（来源：华闻期货）
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黑色板块
【钢材】
成本驱动显著增强，钢材价格大幅上涨。需求端，随着基建投资力度的加大，螺纹需求改善预期显著增强。制造业复苏回暖，板材需求维持高位水平，韧性较强。供应端，钢厂利润改善，但控产预期增强，钢材供给压力有望逐步缓解。与此同时，原料价格持续上涨，成本支撑持续增强。总体而言，随着宏观政策效应的持续释放，钢材需求改善预期增强；叠加成本支撑显著增强。钢材价格有望延续上涨状态。
【铁矿石】
供需预期显著改善，矿价支撑持续增强。需求端，钢厂盈利持续改善，铁水产量再度大幅回升，铁矿需求维持旺盛状态。供应端，海外矿山发运量环比持续下降，供应边际收缩，供应压力逐步缓解。库存端，铁矿整体库存稳中趋降，库存压力逐步释放。总体而言，随着宏观政策预期的持续增强，铁矿供需预期随之而持续改善，价格支撑显著增强。短期内矿价预计将延续震荡上涨行情。
【焦煤】
蒙古国煤炭输入量同步进入回升通道。尽管供应端呈现回暖迹象，但市场情绪支撑力仍显坚韧，下游钢焦企业对原料煤的补库动作明显提速，在稳健需求与市场投机行为的双重拉动下，炼焦煤线上竞拍热度显著升温。当前煤矿出货节奏普遍顺畅，竞拍以加价成交为主，流拍现象极少。叠加此前供应端政策利好的持续加码，短期内市场涨价趋势有望延续，整体将保持稳中向好的运行态势。
【焦炭】
反内卷预期驱动的交易热度始终未退，再加上雅鲁藏布江水电工程带来的正向拉动，黑色系品种近期迎来了显著反弹。当下市场看涨氛围浓厚，下游钢厂开工率与铁水产量始终稳居高位，为刚性需求筑牢了支撑根基；多数钢厂对焦炭采购意愿强烈，而贸易环节的分流效应又进一步优化了焦炭的供需关系，让这一品种的供需格局持续向好。在多重利好因素的共同作用下，黑色系从上游到下游的各类品种延续上涨势头，市场交易情绪始终保持高涨，短期焦炭盘面大概率会维持偏强的运行态势。
【集运欧线指数】
集运欧线指数近期呈震荡态势，多空因素交织。短期受红海绕行、旺季补库及欧洲港口拥堵支撑，运价有上行动力，部分船公司已上调运价。但中期压力显著：新船集中交付将加剧运力过剩，欧洲经济疲软抑制需求，且碳排放成本传导或削弱下游承接力。技术面空头持仓增加，基差显示远期看空预期，短期难破震荡区间。
能化板块
【甲醇】
今日甲醇期货价格震荡上行，明显收涨。市场认为欧盟对俄制裁影响有限，且美国关税政策带来的需求忧虑仍存，国际油价下跌。甲醇计划检修装置减少，恢复装置或将增加，因此市场整体供应量或窄幅增加。但7月下旬到8月上旬仍有部分装置存停车预期，产区供给量依然偏低。前期检修装置维持状态，华东个别企业负荷提升后，烯烃行业开工预期稳中小涨。本周传统需求产品开工率仍有部分上升。宏观及货权集中对港口市场形成支撑。产区降价吸单出货尚可，叠加烯烃外采导致西北可流通货源趋紧，内地市场偏强。华东MTO烯烃行业生产利润较上周有所回暖，开工率预计上升。内地甲醇市场部分市场偏强，企业竞拍成交顺畅。港口甲醇市场上午基差偏弱，商谈成交一般。宏观情绪依然是主要驱动，叠加烯烃外采需求，短期甲醇期货价格或继续上行。
【尿素】
尿素期货价格高开高走，大幅收涨。山西技改停车的企业，7月21日开始陆续停车。其中山西晋丰装置已经停车，山西天源装置预计7月底或8月初陆续进入到技改停车阶段。供应端有继续下降预期。农业需求推进逐渐减弱，工业复合肥开工率小幅提升，对尿素有一定需求增量，其他工业需求偏弱维持。受煤炭相关政策消息影响，市场情绪再次得到提振。出口有序推进，恰逢国内农需淡季来临，出口政策维持宽松的可能性较大。多数尿素企业出货尚可，企业库存或有继续去库可能。需求有逐步下降，但同时供应也将出现下降。价格仍受市场情绪主导，短期尿素期货价格或偏强震荡。
【纯碱玻璃】
今日纯碱与玻璃2509主力合约双双涨停。隆众资讯所示，供应端，最新纯碱综合产能利用率84.10%，上周81.32%，环比增加2.78%。其中氨碱产能利用率87.70%，环比增加5.13%，联产产能利用率73.93%，环比增加3.60%。15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率环比增加1.45%。国内纯碱产量73.32万吨，环比增加2.42万吨，涨幅3.42%。其中，重质碱产量41.47万吨，环比增加1.45万吨。库存端，国内纯碱厂家总库存188.42万吨，较上周四降2.14万吨，降幅1.12%。其中，轻质纯碱75.71万吨，环比下跌2.59万吨，重质纯碱112.71万吨，环比增加0.45万吨。玻璃方面，全国浮法玻璃日产量为15.84万吨，较上周持平，周内全国浮法玻璃产量110.9万吨，环比提高0.18%。具体来看，市场情绪影响下，沙河期现商、经销商采购积极性仍较好，价格普遍上调或抬价幅度走高，下游多维持刚需采购。华东市场平稳操作，企业多稳价出货为主，受周边市场价格走高影响下，个别企业超期品出货尚可，多数中、下游拿货积极性一般，操作刚需。华中市场今日价格暂稳，原片企业整体出货情况尚可。华南市场价格暂时稳定，局部区域仍受台风影响出货不佳，多数企业出货一般，下游维持刚需。今日纯碱、玻璃受超跌反弹、政策预期、市场情绪高涨继续暴力拉升，虽然当下基本面供需矛盾（纯碱累库、玻璃需求弱）尚未实质改善，但目前市场情绪持续高涨，作为市场内主要过剩与亏损的品种，其受反内卷政策影响下的预期更强，短期纯碱、玻璃或仍有上行可能，但上行高度中长期仍有限。此外，作为玻璃上游，纯碱后期面临的过剩压力或更大。
