大家好，我是基金经理刘庭宇。
昨日，黄金市场迎来强势反弹，现货黄金价格突破3360美元/盎司关口，单日涨幅2.22%。黄金在前期避险情绪回落及美国经济数据韧性影响下持续调整，但8月1日美国重要经济数据大幅走弱引发美元及风险资产大幅走弱、市场降息预期显著回升。展望后市，我们认为黄金及黄金股的上行空间值得重视。
首先是7月非农就业数据（7.3万人）不及预期10.4万人，且前两个月的数据大幅下修（5月新增就业从14.4万修正为1.9万，6月从14.7万修正为1.4万，合计下修幅度创下2020年5月以来新高），失业率4.2%高于前月（4.1%），特朗普指示团队立即解雇劳工局局长。紧接着公布的美国7月ISM制造业指数降至48、创最近9个月最快萎缩速度，7月密歇根大学消费者信心指数也低于预期。随着就业、经济增长、消费数据全面不及预期，市场对于美国经济衰退的担忧再起，9月降息概率从48%升至80%、10月降息概率则升至接近100%、年内或有2次降息。
美联储独立性的历史性危机构成更为深层的定价逻辑重构。美联储理事库格勒将于下周辞职，使得特朗普能够提前任命一位青睐的候选人，美国财长贝森特也在此前表示预计年底前宣布美联储提名，若白宫通过下一届美联储主席候选人（即“影子主席”）影响市场利率预期，则联储独立性或将受到持续冲击，且市场对于2026年的降息预期将持续加强。往后看，随着美联储独立性动摇和赤字率上行进一步侵蚀美元和美债信用，全球“去美元化”趋势加剧，中国、印度等新兴市场央行黄金储备占比显著低于全球平均水平（注），各市场参与方都更有动力持续增加黄金资产的配置。
在黄金矿企方面，多家黄金公司上半年业绩表现亮眼，基本面改善与价格上行形成正向循环。随着黄金股自身的成长性开始体现、黄金股未来表现可期。近期多家金矿公司发布上半年业绩预告，利润大幅增长且超出市场预期，其中有五家公司利润增速预计介于40%~65%、三家公司利润增速预计介于84%~191%，业绩高增的核心原因主要是金价上涨和产量增加带来的量价齐升，同时高增的业绩进一步摊薄金矿公司PE估值，后续黄金股或再迎戴维斯双击。此外，黄金珠宝商也正迎来业绩拐点和产品高端化的趋势变革。截至6月30日，若按照3300美元/盎司的金价进行测算，主要金矿公司的平均PE仅12.5倍，历史上金矿公司估值中枢约20倍，因此当前黄金股仍具备较高的性价比和显著的估值修复空间，值得高度关注。
注：数据来源：世界黄金协会，中金研究所。
观点仅供参考，不构成投资建议。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，并承担不同程度的风险。通常基金的收益预期越高，风险越大。敬请投资者在做出投资决策之前，仔细阅读产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。
责任编辑：石秀珍 SF183
大家好，我是基金经理刘庭宇。
昨日，黄金市场迎来强势反弹，现货黄金价格突破3360美元/盎司关口，单日涨幅2.22%。黄金在前期避险情绪回落及美国经济数据韧性影响下持续调整，但8月1日美国重要经济数据大幅走弱引发美元及风险资产大幅走弱、市场降息预期显著回升。展望后市，我们认为黄金及黄金股的上行空间值得重视。
首先是7月非农就业数据（7.3万人）不及预期10.4万人，且前两个月的数据大幅下修（5月新增就业从14.4万修正为1.9万，6月从14.7万修正为1.4万，合计下修幅度创下2020年5月以来新高），失业率4.2%高于前月（4.1%），特朗普指示团队立即解雇劳工局局长。紧接着公布的美国7月ISM制造业指数降至48、创最近9个月最快萎缩速度，7月密歇根大学消费者信心指数也低于预期。随着就业、经济增长、消费数据全面不及预期，市场对于美国经济衰退的担忧再起，9月降息概率从48%升至80%、10月降息概率则升至接近100%、年内或有2次降息。
美联储独立性的历史性危机构成更为深层的定价逻辑重构。美联储理事库格勒将于下周辞职，使得特朗普能够提前任命一位青睐的候选人，美国财长贝森特也在此前表示预计年底前宣布美联储提名，若白宫通过下一届美联储主席候选人（即“影子主席”）影响市场利率预期，则联储独立性或将受到持续冲击，且市场对于2026年的降息预期将持续加强。往后看，随着美联储独立性动摇和赤字率上行进一步侵蚀美元和美债信用，全球“去美元化”趋势加剧，中国、印度等新兴市场央行黄金储备占比显著低于全球平均水平（注），各市场参与方都更有动力持续增加黄金资产的配置。
在黄金矿企方面，多家黄金公司上半年业绩表现亮眼，基本面改善与价格上行形成正向循环。随着黄金股自身的成长性开始体现、黄金股未来表现可期。近期多家金矿公司发布上半年业绩预告，利润大幅增长且超出市场预期，其中有五家公司利润增速预计介于40%~65%、三家公司利润增速预计介于84%~191%，业绩高增的核心原因主要是金价上涨和产量增加带来的量价齐升，同时高增的业绩进一步摊薄金矿公司PE估值，后续黄金股或再迎戴维斯双击。此外，黄金珠宝商也正迎来业绩拐点和产品高端化的趋势变革。截至6月30日，若按照3300美元/盎司的金价进行测算，主要金矿公司的平均PE仅12.5倍，历史上金矿公司估值中枢约20倍，因此当前黄金股仍具备较高的性价比和显著的估值修复空间，值得高度关注。
注：数据来源：世界黄金协会，中金研究所。
观点仅供参考，不构成投资建议。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，并承担不同程度的风险。通常基金的收益预期越高，风险越大。敬请投资者在做出投资决策之前，仔细阅读产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。
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