1）英伟达将向OpenAI投资1000亿美元，建设≥10GW AI数据中心，每1GW算力分阶段追加资金，全面部署自家芯片，支撑ChatGPT训练与推理。SAP与OpenAI合作，在德国公共部门提供ChatGPT服务，依托Delos Cloud，加速AI转型。建议关注英伟达产业链，包括光模块供应商、工业富联等服务器代工厂。2）谷歌Gemini再更新AI图像功能，token使用量增加推动算力需求上涨，持续看好谷歌产业链。Gemini2.5Flash Image1-2秒生成速度、成本低80%，上线一周完成2亿次图像编辑，吸引1000万新用户，多国应用榜登顶。3）微软微流控冷却技术在GPU芯片内嵌液体通道降温65%，效率比传统冷板高三倍，公司本季度在AI基础设施投入300亿美元。建议关注微通道液冷方案供应商。4）国内算力链进入加速建设阶段。阿里云在2025云栖大会上公布百炼平台日均调用量增长15倍，推出Qwen3-Max、Qwen3-0mni及超节点磐久128服务器，并宣布3800亿元AI基础设施建设计划，强化从芯片算力到大模型应用的全栈能力。建议关注国内IDC、阿里云产业链内连接器公司。5）国内大模型加速迭代，算力需求增加、国产链向上。DeepSeek-V3.1发布Terminus更新，优化中英文混杂及Code/Search Agent性能，输出更稳定，各领域测评优于前版本。美团LongCat发布LongCat-Flash-Thinking模型，兼具深度思考与工具调用能力，逻辑、数学、编程及智能体任务达开源SOTA，部分表现接近GPT5-Thinking。建议关注国内AI算力、超节点服务器及大模型相关供应链。细分赛道：
服务器：本周服务器指数+0.63%，本月以来，服务器指数+2.96%。SAP与OpenAI合作推出“OpenAI for Germany”。
谷歌Gemini2.5Flash Image（Nano Banana）上线一周完成2亿次图像编辑，吸引1000万新用户，AppStore下载超ChatGPT。看好主权AI、AI生图带动算力需求进一步增长。
光模块：本周光模块指数-4.66%，本月以来，光模块指数+2.73%。英伟达将向OpenAI投资1000亿美元，分阶段建设≥10GW AI数据中心，全面部署GPU支撑大模型训练，利好光模块厂商。
IDC：本周IDC指数+2.15%，本月以来，IDC指数+1.49%。国内算力链进入加速建设阶段，阿里云百炼平台日均调用量增长15倍，推出Qwen3-Max、Qwen3-0mni及超节点磐久128服务器，并宣布3800亿元AI基础设施建设计划。DeepSeek-V3.1升级Terminus版本，优化语言一致性及Agent能力，输出更稳定。美团LongCat发布LongCat-Flash-Thinking模型，多领域推理达开源SOTA水平。建议关注国内IDC、大模型及超节点服务器相关供应链。
液冷：微软推出微流控冷却技术，在GPU芯片中嵌入液体通道，温度降65%，冷却效率比传统冷板高三倍，建议关注微通道液冷方案供应商。
核心数据更新：
电信业务量收增速逐步提升。前8个月，电信业务收入累计完成11821亿元，同比增长0.8%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.8%。8月我国光模块出口数据有所减少，8月当月同比降低28.66%；1-8月累计同比降低15.82%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。2Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为242亿/224亿/165亿/314亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。
投资建议与估值
建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。
风险提示
北美AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。
1）英伟达将向OpenAI投资1000亿美元，建设≥10GW AI数据中心，每1GW算力分阶段追加资金，全面部署自家芯片，支撑ChatGPT训练与推理。SAP与OpenAI合作，在德国公共部门提供ChatGPT服务，依托Delos Cloud，加速AI转型。建议关注英伟达产业链，包括光模块供应商、工业富联等服务器代工厂。2）谷歌Gemini再更新AI图像功能，token使用量增加推动算力需求上涨，持续看好谷歌产业链。Gemini2.5Flash Image1-2秒生成速度、成本低80%，上线一周完成2亿次图像编辑，吸引1000万新用户，多国应用榜登顶。3）微软微流控冷却技术在GPU芯片内嵌液体通道降温65%，效率比传统冷板高三倍，公司本季度在AI基础设施投入300亿美元。建议关注微通道液冷方案供应商。4）国内算力链进入加速建设阶段。阿里云在2025云栖大会上公布百炼平台日均调用量增长15倍，推出Qwen3-Max、Qwen3-0mni及超节点磐久128服务器，并宣布3800亿元AI基础设施建设计划，强化从芯片算力到大模型应用的全栈能力。建议关注国内IDC、阿里云产业链内连接器公司。5）国内大模型加速迭代，算力需求增加、国产链向上。DeepSeek-V3.1发布Terminus更新，优化中英文混杂及Code/Search Agent性能，输出更稳定，各领域测评优于前版本。美团LongCat发布LongCat-Flash-Thinking模型，兼具深度思考与工具调用能力，逻辑、数学、编程及智能体任务达开源SOTA，部分表现接近GPT5-Thinking。建议关注国内AI算力、超节点服务器及大模型相关供应链。细分赛道：
服务器：本周服务器指数+0.63%，本月以来，服务器指数+2.96%。SAP与OpenAI合作推出“OpenAI for Germany”。
谷歌Gemini2.5Flash Image（Nano Banana）上线一周完成2亿次图像编辑，吸引1000万新用户，AppStore下载超ChatGPT。看好主权AI、AI生图带动算力需求进一步增长。
光模块：本周光模块指数-4.66%，本月以来，光模块指数+2.73%。英伟达将向OpenAI投资1000亿美元，分阶段建设≥10GW AI数据中心，全面部署GPU支撑大模型训练，利好光模块厂商。
IDC：本周IDC指数+2.15%，本月以来，IDC指数+1.49%。国内算力链进入加速建设阶段，阿里云百炼平台日均调用量增长15倍，推出Qwen3-Max、Qwen3-0mni及超节点磐久128服务器，并宣布3800亿元AI基础设施建设计划。DeepSeek-V3.1升级Terminus版本，优化语言一致性及Agent能力，输出更稳定。美团LongCat发布LongCat-Flash-Thinking模型，多领域推理达开源SOTA水平。建议关注国内IDC、大模型及超节点服务器相关供应链。
液冷：微软推出微流控冷却技术，在GPU芯片中嵌入液体通道，温度降65%，冷却效率比传统冷板高三倍，建议关注微通道液冷方案供应商。
核心数据更新：
电信业务量收增速逐步提升。前8个月，电信业务收入累计完成11821亿元，同比增长0.8%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.8%。8月我国光模块出口数据有所减少，8月当月同比降低28.66%；1-8月累计同比降低15.82%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。2Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为242亿/224亿/165亿/314亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。
投资建议与估值
建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。
风险提示
北美AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。