【烧碱】
今日烧碱2509主力合约继续大幅上行。近期主力下游采购节奏放缓，非铝领域刚需同样疲软。尽管氧化铝开工率短期回升至80%左右，但行业利润表现不佳，氧化铝厂采购意愿较为平淡。氧化铝主力下游企业不仅放缓烧碱接收节奏，而且在采购价格保持稳定的情况下，到货量周转效率下降，部分区域出现压车现象，被动囤货的迹象开始显现。然而近期高层会议稳增长预期间接提振氧化铝需求，烧碱作为上游原料受益。另外，工信部总工程师谢少锋表示钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。库存端，社会库存存隐性去化，下游氧化铝企业为规避旺季缺货，提前锁货，贸易商买涨不买跌囤货，实际流通货源或相对紧张。此外，传山东两家企业分别出现停电与安全事故，进一步推动今日烧碱价格上行。当下市场仍是预期与现实的矛盾博弈，短期烧碱或仍有冲高上行的可能性，但预计持续性有限。
【沥青】
今日沥青价格低开低走，明显收跌。市场认为欧盟对俄制裁影响有限，且美国关税政策带来的需求忧虑仍存，国际油价下跌。本周沥青厂库仍延续去库趋势，而社会库存延续累库趋势。部分炼厂复产沥青，供应增加，预计厂库增加。市场下游刚需支撑下，社会库存预计或小幅去库。大范围降雨对于沥青市场刚需有所阻碍，交投气氛趋于平淡，部分现货价格窄幅走跌。北方地区刚需有所转淡，下游拿货积极性放缓，虽然炼厂供应维持相对低位，但是各品牌资源竞争依旧，多性价比较高资源出货为主，个别炼厂跌价释放远期合同，大户拿货为主，少量套利资源报盘；南方地区尤其华南地区受台风因素影响，整体出货略显疲软，主力炼厂价格走跌，社会资源报价多在低位。国际原油价格连续走弱，成本支撑不足。需求面仍持续受降水天气影响，短期沥青期货价格或继续走低。
【烯烃】
今日烯烃价格先横盘震荡，午后涨势加速，明显收涨。市场认为欧盟对俄制裁影响有限，且美国关税政策带来的需求忧虑仍存，国际油价下跌。塑料本周涉及上海赛科、浙江石化装置重启，且未有新增计划检修装置而预期产量增加。市场周期性补货尚存，需求支撑带动新增订单延长。本周PE下游各行业整体开工率继续回升。生产企业库存预计维持上涨。宏观利好消息继续发酵，但基本面难有推涨动力，成交乏力，市场部分谨慎推涨，成交难有放量。PP检修密集释放缓解部分供需压力，同时新增扩能增量快速填充空缺，供应端维持增量趋势。需求端延续季节性消费淡季局势，塑编及包装订单面临内外贸订单缩量制约，限制原料成交放量。下游存在一定刚需消耗，上游延续降库思路，因此预计本周商业库存窄幅下降。商家随行就市操作为主，下游需求疲软，多数刚需采购，成本略有松动，现货报盘变化不大，部分窄幅调整。上游丙烯期货上市，走势强劲，对PP提供一定成本支撑。国际原油价格持续震荡走弱，成本影响减弱。但宏观政策端稳增长工作方案预期及反内卷提振市场情绪，仍对价格提供一定支撑，短期烯烃期货价格或维持震荡偏强走势。
【聚酯】
（1）PX0>对二甲苯。近日国际原油走高，叠加原油需求旺季，短期内成本端支撑较强。供应端，上周国内PX开工率较上期持平，供应水平中性，亚洲PX装置开工率小幅下滑至72.87%，亚洲地区PX供应收紧。需求端，下游PTA装置开工小幅上涨，产量延续增多趋势，对二甲苯供需趋于紧平衡，聚酯终端日产量整体维稳为主，对二甲苯供需虽然偏紧，但终端需求表现一般。短期内跟随原油及进口成本波动，终端聚酯需求短期难有变化，短期内或PX震荡运行。
（2）PTA。供应端，上周国内PTA开工率小幅上涨，周度产量为144.48万吨，供应增多。需求端，下游聚酯日产量维稳，瓶片与长丝周产量较上周基本持平，长丝产量有小幅增多。库存端，PTA工厂库存与下游聚酯工厂PTA库存均有一定累积，但仍维持在中性水平。近期下游需求拉动不足，需求端疲软状态难以形成利好，短期内或随成本端波动，预计近期震荡运行，PTA相对弱于PX。
（3）乙二醇。焦煤价格近期不断上涨，煤制乙二醇成本端支撑增强。供应端，国内上周产量为35.56万吨，较上周减少1.13万吨，环比降3.08%。煤制利润水平较好，预计煤制乙二醇供应仍有增长空间，油制乙二醇亏损扩大，预计下周产量继续缩减。需求端，下游聚酯日产量维稳，上周瓶片产量变化不大，江浙纺织织造、印染开工率止跌维稳，订单天数继续降低，纺织企业厂内产品库存累积至30.46天。库存端，周一华东港口库存去化至45.93万吨，库存水平为近几年历史同期最低水平，乙二醇短期内或震荡偏强运行。
（4）短纤。供应端，短纤开工率为86.42%，供应端继续维持稳定。需求方面，下游纯涤纱开工走弱，涤棉纱开工仍维持低位，需求低迷，纯涤纱与涤棉纱的厂内库存均有累积，下游订单天数继续降低，短纤整体需求在减弱，终端印染、织造开工率仍处低位，需求偏疲软。短纤供应水平偏高，预计短期震荡运行。
（5）瓶片。供应端，本周瓶片装置开工下滑至71.19%，但产量仍处于同期偏高水平。需求端，饮料生产旺季已过，下游需求回落。工厂库存水平小幅累积，随着开工率下滑，预计库存水平震荡变化。由于瓶片产能近几年扩张明显，市场供应整体偏多，基本面偏弱，后市逢高或偏空运行。
