市场要闻与重要数据
现货情况：
据SMM讯，7月11日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于78615元/吨至79885元/吨，周中呈现震荡走低。SMM升贴水报价运行于-25至95元/吨，周内同样震荡走低。库存方面，7月11日当周，LME库存变化1.35万吨至10.87万吨，上期所库存变化-0.31万吨至8.15万吨。国内社会库存（不含保税区）变化0.08万吨至14.37万吨，保税区库存变化0.59万吨至7.88万吨。Comex库存则依然超过23万吨。
观点：
宏观方面，7月11日当周，市场仍笼罩在不确定性中，尽管7月9日的加税截止日已过。目前美国总统特朗普正逐步向各国通报具体征税标准，多数国家仍在与美国展开艰难磋商。值得关注的是，8月1日这一新的关税生效节点正在快速逼近，令市场神经持续紧绷。
矿端方面，7月11日当周，据SMM讯，CSPT工作组在兰州召开季度会议，决定暂不发布三季度铜精矿现货采购基准价。市场消息显示，韩国冶炼企业已接受零加工费的年中协议，日本厂商则可能采取观望态度。国际方面，嘉能可正就出售秘鲁Parso冶炼厂与当地Villar集团进行磋商；Hudbay矿业因森林火灾临时关停Snow Lake矿区，该设施原计划2025年实现万吨级阴极铜产能。国内方面，铜陵有色投资的Mirador铜矿二期扩建进展顺利，7月已进入满负荷试运行阶段。
冶炼及进口方面，7月11日当周，特朗普政府8月1日起对进口铜加征50%关税的政策引发市场剧烈波动。消息公布后，LME与COMEX铜价差迅速拉大至2500美元/吨上方，导致中美铜转口贸易陷入停滞。受伦铜价格下跌影响，进口比价有所修复，推动洋山铜溢价止跌回升。7月下旬至8月初，提单价格整体走高，各品牌价差缩小，现货交易明显活跃。不过，由于国内现货升水持续走弱，预计短期内洋山铜溢价上行空间有限。
消费方面，7月11日当周，国内精铜杆企业开工率回升至67%，环比提升3.26个百分点，但仍低于预期4.56个百分点。企业陆续复工带动原料库存增加5.39%至3.52万吨，但终端需求疲软导致成品库存同步攀升5.07%至6.84万吨。虽然铜价回落刺激部分复产，但新增订单不足制约产能释放。预计下周开工率将升至74.57%，但受消费淡季及库存压力影响，实际复产进度可能不及预期，月内持续回升动力不足。铜线缆行业开工率达71.52%，环比提升3.7个百分点，但较去年同期仍下滑11.69个百分点。价格短期回调刺激部分补库需求，电网及新能源订单阶段性回暖，推动开工率超预期回升3.91个百分点。然而，终端资金压力导致提货放缓，原料库存环比减少1.9%至1.55万吨，成品库存微增1.98%至2.01万吨。行业淡季特征显著，多数领域需求疲软，预计下周开工率将回落至70.57%，同比跌幅扩大至13.57个百分点。
策略
铜：中性
总体而言，本周沪铜价格呈现震荡走低，不过这更多是由于Comex对LME价差在特朗普关税政策影响下的扩大而导致的非美国市场铜价出现走低（或源于多Comex空LME的盘面跨期套利操作）。因此在这样的情况下，国内铜价暂时也受到一定抑制，国内社库有所累高，操作上暂时以观望态度为主。
套利：暂缓
期权：short put 77,000元/吨
风险
需求持续不及预期
海外流动性风险
（来源：华泰期货）
免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。
市场要闻与重要数据
现货情况：
据SMM讯，7月11日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于78615元/吨至79885元/吨，周中呈现震荡走低。SMM升贴水报价运行于-25至95元/吨，周内同样震荡走低。库存方面，7月11日当周，LME库存变化1.35万吨至10.87万吨，上期所库存变化-0.31万吨至8.15万吨。国内社会库存（不含保税区）变化0.08万吨至14.37万吨，保税区库存变化0.59万吨至7.88万吨。Comex库存则依然超过23万吨。
观点：
宏观方面，7月11日当周，市场仍笼罩在不确定性中，尽管7月9日的加税截止日已过。目前美国总统特朗普正逐步向各国通报具体征税标准，多数国家仍在与美国展开艰难磋商。值得关注的是，8月1日这一新的关税生效节点正在快速逼近，令市场神经持续紧绷。
矿端方面，7月11日当周，据SMM讯，CSPT工作组在兰州召开季度会议，决定暂不发布三季度铜精矿现货采购基准价。市场消息显示，韩国冶炼企业已接受零加工费的年中协议，日本厂商则可能采取观望态度。国际方面，嘉能可正就出售秘鲁Parso冶炼厂与当地Villar集团进行磋商；Hudbay矿业因森林火灾临时关停Snow Lake矿区，该设施原计划2025年实现万吨级阴极铜产能。国内方面，铜陵有色投资的Mirador铜矿二期扩建进展顺利，7月已进入满负荷试运行阶段。
冶炼及进口方面，7月11日当周，特朗普政府8月1日起对进口铜加征50%关税的政策引发市场剧烈波动。消息公布后，LME与COMEX铜价差迅速拉大至2500美元/吨上方，导致中美铜转口贸易陷入停滞。受伦铜价格下跌影响，进口比价有所修复，推动洋山铜溢价止跌回升。7月下旬至8月初，提单价格整体走高，各品牌价差缩小，现货交易明显活跃。不过，由于国内现货升水持续走弱，预计短期内洋山铜溢价上行空间有限。
消费方面，7月11日当周，国内精铜杆企业开工率回升至67%，环比提升3.26个百分点，但仍低于预期4.56个百分点。企业陆续复工带动原料库存增加5.39%至3.52万吨，但终端需求疲软导致成品库存同步攀升5.07%至6.84万吨。虽然铜价回落刺激部分复产，但新增订单不足制约产能释放。预计下周开工率将升至74.57%，但受消费淡季及库存压力影响，实际复产进度可能不及预期，月内持续回升动力不足。铜线缆行业开工率达71.52%，环比提升3.7个百分点，但较去年同期仍下滑11.69个百分点。价格短期回调刺激部分补库需求，电网及新能源订单阶段性回暖，推动开工率超预期回升3.91个百分点。然而，终端资金压力导致提货放缓，原料库存环比减少1.9%至1.55万吨，成品库存微增1.98%至2.01万吨。行业淡季特征显著，多数领域需求疲软，预计下周开工率将回落至70.57%，同比跌幅扩大至13.57个百分点。
策略
铜：中性
总体而言，本周沪铜价格呈现震荡走低，不过这更多是由于Comex对LME价差在特朗普关税政策影响下的扩大而导致的非美国市场铜价出现走低（或源于多Comex空LME的盘面跨期套利操作）。因此在这样的情况下，国内铜价暂时也受到一定抑制，国内社库有所累高，操作上暂时以观望态度为主。
套利：暂缓
期权：short put 77,000元/吨
风险
需求持续不及预期
海外流动性风险
（来源：华泰期货）
免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。
