外资方面，EPFR口径下（截至周三）：
主动外资继续流入A股，规模增至9145万美元，上周流入1985万美元。港股与ADR流出放缓至344万美元（vs. 上周流出8175万美元）。
被动外资流入放缓，流入港股和ADR 5.8亿美元（vs. 上周流入13.2亿美元），流入A股1.4亿美元（vs. 上周流入9.6亿美元）。
截至7月，主动外资对中国配置比例从上个月的6.1%提升至6.4%，被动资金配置比例升至7.8%，但因主动资金提升更慢，导致低配程度从6月的1.31ppt扩大至1.45ppt，这也说明主动资金行动偏慢，主动大幅加仓尚未看到。
南向单日流出创纪录，周四流出204.4亿港元，创开通以来最大。全周依然流入221.7亿港元（vs. 上周流入179.0亿港元），日均流入44.3亿港元（vs. 上周日均流入35.8亿港元）。个股层面，上周净增持最多为阿里、美团与腾讯，但减持小米、盈富基金与中芯国际等。
上周Hibor进一步走高，隔夜Hibor升至4%，再加上港币小幅走弱，都说明资金面趋紧甚至有部分流出，这也是港股跑输的原因之一Hibor如何影响港股？盘一盘Hibor骤升的来龙去脉。
这一背景下，AH溢价继续走高至127.5%，与我们以前提示的125%“隐形底”一致AH溢价能有多低？。
上周港股盈利继续下调，目前2025年盈利预期降至-3.3%。我们上周报告指数的“上限”在哪？提到，指数要想有效突破，从整体法需要盈利改善支撑，从结构法看需要互联网板块配合。美团业绩说明外卖竞争激烈程度远超预期，但阿里云业务也给市场带来期待。
A股强势能否扩散到港股？从基本面看，港股已“领先”一年，不管分红还是成长都符合大的基本面逻辑，近期跑输恰说明基本面催化不足。反观A股，近期“领先”与基本面关系不大。如果进一步强化，也会外溢到港股，但如果只是“填坑”下的外溢更多对应中后期和透支阶段，如2015年4月。
当前策略：1️⃣ 港股短期落后，长期胜在结构。2️⃣ 结构胜于指数。从我们构建的"拥挤度"指标观察，互联网、电商、新消费和银行的拥挤度更低，反而属于适合介入的时点。3️⃣ 关注海外映射链条：1）算力、机器人、苹果链等科技叙事；2）美联储降息后美国地产和投资需求带动的家具家居和有色等链条。
外资方面，EPFR口径下（截至周三）：
主动外资继续流入A股，规模增至9145万美元，上周流入1985万美元。港股与ADR流出放缓至344万美元（vs. 上周流出8175万美元）。
被动外资流入放缓，流入港股和ADR 5.8亿美元（vs. 上周流入13.2亿美元），流入A股1.4亿美元（vs. 上周流入9.6亿美元）。
截至7月，主动外资对中国配置比例从上个月的6.1%提升至6.4%，被动资金配置比例升至7.8%，但因主动资金提升更慢，导致低配程度从6月的1.31ppt扩大至1.45ppt，这也说明主动资金行动偏慢，主动大幅加仓尚未看到。
南向单日流出创纪录，周四流出204.4亿港元，创开通以来最大。全周依然流入221.7亿港元（vs. 上周流入179.0亿港元），日均流入44.3亿港元（vs. 上周日均流入35.8亿港元）。个股层面，上周净增持最多为阿里、美团与腾讯，但减持小米、盈富基金与中芯国际等。
上周Hibor进一步走高，隔夜Hibor升至4%，再加上港币小幅走弱，都说明资金面趋紧甚至有部分流出，这也是港股跑输的原因之一Hibor如何影响港股？盘一盘Hibor骤升的来龙去脉。
这一背景下，AH溢价继续走高至127.5%，与我们以前提示的125%“隐形底”一致AH溢价能有多低？。
上周港股盈利继续下调，目前2025年盈利预期降至-3.3%。我们上周报告指数的“上限”在哪？提到，指数要想有效突破，从整体法需要盈利改善支撑，从结构法看需要互联网板块配合。美团业绩说明外卖竞争激烈程度远超预期，但阿里云业务也给市场带来期待。
A股强势能否扩散到港股？从基本面看，港股已“领先”一年，不管分红还是成长都符合大的基本面逻辑，近期跑输恰说明基本面催化不足。反观A股，近期“领先”与基本面关系不大。如果进一步强化，也会外溢到港股，但如果只是“填坑”下的外溢更多对应中后期和透支阶段，如2015年4月。
当前策略：1️⃣ 港股短期落后，长期胜在结构。2️⃣ 结构胜于指数。从我们构建的"拥挤度"指标观察，互联网、电商、新消费和银行的拥挤度更低，反而属于适合介入的时点。3️⃣ 关注海外映射链条：1）算力、机器人、苹果链等科技叙事；2）美联储降息后美国地产和投资需求带动的家具家居和有色等链条。
