专题：银华基金投顾每日观点
来源：银华基金投顾
核心观点
1、2021年以来，固收+基金夏普不及纯债基金，但今年6月，一级债基夏普开始上穿长期纯债基金，并于本周再次上穿短债基金，而二级债基滚动夏普也开始接近纯债基金，固收+基金持有体验超越纯债基金后，资金迁徙速度或将加快，量变或产生质变，对市场的影响也有望形成加强反馈。
2、资金从纯债迁徙到固收+速度加快，有望给权益市场带来可观的增量资金，这部分资金呈现出在市场快速上升时候，由于目标收益水平较低和资金的防守型特征，因此倾向于减仓或轮动到低位保住收益。从而导致未来权益市场波动性可能降低，同时行业轮动速度加快，市场容易进行高低切，与此同时纯债基金波动可能加大。当前3600点后市场震荡调整，同时前两日的建筑、钢铁煤炭今天让位券商、银行以及港股，AH溢价也再创近五年新低。
从2021年12月以来，固收+基金持夏普小于纯债基金，以一年滚动夏普比来看，固收+基金持续低于纯债基金，但今年6月底，一级债基指数一年滚动夏普比开始上穿纯债基金，本周开始，又开始上穿短债基金。（数据来源：wind）
wind
以年度为单位计算，固收+其夏普开始超越纯债基金，未来在债基发行过程中，以一级、二级债基为代表的固收+基金有望进一步超越纯债基金，同时存量基金中纯债基金有望开始加速迁徙到固收+基金上。
如果资金从纯债迁徙到固收+速度加快，有望给权益市场带来可观的增量资金，而这部分资金和以往的股票市场资金有很大的不同特征，固收+基金对波动和回撤控制通常严格，相比较而言，由于目标波动和目标收益较低，往往出现大幅上涨后倾向于减仓。
从近几年一级债基和二级债基的beta系数来看，有两个特征：
1、快速上涨行情中，beta在降低，包括2021年3月到11月，2022年4月到7月以及2024年1月底，市场快速反弹中，一级债基和二级债基出现了beta下降情况
2、其他如果出现持续性的趋势性行情，则beta顺周期变化，温和持续上涨中，beta增加，而温和持续性下跌，beta减少
wind
固收+资金的此种行为意味着：
第一，未来权益市场波动性可能降低。
第二，行业轮动速度可能加快，市场容易进行高低切，从而各板块、行业、题材出现轮番上攻，比如前两日的建筑建材、煤炭钢铁等，今天则让位银行和非银板块。
第三，纯债基金的波动可能加大。后续可能出现以上情绪的加强反馈。
再来看看今日行情：
权益市场：市场全天冲高回落，沪指3600点得而复失。沪深两市全天成交额1.86万亿，较上个交易日缩量284亿。盘面上，市场热点较为杂乱，个股跌多涨少，全市场超4000只个股下跌。板块方面，超级水电、美容护理、保险、证券等板块涨幅居前，海南、军工、特高压、水泥等板块跌幅居前。截至收盘，沪指涨0.01%，深成指跌0.37%，创业板指跌0.01%。香港恒生指数收涨1.62%，恒生科技指数涨2.48%。AH股溢价率再创近5年新低。（数据来源：wind）
银华提供的工具有：券商ETF（159842）、港股科技30ETF（513160）、港股消费ETF（159735）
债券市场：国债期货收盘，30年期主力合约跌0.21%，盘中一度下跌超过0.6%，但尾盘随着股市的回落出现拉升，10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.03%。现货方面，不同期限品种利率上行，短端上行幅度更大。（数据来源：wind，20250723）
海外权益市场：美国股市标普500指数周二创下收盘纪录新高，投资者关注近期发布和即将发布的企业绩报，以及美国贸易谈判取得进展的迹象。标普500指数上涨0.06%，纳斯达克指数收低0.39%，道琼斯工业指数上涨0.40%。欧洲股市收低，德国股市创下两个月来最大单日跌幅，因一系列令人失望的企业财报和美欧贸易协议前景黯淡打压市场人气。泛欧STOXX 600指数收盘下跌0.46%，德国DAX指数下挫1.1%，英股富时指数收高0.12%，法股CAC-40指数收跌0.69%。（数据来源：路透财经，20250722）
其他市场：因美欧达成贸易协议的希望渺茫，加剧了人们对全球最大石油市场经济放缓的担忧，油价连跌第三个交易日下跌，受助于贸易不确定性和美国公债收益率下跌，现货金收涨约1%，报每盎司3431.12美元。（数据来源：路透财经，20250722）
其他重要信息：
1、中美双方将于7月27日至30日在瑞典举行经贸会谈，由中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰率团。（数据来源：商务部）
2、美国总统唐纳德·特朗普当地时间周二宣布，与日本达成了“有史以来最大的协议”，其中包括对日本出口到美国的产品征收15%的“对等”关税。（数据来源：新浪财经）
上下滑动查看完整风险提示：