【纯苯苯乙烯】
纯苯方面，今日纯苯价格现货价格小幅收涨，远期商谈价格上涨，叠加原油整体坚挺，成本端支撑偏强。纯苯上周开工率小幅上涨至78.48%，供应增多，华东地区港口库存维持偏高水平，元气来看纯苯库存去化预期仍在，叠加宏观氛围，短期内或震荡偏强运行为主。苯乙烯方面，供应端，上周苯乙烯开工水平走低，非一体化装置利润较昨日环比增长，预计供应继续维持偏高水平，此外近期产能出清成为市场热点，苯乙烯非一体化装置效益较差，存有产能出清空间。需求端，下游3S近期对苯乙烯刚需仍在，ABS、PS、EPS产量均位于高位，ABS产量维稳，EPS与PS本周产量下滑，ABS与EPS厂内库存整体偏高，利润一般。苯乙烯华东港口库存累积水平较高，厂库水平偏高，苯乙烯基本面虽偏弱，但近期宏观氛围叠加产能出清预期，短期内或继续延续偏强趋势。产能出清主导近期苯乙烯加工费的扩张逻辑，关注具体产能出清消息，注意苯乙烯加工费逻辑转换。
【LPG】
液化气进口成本方面，本周运费稳中有涨，美湾运费继续上涨。从基本面来看，LPG整体产量小幅增多，LPG预计到港量水平维持偏高，随着预计到港量增多，预计LPG港口继续库存累积。从下游来看，醚后碳四产量仍处高位，MTBE装置开工率继续上涨，PDH装置开工回暖，烷基化油开工走弱，丙烯厂内库存小幅累积，整体看化工需求增多。LPG成本端趋弱，近期LPG或震荡运行，关注国际原油价格波动，注意风险控制。
有色板块
【铜】
宏观层面，当地时间7月21日，据福克斯新闻数字报道，美国佛罗里达州的共和党众议员Anna Paulina Luna发函美国司法部，称美联储主席鲍威尔两次作伪证，对其提出刑事指控。铜基本面上，本周不管进口铜还是国产铜到货量均少，叠加下游提货较多，出库情况良好，截止7月21日，国内铜社会库存下降至11.86万吨，而近日因铜价止跌反弹，铜下游采购情绪逐渐走弱，目前铜市场形成供需双弱的情况，对铜价形成一定支撑。海外库存方面，近日LME铜库存再度增加，COMEX铜库存维持增势，关注后续动向。整体来看，国内降库对铜价有支撑，叠加美联储主席鲍威尔面临刑事指控，美元走弱亦对铜价有提振，另近日国内商品市场情绪高涨，预计短期沪铜或继续偏强运行。
【铝氧化铝】
氧化铝方面，部分企业反馈7月下旬即将开始检修，预计运行产能出现下降，现货货源或进一步收紧，给予西南地区现货价格支撑。电解铝方面，上周西南地区部分电解铝产能置换项目即将投产，带动区域内氧化铝需求提升。铝加工板块，受前期铝价回落提振，上周铝加工行业开工环比前一周上升0.2个百分点至58.8%。库存方面，截至7月17日，我国氧化铝总库存为398.9万吨，较前一周增加3.9万吨，7月18日氧化铝仓单库存减少18604吨至6922吨，7月22日氧化铝仓单尚维持6922吨，电解铝库存内外均有所增加。整体来看，在过剩行业反内卷推动下，氧化铝价格亦受带动，另目前氧化铝仓单库存亦偏低，短期关注市场情绪面变化，预计氧化铝期价或继续高位运行，电解铝关注弱美元及市场情绪带动，短期亦或偏强运行。
【锌】
2025年6月我国进口锌精矿33万实物吨，环比下降32.87%（16.16万实物吨），同比增加22.42%。6月我国精炼锌进口量3.61万吨，环比增加34.98%（0.93万吨），同比增加3.24%。消费端，受黑色系价格提振，镀锌开工震荡上行；部分企业进入常规检修阶段，压铸锌合金开工走弱；锌价重心下行，氧化锌企业开工小幅回升。库存方面，截至7月21日，国内七地锌锭库存总量为9.27万吨，较7月14日增加减少0.04万吨，较7月17日减少0.08万吨，国内库存录减，另近日海外LME锌库存有所回落。整体来看，国内外锌库存去化对锌价有明显支撑，另留意LME注销仓单动向，美元走弱及国内商品市场情绪对锌价亦有提振，预计短期沪锌有继续上行可能。
【碳酸锂】
碳酸锂2509主力合约价格继续震荡上行，电池级碳酸锂现货早盘报价较前一日大涨2000元/吨。供应端扰动频发，7月14日宜春市自然资源局要求8家矿山编制储量核实报告，政策给矿端带来变量，虽目前企业生产暂未受实质影响，但核查周期长、风险不确定。7月16日藏格矿业锂盐项目停工，其月产约1000吨碳酸锂，虽对市场实际影响有限，却极大提振市场情绪。同时，国内锂矿产量虽维持增长，但智利出口下滑，使得国内7-8月锂盐进口量预期下降。需求端，1-6月国内需求维持较高增长，虽7月为传统淡季，但需求排产预期较好。此外，“反内卷”政策推动锂电行业产能加速出清，市场预期改善。仓单方面，近期仓单数量逐步下降，7月18日碳酸锂仓单为10239手，处于相对低位，对近月合约形成支撑。短期碳酸锂期货价格或继续偏强运行。
农产品板块
【油脂油料】
油脂油料市场呈现“油弱粕强”分化格局，核心驱动在于美豆成本支撑提振蛋白粕，而油脂受累于高库存及弱现实需求。CBOT大豆主力合约近一周震荡上行，美湾FOB报价升至446.7美元/吨(近月船期)，巴西到岸完税价亦四升至 3956.71 元1吨，进口成本抬升支撑国内豆粕现货价格连续上调。油脂供需偏松，尽管EPA提议 提升2026年生物柴油掺混量，印尼拟推B40、巴西实施B15 政策形成远期利好，但短期难以扭转去库节奏放缓局面。棕油库存周环比增5%。马来SPPOMA数据显示7月1-20日产量增6.19%，出口降3.53%。因加拿大报价下调及澳洲菜籽试运消息压制菜油，菜油价格走弱。整体来看，在大豆成本坚挺与养殖需求支撑下，粕类抗跌性强；油脂则受制于库存压力，反弹动能不足。
