2024年9月24日，中国半导体产业在外部压力与内生动力的双重作用下，迎来一轮强劲的国产替代行情。时至今日，半导体类指数早已再创新高，以科创半导体为例，截至9月23日，科创半导体指数自2024年9月24日以来，涨幅达到惊人的105%。
数据来源：Wind，数据区间：2024.9.24-2025.9.23。科创半导体设备材料指数2020-2024年完整会计年度业绩为：67.41%、-5.14%、-25.65%、14.99%、-0.13%。指数业绩不代表基金业绩，历史业绩不代表未来预测。
那么半导体为什么能有如此惊人的表现，924 至今，行业背后的投资逻辑是否发生本质变化呢？
一、“924行情”：普涨行情下，科技成长占优
“924行情”是“政策+流动性”驱动的普涨行情。
2024年9月24日前后，政策密集出台，降准降息预期升温，市场风险偏好迅速提升。资金涌入低估值板块，半导体作为“科技+成长”代表被整体推高，更多是宏观情绪修复和流动性宽松带来的普涨，行情来得快、覆盖面广，但对具体公司基本面要求不高，属于“水涨船高”。
而半导体板块中，设备与材料企业成为领涨主力。这主要的驱动力在于2024年5月，“大基金三期”正式成立，注册资本高达3440亿元，远超前两期总和，重点投向设备、材料等薄弱环节，极大提振市场信心。
另外产业层面也有国产化的加速。东莞证券指出，在美国持续收紧先进制程设备出口限制的背景下，中芯国际、华虹等晶圆厂加大国产设备采购力度，测试设备、涂胶显影设备等细分领域国产化率开始从个位数向两位数突破。
总体而言，2024年是国产替代的“破局之年”——决心已定，号角吹响，但预期兑现依然在酝酿阶段。
二、2025年：技术攻坚+产能释放，国产替代进入“深水区”
进入2025年，行情逻辑发生明显变化：周期红利减弱，技术攻坚成为主旋律。
半导体板块整体呈现震荡分化。设备龙头如北方华创、中微公司业绩持续高增长，同时部分前期涨幅过大的设计类公司出现回调。这或许意味着投资者更关注“真实产能落地”与“技术突破”，而非单纯概念炒作。
这也意味着这一轮行情背后，国产替代的步子似乎迈得更为坚实。
一方面，大基金三期实质性落地。截至2025年6月，大基金三期已通过多轮投资，重点支持半导体设备、材料企业扩产与研发。中山证券指出，其资金将推动国内设备企业在先进制程产品上的销量加速增长。
另一方面，国产设备“进阶”验证：SEMI指出，2025年中国大陆晶圆厂在成熟制程中，国产设备采购占比已达 28%–32%，主要集中在刻蚀、PVD、CVD、清洗等环节。在部分成熟制程产线中，国产设备综合渗透率已接近或局部突破30%。同时，材料国产化提速。硅片、光刻胶、高纯靶材等关键材料国产替代取得进展。
可以说，2025年是国产替代的“攻坚之年”——从“能用”到“好用”，预期转化为一个个的订单落地。
三、对比分析：我们是否更进一步？
维度 2024年 2025年 是否更进一步？
政策支持 大基金三期成立，信号意义强 资金逐步落地，支持具体项目 从“宣示”到“执行”
国产化率 设备整体约20%-25%，材料更低 设备在成熟制程达30%+，材料个位数提升 有突破，但增速有限
市场逻辑 周期+政策驱动，情绪主导 业绩+技术验证主导，分化加剧 更趋理性
对比来看，2025年政策逐步落地，千亿真金白银开始进场。2025年已明确投向拓荆科技等设备龙头，政策红利进入“兑现期”，真正利好基本面扎实的“干活企业”。
产业层面来看，设备材料的国产化率速度虽然增长有限，但仍有突破，并且这种突破就会形成技术护城河。因此可以看到，国产设备和材料越来越从“备选”变为“优先选项”。而长期的技术积累尤为公司的成长埋伏了更为广阔的增长空间，谁先突围，谁就可能成为下一个“台积电”式爆发标的。
更重要的是，行情不再“一哄而上”。设备龙头靠订单和营收上涨，设计类公司因内卷回调。这说明市场开始“挑赢家”——真正有技术、有客户、有产能的公司，才能穿越周期。这是专业投资者的“捡便宜”时刻。
四、国产替代确在深化，但尚未“胜利”
是的，我们比2024年更进一步。从“有没有”到“用不用”，再到2025年的“好不好”“稳不稳”，国产替代正在从政策驱动的“破局”阶段，迈向产业内生的“攻坚”阶段。
但必须清醒：国产替代不是线性增长，而是阶梯式跃迁。当前我们正处于一个“看得见山顶，但脚下的悬崖仍未填平”的阶段。2025年的行情，不再是一哄而上的普涨，而是真正考验技术实力与产业协同的“淘汰赛”。
未来能否真正实现自主可控，不仅取决于资金投入，更取决于基础科研、人才培养与全球合作空间的博弈。国产替代之路，道阻且长，行则将至。
相关产品：
科创半导体ETF（588170）及其联接基金（A：024417；C：024418），聚焦科创板中半导体设备（约59%）和材料（约25%）龙头企业，覆盖了从碳化硅衬底、光刻设备、薄膜沉积到先进封装的完整链条。在当前投资更关注订单和技术突破的背景下，投资者可能难以识别机会的真伪，而这类覆盖半导体设备和材料龙头的ETF能帮助投资者更全面地捕捉技术变革带来的红利，扩大捕捉优质投资机会的可能性。
