常熟银行(601128):盈利保持双位数增长 中期分红比例提升

格隆汇

5小时前

不良核销和生成方面,上半年常熟银行持续加大不良处置力度(核销16.2亿、同比多核3.7亿),加回核销后不良净生产率为1.4%,较2024年下降3bp。

机构:东兴证券

研究员:林瑾璐/田馨宇

事件:8 月7 日,常熟银行公布2025 年半年报。1H25 实现营收、拨备前利润、净利润60.6 亿、39.3 亿、19.7 亿,分别同比 +10.1 %、+11.3%、+13.5%(1Q25:

10.0%、11.1%、13.8%)。年化加权平均ROE 为13.34%,同比提高0.06pct。

6 月末不良贷款率0.76%、拨备覆盖率489.5%,季度环比持平。

点评:

非息高增、净利息收入增速平稳,盈利保持双位数增长。1H25 常熟银行实现营业收入60.6 亿元,同比增长10.1%,增速环比1Q25(+10%)小幅提升。

主要得益于非息收入高增、净利息收入增速平稳。具体来看,(1)净利息收入同比+0.8%,环比基本持平。主要得益于生息资产规模增速提升,净息差降幅小幅收窄。(2)非息收入保持较高增(同比+57.3%)。其中,手续费收入同比+41.9%,主要得益于公司自营理财、代理黄金保险等中间业务收入实现较好增长。其他非息收入同比+44.6%,主要得益于二季度债市回暖,浮亏边际修复、以及投资收益增速环比提升。在不良生成趋缓之下,信用成本下降、拨备继续反哺利润。1H25 实现归母净利润19.7 亿,同比增长13.5%,预计继续处于上市银行第一梯队。

总资产增速环比提升,信贷增长保持韧性。截至6 月末,常熟银行总资产同比+9.2%,增速环比提升2.6pct;其中贷款、金融投资分别+5.2%、+12.7%,增速环比-0.9pct、+9.3pct,二季度信贷投放保持韧性,金融投资增速提升。从细分贷款来看,对公贷款、个人贷款同比增速分别为+7.8%、+0.1%,增速环比下降5.2pct、持平。1H25 常熟银行贷款新增规模106.1 亿,其中对公贷款、个人贷款、票据融资分别新增57.3、13.6 亿、35.2 亿。

上半年个人经营贷实现正增长,坚持做小做散战略。零售贷款方面,在当前零售小微信贷需求偏弱、资产质量相对承压环境下,常熟银行一方面持续精细化常熟地区网格、探索域外网格,深入挖掘新需求;另一方面,聚焦存量客户需求,上半年流失贷款金额同比大幅下降。上半年实现经营贷、消费贷正增长,分别新增10.3 亿、5.7 亿;较24 年下半年改善明显。同时,公司坚持做小做散战略,个人经营贷户均贷款规模29.9 万,较年初下降0.2 万;信保类占比54.0%,较年初提高1.3pct。

负债成本加速改善,净息差降幅收窄。上半年常熟银行存款增长良好、结构优化。截至6 月末,存款同比 +9.9%。其中,活期存款占比较年初提高0.93pct至19.04%。随着存款结构优化及高成本存款陆续到期重定价,存款成本加速下降。1H25 存款付息率、计息负债付息率分别为1.96%、1.98%,同比下降26bp、28bp。净息差同比下降21bp 至2.58%,绝对值仍处在行业领先水平,降幅较1Q25 有所收窄。考虑常熟银行定期存款占比相对较高,预计今年负债成本仍有较大改善空间,有望部分对冲资产端下行压力,支撑其息差保持行业领先。

整体资产质量保持优异,对公、消费贷、按揭贷、信用卡不良率下降;经营贷不良率上升与行业趋势一致。6 月末常熟银行不良贷款率0.76%,环比持平、较年初下降1bp,整体资产质量保持优异。其中,对公不良率0.56%、较年初下降9bp;个贷不良率1.02%、较年初上升8bp。其中,消费贷、信用卡、按揭贷款均实现不良余额和不良率双降,经营贷不良较年初增加1.8 亿,不良率较年初上升18bp 至1.13%,小微不良上升属于行业共性,其不良上行斜率有望随着实体经济复苏而逐步放缓。不良核销和生成方面,上半年常熟银行持续加大不良处置力度(核销16.2 亿、同比多核3.7 亿),加回核销后不良净生产率为1.4%,较2024 年下降3bp。考虑公司拨备厚实(拨备覆盖率489.5%,较年初下降11pct、环比基本持平),资产质局部阶段性承压对盈利影响有限。

中期分红比例较2024 年提高5.5pct。常熟银行宣布开展中期分红,每股分红0.15 元,分红比例较2024 年提升5.5pct 至25.3%。2022-2024 年常熟银行保持0.25 元/股分红,分红比例逐年下行至20%。本次提升分红频率、分红比例,反映常熟银行对未来盈利增速和资本充足的信心,以及对股东长期回报的重视。

投资建议:预计常熟银行2025-2027 年归母净利润同比增长13.1%、12.8%、12.3%,对应BVPS 分别为9.85、11.37、13.08 元/股。8 月7 日收盘价对应2025 年PB 估值0.8 倍。考虑当前积极的宏观政策持续发力,常熟银行小微业务核心优势、区域经济和村镇银行异地展业优势、以及厚实的拨备安全垫,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:经济复苏、实体需求恢复不及预期,扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。邮箱:news_center@staff.hexun.com   