【棉花】
国际方面，ICE期棉主力12月合约收跌0.86%至68.10美分/磅，周度跌幅扩大，因USDA报告显示截至7月20日当周美国棉花优良率达57%，生长形势良好，叠加巴西当周装出棉花8.2万吨，收获进度达16.7%，供应预期宽松压制外盘。国内方面，据全国棉花交易市场数据统计截至7月22日郑棉注册仓单9436张，较前一日减少65张，仓单压力持续缓解，对盘面形成支撑。需求端,Mysteel农产品监测显示当前纺企开机率约70.8%，仍处年内相对高位，织布厂开机率回升至39.3%以上，下游全棉0E纱系列报价稳定，但订单延续淡季特征，补库意愿谨慎。综合来看，在国内仓单去化、轧花厂挺价与纺企刚需支撑下，短期郑棉下方支撑较强，但上方受制于消费端实质性改善有限及进口棉成本回落压力，预计维持区间震荡走势，需关注后续美棉出口签约节奏及国内纺织旺季前备货动向。
【白糖】
国际方面，咨询机构Covrig称，截至7月上半月，巴西糖厂将约54%甘蔗用于生产食糖，这可能为市场增加约320万吨的糖供应。国内方面，广西2024/25榨季产糖646.5万吨同比增28.36万吨，产糖率提升1.22个百分点至13.30%，显示单产改善，且6月工业库存132.44万吨同比减少33.08万吨，叠加产销率79.51%同比提高6.29%，说明销售进度良好，产区供应压力缓解。郑糖主力合约SR509收于5823元/吨，近一周窄幅震荡，现货多地小幅回落如南宁报 6030 元/吨、湛江 6000 元/吨，基差走弱反映淡季需求边际放缓。短期来看，国内产销数据向好与进口预期上升形成多空拉锯，关键在于未来两月国内进口糖数量以及主产区去库节奏，预计价格延续区间震荡。
【生猪】
今日生猪2509合约维持高位震荡，多空博弈加剧，盘终微幅收涨。养殖端抗价情绪持续，叠加二育入场截留标猪，市场流通猪源偏紧支撑盘面。但需求端疲态尽显，钢联数据显示屠企开工率降至近5个月低点，高温抑制消费叠加学校放假导致白条走货持续不畅。供应端来看，去年下半年母猪存栏回升带来的产能正逐步释放，适重猪源供应宽松，但疫病风险加剧养殖端压栏难度。短期市场在供应收紧预期与消费疲弱现实间博弈，关注产能兑现节奏及消费边际变化。
【玉米】
今日大连玉米期货延续反弹，主力2509合约微涨0.13%至2322点，连续第四日收阳。中储粮网数据显示进口玉米拍卖成交率继续下滑至27%，政策粮冲击边际减弱，市场情绪有所回暖。USDA报告显示美玉米优良率维持74%，高于去年同期7个百分点，外盘持续承压。国内供需方面，钢联数据反映深加工需求依旧疲软，华北局部惜售与港口库存环比增加形成多空交织。短期来看，利空情绪消化后技术性反弹延续，但新季玉米上市临近且供需宽松格局未改，反弹空间或受限。
【鸡蛋】
今日鸡蛋2509合约维持区间震荡，收于3621元。钢联数据显示产区库存下降，南方出梅后补库需求释放，叠加高温导致产蛋率下滑5-10个百分点，大码蛋供应偏紧推动现货月内涨幅超25%，主产区均价回升至3.21元/斤。养殖端综合成本降至3.54元/斤，亏损收窄刺激惜售情绪，老鸡淘汰日龄延后至503天，7月前三周淘汰量环比降20%。虽然产能去化仍显滞后，存栏维持三年高位，但中秋食品厂备货陆续启动，叠加学校开学前食堂备货需求，季节性消费回暖或继续支撑蛋价偏强运行。
【纸浆】
纸浆主力合约2509今日收涨0.64%至5368元/吨，盘面受动力煤价格反弹及宏观政策情绪提振上行，但现货市场交投清淡，俄针主流报价持稳于5026-5368元/吨区间。供应端6月针阔叶浆到港量同比双增，港口库存仍处高位，整体供应宽松格局未改；需求侧白卡纸、双胶纸等纸种生产毛利维持低位，生活用纸虽有季节性支撑但终端订单未见明显回暖，淡季效应压制补库动力；进口利润微薄及人民币汇率波动对成本形成一定支撑。综上，当前纸浆呈现“宏观驱动强于基本面”的特征，供需矛盾尚未缓解，短期或维持震荡运行。
【橡胶】
天然橡胶主力合约RU2509今日震荡偏强运行，收盘价15060元/吨，较上一交易日上涨1.14%，20号胶NR亦呈现上涨态势，Mysteel数据显示现货市场价格普遍上调。供应端，泰国合艾市场原料价格小幅攀升，杯胶和胶水价格分别报49.75泰铢/公斤和54.8泰铢/公斤，天气方面泰国及国内云南、海南产区降水有所分化，整体对割胶影响有限，但需关注台风“韦帕”残余影响。需求端，轮胎企业开工率暂无明显波动。库存方面，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.46万吨，环比上期减少0.18万吨，降幅0.28%。综合来看，橡胶基本面变化有限，但需求端受宏观政策扰动存在不确定性，预计短期天然橡胶价格维持震荡偏强运行，需密切关注产区天气变化及国际贸易政策动态。
文章数据来源：钢联数据、SMM、iFinD
黑色分析师 胡万斌 投资咨询编号：Z0017192
能化分析师 杨广喜 投资咨询编号：Z0000278
有色分析师 张靖靖 投资咨询编号：Z0019221
农产品分析师 袁徐超 投资咨询编号：Z0019817