管理型基金投资顾问服务由银华基金管理股份有限公司提供。投顾组合建议中可能包含银华基金管理的基金产品及其它基金管理人的基金产品。投资者投资基金投顾组合策略应遵循“买者自负”原则，在全面了解基金投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投顾组合策略，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。银华基金不保证基金投资组合策略一定盈利及最低收益，也不做保本承诺。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其它投资人创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。市场有风险，投资需谨慎。
根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、特殊类型产品风险揭示：港股消费ETF（159842）、港股科技30ETF（513160）将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。银华海外数字经济主题A、C（016701、016702）、银华抗通胀A（161815）、银华抗通胀C（021694）投资范围包括境外证券市场，基金净值会受到各个国家或地区宏观经济运行情况、货币政策、财政政策、产业政策、税法、汇率、交易规则、结算、托管、境外证券市场以及其他运作风险等多种因素的影响，上述因素的波动和变化可能会使本基金资产面临潜在风险。此外，本基金所投资的国家或地区也存在采取某些管制措施的可能，如资本或外汇管制、对公司或行业的国有化、没收资产以及征收高额税收等，从而对基金收益以及基金资产带来不利影响。由于各个国家或地区适用不同法律、法规的原因，可能导致本基金的某些投资行为在部分国家或地区受到限制或合同不能正常执行，从而使得基金资产面临损失的可能性。详情可见本基金招募说明书“风险揭示”章节。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述提及基金一定盈利，也不保证最低收益。上述提及基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述提及基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
责任编辑：张恒星
专题：银华基金投顾每日观点
来源：银华基金投顾
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1、2021年以来，固收+基金夏普不及纯债基金，但今年6月，一级债基夏普开始上穿长期纯债基金，并于本周再次上穿短债基金，而二级债基滚动夏普也开始接近纯债基金，固收+基金持有体验超越纯债基金后，资金迁徙速度或将加快，量变或产生质变，对市场的影响也有望形成加强反馈。
2、资金从纯债迁徙到固收+速度加快，有望给权益市场带来可观的增量资金，这部分资金呈现出在市场快速上升时候，由于目标收益水平较低和资金的防守型特征，因此倾向于减仓或轮动到低位保住收益。从而导致未来权益市场波动性可能降低，同时行业轮动速度加快，市场容易进行高低切，与此同时纯债基金波动可能加大。当前3600点后市场震荡调整，同时前两日的建筑、钢铁煤炭今天让位券商、银行以及港股，AH溢价也再创近五年新低。
从2021年12月以来，固收+基金持夏普小于纯债基金，以一年滚动夏普比来看，固收+基金持续低于纯债基金，但今年6月底，一级债基指数一年滚动夏普比开始上穿纯债基金，本周开始，又开始上穿短债基金。（数据来源：wind）
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以年度为单位计算，固收+其夏普开始超越纯债基金，未来在债基发行过程中，以一级、二级债基为代表的固收+基金有望进一步超越纯债基金，同时存量基金中纯债基金有望开始加速迁徙到固收+基金上。
如果资金从纯债迁徙到固收+速度加快，有望给权益市场带来可观的增量资金，而这部分资金和以往的股票市场资金有很大的不同特征，固收+基金对波动和回撤控制通常严格，相比较而言，由于目标波动和目标收益较低，往往出现大幅上涨后倾向于减仓。
从近几年一级债基和二级债基的beta系数来看，有两个特征：
1、快速上涨行情中，beta在降低，包括2021年3月到11月，2022年4月到7月以及2024年1月底，市场快速反弹中，一级债基和二级债基出现了beta下降情况
2、其他如果出现持续性的趋势性行情，则beta顺周期变化，温和持续上涨中，beta增加，而温和持续性下跌，beta减少
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固收+资金的此种行为意味着：
第一，未来权益市场波动性可能降低。
第二，行业轮动速度可能加快，市场容易进行高低切，从而各板块、行业、题材出现轮番上攻，比如前两日的建筑建材、煤炭钢铁等，今天则让位银行和非银板块。
第三，纯债基金的波动可能加大。后续可能出现以上情绪的加强反馈。