不良核销和生成方面,上半年常熟银行持续加大不良处置力度(核销16.2亿、同比多核3.7亿),加回核销后不良净生产率为1.4%,较2024年下降3bp。

机构:东兴证券

研究员:林瑾璐/田馨宇

事件:8 月7 日,常熟银行公布2025 年半年报。1H25 实现营收、拨备前利润、净利润60.6 亿、39.3 亿、19.7 亿,分别同比 +10.1 %、+11.3%、+13.5%(1Q25:

10.0%、11.1%、13.8%)。年化加权平均ROE 为13.34%,同比提高0.06pct。

6 月末不良贷款率0.76%、拨备覆盖率489.5%,季度环比持平。

点评:

非息高增、净利息收入增速平稳,盈利保持双位数增长。1H25 常熟银行实现营业收入60.6 亿元,同比增长10.1%,增速环比1Q25(+10%)小幅提升。

主要得益于非息收入高增、净利息收入增速平稳。具体来看,(1)净利息收入同比+0.8%,环比基本持平。主要得益于生息资产规模增速提升,净息差降幅小幅收窄。(2)非息收入保持较高增(同比+57.3%)。其中,手续费收入同比+41.9%,主要得益于公司自营理财、代理黄金保险等中间业务收入实现较好增长。其他非息收入同比+44.6%,主要得益于二季度债市回暖,浮亏边际修复、以及投资收益增速环比提升。在不良生成趋缓之下,信用成本下降、拨备继续反哺利润。1H25 实现归母净利润19.7 亿,同比增长13.5%,预计继续处于上市银行第一梯队。

总资产增速环比提升,信贷增长保持韧性。截至6 月末,常熟银行总资产同比+9.2%,增速环比提升2.6pct;其中贷款、金融投资分别+5.2%、+12.7%,增速环比-0.9pct、+9.3pct,二季度信贷投放保持韧性,金融投资增速提升。从细分贷款来看,对公贷款、个人贷款同比增速分别为+7.8%、+0.1%,增速环比下降5.2pct、持平。1H25 常熟银行贷款新增规模106.1 亿,其中对公贷款、个人贷款、票据融资分别新增57.3、13.6 亿、35.2 亿。

上半年个人经营贷实现正增长,坚持做小做散战略。零售贷款方面,在当前零售小微信贷需求偏弱、资产质量相对承压环境下,常熟银行一方面持续精细化常熟地区网格、探索域外网格,深入挖掘新需求;另一方面,聚焦存量客户需求,上半年流失贷款金额同比大幅下降。上半年实现经营贷、消费贷正增长,分别新增10.3 亿、5.7 亿;较24 年下半年改善明显。同时,公司坚持做小做散战略,个人经营贷户均贷款规模29.9 万,较年初下降0.2 万;信保类占比54.0%,较年初提高1.3pct。

负债成本加速改善,净息差降幅收窄。上半年常熟银行存款增长良好、结构优化。截至6 月末,存款同比 +9.9%。其中,活期存款占比较年初提高0.93pct至19.04%。随着存款结构优化及高成本存款陆续到期重定价,存款成本加速下降。1H25 存款付息率、计息负债付息率分别为1.96%、1.98%,同比下降26bp、28bp。净息差同比下降21bp 至2.58%,绝对值仍处在行业领先水平,降幅较1Q25 有所收窄。考虑常熟银行定期存款占比相对较高,预计今年负债成本仍有较大改善空间,有望部分对冲资产端下行压力,支撑其息差保持行业领先。

整体资产质量保持优异,对公、消费贷、按揭贷、信用卡不良率下降;经营贷不良率上升与行业趋势一致。6 月末常熟银行不良贷款率0.76%,环比持平、较年初下降1bp,整体资产质量保持优异。其中,对公不良率0.56%、较年初下降9bp;个贷不良率1.02%、较年初上升8bp。其中,消费贷、信用卡、按揭贷款均实现不良余额和不良率双降,经营贷不良较年初增加1.8 亿,不良率较年初上升18bp 至1.13%,小微不良上升属于行业共性,其不良上行斜率有望随着实体经济复苏而逐步放缓。不良核销和生成方面,上半年常熟银行持续加大不良处置力度(核销16.2 亿、同比多核3.7 亿),加回核销后不良净生产率为1.4%,较2024 年下降3bp。考虑公司拨备厚实(拨备覆盖率489.5%,较年初下降11pct、环比基本持平),资产质局部阶段性承压对盈利影响有限。

中期分红比例较2024 年提高5.5pct。常熟银行宣布开展中期分红,每股分红0.15 元,分红比例较2024 年提升5.5pct 至25.3%。2022-2024 年常熟银行保持0.25 元/股分红,分红比例逐年下行至20%。本次提升分红频率、分红比例,反映常熟银行对未来盈利增速和资本充足的信心,以及对股东长期回报的重视。

投资建议:预计常熟银行2025-2027 年归母净利润同比增长13.1%、12.8%、12.3%,对应BVPS 分别为9.85、11.37、13.08 元/股。8 月7 日收盘价对应2025 年PB 估值0.8 倍。考虑当前积极的宏观政策持续发力,常熟银行小微业务核心优势、区域经济和村镇银行异地展业优势、以及厚实的拨备安全垫,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:经济复苏、实体需求恢复不及预期,扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。

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