（来源：华闻期货）
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黑色板块
【钢材】
成本驱动显著增强，钢材价格大幅上涨。需求端，随着基建投资力度的加大，螺纹需求改善预期显著增强。制造业复苏回暖，板材需求维持高位水平，韧性较强。供应端，钢厂利润改善，但控产预期增强，钢材供给压力有望逐步缓解。与此同时，原料价格持续上涨，成本支撑持续增强。总体而言，随着宏观政策效应的持续释放，钢材需求改善预期增强；叠加成本支撑显著增强。钢材价格有望延续上涨状态。
【铁矿石】
供需预期显著改善，矿价支撑持续增强。需求端，钢厂盈利持续改善，铁水产量再度大幅回升，铁矿需求维持旺盛状态。供应端，海外矿山发运量环比持续下降，供应边际收缩，供应压力逐步缓解。库存端，铁矿整体库存稳中趋降，库存压力逐步释放。总体而言，随着宏观政策预期的持续增强，铁矿供需预期随之而持续改善，价格支撑显著增强。短期内矿价预计将延续震荡上涨行情。
【焦煤】
蒙古国煤炭输入量同步进入回升通道。尽管供应端呈现回暖迹象，但市场情绪支撑力仍显坚韧，下游钢焦企业对原料煤的补库动作明显提速，在稳健需求与市场投机行为的双重拉动下，炼焦煤线上竞拍热度显著升温。当前煤矿出货节奏普遍顺畅，竞拍以加价成交为主，流拍现象极少。叠加此前供应端政策利好的持续加码，短期内市场涨价趋势有望延续，整体将保持稳中向好的运行态势。
【焦炭】
反内卷预期驱动的交易热度始终未退，再加上雅鲁藏布江水电工程带来的正向拉动，黑色系品种近期迎来了显著反弹。当下市场看涨氛围浓厚，下游钢厂开工率与铁水产量始终稳居高位，为刚性需求筑牢了支撑根基；多数钢厂对焦炭采购意愿强烈，而贸易环节的分流效应又进一步优化了焦炭的供需关系，让这一品种的供需格局持续向好。在多重利好因素的共同作用下，黑色系从上游到下游的各类品种延续上涨势头，市场交易情绪始终保持高涨，短期焦炭盘面大概率会维持偏强的运行态势。
【集运欧线指数】
集运欧线指数近期呈震荡态势，多空因素交织。短期受红海绕行、旺季补库及欧洲港口拥堵支撑，运价有上行动力，部分船公司已上调运价。但中期压力显著：新船集中交付将加剧运力过剩，欧洲经济疲软抑制需求，且碳排放成本传导或削弱下游承接力。技术面空头持仓增加，基差显示远期看空预期，短期难破震荡区间。
能化板块
【甲醇】
今日甲醇期货价格震荡上行，明显收涨。市场认为欧盟对俄制裁影响有限，且美国关税政策带来的需求忧虑仍存，国际油价下跌。甲醇计划检修装置减少，恢复装置或将增加，因此市场整体供应量或窄幅增加。但7月下旬到8月上旬仍有部分装置存停车预期，产区供给量依然偏低。前期检修装置维持状态，华东个别企业负荷提升后，烯烃行业开工预期稳中小涨。本周传统需求产品开工率仍有部分上升。宏观及货权集中对港口市场形成支撑。产区降价吸单出货尚可，叠加烯烃外采导致西北可流通货源趋紧，内地市场偏强。华东MTO烯烃行业生产利润较上周有所回暖，开工率预计上升。内地甲醇市场部分市场偏强，企业竞拍成交顺畅。港口甲醇市场上午基差偏弱，商谈成交一般。宏观情绪依然是主要驱动，叠加烯烃外采需求，短期甲醇期货价格或继续上行。
【尿素】
尿素期货价格高开高走，大幅收涨。山西技改停车的企业，7月21日开始陆续停车。其中山西晋丰装置已经停车，山西天源装置预计7月底或8月初陆续进入到技改停车阶段。供应端有继续下降预期。农业需求推进逐渐减弱，工业复合肥开工率小幅提升，对尿素有一定需求增量，其他工业需求偏弱维持。受煤炭相关政策消息影响，市场情绪再次得到提振。出口有序推进，恰逢国内农需淡季来临，出口政策维持宽松的可能性较大。多数尿素企业出货尚可，企业库存或有继续去库可能。需求有逐步下降，但同时供应也将出现下降。价格仍受市场情绪主导，短期尿素期货价格或偏强震荡。
【纯碱玻璃】
今日纯碱与玻璃2509主力合约双双涨停。隆众资讯所示，供应端，最新纯碱综合产能利用率84.10%，上周81.32%，环比增加2.78%。其中氨碱产能利用率87.70%，环比增加5.13%，联产产能利用率73.93%，环比增加3.60%。15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率环比增加1.45%。国内纯碱产量73.32万吨，环比增加2.42万吨，涨幅3.42%。其中，重质碱产量41.47万吨，环比增加1.45万吨。库存端，国内纯碱厂家总库存188.42万吨，较上周四降2.14万吨，降幅1.12%。其中，轻质纯碱75.71万吨，环比下跌2.59万吨，重质纯碱112.71万吨，环比增加0.45万吨。玻璃方面，全国浮法玻璃日产量为15.84万吨，较上周持平，周内全国浮法玻璃产量110.9万吨，环比提高0.18%。具体来看，市场情绪影响下，沙河期现商、经销商采购积极性仍较好，价格普遍上调或抬价幅度走高，下游多维持刚需采购。华东市场平稳操作，企业多稳价出货为主，受周边市场价格走高影响下，个别企业超期品出货尚可，多数中、下游拿货积极性一般，操作刚需。华中市场今日价格暂稳，原片企业整体出货情况尚可。华南市场价格暂时稳定，局部区域仍受台风影响出货不佳，多数企业出货一般，下游维持刚需。今日纯碱、玻璃受超跌反弹、政策预期、市场情绪高涨继续暴力拉升，虽然当下基本面供需矛盾（纯碱累库、玻璃需求弱）尚未实质改善，但目前市场情绪持续高涨，作为市场内主要过剩与亏损的品种，其受反内卷政策影响下的预期更强，短期纯碱、玻璃或仍有上行可能，但上行高度中长期仍有限。此外，作为玻璃上游，纯碱后期面临的过剩压力或更大。
