10月5日，阳光电源正式向港交所递交上市申请书，计划冲刺“A＋H”双上市平台。这份招股书揭开了这家市值3300亿的光储巨头全球化战略布局。按照27家机构预测的涨幅区间应该是较A股溢价30％－50％来测算，阳光电源港股上市后“A＋H”估值增长至少千亿。
储能扛起增长大旗
2025年上半年，阳光电源的业绩呈现爆发式增长：总营收434亿元，同比增长40．3％；净利润78．3亿元，同比激增55．97％。更关键的是业务结构的根本性转变——储能系统首次超越光伏逆变器，成为公司最大的收入来源。
报告期内，阳光电源储能系统出货量达19．5GWh，同比飙升150％。该业务实现营收178亿元，占总收入比重达41％，而光伏逆变器等电力电子转换设备业务营收153亿元，占比35．21％。储能业务不仅规模领先，盈利贡献更为突出。
回溯2024年，阳光电源储能收入占比还仅为32％，光伏逆变器占比约40％。仅半年时间，储能业务就完成了从“第二曲线”到“第一引擎”的质变，折射出公司战略重心的转移。
储能系统高达39．9％的毛利率水平，不仅显著高于公司整体32．9％的毛利率，也超越了光伏逆变器35．3％的毛利率表现。在行业价格战持续的背景下，这一盈利数据引发市场瞩目。
支撑阳光电源高毛利率的，是其持续强化的技术护城河。2025年上半年，公司研发投入达20．4亿元，同比增长37％，研发投入强度接近5％。
公司研发团队规模引人注目，研发人员超7000人，占员工总数比例高达40％。截至2025年6月末，阳光电源累计申请专利10541项，其中发明专利5690项、实用新型专利4142项，构筑了深厚的技术储备。
值得关注的是，阳光电源的国际化战略成效在本期财报中尤为亮眼。2025年上半年，公司海外市场收入达254亿元，占总营收比例达到58．4％，首次超越国内市场。
这一成绩得益于阳光电源深耕多年的全球布局，业务覆盖全球100多个国家和地区，设立超20家海外分支机构和60多家代表处，海外员工人数超2000人，已在海外布局50GW光伏逆变器产能。
公司采用“技术＋市场”双轮驱动策略，构建起以中国为根基、海外快速发展的多元业务协同产业布局。
五大赛道全面发力
从招股书可见，阳光电源已从单一的光伏逆变器供应商，转型为覆盖“光风储电氢”五大赛道的综合清洁能源解决方案提供商。
? 光伏领域：逆变器累计装机超595GW，全球市占率25．2％
? 储能领域：累计出货70GWh，全球领先
? 风电领域：变流器全球累计出货165GW
? 新能源汽车：电源产品累计交付超270万台
? 氢能领域：制氢电解槽产品达3GW
这种多元化布局有效分散了行业风险。特别是在新能源投资开发领域，阳光电源全球开发的光伏电站、风电场累计已达57GW，形成稳定的收益来源。
不过，在高速扩张的背后，我们也看到阳光电源正面临多重挑战。截至2025年6月末，公司应收账款及应收票据总额高达294．23亿元，已计提减值准备31．12亿元。存货规模同样达到297．06亿元，存货周转天数升至181．3天。
在行业层面，储能市场仍未摆脱价格战的影响。2025年储能系统中标均价仍同比下滑，中关村储能产业技术联盟预测，2025年储能行业的价格竞争或将延续。
在价格战持续、资本趋于谨慎的背景下，阳光电源39．9％的储能毛利率能否维持，成为市场关注焦点。
尾声
阳光电源的转型恰逢全球储能市场爆发期。彭博新能源财经（BNEF）预测，2025年全球储能新增装机容量将达到221GWh，同比增长36％。
中国市场增长更为迅猛。截至2024年底，中国新型储能装机规模首次超过抽水蓄能，达到78．3GW／184．2GWh，功率与能量规模同比分别增长126．5％和147．5％。机构预测，2025年中国新型储能新增装机将达44．8GW左右。
基于市场机遇，阳光电源此次赴港上市，计划将募资重点投向四大领域，近20亿元用于建设20GWh先进储能生产基地；17．6亿元用于扩大海外逆变器及储能产品产能；6．3亿元用于企业运营数字化升级；近5亿元在南京新建研发中心。
在资本市场的加持下，这家从合肥走出的光储巨头，能否加速向全球清洁能源系统解决方案领导者问鼎？
