作者：张海端/F3048149、Z0015532/
一德期货分析师
要点速览版
后市展望
多晶硅市场仍处于政策预期与基本面现实的博弈中，预计短期维持宽幅高位震荡。
区间参考
价格下限支撑：4.9–5万元/吨；
价格上限阻力：5.5万元/吨附近，难破前高。
国庆节以来，多晶硅期货整体呈现高位震荡走势，期间交易逻辑仍有来回变换，在消息面扰动偏弱的情况下，交易开始向基本面倾斜，价格出现回调，以新主力2601合约来看，低点接近5万元/吨一线。而当政策热度再掀起时，盘面反应也迅速，目前2601合约再运行至5.45万元/吨以上的高位。
平衡表
我们先来梳理一下供需情况，从平衡表的角度来看，上半年多晶硅整体呈现去库格局，而进入三季度，随着多晶硅产量的提升，供需差逐步收窄后转向累库，不过在政策预期下，价格进入反弹上涨阶段，下游多有补库，少量也有流向交割库等社会仓库，所以在厂家端并未体现出累库，库存有所转移。四季度来看，10月份产量进一步增加，由于临近枯水期，下旬西南产区开始出现降负，更多减量将在11月份体现，10月预计是年内产量高点，月产预估在13.5万吨，后续环比将有回落。需求端硅片排产来看，10月产量好于月初预期，整体仍有增加，11-12月预计也会回落，多晶硅整体供需仍偏宽松，11-12月预计平衡表角度仍能小幅累库。
终端装机
9月份国内光伏新增装机量为9.66GW，较8月环比有增，经过上半年抢装后，当前基本运行至10GW附近的低位水平。目前各省市基本已出台“136号文”的实施细则文件或征求意见稿，但完成首批竞价的省市还不多。经过前两年快速发展和新能源入市政策的调整，明年光伏新增装机量同比回落比较明确。
现货端
节后硅料成交一般，报价大稳小动，根据安泰科统计，N型复投料成交价格区间基本维稳在4.9-5.5万元/吨，节后厂家库存累积，SMM数据显示，截至10月23日企业工厂库存为25.8万吨，较节前增加3.2万吨，最新一期累库幅度为0.5万吨，下游拉晶企业的原料库存也在2个月以上，采购积极性有一定降温。
后市展望
整体来看，多晶硅仍处于政策预期和基本面现状博弈中，预计短期盘面仍以宽幅高位震荡为主。
价格下限的考虑点：“反内卷”定调后整体奠定底部基调，产业格局支撑力度仍偏弱，但考虑行业自律、厂家库存多集中在龙头企业等因素，现货价格相对难松动。现货难以打开回落空间，对盘面也形成支撑，参考点位4.9-5万元/吨。
价格上限的考虑点：据了解产能收储政策确有，也在推进中，但目前来看节奏偏慢，迟迟未有实质政策落地，时间点也逐步推移，当前价格已对政策预期作出反应。从整体光伏主材来看，硅料环节目前已是利润最好的一环，价格向下传导呈现逐步减弱态势。对比当前现货价格，盘面基本已在成交上限5.5万元/吨附近，较平均价格已出现升水，再上涨阻力预计会加大，在政策没有超预期的情况下，前期的高点5.9-6万元/吨预计更是难有新突破。暂维持高位震荡观点，关注后续会否有新的驱动力出现。
编辑：武宇杰
审核：曾翔
复核：王舟青
报告制作日期：2025年10月30日
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
免 责 声 明
本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。
本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。
本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。
责任编辑：李铁民
作者：张海端/F3048149、Z0015532/
一德期货分析师
要点速览版
后市展望
多晶硅市场仍处于政策预期与基本面现实的博弈中，预计短期维持宽幅高位震荡。
区间参考
价格下限支撑：4.9–5万元/吨；
价格上限阻力：5.5万元/吨附近，难破前高。
国庆节以来，多晶硅期货整体呈现高位震荡走势，期间交易逻辑仍有来回变换，在消息面扰动偏弱的情况下，交易开始向基本面倾斜，价格出现回调，以新主力2601合约来看，低点接近5万元/吨一线。而当政策热度再掀起时，盘面反应也迅速，目前2601合约再运行至5.45万元/吨以上的高位。
平衡表
我们先来梳理一下供需情况，从平衡表的角度来看，上半年多晶硅整体呈现去库格局，而进入三季度，随着多晶硅产量的提升，供需差逐步收窄后转向累库，不过在政策预期下，价格进入反弹上涨阶段，下游多有补库，少量也有流向交割库等社会仓库，所以在厂家端并未体现出累库，库存有所转移。四季度来看，10月份产量进一步增加，由于临近枯水期，下旬西南产区开始出现降负，更多减量将在11月份体现，10月预计是年内产量高点，月产预估在13.5万吨，后续环比将有回落。需求端硅片排产来看，10月产量好于月初预期，整体仍有增加，11-12月预计也会回落，多晶硅整体供需仍偏宽松，11-12月预计平衡表角度仍能小幅累库。
终端装机
9月份国内光伏新增装机量为9.66GW，较8月环比有增，经过上半年抢装后，当前基本运行至10GW附近的低位水平。目前各省市基本已出台“136号文”的实施细则文件或征求意见稿，但完成首批竞价的省市还不多。经过前两年快速发展和新能源入市政策的调整，明年光伏新增装机量同比回落比较明确。
现货端
节后硅料成交一般，报价大稳小动，根据安泰科统计，N型复投料成交价格区间基本维稳在4.9-5.5万元/吨，节后厂家库存累积，SMM数据显示，截至10月23日企业工厂库存为25.8万吨，较节前增加3.2万吨，最新一期累库幅度为0.5万吨，下游拉晶企业的原料库存也在2个月以上，采购积极性有一定降温。
后市展望
整体来看，多晶硅仍处于政策预期和基本面现状博弈中，预计短期盘面仍以宽幅高位震荡为主。
价格下限的考虑点：“反内卷”定调后整体奠定底部基调，产业格局支撑力度仍偏弱，但考虑行业自律、厂家库存多集中在龙头企业等因素，现货价格相对难松动。现货难以打开回落空间，对盘面也形成支撑，参考点位4.9-5万元/吨。
价格上限的考虑点：据了解产能收储政策确有，也在推进中，但目前来看节奏偏慢，迟迟未有实质政策落地，时间点也逐步推移，当前价格已对政策预期作出反应。从整体光伏主材来看，硅料环节目前已是利润最好的一环，价格向下传导呈现逐步减弱态势。对比当前现货价格，盘面基本已在成交上限5.5万元/吨附近，较平均价格已出现升水，再上涨阻力预计会加大，在政策没有超预期的情况下，前期的高点5.9-6万元/吨预计更是难有新突破。暂维持高位震荡观点，关注后续会否有新的驱动力出现。
编辑：武宇杰
审核：曾翔
复核：王舟青
报告制作日期：2025年10月30日
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
免 责 声 明
本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。
本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。
本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。
责任编辑：李铁民