2024年9月24日，中国半导体产业在外部压力与内生动力的双重作用下，迎来一轮强劲的国产替代行情。时至今日，半导体类指数早已再创新高，以科创半导体为例，截至9月23日，科创半导体指数自2024年9月24日以来，涨幅达到惊人的105%。
数据来源：Wind，数据区间：2024.9.24-2025.9.23。科创半导体设备材料指数2020-2024年完整会计年度业绩为：67.41%、-5.14%、-25.65%、14.99%、-0.13%。指数业绩不代表基金业绩，历史业绩不代表未来预测。
那么半导体为什么能有如此惊人的表现，924 至今，行业背后的投资逻辑是否发生本质变化呢？
一、“924行情”：普涨行情下，科技成长占优
“924行情”是“政策+流动性”驱动的普涨行情。
2024年9月24日前后，政策密集出台，降准降息预期升温，市场风险偏好迅速提升。资金涌入低估值板块，半导体作为“科技+成长”代表被整体推高，更多是宏观情绪修复和流动性宽松带来的普涨，行情来得快、覆盖面广，但对具体公司基本面要求不高，属于“水涨船高”。
而半导体板块中，设备与材料企业成为领涨主力。这主要的驱动力在于2024年5月，“大基金三期”正式成立，注册资本高达3440亿元，远超前两期总和，重点投向设备、材料等薄弱环节，极大提振市场信心。
另外产业层面也有国产化的加速。东莞证券指出，在美国持续收紧先进制程设备出口限制的背景下，中芯国际、华虹等晶圆厂加大国产设备采购力度，测试设备、涂胶显影设备等细分领域国产化率开始从个位数向两位数突破。
总体而言，2024年是国产替代的“破局之年”——决心已定，号角吹响，但预期兑现依然在酝酿阶段。
二、2025年：技术攻坚+产能释放，国产替代进入“深水区”
进入2025年，行情逻辑发生明显变化：周期红利减弱，技术攻坚成为主旋律。
半导体板块整体呈现震荡分化。设备龙头如北方华创、中微公司业绩持续高增长，同时部分前期涨幅过大的设计类公司出现回调。这或许意味着投资者更关注“真实产能落地”与“技术突破”，而非单纯概念炒作。
这也意味着这一轮行情背后，国产替代的步子似乎迈得更为坚实。
一方面，大基金三期实质性落地。截至2025年6月，大基金三期已通过多轮投资，重点支持半导体设备、材料企业扩产与研发。中山证券指出，其资金将推动国内设备企业在先进制程产品上的销量加速增长。
另一方面，国产设备“进阶”验证：SEMI指出，2025年中国大陆晶圆厂在成熟制程中，国产设备采购占比已达 28%–32%，主要集中在刻蚀、PVD、CVD、清洗等环节。在部分成熟制程产线中，国产设备综合渗透率已接近或局部突破30%。同时，材料国产化提速。硅片、光刻胶、高纯靶材等关键材料国产替代取得进展。
可以说，2025年是国产替代的“攻坚之年”——从“能用”到“好用”，预期转化为一个个的订单落地。
三、对比分析：我们是否更进一步？
维度 2024年 2025年 是否更进一步？
政策支持 大基金三期成立，信号意义强 资金逐步落地，支持具体项目 从“宣示”到“执行”
国产化率 设备整体约20%-25%，材料更低 设备在成熟制程达30%+，材料个位数提升 有突破，但增速有限
市场逻辑 周期+政策驱动，情绪主导 业绩+技术验证主导，分化加剧 更趋理性
对比来看，2025年政策逐步落地，千亿真金白银开始进场。2025年已明确投向拓荆科技等设备龙头，政策红利进入“兑现期”，真正利好基本面扎实的“干活企业”。
产业层面来看，设备材料的国产化率速度虽然增长有限，但仍有突破，并且这种突破就会形成技术护城河。因此可以看到，国产设备和材料越来越从“备选”变为“优先选项”。而长期的技术积累尤为公司的成长埋伏了更为广阔的增长空间，谁先突围，谁就可能成为下一个“台积电”式爆发标的。
更重要的是，行情不再“一哄而上”。设备龙头靠订单和营收上涨，设计类公司因内卷回调。这说明市场开始“挑赢家”——真正有技术、有客户、有产能的公司，才能穿越周期。这是专业投资者的“捡便宜”时刻。
四、国产替代确在深化，但尚未“胜利”
是的，我们比2024年更进一步。从“有没有”到“用不用”，再到2025年的“好不好”“稳不稳”，国产替代正在从政策驱动的“破局”阶段，迈向产业内生的“攻坚”阶段。
但必须清醒：国产替代不是线性增长，而是阶梯式跃迁。当前我们正处于一个“看得见山顶，但脚下的悬崖仍未填平”的阶段。2025年的行情，不再是一哄而上的普涨，而是真正考验技术实力与产业协同的“淘汰赛”。
未来能否真正实现自主可控，不仅取决于资金投入，更取决于基础科研、人才培养与全球合作空间的博弈。国产替代之路，道阻且长，行则将至。
相关产品：
科创半导体ETF（588170）及其联接基金（A：024417；C：024418），聚焦科创板中半导体设备（约59%）和材料（约25%）龙头企业，覆盖了从碳化硅衬底、光刻设备、薄膜沉积到先进封装的完整链条。在当前投资更关注订单和技术突破的背景下，投资者可能难以识别机会的真伪，而这类覆盖半导体设备和材料龙头的ETF能帮助投资者更全面地捕捉技术变革带来的红利，扩大捕捉优质投资机会的可能性。
