财政部、税务总局公告，自8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对8月8日之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券及8月8日之后续发行部分的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。
我们看，政策采用新老划断原则，旨在平衡市场平稳过渡与税收公平性。公告发布后，债券市场出现显著波动：存量债券因稀缺性溢价需求激增，10年期国债收益率一度跌破 1.7%，但随后因机构调整策略出现短暂回升。历史角度看，1992年起为培育债券市场，对政府债及金融债利息免征增值税。而自2016年营改增以来，国债、地方政府债、金融债券利息收入继续免征增值税，旨在培育债券市场、降低政府融资成本。例如，地方政府债券认购倍数普遍超过20倍，显示市场已无需依赖免税政策刺激需求。
此次，根据多方观点，部分国债利息取消免税的核原因主要有：
1、市场成熟度提升。根据中国人民银行数据，2024年国债、地方政府债券、金融债券合计发行32.6万亿元，其中国债、地方政府债券、金融债券分别发行12.4万亿元、9.8万亿元、10.4万亿元。整体看，我国债券市场规模已位居全球第二，免税政策的历史使命或已完成；
2、税收公平性。此前政府债券免税而企业债征税的差异导致市场扭曲，新政缩小税负差距，推动国债收益率曲线成为更准确的定价基准；
3、财政可持续性：恢复征税可增加财政收入，缓解当前税收增长压力，同时引导资金流向消费和实体经济。
国债利息取消免税，普通投资者最关注两点：
1.对老百姓的影响和理财配置有多大影响？
实际上，个人投资者在债券市场中占比极低，且根据当前规定，利息收入可适用增值税小规模纳税人月收入10万元以下免税政策，因此新政对普通老百姓几乎无直接影响。例如，购买存量国债或通过基金投资国债（国债利息仍免征个人所得税）的收益不受影响。这个优惠政策执行期限截至2027年12月31日，未来政策是否延续有待观察。
不过，部分国债利息将恢复征税，对老百姓投资理财收益或多或少还是有影响的。比如，从债券角度，新发债券需提高票面利率补偿税收成本，推升发行利率，而存量债券因免税优势更受追捧，导致新老债券收益率分化。 不过，公募基金投资债券的利息收入仍免税，投资者可优先选择此类产品。此外，债市资金部分或流向股市。机构投资者可能因新债税后收益率下降转向高股息股票，高股息板块（如能源、公用事业）可能成为资金流入的首要目标。不过，资金流入规模取决于市场风险偏好，短期内难以量化预测。
2、国债利息将恢复征税，对股市有多大影响？
国债利息将恢复征税，对股市本没有本质上的影响。但从资金流向角度，或对股市带来潜在利好。
从资金替代效应看，新发国债税后收益率下降，与银行理财、存款的收益差距进一步缩小，债券资产性价比降低，促使资金寻找高收益替代标的。A 股高股息板块凭借 “类固收” 属性成为首要选择，股市相对吸引力显著提升。
政策层面的资金增量同样值得期待。2025年险资权益投资上限或提升至40%-50%，理论上可释放超1.5万亿资金，A股将成为主要承接池；北向资金整体回流，政策调整后，外资对高股息与硬科技龙头的布局可能加速。此外，宏观流动性环境持续改善，超长期特别国债加速发行支持 “两重”“两新” 领域，下半年降准、降息窗口临近，宽松资金将更倾向于流向股市等高收益资产。
总之，国债利息恢复征收增值税是债券市场走向成熟的标志性政策，对老百姓的直接影响有限，但推动了理财配置逻辑的调整，存量债券与公募债券基金仍是低风险理财的优选。对股市而言，政策通过资金替代效应、增量资金入市与宽松环境支撑，形成多重利好，高股息防御类板块与硬科技成长赛道有望成为资金重点流向领域。整体来看，新政在平衡税收公平与财政需求的同时，也为资本市场的结构优化与老百姓的理财升级提供了新契机。
作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002
