的2.2倍，远超过去五年。
具体来看，今年南下资金主要流向港股市场中人工智能、新消费等核心资产，本身代表新兴产业发展趋势，并且具有一定的稀缺性。
4.美联储开启降息周期，流动性回暖
10月30日，美联储宣布降息25BP。这是美联储今年年内第二次降息，也是自2024年9月以来第五次降息。
美联储重启降息周期，对港股市场情绪有明显提振。从历史经验来看，无论是美元走弱或是美债收益率下行，都对港股市场有积极的推动作用，资金有望持续流入估值更具性价比的香港市场。
5.中美经贸关系持续缓和
继两国团队在吉隆坡磋商达成初步共识后，10月30日，中美两国元首在韩国釜山进行面对面会谈，达成多项会谈成果，中美经贸关系迎来了阶段性缓和，为两国企业带来新的缓冲期，也为全球的贸易环境注入了罕见的确定性。
结论
尽管短期行情有所反复，但驱动港股长期走强的因素并未出现反转。
从基本面、估值、资金、流动性以及中美关系多个角度来看，港股中长期依旧具备很高的配置价值。
科技、新消费等新兴产业稀缺标的值得重点关注。考虑到港股仍受海外流动性及市场情绪影响，也可考虑借助配置以港股为主的FOF类产品以减小波动。
（转载自好买香港公众号）
风险提示：投资于国际证券市场，除了需要承担与国内证券类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等国际证券市场投资所面临的特别投资风险，也需要投资者注意。
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时隔十年，A股再次突破4000点。
与此同时，上半年一度领涨全球的港股，10月以来却表现低迷。
很多投资者开始担忧：港股行情走到哪了？当下的港股还值得配置吗？
为何近期港股表现乏力？
放眼全球主要市场表现，近期港股的表现有些落后。
10月初，特朗普关税政策又生变故，引起中国资产再度调整。受此影响，A股和港股在月初均有调整。然而，随着关税降级，A股迅速反弹，连破前高，港股却表现平平。
具体来看，A股在本轮行情中主打的是“科技自主可控”叙事，加上国内政策红利的催化，走势独立于全球其他市场。
反观港股，“优质标的+低估值+流动性回暖”均属于长期逻辑，前期的大涨亦积累了一定的交易拥挤度，在短期没有显著变化的情况下，显得不如火热的A股更具“吸引力”。
在此背景下，外资风险偏好回落，成为近期港股走势承压的主要原因。
从资金数据能明显看出，10月以来无论是外资还是南向资金，对港股的偏好有所降温。
港股长期仍具配置价值
尽管行情有所反复，但是推动港股长期走强的逻辑并未改变。
1.基本面好转，盈利强劲
香港作为由全球资金定价的成熟国际市场，经济基本面对股市的影响更甚于内地。
多重数据显示香港经济正在全面复苏：香港零售销售额已连续四个月保持正增长,香港房价自6月以来逐渐企稳，前8个月房屋累计交易量同比增长12%。
港股盈利预期同样乐观。自2024年9月以来，尽管MSCI香港指数波动剧烈，但12个月滚动EPS预测保持稳步提升。
2.估值优势
即使今年以来恒生指数已有超30%的涨幅，港股目前的估值水平，无论是相较自身历史水平，还是全球其他主要指数，仍具有较大吸引力。
3.南向资金持续流入
资金的流向进一步说明了市场对港股的认可。
今年以来南向资金持续流入港股市场，2025 年前9个月累计流入水平达 1.17万亿港元，是2024年同期的2.2倍，远超过去五年。
具体来看，今年南下资金主要流向港股市场中人工智能、新消费等核心资产，本身代表新兴产业发展趋势，并且具有一定的稀缺性。
4.美联储开启降息周期，流动性回暖
10月30日，美联储宣布降息25BP。这是美联储今年年内第二次降息，也是自2024年9月以来第五次降息。
美联储重启降息周期，对港股市场情绪有明显提振。从历史经验来看，无论是美元走弱或是美债收益率下行，都对港股市场有积极的推动作用，资金有望持续流入估值更具性价比的香港市场。
5.中美经贸关系持续缓和
继两国团队在吉隆坡磋商达成初步共识后，10月30日，中美两国元首在韩国釜山进行面对面会谈，达成多项会谈成果，中美经贸关系迎来了阶段性缓和，为两国企业带来新的缓冲期，也为全球的贸易环境注入了罕见的确定性。
结论
尽管短期行情有所反复，但驱动港股长期走强的因素并未出现反转。
从基本面、估值、资金、流动性以及中美关系多个角度来看，港股中长期依旧具备很高的配置价值。
科技、新消费等新兴产业稀缺标的值得重点关注。考虑到港股仍受海外流动性及市场情绪影响，也可考虑借助配置以港股为主的FOF类产品以减小波动。
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风险提示：投资于国际证券市场，除了需要承担与国内证券类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等国际证券市场投资所面临的特别投资风险，也需要投资者注意。
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