来源：诺安理财狮
一、债市回顾
伴随中美关税趋缓、雅下水电站投资建设以及反内卷政策推进等影响，上半周权益市场走强，债券利率波动率明显抬升，部分长久期品种调整幅度较多。但随着央行呵护流动性，叠加下半周权益市场有所调整，债券收益率有所回落。全周整体呈现震荡走势。
二、市场信息
1．中国7月官方制造业PMI为49.3，环比下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落；综合PMI产出指数为50.2，下降0.5个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。
2．中国7月官方非制造业PMI为50.1，环比下降0.4个百分点，仍高于临界点。
3．美联储继续按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间不变。这也是自1月以来，美联储第五次决定维持利率不变。
4．中共中央政治局会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢基层“三保”底线。货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。
5．中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行。双方就中美经贸关系、宏观经济政策等双方共同关心的经贸议题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。
6．国家育儿补贴制度实施方案7月28日公布。从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，至其年满3周岁。育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元。
三、后市展望
近期商品和股市的上涨对债券形成压力，加上前期策略拥挤，曲线及利差被压至低位，而基金久期杠杆前期升至高位，脆弱性增加，赎回反馈下短期债券有回调压力。但其实除了风险偏好和机构行为以外，宏观基本面和前期变化不大，需求端仍待稳增长政策呵护，物价水平也在低位徘徊，货币政策依旧宽松。即使短期收益率调整幅度较大，央行也会在资金方面给予呵护，甚至不排除重启买债，因此对机构行为带来的债券调整幅度不必过于担忧。回调后债券赔率有所修复，策略上，由于货币宽松的确定性较大，可延续杠杆套息策略，同时关注利率债及二永波段操作机会。
风险提示：以上市场数据来源wind。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
责任编辑：石秀珍 SF183
来源：诺安理财狮
一、债市回顾
伴随中美关税趋缓、雅下水电站投资建设以及反内卷政策推进等影响，上半周权益市场走强，债券利率波动率明显抬升，部分长久期品种调整幅度较多。但随着央行呵护流动性，叠加下半周权益市场有所调整，债券收益率有所回落。全周整体呈现震荡走势。
二、市场信息
1．中国7月官方制造业PMI为49.3，环比下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落；综合PMI产出指数为50.2，下降0.5个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。
2．中国7月官方非制造业PMI为50.1，环比下降0.4个百分点，仍高于临界点。
3．美联储继续按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间不变。这也是自1月以来，美联储第五次决定维持利率不变。
4．中共中央政治局会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢基层“三保”底线。货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。
5．中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行。双方就中美经贸关系、宏观经济政策等双方共同关心的经贸议题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。
6．国家育儿补贴制度实施方案7月28日公布。从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，至其年满3周岁。育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元。
三、后市展望
近期商品和股市的上涨对债券形成压力，加上前期策略拥挤，曲线及利差被压至低位，而基金久期杠杆前期升至高位，脆弱性增加，赎回反馈下短期债券有回调压力。但其实除了风险偏好和机构行为以外，宏观基本面和前期变化不大，需求端仍待稳增长政策呵护，物价水平也在低位徘徊，货币政策依旧宽松。即使短期收益率调整幅度较大，央行也会在资金方面给予呵护，甚至不排除重启买债，因此对机构行为带来的债券调整幅度不必过于担忧。回调后债券赔率有所修复，策略上，由于货币宽松的确定性较大，可延续杠杆套息策略，同时关注利率债及二永波段操作机会。
风险提示：以上市场数据来源wind。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
责任编辑：石秀珍 SF183
