2025年5月，泽润新能正式上市，是2025年第二个上市的光伏企业。上市首日，泽润新能股价大涨99.52%，一时风光无两，却在上市半年后出现亏损，究竟出现了什么问题？

光伏巨头“独善其身”

资料显示，泽润新能创立于2017年，是一家专业生产智能接线盒、传统接线盒、光伏连接器、光伏电缆以及电缆组件的企业。其中，光伏接线盒是其主要营收来源，2021年至2024年上半年营收占比均超过96%。

作为光伏组件的关键辅材之一，光伏接线盒价格跟随光伏组件价格下跌，导致相关企业业绩下滑，例如通灵股份2024年实现营收15.87亿元，同比增长3.04%；归母净利润0.71亿元，同比下降56.73%。

泽润新能财报却显示，其在2024年实现营收8.76亿元，同比增长3.75%；归母公司净利润为1.31亿元，同比增长9.83%。实现营收利润双增长。

如此业绩表现，就是泽润新能顺利上市且在上市首日股价暴涨的重要原因。

维科网光伏认为，泽润新能逆势盈利的主要原因，在于其神秘的第一大客户，泽润新能在招股书中表示，第一大客户A为全球知名薄膜组件企业，且为美国本土光伏企业，销售的接线盒产品应用于薄膜组件中。

维科网光伏推测，客户A大概率是美国光伏龙头First Solar，后者是2024年最赚钱的光伏组件企业，净利润超过93亿元人民币。

这，就是泽润新能"独善其身"的底气。

毛利率减少或是利润下滑主因

然而，进入2025年，泽润新能业绩也开始下滑。

2025年上半年，泽润新能实现营收4.49亿元，同比增长6.89%；归母净利润为5681.15万元，同比下降24.59%。

半年报显示，上半年泽润新能光伏组件接线盒业务实现营收3.78亿元，同比下降5.32%，毛利率减少5.30%；配件及其他业务实现营收5762.6万元，同比增长306.02%，毛利率减少0.32%。

由此可见，上半年泽润新能利润下滑主要是受到了毛利率减少的影响。

同期，泽润新能第一大客户First Solar净销售额为19.42亿美元（约合人民币139.59亿元），同比增长7.6%；净利润为5.51亿美元（约合人民币39.60亿元），同比下降5.9%。

可以推测，泽润新能利润下滑跟First Solar关系不大，但营收占比可能有所下滑，从而拉低了泽润新能光伏组件接线盒业务的毛利率。

或是其他客户拉低毛利率

据招股说明书显示，除First Solar外，泽润新能的前五大客户为TCL中环、亿晶光电、赛拉弗、大恒能源等，整体出货量相对较低，且对价格敏感度较高，可能是在一定程度上拉低了泽润新能的毛利率，进而造成其在第三季度出现亏损。

不过，泽润新能并未在三季报中披露详细的经营情况，更多的信息还需要业绩说明会以及2025年年报才能知晓。

2025年5月，泽润新能正式上市，是2025年第二个上市的光伏企业。上市首日，泽润新能股价大涨99.52%，一时风光无两，却在上市半年后出现亏损，究竟出现了什么问题？

光伏巨头“独善其身”

资料显示，泽润新能创立于2017年，是一家专业生产智能接线盒、传统接线盒、光伏连接器、光伏电缆以及电缆组件的企业。其中，光伏接线盒是其主要营收来源，2021年至2024年上半年营收占比均超过96%。

作为光伏组件的关键辅材之一，光伏接线盒价格跟随光伏组件价格下跌，导致相关企业业绩下滑，例如通灵股份2024年实现营收15.87亿元，同比增长3.04%；归母净利润0.71亿元，同比下降56.73%。

泽润新能财报却显示，其在2024年实现营收8.76亿元，同比增长3.75%；归母公司净利润为1.31亿元，同比增长9.83%。实现营收利润双增长。

如此业绩表现，就是泽润新能顺利上市且在上市首日股价暴涨的重要原因。

维科网光伏认为，泽润新能逆势盈利的主要原因，在于其神秘的第一大客户，泽润新能在招股书中表示，第一大客户A为全球知名薄膜组件企业，且为美国本土光伏企业，销售的接线盒产品应用于薄膜组件中。

维科网光伏推测，客户A大概率是美国光伏龙头First Solar，后者是2024年最赚钱的光伏组件企业，净利润超过93亿元人民币。

这，就是泽润新能"独善其身"的底气。

毛利率减少或是利润下滑主因

然而，进入2025年，泽润新能业绩也开始下滑。

2025年上半年，泽润新能实现营收4.49亿元，同比增长6.89%；归母净利润为5681.15万元，同比下降24.59%。

半年报显示，上半年泽润新能光伏组件接线盒业务实现营收3.78亿元，同比下降5.32%，毛利率减少5.30%；配件及其他业务实现营收5762.6万元，同比增长306.02%，毛利率减少0.32%。

由此可见，上半年泽润新能利润下滑主要是受到了毛利率减少的影响。

同期，泽润新能第一大客户First Solar净销售额为19.42亿美元（约合人民币139.59亿元），同比增长7.6%；净利润为5.51亿美元（约合人民币39.60亿元），同比下降5.9%。

可以推测，泽润新能利润下滑跟First Solar关系不大，但营收占比可能有所下滑，从而拉低了泽润新能光伏组件接线盒业务的毛利率。

或是其他客户拉低毛利率

据招股说明书显示，除First Solar外，泽润新能的前五大客户为TCL中环、亿晶光电、赛拉弗、大恒能源等，整体出货量相对较低，且对价格敏感度较高，可能是在一定程度上拉低了泽润新能的毛利率，进而造成其在第三季度出现亏损。

不过，泽润新能并未在三季报中披露详细的经营情况，更多的信息还需要业绩说明会以及2025年年报才能知晓。