一级市场来看，点心债市场扩容预期较强，短期增长点在地方政府债、外资金融债及TMT债券：

离岸政府债发行规模或稳步提升：从发行规模来看，广东、深圳、海南三省离岸地方政府债发行规模持续上行，且发行期限结构多元化，后续存量规模或稳步上行；

发行成本优势持续凸显下，外资金融机构债券短期或持续放量发行。

TMT债券：2024年以来持续发行，当前TMT企业出海业务较多，境外债融资需求较大，后续供给或多元化。

离岸政府债发行规模或稳步提升：从发行规模来看，广东、深圳、海南三省离岸地方政府债发行规模持续上行，且发行期限结构多元化，后续存量规模或稳步上行；

二级市场来看，南向通扩容背景下，流动性或持续提升，当前各细分券种超额利差较足，抢抓投资窗口期：

投资者范围扩容背景下，流动性分层现象或改善：2021年9月债券“南向通”扩容背景下，短久期点心债交易量大幅提升，主因为扩容机构投资偏好境外分行存单及短久期信用债，后续扩容机构投资侧重点多元，点心债流动性或持续提升。

政府债超额收益挖掘机会：短久期主权债超额利差空间不足，关注地方政府债、国际机构债券机会。

信用债超额挖掘机会：短久期关注境内资质较好城投债（可得性>收益挖掘）、中资非银金融挖掘机会，长久期关注香港公营债券投资机会，各期限存量外资金融债、TMT债券均有关注价值。

从历史情况来看，投资级点心债年化波动率略高于境内AAA级债券，但2024年以来回撤幅度小于境内债，年内最大回撤均小于0.30%，对组合净值更友好；2021-2022年，点心债回报率不及境内高等级信用债；2023年以来，境内基准利率持续下行，点心债表现比境内AAA信用债更强；南向通扩容背景下，增量资金涌入，点心债仍有望继续表现突出。

风险提示：政策不及预期，可能对后续债券“南向通”扩容力度及扩容范围产生较大影响；海外市场变化超预期，可能对离岸人民币流动性产生扰动；信用超预期违约，可能对境外债市场产生较大扰动。

一级市场来看，点心债市场扩容预期较强，短期增长点在地方政府债、外资金融债及TMT债券：

离岸政府债发行规模或稳步提升：从发行规模来看，广东、深圳、海南三省离岸地方政府债发行规模持续上行，且发行期限结构多元化，后续存量规模或稳步上行；

发行成本优势持续凸显下，外资金融机构债券短期或持续放量发行。

TMT债券：2024年以来持续发行，当前TMT企业出海业务较多，境外债融资需求较大，后续供给或多元化。

离岸政府债发行规模或稳步提升：从发行规模来看，广东、深圳、海南三省离岸地方政府债发行规模持续上行，且发行期限结构多元化，后续存量规模或稳步上行；

二级市场来看，南向通扩容背景下，流动性或持续提升，当前各细分券种超额利差较足，抢抓投资窗口期：

投资者范围扩容背景下，流动性分层现象或改善：2021年9月债券“南向通”扩容背景下，短久期点心债交易量大幅提升，主因为扩容机构投资偏好境外分行存单及短久期信用债，后续扩容机构投资侧重点多元，点心债流动性或持续提升。

政府债超额收益挖掘机会：短久期主权债超额利差空间不足，关注地方政府债、国际机构债券机会。

信用债超额挖掘机会：短久期关注境内资质较好城投债（可得性>收益挖掘）、中资非银金融挖掘机会，长久期关注香港公营债券投资机会，各期限存量外资金融债、TMT债券均有关注价值。

从历史情况来看，投资级点心债年化波动率略高于境内AAA级债券，但2024年以来回撤幅度小于境内债，年内最大回撤均小于0.30%，对组合净值更友好；2021-2022年，点心债回报率不及境内高等级信用债；2023年以来，境内基准利率持续下行，点心债表现比境内AAA信用债更强；南向通扩容背景下，增量资金涌入，点心债仍有望继续表现突出。

风险提示：政策不及预期，可能对后续债券“南向通”扩容力度及扩容范围产生较大影响；海外市场变化超预期，可能对离岸人民币流动性产生扰动；信用超预期违约，可能对境外债市场产生较大扰动。