财政部、税务总局公告，自8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对8月8日之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券及8月8日之后续发行部分的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。
我们看，政策采用新老划断原则，旨在平衡市场平稳过渡与税收公平性。公告发布后，债券市场出现显著波动：存量债券因稀缺性溢价需求激增，10年期国债收益率一度跌破 1.7%，但随后因机构调整策略出现短暂回升。历史角度看，1992年起为培育债券市场，对政府债及金融债利息免征增值税。而自2016年营改增以来，国债、地方政府债、金融债券利息收入继续免征增值税，旨在培育债券市场、降低政府融资成本。例如，地方政府债券认购倍数普遍超过20倍，显示市场已无需依赖免税政策刺激需求。
此次，根据多方观点，部分国债利息取消免税的核原因主要有：
1、市场成熟度提升。根据中国人民银行数据，2024年国债、地方政府债券、金融债券合计发行32.6万亿元，其中国债、地方政府债券、金融债券分别发行12.4万亿元、9.8万亿元、10.4万亿元。整体看，我国债券市场规模已位居全球第二，免税政策的历史使命或已完成；
2、税收公平性。此前政府债券免税而企业债征税的差异导致市场扭曲，新政缩小税负差距，推动国债收益率曲线成为更准确的定价基准；
3、财政可持续性：恢复征税可增加财政收入，缓解当前税收增长压力，同时引导资金流向消费和实体经济。
国债利息取消免税，普通投资者最关注两点：
1.对老百姓的影响和理财配置有多大影响？
实际上，个人投资者在债券市场中占比极低，且根据当前规定，利息收入可适用增值税小规模纳税人月收入10万元以下免税政策，因此新政对普通老百姓几乎无直接影响。例如，购买存量国债或通过基金投资国债（国债利息仍免征个人所得税）的收益不受影响。这个优惠政策执行期限截至2027年12月31日，未来政策是否延续有待观察。
不过，部分国债利息将恢复征税，对老百姓投资理财收益或多或少还是有影响的。比如，从债券角度，新发债券需提高票面利率补偿税收成本，推升发行利率，而存量债券因免税优势更受追捧，导致新老债券收益率分化。 不过，公募基金投资债券的利息收入仍免税，投资者可优先选择此类产品。此外，债市资金部分或流向股市。机构投资者可能因新债税后收益率下降转向高股息股票，高股息板块（如能源、公用事业）可能成为资金流入的首要目标。不过，资金流入规模取决于市场风险偏好，短期内难以量化预测。
2、国债利息将恢复征税，对股市有多大影响？
国债利息将恢复征税，对股市本没有本质上的影响。但从资金流向角度，或对股市带来潜在利好。
从资金替代效应看，新发国债税后收益率下降，与银行理财、存款的收益差距进一步缩小，债券资产性价比降低，促使资金寻找高收益替代标的。A 股高股息板块凭借 “类固收” 属性成为首要选择，股市相对吸引力显著提升。
政策层面的资金增量同样值得期待。2025年险资权益投资上限或提升至40%-50%，理论上可释放超1.5万亿资金，A股将成为主要承接池；北向资金整体回流，政策调整后，外资对高股息与硬科技龙头的布局可能加速。此外，宏观流动性环境持续改善，超长期特别国债加速发行支持 “两重”“两新” 领域，下半年降准、降息窗口临近，宽松资金将更倾向于流向股市等高收益资产。
总之，国债利息恢复征收增值税是债券市场走向成熟的标志性政策，对老百姓的直接影响有限，但推动了理财配置逻辑的调整，存量债券与公募债券基金仍是低风险理财的优选。对股市而言，政策通过资金替代效应、增量资金入市与宽松环境支撑，形成多重利好，高股息防御类板块与硬科技成长赛道有望成为资金重点流向领域。整体来看，新政在平衡税收公平与财政需求的同时，也为资本市场的结构优化与老百姓的理财升级提供了新契机。
作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002