再来看看今日行情：
权益市场：市场全天冲高回落，沪指3600点得而复失。沪深两市全天成交额1.86万亿，较上个交易日缩量284亿。盘面上，市场热点较为杂乱，个股跌多涨少，全市场超4000只个股下跌。板块方面，超级水电、美容护理、保险、证券等板块涨幅居前，海南、军工、特高压、水泥等板块跌幅居前。截至收盘，沪指涨0.01%，深成指跌0.37%，创业板指跌0.01%。香港恒生指数收涨1.62%，恒生科技指数涨2.48%。AH股溢价率再创近5年新低。（数据来源：wind）
银华提供的工具有：券商ETF（159842）、港股科技30ETF（513160）、港股消费ETF（159735）
债券市场：国债期货收盘，30年期主力合约跌0.21%，盘中一度下跌超过0.6%，但尾盘随着股市的回落出现拉升，10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.03%。现货方面，不同期限品种利率上行，短端上行幅度更大。（数据来源：wind，20250723）
海外权益市场：美国股市标普500指数周二创下收盘纪录新高，投资者关注近期发布和即将发布的企业绩报，以及美国贸易谈判取得进展的迹象。标普500指数上涨0.06%，纳斯达克指数收低0.39%，道琼斯工业指数上涨0.40%。欧洲股市收低，德国股市创下两个月来最大单日跌幅，因一系列令人失望的企业财报和美欧贸易协议前景黯淡打压市场人气。泛欧STOXX 600指数收盘下跌0.46%，德国DAX指数下挫1.1%，英股富时指数收高0.12%，法股CAC-40指数收跌0.69%。（数据来源：路透财经，20250722）
其他市场：因美欧达成贸易协议的希望渺茫，加剧了人们对全球最大石油市场经济放缓的担忧，油价连跌第三个交易日下跌，受助于贸易不确定性和美国公债收益率下跌，现货金收涨约1%，报每盎司3431.12美元。（数据来源：路透财经，20250722）
其他重要信息：
1、中美双方将于7月27日至30日在瑞典举行经贸会谈，由中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰率团。（数据来源：商务部）
2、美国总统唐纳德·特朗普当地时间周二宣布，与日本达成了“有史以来最大的协议”，其中包括对日本出口到美国的产品征收15%的“对等”关税。（数据来源：新浪财经）
上下滑动查看完整风险提示：
管理型基金投资顾问服务由银华基金管理股份有限公司提供。投顾组合建议中可能包含银华基金管理的基金产品及其它基金管理人的基金产品。投资者投资基金投顾组合策略应遵循“买者自负”原则，在全面了解基金投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投顾组合策略，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。银华基金不保证基金投资组合策略一定盈利及最低收益，也不做保本承诺。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其它投资人创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。市场有风险，投资需谨慎。
根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、特殊类型产品风险揭示：港股消费ETF（159842）、港股科技30ETF（513160）将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。银华海外数字经济主题A、C（016701、016702）、银华抗通胀A（161815）、银华抗通胀C（021694）投资范围包括境外证券市场，基金净值会受到各个国家或地区宏观经济运行情况、货币政策、财政政策、产业政策、税法、汇率、交易规则、结算、托管、境外证券市场以及其他运作风险等多种因素的影响，上述因素的波动和变化可能会使本基金资产面临潜在风险。此外，本基金所投资的国家或地区也存在采取某些管制措施的可能，如资本或外汇管制、对公司或行业的国有化、没收资产以及征收高额税收等，从而对基金收益以及基金资产带来不利影响。由于各个国家或地区适用不同法律、法规的原因，可能导致本基金的某些投资行为在部分国家或地区受到限制或合同不能正常执行，从而使得基金资产面临损失的可能性。详情可见本基金招募说明书“风险揭示”章节。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述提及基金一定盈利，也不保证最低收益。上述提及基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述提及基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
责任编辑：张恒星