【烧碱】
今日烧碱2509主力合约继续大幅上行。近期主力下游采购节奏放缓，非铝领域刚需同样疲软。尽管氧化铝开工率短期回升至80%左右，但行业利润表现不佳，氧化铝厂采购意愿较为平淡。氧化铝主力下游企业不仅放缓烧碱接收节奏，而且在采购价格保持稳定的情况下，到货量周转效率下降，部分区域出现压车现象，被动囤货的迹象开始显现。然而近期高层会议稳增长预期间接提振氧化铝需求，烧碱作为上游原料受益。另外，工信部总工程师谢少锋表示钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。库存端，社会库存存隐性去化，下游氧化铝企业为规避旺季缺货，提前锁货，贸易商买涨不买跌囤货，实际流通货源或相对紧张。此外，传山东两家企业分别出现停电与安全事故，进一步推动今日烧碱价格上行。当下市场仍是预期与现实的矛盾博弈，短期烧碱或仍有冲高上行的可能性，但预计持续性有限。
【沥青】
今日沥青价格低开低走，明显收跌。市场认为欧盟对俄制裁影响有限，且美国关税政策带来的需求忧虑仍存，国际油价下跌。本周沥青厂库仍延续去库趋势，而社会库存延续累库趋势。部分炼厂复产沥青，供应增加，预计厂库增加。市场下游刚需支撑下，社会库存预计或小幅去库。大范围降雨对于沥青市场刚需有所阻碍，交投气氛趋于平淡，部分现货价格窄幅走跌。北方地区刚需有所转淡，下游拿货积极性放缓，虽然炼厂供应维持相对低位，但是各品牌资源竞争依旧，多性价比较高资源出货为主，个别炼厂跌价释放远期合同，大户拿货为主，少量套利资源报盘；南方地区尤其华南地区受台风因素影响，整体出货略显疲软，主力炼厂价格走跌，社会资源报价多在低位。国际原油价格连续走弱，成本支撑不足。需求面仍持续受降水天气影响，短期沥青期货价格或继续走低。
【烯烃】
今日烯烃价格先横盘震荡，午后涨势加速，明显收涨。市场认为欧盟对俄制裁影响有限，且美国关税政策带来的需求忧虑仍存，国际油价下跌。塑料本周涉及上海赛科、浙江石化装置重启，且未有新增计划检修装置而预期产量增加。市场周期性补货尚存，需求支撑带动新增订单延长。本周PE下游各行业整体开工率继续回升。生产企业库存预计维持上涨。宏观利好消息继续发酵，但基本面难有推涨动力，成交乏力，市场部分谨慎推涨，成交难有放量。PP检修密集释放缓解部分供需压力，同时新增扩能增量快速填充空缺，供应端维持增量趋势。需求端延续季节性消费淡季局势，塑编及包装订单面临内外贸订单缩量制约，限制原料成交放量。下游存在一定刚需消耗，上游延续降库思路，因此预计本周商业库存窄幅下降。商家随行就市操作为主，下游需求疲软，多数刚需采购，成本略有松动，现货报盘变化不大，部分窄幅调整。上游丙烯期货上市，走势强劲，对PP提供一定成本支撑。国际原油价格持续震荡走弱，成本影响减弱。但宏观政策端稳增长工作方案预期及反内卷提振市场情绪，仍对价格提供一定支撑，短期烯烃期货价格或维持震荡偏强走势。
【聚酯】
（1）PX0>对二甲苯。近日国际原油走高，叠加原油需求旺季，短期内成本端支撑较强。供应端，上周国内PX开工率较上期持平，供应水平中性，亚洲PX装置开工率小幅下滑至72.87%，亚洲地区PX供应收紧。需求端，下游PTA装置开工小幅上涨，产量延续增多趋势，对二甲苯供需趋于紧平衡，聚酯终端日产量整体维稳为主，对二甲苯供需虽然偏紧，但终端需求表现一般。短期内跟随原油及进口成本波动，终端聚酯需求短期难有变化，短期内或PX震荡运行。
（2）PTA。供应端，上周国内PTA开工率小幅上涨，周度产量为144.48万吨，供应增多。需求端，下游聚酯日产量维稳，瓶片与长丝周产量较上周基本持平，长丝产量有小幅增多。库存端，PTA工厂库存与下游聚酯工厂PTA库存均有一定累积，但仍维持在中性水平。近期下游需求拉动不足，需求端疲软状态难以形成利好，短期内或随成本端波动，预计近期震荡运行，PTA相对弱于PX。
（3）乙二醇。焦煤价格近期不断上涨，煤制乙二醇成本端支撑增强。供应端，国内上周产量为35.56万吨，较上周减少1.13万吨，环比降3.08%。煤制利润水平较好，预计煤制乙二醇供应仍有增长空间，油制乙二醇亏损扩大，预计下周产量继续缩减。需求端，下游聚酯日产量维稳，上周瓶片产量变化不大，江浙纺织织造、印染开工率止跌维稳，订单天数继续降低，纺织企业厂内产品库存累积至30.46天。库存端，周一华东港口库存去化至45.93万吨，库存水平为近几年历史同期最低水平，乙二醇短期内或震荡偏强运行。
（4）短纤。供应端，短纤开工率为86.42%，供应端继续维持稳定。需求方面，下游纯涤纱开工走弱，涤棉纱开工仍维持低位，需求低迷，纯涤纱与涤棉纱的厂内库存均有累积，下游订单天数继续降低，短纤整体需求在减弱，终端印染、织造开工率仍处低位，需求偏疲软。短纤供应水平偏高，预计短期震荡运行。
（5）瓶片。供应端，本周瓶片装置开工下滑至71.19%，但产量仍处于同期偏高水平。需求端，饮料生产旺季已过，下游需求回落。工厂库存水平小幅累积，随着开工率下滑，预计库存水平震荡变化。由于瓶片产能近几年扩张明显，市场供应整体偏多，基本面偏弱，后市逢高或偏空运行。
