7月非农就业疲软。新增就业7.3万，预期10.4万。失业率上行0.13个百分点至4.248%（接近四舍五入至4.3%），劳动参与率下滑0.06个点至62.2%。时薪环比增0.3%，持平预期。
更让市场惊诧的是，5-6月非农就业大幅下修。5-6月非农就业大幅下修25.8万。其中5月下修12.5万至1.9万，6月下修13.3万至1.4万。如此幅度的下修，让市场意识到，前期非农表现好于预期，并不可靠。反倒是此前被市场嘲讽为反指的ADP，5月增3.7万，6月-3.3万，与修正后的5-6月非农更为接近。
非农打破了市场的选择性无视，大幅波动。7月30日美国的GDP数据，已经显示出美国居民消费、企业投资明显放缓的迹象。但市场选择性无视，仅关注GDP增长3%的表象（一季度抢进口做低基数）。此次非农打破了经济继续向好的幻觉，市场开始审视经济放缓的现实。因而各类资产反映剧烈，美元从100跌回98.7，2年美债下行超20bp，黄金涨2.2%，标普跌1.6%。降息预期从前一天的33bp升至56bp。
劳工统计局长被解雇，市场担忧后续非农数据操纵。数据发布后，美国总统宣布开除劳工统计局长，声称数据被操纵。但市场怀疑新局长上任后，数据质量更难以保证。对于非农统计而言，此前主要是统计方法导致的问题（旧的出生死亡模型跟不上最新经济形势、首轮回复率低），之后市场怀疑数据易受政治操纵。
因而，非农作为“首要数据”的重要性或下降，此后市场可能更加关注非农的替代数据。如ADP就业，申领失业金人数等。
美联储理事辞职，影子美联储主席或提前揭晓。理事库格勒宣布于8月8日辞职，任期本应于明年1月末结束，她还缺席了七月会议投票。这为美国总统提前安插影子美联储主席提供机会。下一任美联储主席候选人，或不必再等到年底才揭晓。沃勒相比哈塞特，可能更让市场安心。沃勒自2020担任理事，其对经济判断多次得到验证（2021高通胀、2022软着陆），相对哈赛特更容易被市场接受。
不排除9月追赶式降息50bp的可能。非农数据指向，美国劳动力市场没有此前数据显示的那么强劲，甚至存在较大下行风险。美联储又已落后于曲线，如8月非农不推翻7月结论，通胀又不明显超预期，9月美联储可能直接降息50bp，类似去年9月。
降息预期降温过程已终结，降息预期可能扩大至50-100bp。我们在此前曾分析，美联储每次降息升温/降温过程持续约3-4个月，本轮是从5月初开始，到8月1日或以终结，接下来3-4个月是降息预期升温过程。当期市场定价美联储年内三次会议降息50bp，但对美联储独立性下降的怀疑，可能促使部分投资者预期降息75-100bp。鲍威尔或在8月21-23日jackson hole会议的讲话释放降息相关信号，同时市场也会更加关注下一任美联储主席人选。
风险提示：
<span style="color:" #000;font-size:="" 14px;letter-spacing:="" 0.578px;"="">美国经济、就业和通胀走势超预期，美国财政、关税等政策超预期。
7月非农就业疲软。新增就业7.3万，预期10.4万。失业率上行0.13个百分点至4.248%（接近四舍五入至4.3%），劳动参与率下滑0.06个点至62.2%。时薪环比增0.3%，持平预期。
更让市场惊诧的是，5-6月非农就业大幅下修。5-6月非农就业大幅下修25.8万。其中5月下修12.5万至1.9万，6月下修13.3万至1.4万。如此幅度的下修，让市场意识到，前期非农表现好于预期，并不可靠。反倒是此前被市场嘲讽为反指的ADP，5月增3.7万，6月-3.3万，与修正后的5-6月非农更为接近。
非农打破了市场的选择性无视，大幅波动。7月30日美国的GDP数据，已经显示出美国居民消费、企业投资明显放缓的迹象。但市场选择性无视，仅关注GDP增长3%的表象（一季度抢进口做低基数）。此次非农打破了经济继续向好的幻觉，市场开始审视经济放缓的现实。因而各类资产反映剧烈，美元从100跌回98.7，2年美债下行超20bp，黄金涨2.2%，标普跌1.6%。降息预期从前一天的33bp升至56bp。
劳工统计局长被解雇，市场担忧后续非农数据操纵。数据发布后，美国总统宣布开除劳工统计局长，声称数据被操纵。但市场怀疑新局长上任后，数据质量更难以保证。对于非农统计而言，此前主要是统计方法导致的问题（旧的出生死亡模型跟不上最新经济形势、首轮回复率低），之后市场怀疑数据易受政治操纵。
因而，非农作为“首要数据”的重要性或下降，此后市场可能更加关注非农的替代数据。如ADP就业，申领失业金人数等。
美联储理事辞职，影子美联储主席或提前揭晓。理事库格勒宣布于8月8日辞职，任期本应于明年1月末结束，她还缺席了七月会议投票。这为美国总统提前安插影子美联储主席提供机会。下一任美联储主席候选人，或不必再等到年底才揭晓。沃勒相比哈塞特，可能更让市场安心。沃勒自2020担任理事，其对经济判断多次得到验证（2021高通胀、2022软着陆），相对哈赛特更容易被市场接受。
不排除9月追赶式降息50bp的可能。非农数据指向，美国劳动力市场没有此前数据显示的那么强劲，甚至存在较大下行风险。美联储又已落后于曲线，如8月非农不推翻7月结论，通胀又不明显超预期，9月美联储可能直接降息50bp，类似去年9月。
降息预期降温过程已终结，降息预期可能扩大至50-100bp。我们在此前曾分析，美联储每次降息升温/降温过程持续约3-4个月，本轮是从5月初开始，到8月1日或以终结，接下来3-4个月是降息预期升温过程。当期市场定价美联储年内三次会议降息50bp，但对美联储独立性下降的怀疑，可能促使部分投资者预期降息75-100bp。鲍威尔或在8月21-23日jackson hole会议的讲话释放降息相关信号，同时市场也会更加关注下一任美联储主席人选。
风险提示：
<span style="color:" #000;font-size:="" 14px;letter-spacing:="" 0.578px;"="">美国经济、就业和通胀走势超预期，美国财政、关税等政策超预期。