【纯苯苯乙烯】
纯苯方面，今日纯苯价格现货价格小幅收涨，远期商谈价格上涨，叠加原油整体坚挺，成本端支撑偏强。纯苯上周开工率小幅上涨至78.48%，供应增多，华东地区港口库存维持偏高水平，元气来看纯苯库存去化预期仍在，叠加宏观氛围，短期内或震荡偏强运行为主。苯乙烯方面，供应端，上周苯乙烯开工水平走低，非一体化装置利润较昨日环比增长，预计供应继续维持偏高水平，此外近期产能出清成为市场热点，苯乙烯非一体化装置效益较差，存有产能出清空间。需求端，下游3S近期对苯乙烯刚需仍在，ABS、PS、EPS产量均位于高位，ABS产量维稳，EPS与PS本周产量下滑，ABS与EPS厂内库存整体偏高，利润一般。苯乙烯华东港口库存累积水平较高，厂库水平偏高，苯乙烯基本面虽偏弱，但近期宏观氛围叠加产能出清预期，短期内或继续延续偏强趋势。产能出清主导近期苯乙烯加工费的扩张逻辑，关注具体产能出清消息，注意苯乙烯加工费逻辑转换。
【LPG】
液化气进口成本方面，本周运费稳中有涨，美湾运费继续上涨。从基本面来看，LPG整体产量小幅增多，LPG预计到港量水平维持偏高，随着预计到港量增多，预计LPG港口继续库存累积。从下游来看，醚后碳四产量仍处高位，MTBE装置开工率继续上涨，PDH装置开工回暖，烷基化油开工走弱，丙烯厂内库存小幅累积，整体看化工需求增多。LPG成本端趋弱，近期LPG或震荡运行，关注国际原油价格波动，注意风险控制。
有色板块
【铜】
宏观层面，当地时间7月21日，据福克斯新闻数字报道，美国佛罗里达州的共和党众议员Anna Paulina Luna发函美国司法部，称美联储主席鲍威尔两次作伪证，对其提出刑事指控。铜基本面上，本周不管进口铜还是国产铜到货量均少，叠加下游提货较多，出库情况良好，截止7月21日，国内铜社会库存下降至11.86万吨，而近日因铜价止跌反弹，铜下游采购情绪逐渐走弱，目前铜市场形成供需双弱的情况，对铜价形成一定支撑。海外库存方面，近日LME铜库存再度增加，COMEX铜库存维持增势，关注后续动向。整体来看，国内降库对铜价有支撑，叠加美联储主席鲍威尔面临刑事指控，美元走弱亦对铜价有提振，另近日国内商品市场情绪高涨，预计短期沪铜或继续偏强运行。
【铝氧化铝】
氧化铝方面，部分企业反馈7月下旬即将开始检修，预计运行产能出现下降，现货货源或进一步收紧，给予西南地区现货价格支撑。电解铝方面，上周西南地区部分电解铝产能置换项目即将投产，带动区域内氧化铝需求提升。铝加工板块，受前期铝价回落提振，上周铝加工行业开工环比前一周上升0.2个百分点至58.8%。库存方面，截至7月17日，我国氧化铝总库存为398.9万吨，较前一周增加3.9万吨，7月18日氧化铝仓单库存减少18604吨至6922吨，7月22日氧化铝仓单尚维持6922吨，电解铝库存内外均有所增加。整体来看，在过剩行业反内卷推动下，氧化铝价格亦受带动，另目前氧化铝仓单库存亦偏低，短期关注市场情绪面变化，预计氧化铝期价或继续高位运行，电解铝关注弱美元及市场情绪带动，短期亦或偏强运行。
【锌】
2025年6月我国进口锌精矿33万实物吨，环比下降32.87%（16.16万实物吨），同比增加22.42%。6月我国精炼锌进口量3.61万吨，环比增加34.98%（0.93万吨），同比增加3.24%。消费端，受黑色系价格提振，镀锌开工震荡上行；部分企业进入常规检修阶段，压铸锌合金开工走弱；锌价重心下行，氧化锌企业开工小幅回升。库存方面，截至7月21日，国内七地锌锭库存总量为9.27万吨，较7月14日增加减少0.04万吨，较7月17日减少0.08万吨，国内库存录减，另近日海外LME锌库存有所回落。整体来看，国内外锌库存去化对锌价有明显支撑，另留意LME注销仓单动向，美元走弱及国内商品市场情绪对锌价亦有提振，预计短期沪锌有继续上行可能。
【碳酸锂】
碳酸锂2509主力合约价格继续震荡上行，电池级碳酸锂现货早盘报价较前一日大涨2000元/吨。供应端扰动频发，7月14日宜春市自然资源局要求8家矿山编制储量核实报告，政策给矿端带来变量，虽目前企业生产暂未受实质影响，但核查周期长、风险不确定。7月16日藏格矿业锂盐项目停工，其月产约1000吨碳酸锂，虽对市场实际影响有限，却极大提振市场情绪。同时，国内锂矿产量虽维持增长，但智利出口下滑，使得国内7-8月锂盐进口量预期下降。需求端，1-6月国内需求维持较高增长，虽7月为传统淡季，但需求排产预期较好。此外，“反内卷”政策推动锂电行业产能加速出清，市场预期改善。仓单方面，近期仓单数量逐步下降，7月18日碳酸锂仓单为10239手，处于相对低位，对近月合约形成支撑。短期碳酸锂期货价格或继续偏强运行。
农产品板块
【油脂油料】
油脂油料市场呈现“油弱粕强”分化格局，核心驱动在于美豆成本支撑提振蛋白粕，而油脂受累于高库存及弱现实需求。CBOT大豆主力合约近一周震荡上行，美湾FOB报价升至446.7美元/吨(近月船期)，巴西到岸完税价亦四升至 3956.71 元1吨，进口成本抬升支撑国内豆粕现货价格连续上调。油脂供需偏松，尽管EPA提议 提升2026年生物柴油掺混量，印尼拟推B40、巴西实施B15 政策形成远期利好，但短期难以扭转去库节奏放缓局面。棕油库存周环比增5%。马来SPPOMA数据显示7月1-20日产量增6.19%，出口降3.53%。因加拿大报价下调及澳洲菜籽试运消息压制菜油，菜油价格走弱。整体来看，在大豆成本坚挺与养殖需求支撑下，粕类抗跌性强；油脂则受制于库存压力，反弹动能不足。
【棉花】
国际方面，ICE期棉主力12月合约收跌0.86%至68.10美分/磅，周度跌幅扩大，因USDA报告显示截至7月20日当周美国棉花优良率达57%，生长形势良好，叠加巴西当周装出棉花8.2万吨，收获进度达16.7%，供应预期宽松压制外盘。国内方面，据全国棉花交易市场数据统计截至7月22日郑棉注册仓单9436张，较前一日减少65张，仓单压力持续缓解，对盘面形成支撑。需求端,Mysteel农产品监测显示当前纺企开机率约70.8%，仍处年内相对高位，织布厂开机率回升至39.3%以上，下游全棉0E纱系列报价稳定，但订单延续淡季特征，补库意愿谨慎。综合来看，在国内仓单去化、轧花厂挺价与纺企刚需支撑下，短期郑棉下方支撑较强，但上方受制于消费端实质性改善有限及进口棉成本回落压力，预计维持区间震荡走势，需关注后续美棉出口签约节奏及国内纺织旺季前备货动向。
【白糖】
国际方面，咨询机构Covrig称，截至7月上半月，巴西糖厂将约54%甘蔗用于生产食糖，这可能为市场增加约320万吨的糖供应。国内方面，广西2024/25榨季产糖646.5万吨同比增28.36万吨，产糖率提升1.22个百分点至13.30%，显示单产改善，且6月工业库存132.44万吨同比减少33.08万吨，叠加产销率79.51%同比提高6.29%，说明销售进度良好，产区供应压力缓解。郑糖主力合约SR509收于5823元/吨，近一周窄幅震荡，现货多地小幅回落如南宁报 6030 元/吨、湛江 6000 元/吨，基差走弱反映淡季需求边际放缓。短期来看，国内产销数据向好与进口预期上升形成多空拉锯，关键在于未来两月国内进口糖数量以及主产区去库节奏，预计价格延续区间震荡。
【生猪】
今日生猪2509合约维持高位震荡，多空博弈加剧，盘终微幅收涨。养殖端抗价情绪持续，叠加二育入场截留标猪，市场流通猪源偏紧支撑盘面。但需求端疲态尽显，钢联数据显示屠企开工率降至近5个月低点，高温抑制消费叠加学校放假导致白条走货持续不畅。供应端来看，去年下半年母猪存栏回升带来的产能正逐步释放，适重猪源供应宽松，但疫病风险加剧养殖端压栏难度。短期市场在供应收紧预期与消费疲弱现实间博弈，关注产能兑现节奏及消费边际变化。
【玉米】
今日大连玉米期货延续反弹，主力2509合约微涨0.13%至2322点，连续第四日收阳。中储粮网数据显示进口玉米拍卖成交率继续下滑至27%，政策粮冲击边际减弱，市场情绪有所回暖。USDA报告显示美玉米优良率维持74%，高于去年同期7个百分点，外盘持续承压。国内供需方面，钢联数据反映深加工需求依旧疲软，华北局部惜售与港口库存环比增加形成多空交织。短期来看，利空情绪消化后技术性反弹延续，但新季玉米上市临近且供需宽松格局未改，反弹空间或受限。
【鸡蛋】
今日鸡蛋2509合约维持区间震荡，收于3621元。钢联数据显示产区库存下降，南方出梅后补库需求释放，叠加高温导致产蛋率下滑5-10个百分点，大码蛋供应偏紧推动现货月内涨幅超25%，主产区均价回升至3.21元/斤。养殖端综合成本降至3.54元/斤，亏损收窄刺激惜售情绪，老鸡淘汰日龄延后至503天，7月前三周淘汰量环比降20%。虽然产能去化仍显滞后，存栏维持三年高位，但中秋食品厂备货陆续启动，叠加学校开学前食堂备货需求，季节性消费回暖或继续支撑蛋价偏强运行。
【纸浆】
纸浆主力合约2509今日收涨0.64%至5368元/吨，盘面受动力煤价格反弹及宏观政策情绪提振上行，但现货市场交投清淡，俄针主流报价持稳于5026-5368元/吨区间。供应端6月针阔叶浆到港量同比双增，港口库存仍处高位，整体供应宽松格局未改；需求侧白卡纸、双胶纸等纸种生产毛利维持低位，生活用纸虽有季节性支撑但终端订单未见明显回暖，淡季效应压制补库动力；进口利润微薄及人民币汇率波动对成本形成一定支撑。综上，当前纸浆呈现“宏观驱动强于基本面”的特征，供需矛盾尚未缓解，短期或维持震荡运行。
【橡胶】
天然橡胶主力合约RU2509今日震荡偏强运行，收盘价15060元/吨，较上一交易日上涨1.14%，20号胶NR亦呈现上涨态势，Mysteel数据显示现货市场价格普遍上调。供应端，泰国合艾市场原料价格小幅攀升，杯胶和胶水价格分别报49.75泰铢/公斤和54.8泰铢/公斤，天气方面泰国及国内云南、海南产区降水有所分化，整体对割胶影响有限，但需关注台风“韦帕”残余影响。需求端，轮胎企业开工率暂无明显波动。库存方面，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.46万吨，环比上期减少0.18万吨，降幅0.28%。综合来看，橡胶基本面变化有限，但需求端受宏观政策扰动存在不确定性，预计短期天然橡胶价格维持震荡偏强运行，需密切关注产区天气变化及国际贸易政策动态。
文章数据来源：钢联数据、SMM、iFinD
黑色分析师 胡万斌 投资咨询编号：Z0017192
能化分析师 杨广喜 投资咨询编号：Z0000278
有色分析师 张靖靖 投资咨询编号：Z0019221
农产品分析师 袁徐超 投资咨询编号：Z0019817
